作者：高东亮，资深国际金融专家，目前是去中心化信托，波卡平行链CycanNetwork合伙人，曾在中信信托、渤海证券、西南证券、国务院发展研究中心等机构担任要职，从事金融行业15年。深度研究1993年以来区块链相关论文、研发第五代稳定币、基于Substrate的去中心化理财市场、去中心化身份认证、去中心化协作和奖励系统等。
DeFi是区块链最有前景的应用场景，成为DeFi的主战场的公链平台将获得未来区块链市场绝大部份的增量价值。目前的DeFi尚处于小规模试验阶段，99%的应用都在以太坊上，未来DeFi将进入规模化阶段，那么将继续是以太坊一枝独秀还是有其他的可能性呢？我们认为，波卡是DeFi规模化的最佳土壤。
一、DeFi规模化的关键点
1.足够多的参与者
DeFi的目标是通过去机构化降低金融中间成本，进而实现普惠金融，众多的参与者是必然要求。
第一，参与者越多，共识度越高，系统愈加稳定。
第二，参与者越多，资产流动性越好，有利于降低整体金融成本。
第三，参与者越多，有利于整个系统形成更有效的治理结构，增强系统安全性。
观点：Coinbase比特币溢价回升，表明机构投资者正在重返市场:7月8日消息，CryptoQuant CEO Ki Young Ju发推称，最新数据显示，Coinbase的比特币溢价似乎正在恢复。该指标的复苏是市场购买力回升和鲸鱼用户积累的直接标志。随着市场上购买量的增加，交易员和投资者正在推高溢价。
Coinbase Premium可以用来确定来自美国的机构和散户交易员的情绪，因为它反映了主要由大型加密货币投资者使用的Coinbase Pro交易平台的折扣或溢价。在加密货币暴跌期间，该指标出现了历史上最强劲的下跌之一，这表明Coinbase上的做市商很难在市场上找到足够的流动性，这导致了大幅折价。（U.Today）[2022/7/8 2:00:16]
第四，DeFi市场希望是更多中小散户直接参与的市场，而不是金融机构的乐园。
如果需要吸引足够多的参与者，就要求DeFi产品的使用门槛越低越好、用户体验流畅、系统交易成本不断降低。
2.足够低的交易成本
DeFi的本质是各种金融交易，而金融交易对于交易成本是高度敏感的。因此，足够低的交易成本是DeFi系统规模化发展的关键点。
观点：如果QE缩减时间表发生变化，将对股市、货币市场和外汇市场产生重大影响:9月3日消息，经济学家CarlRiccadonna：非农就业数据令人严重失望，这给美联储缩减购债规模的可能时间表带来了很大的不确定性。如果这种招聘速度继续下去，美国联邦公开市场委员会（FOMC）的鸽派和温和派人士将无法按照杰克逊霍尔会议上设定的时间表，满足美联储‘进一步大幅进步’的门槛。如果QE缩减时间表发生变化，将对股市、货币市场和外汇市场产生重大影响。[2021/9/3 22:58:38]
交易成本的降低包括以下几个方面：
第一，足够低的系统记账费用。系统记账费用直接决定了最小交易金额。例如，对于去中心化交易所，通常交易费用是0.3%，那么理论上系统记账费用不应该超过0.03%，即交易手续费的10%；对于目前的以太坊系统而言，GAS费通常在2美元以上，那么具备经济意义的最低交易金额应该不低于6666美元，显然太高了。
第二，足够低的金融中间费用。DeFi的目的是金融的去中介化，其相对于传统金融的最大优势就是中间费用低。金融的中间费用包括交易手续费、存贷利率差、收益分成等，未来规模化的DeFi合约应该尽量降低以上费用或设法用某种方式尽量分配给社区参与者。
观点：合法项目中的漏洞对DeFi行业来说是更大的问题:DeFi引擎Radix首席执行官Piers Ridyard表示，与相比，合法项目中的漏洞对DeFi行业来说是一个更大的问题。尽管像任何行业一样，DeFi行业中显然存在一些不良行为者，但大多数损失都是由DeFi应用程序的基本复杂性造成的。他还说：“代码中的一个小的、无意的错误可能会导致数百万美元的损失。这只是一个想要快速将产品推向市场以避免错失机会的开发者。这甚至不能反映任何开发者的技能，只能反映他们所处理的复杂程度。”（Cointelegraph）[2020/12/26 16:34:39]
