比特币市场概述
比特币在走出第二次大牛市调整后，本周表现非常强劲。价格以周低点48,918美元开盘，周末反弹至61,683美元的历史新高。
尽管现货市场表现强劲，但本周灰度GBTC产品的交易价格始终处于折价状态，上周五收盘时对净资产的折价率为-7.1%。这不仅反映了修正的影响，也反映了类似比特币ETF领域新竞争的稳步上升。与此同时，MicroStrategy宣布以1500万美元的价格额外购买262个BTC，作为他们囤币战略的一部分。
灰度溢价实时图表
比特币卖出行为
随着比特币价格表现继续给人留下深刻印象，评估不同的市场参与者对价格提升的反应变得越来越重要。一般来说，我们对长期持有者(LTH)和短期持有者(STH)进行区分，前者拥有的币龄超过155天，后者拥有的币龄小于155天。
Galaxy Digital CEO：比特币价值主要归功于社区:金色财经报道，Galaxy Digital CEO Mike Novogratz表示，比特币的价值不来自比特币代码，比特币的价值主要归功于它建立的社区。他说，仅仅因为人们相信它的潜力，比特币现在就可以一路走好。否则，比特币将被视为无用。[2021/6/22 23:55:10]
我们基于这样的观察，即每天交易的大多数流动性供应由过去几个月内最后一次移动的年轻币组成。下图显示了币龄，表明在大多数情况下，超过95%的币的年龄小于3个月。
相反，一旦一枚币通过我们的155天门槛成为LTH持有币，在统计基础上，它越来越不可能被花费，往往只有在波动期间和在牛市中价格较高时才会复活。
币龄和支付图表
我们经常需要对LTH与STH的不同消费行为进行假设，以准确解读链上交易数据。
声音 | 萨克拉门托国王队首席技术官：比特币价格上涨时粉丝放弃为球队消费:11月21日，NBA萨克拉门托国王队（Sacramento Kings）的首席技术官Ryan Montoya表示，来自世界各地的人们用比特币购买球队的球衣、门票和不同的装备。我们甚至在竞技场里放了一台比特币ATM。然后比特币价格涨到了1200美元，他们就放弃了比特币的消费。”据悉，萨克拉门托队早在2014年就支持比特币购买商品，当时比特币的价值为800美元，比目前的价格低10倍。（CoinTelegraph）[2019/11/21]
LTH我们假设他们对比特币协议有相当的了解，对资产有很高的信念。他们倾向于在熊市中以低价购买币，在牛市中实现利润。
我们假设STH更可能是新的市场参与者和在交易所之间移动价值的交易者。因此，这个群体对价格波动更敏感，因此更有可能在上次交易后不久就花掉币。
随着牛市的进行，LTHs将把部分BTC财富转移到STH，而一些STH积累他们的币并将他们的币转成LTHs。
动态 | CME季度比特币期货合约今日到期:CME季度比特币期货合约今日到期。CME季度比特币期货合约的交割日期定为合约月的最后一个星期五，具体时间是伦敦时间下午4点（北京时间10月27日零点）。[2018/10/26]
下图显示了这些实体各自持有的盈利币数量。鉴于BTC价格有效地处于历史高位，这几乎占了整个供应量。
我们可以看到，自2020年11月下旬以来，LTHs已经逐渐出售了约140万枚BTC，而STH已经积累了这些币并承担了波动，这是典型的牛市。
与2016-17年的周期相比，LTHs和STHs目前持有的币量都与2017年中前后相当。这个周期LTHs实际上是来自于比之前的周期更高的基数(持有更多的币)，这是矿工更多卖出，也是2018年以来经历熊市的漫长积累期。
coindesk分析师：短期来看比特币难以突破上周末7779美元的高位:coindesk分析师撰文指出，比特币从周日高位回落，给周末因上涨行情带来的牛市情绪泼了一盆冷水。比特币已经回到了一个下降的通道中，如果多头不能以7260美元（5月24日的低点）为支撑，比特币的价格将迅速下跌至6980美元（三角支持）。一旦价格来到6980美元，比特币抛售规模将超过19891美元的纪录高点，在这一极端情况下比特币很可能会重新下探2月份的6000美元，从短期来看，比特币也将难以突破上周末7779美元的高位。目前比特币全球均价为7623.06美元、[2018/6/6]
持币盈亏实时图