第三，以上两类费用不应随着DeFi规模的扩大而迅速上升。DeFi如果想规模化，就必须长期保持交易成本的竞争力，其交易成本应该随着DeFi规模的扩大而下降，至少保持稳定。在2020年DeFi业务爆发的过程中，伴随着以太坊GAS的不断飙升，正在阻止DeFi业务的进一步规模化。
3.足够丰富的资产和金融工具
对于一个金融市场而言，丰富的资产和金融投资工具是市场繁荣的基础，DeFi市场也不能例外。DeFi市场的规模化必然要求数字资产互联网的实现，将所有数字资产以极其便捷的方式连接在一起，实现在去中心化环境中的自由交易。
观点：比特币连续数周收于8700美元上方，“持续看涨”可能性很高:行业研究公司MarketsScience团队的一名加密货币交易员最近分享的一张图表显示，比特币最近跌至9000美元的低点后，目前的交易价格在月开盘价和周开盘价之间，处于一个狭窄的区间。尽管他对这一点的重要性没有发表任何评论，但表示，比特币连续数周收于8700美元上方，或将继续看涨。（Bitcoinist）[2020/6/14]
4.足够强大的智能合约运行环境
目前的DeFi应用主要是去中心化交易所、去中心化借贷、去中心化数字稳币和合成资产，金融模型设计逻辑相对简单，主要的原因是作为第一代智能合约的承载者，以太坊的EVM虚拟机和Solidity语言尚存在很多局限性。未来，DeFi的规模化就要求速度更快、逻辑更严密、环境更安全的智能合约运行环境，以便在公链平台上实现更多金融逻辑，提供更丰富的去中心化金融产品，例如：去中心化信托、去中心化基金、去中心化债券、去中心化量化协议等。
5.足够强大的链上治理功能
DeFi市场是传统金融逻辑在数字世界的再现，而金融市场最重要的问题就是治理问题。DeFi产品规模化的一个重要基础设施就是：完善的去中心化线上治理模式。例如：去中心化金融产品的资产托管、收益分红、资产清算等如何完成？去中心化金融协议的关键参数如何确定？去中心化资产管理产品的投资策略如何变更？……
声音 | 律师观点：章鱼娱乐本质上来看是一个集资行为，可能涉嫌 ICO:章鱼娱乐团队此前多次称自己将打造全球首款“区块链＋社交＋游戏”。事实是，章鱼娱乐团队的“ 398 元入门费”、“分享下级囤币利益”“拉人头奖励”等玩法正游走于法律边缘。近日，反金融欺诈普惠 APP 菲凡烽火台发布调查简报称，章鱼娱乐的运用模式已经涉嫌。律师郭亚涛认为，当前章鱼娱乐的运作模式，从本质上来看是一个集资行为，可能涉嫌 ICO ：“游戏币不能和人民币进行双向兑换，用游戏币换人民币，是在变相地让游戏币和人民币挂钩，实际上还是一个集资行为。”（星球日报）[2019/1/31]
二、以太坊的局限性
1.居高不下的GAS费正在阻止以太坊DeFi世界的进一步发展
如上文所述，以太坊高昂的GAS费极大地提高了DeFi的交易门槛，也在阻止着很多新用户的进入。尽管未来以太坊2.0通过分片技术可以大幅度扩容并有效降低GAS费，但并不能真正扭转以太坊GAS费长期不断增长的趋势。以太坊的定位是“世界计算机”，希望通过一条区块链计算一切，这显然给以太坊带来的过重的负担。
2.以太坊终究是一个大规模的资产局域网。
以太坊的目标是“万链归一”，所有数字资产运营者在以太坊通过智能合约运营其资产即可，但这一路线终究只能构建一个巨大的资产局域网，而无法构建真正的资产互联网。
3.以太坊的智能合约环境不足以支持较为复杂的DEFI协议
以太坊的伟大在于创造性的实现了基于公链的虚拟机技术和配套语言Solidity，但作为第一代智能合约开发环境，对于基于复杂金融逻辑构建的DeFi协议的支持能力有限。而且，目前还存在着一些系统级的问题，例如，闪电贷的出现。闪电贷攻击并非直接攻击DeFi合约的代码漏洞，而是DeFi合约的规则以及以太坊较慢的出块速度，实现了一个区块内极低成本的攻击。这种攻击将会长期存在，不利于DeFi生态整体交易成本的降低。
4.以太坊DeFi产品链上治理功能偏弱
尽管Compound等DeFi产品流动性挖矿产出的都是治理代币，但是其治理功能依然是偏弱的，只能实现简单的投票治理，而且提案通过后基本都需要通过超级权限修改代码实现更改；而如果以太坊整个体系升级，则可能需要进行硬分叉升级；这对于未来可能极为庞大的DeFi市场是不友好，特别是很多DeFi产品的具体运营者可能根本不是技术专家。
三、波卡的优势
1.波卡：具备跨链功能的以太坊2.0
波卡和信标链可以看作以太坊的两个发展方向，都可以成为以太坊2.0。
在技术上看，信标链采取“分片”技术，所有分片都可以视为小规模的以太坊；波卡采用“中继链+平行链”技术，不仅接入与波卡同构的平行链，而且可以接入各种异构链，可以看作是一种极致“分片”。
从历史上看，信标链是通过以太坊硬分叉升级而来，优势是承接全部以太坊生态，劣势是负担较重、难以作出革命性改变；波卡是重新搭建生态，基于波卡中继链构建一个新的王国，可以使用全新的技术框架、开发环境、治理机制等。
从治理机制看，信标链依然延续以太坊链下治理为主的路线；波卡则以链上治理为主。
2.波卡：真正的价值互联网
波卡的中继链可以将包括比特币、以太坊在内的各种公链都接入到波卡网络中，形成真正的价值互联网，实现数字资产的丰富度。
波卡的平行链将从不同角度构建各种不同功能的DeFi协议，而且通过波卡中继链互相连接，实现DeFi工具的丰富度。
3.波卡基石Substrate：强大的开发环境。
波卡是第一个为开发者提供了一个模块化、可视化开发环境的区块链系统，即Substrate开发环境，同时发展了更为安全的公链语言Rust，集成了WASM虚拟机。
Substrate开发环境中的Runtime部分，使DeFi协议开发者可以将大量原来无法在虚拟机运行的功能直接在Runtime上开发并实现，大大增强了DeFi协议的可开发性、功能性、安全性和速度，可以预期在波卡生态上会出现功能更为强大的DeFi协议，实现真正的去中心化银行、去中心化基金、去中心化保险不再是梦想。
波卡创始人GavinWood在作为以太坊CTO时主持了Solidity语言的研发，发展波卡生态时又大大发展了Rust语言，后者较前者更为安全和强大，可以实现复杂的智能合约逻辑。
虚拟机的运行速度是DeFi协议发展的瓶颈之一。WASM虚拟机较以太坊的EVM虚拟机运行速度更快、内存占用更少，可以支持更为复杂的DeFi协议，为用户提供更为流畅的用户体验。
4.波卡：强大的线上治理功能
波卡构建了强大的线上治理功能，为DeFi协议提供的基础解决方案，各种DeFi协议可以在波卡治理协议的基础上开发各种金融DAO协议，以支撑其业务发展。
第一，波卡解决了低投票率情况下如何通过提案的难题；
第二，波卡线上治理中的提案被通过后，可以直接透过Runtime实现顺滑升级。
第三，波卡线上治理模块可以个性化开发成为各个DeFi协议的治理模块，实现DAO组织各种金融决策的线上治理。
5.波卡：有利于降低用户交易成本的策略
对于项目方而言，在以太坊上建立一个项目的成本很低；但对于用户而言，却不得不承担越来越高的GAS费等成本。
但在波卡上，DeFi项目方建立一个平行链的门槛很高，需要完整的团队、优秀的商业模型、强大的技术开发团队、充沛的资金作为后盾；而对于用户而言，则可以长期享受较低的交易成本。一方面，波卡的手续费将保持在极低水平，防止女巫攻击即可；另一方面，各种平行链的竞争也会不断压低DeFi协议自身的交易成本。
综上，波卡网络具备以太坊不可比拟的后发优势，是DeFi实现规模化的最佳土壤。以太坊是DeFi的发源地和实验场，波卡是DeFi的主战场。
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