这就描绘了一幅画面，当前STH需求依然强劲，LTH正在逐步放币，而且放币速度放缓。不过，需要注意的是，LTH手中也仍有更大的供应量，这是流动性方面的好消息，但随着价格的进一步上涨，或者接下来出现更持续的修正，也可能成为上方阻力。
循环供应动态
在全球供应方面，持有波浪理论提出了不同于寿命期的UTXO所持有的供应比例的观点。随着旧币被花掉以实现利润，它们从旧币转化为年轻币，其寿命被重置为零。
前美联储理事Kevin Warsh：从美国经济政策角度解析比特币价格波动: 前美联储理事、斯坦福大学胡佛研究所杰出访问学者Kevin Warsh今日撰文，从政府经济政策角度解读了比特币价格波动的原因。对于2017年BTC价格的狂飙，Warsh认为：1.特朗普上台后推出的减税等宽松政策持续刺激美国经济增长，继而带来的通货膨胀预期促使美国加息进度超预期，比特币成为规避法币贬值的避风港；2.特朗普政府贸易保护政策致使美元在2017年贬值12%，投资者寻求比特币规避贬值；3.据去年10月、11月调查，美国民众对政府的信任度下降14个百分点达到33%，而美元正是建立在公众对政府信任的基础上。而对于今年以来比特币价格的大幅波动，是因为投资者正在调整对政府政策的预期，新任美联储主席也在重新考虑如何更好地实施货币政策，同时也在考虑推出自己的加密货币。[2018/3/8]
下面的持有波浪图呈现了流通供应中小于6个月的比例。这些波段的高度会随着更多的老币比例而增加，随着更多的币持有时间更长而减少。
在所有重要顶峰，小于6个月的流通供应量持续增加，峰值达到50%或更多。在当前的牛市中，约35.9%的流通供应量小于6个月，表明相比之下，相当一部分币种仍被LTHs牢牢持有。
持有波浪图
回到支出产出年龄段，这次我们不看所有年轻币，只看寿命超过6个月的LTH币的卖出行为。这张图向我们展示了LTH卖出增加的情况，通常与牛市上涨或熊市中的极端波动有关。
如果我们把目光投向2017年末的牛市，LTH经历了三个阶段：
上涨卖出：价格涨幅超过之前的ATH，LTH在强势的市场中实现利润。SOAB表现，价钱涨出重大的修正，支出增加。
顶峰卖出：与前两次上涨相比，最后一次上涨的顶峰的特点是LTH支出减少，这表明新情况出现，我们这次的情况会像之前一样吗？
下跌回调卖出：在第一次熊市从2万美金跌到6千美金之后，LTH卖出达到了一个ATH，因为价格重新攀升到1万美金，不过此时的价格已经是高点的一半了。
老币卖出情况图
对于2020-21年的牛市，最初的上涨卖出阶段其实相对更早开始，因为价格接近之前的2万美元。第二阶段出现了类似的行为，价格上涨4.2万美元，然后在1月份修正到2.9万美元。
在最近的这次修正中，从5.8万美金跌到4.3万美金，现在又涨到了6.13万美金的ATH，LTH的卖出行为其实让人想起了2017年的顶峰阶段。我们可以看到随着时间的推移，卖出在减少，而且幅度较低。其实在整个牛市中，LTH的卖出明显低于2017年的牛市。
LTH的消费行为当然与2017年牛市后期有相似之处。然而请记住，历史必须结合当时的市场动态。例如，本周期特有的一个发展是加密金融、借贷服务和对冲风险的衍生品市场的爆炸性增长。
除了将机构主要引入市场之外，随着持有者找到新的方式来获取流动性和风险管理工具，而不处置他们的币，本周期的消费行为将具有独特的特征。
每周专题：矿工收入冲击ATH
本周，比特币矿工收入创下了52300美元/天的历史新高。尽管区块补贴在2020年5月减半。由于矿工成本(CAPEX和OPEX)一般都是以法币计价，这对保证比特币协议的持续安全是有积极意义的。
比特币矿机收入图表
在后减半时代，矿工总收入通常为约1000BTC/天，由区块补贴和交易费组成，交易费一直在75-125BTC/天之间波动。
总交易费实时图表
与交易所活动相关的链上交易费支付也是一个有趣的指标，可以追踪市场的动向和重点。目前，与交易所相关的全球交易费用约占链上交易费用的30%，存款约占其中的一半，为14.65%。
还要注意的是，大多数交易所利用交易批量化，使交易成本更有效率。因此，虽然提现交易占整个收费市场的4.1%左右，但它们可能由更多的恶意组合，特别是与14.65%的存款费用相比，后者可能是一笔交易对应一个用户。
CHECKMATE??作者
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