最近新型算法稳定币浪潮来袭，主要项目有Float、RAI和FEI，他们之间有什么差异？Float撰文从锚定方法、稳定机制和风险三个角度进行对比分析。以下是分析原文：
介绍
我们曾多次被问及FloatProtocol与其他下一代稳定币的比较。到目前为止，最受欢迎的比较是RAI和FEI，两者取名都是引经据典自雅浦古岛的"石头金钱"。
我们想花一些时间来解释每种方法之间的差异。我们将分三部分进行研究，首先是挂钩方法，然后是稳定机制，再是风险和权衡。
锚定的方法
FeiProtocol
FEI与1美元挂钩。这样设计的好处是，用户对价值一美元的稳定币的概念已经非常熟悉了。
由于与美元挂钩，FEI与其他加密稳定币存在类似的问题。首先，从象征性的角度来看，美元是非常传统的金融体系的货币，而加密技术正试图对其进行革新。第二，由于美元是重要的金融资产，锚定1美元的加密稳定币面临越来越多的监管审查。第三，1美元稳定币必然是以美国为中心的。这对于那些来自世界其他地区，美元不占主导地位的人来说，可能没有那么大的吸引力。第四，也是最重要的一点，美元正在不断地被巨大的扩张性和宽松的货币政策所侵蚀。这意味着，如果美元的购买力下降，那么与美元挂钩的稳定币持有者的购买力也会下降。
credittoDanHeld!
Reflexer
声音 | 央视财经评论员：区块链的应用不是炒币 希望炒币者能够冷静:10月26日，CCTV-2财经频道《央视财经评论》直播的主题是《区块链：要提升什么？该规避什么？》。主持人周运对北京大学光华管理学院主任刘晓蕾和央视财经评论员马光远进行了采访。开始，主持人对中共中央局10月24日下午就区块链技术发展现状和趋势进行的第十八次集体学习进行了评论，并指出受此此影响比特币一度破万、区块链概念股暴涨等消息一度刷屏。刘晓蕾指出，区块链发展，行稳才能致远，这一次局学习传递的信号是希望通过区块链技术支持实体经济，而不是短期炒作。而且我们鼓励的区块链应用更多的是在机构、政府部门、或者企业之间形成信息和数据的共享，更多的是联盟链的应用，事实上和比特币没有太大的关系。而且在这个风口上，更应该警惕打着区块链幌子的违法违规的企业和个人。之后主持人问马光远是否同意部分媒体指出区块链、比特币的春天到了的观点。马光远表示：1.局学习的内容强调的是区块链技术的革命性应用；2.区块链的应用不是炒币，希望下周一炒币者能够冷静；3.不要让炒币的相关方割韭菜，应以技术为基础，设立区块链产业政策。此外，马光远指出，目前央行在数字货币方面的表现可圈可点。最后，主持人强调，希望大家用一种长远的眼光来看区块链和各种币。[2019/10/27]
与FEI相比，RAI是一个非挂钩型的稳定币。RAI的起始"赎回价"为3.14美元。
赎回价格与RAI的需求量成反比，而与ETH杠杆的需求量成正比。简而言之，如果对作为货币和价值存储的RAI有大量需求，RAI的价格就会下降。如果对ETH杠杆的需求很大，RAI的价格就会上涨。虽然这规则很简单，但这是推动RAI长期价格的两种主要力量。
动态 | 央视财经频道关注日本BITPoint Japan交易所35亿日元虚拟货币被盗事件:据央视财经官方消息，今日午间央视财经频道《国际财经报道》栏目报道了此前日本交易所BITPoint Japan 35亿日元（约合2.2亿人民币）虚拟货币被盗事件。BITPoint Japan员工在接收央视采访时表示，目前公司一些部门为处理此次事件非常忙碌，不过另一些处理开户、交易等业务地部门由于已经暂停服务所以基本处于停工状态。日本当地个人投资者在接收街头采访时也表示，多次出现类似的盗币事件，说明这些企业目前地管理体系还是存在问题的，希望日本政府能更加严格地进行监管。投资者也有必要认识到虚拟货币本身的风险性，不能盲目投资。据此前报道，日本交易所Bitpoint在遭受的黑客攻击中损失了35亿日元，该交易所已经发布紧急维护公告，并宣布从当地时间7月12日10:30开始暂时停止包括交易和收发款在内的所有服务。[2019/7/15]
此外，根据Reflexer使用的"PID控制器"的参数，RAI在短期内应该会有一定的波动，但在长期内应该相当稳定。它还能够忽略基础抵押品的价格变动。在他们对ProtoRAI的初步测试中，ETH价格上涨了350%，而PRAI的赎回价格波动不到4%。
FloatProtocol
和Reflexer一样，FLOAT也是一个非挂钩型的稳定币。FLOAT的起始价格将是1.618美元。与RAI相比，FLOAT的目标价格与FLOAT的需求增加正相关，与RAI一样，与ETH的价格正相关。
与RAI相比，FLOAT在短期内将是稳定的，但其价值在长期内将发生较大变化。具体来说，float将对其抵押品的价格变化更加敏感。我们特意这样设计FLOAT，以保护用户的长期购买力。这意味着它的价值变化应该比RAI更激进，但具有平稳性和低波动性。
央视财经再度发声：虚拟币场外交易绕监管，交易所挣钱花样多:5月22日晚，央视财经频道《经济信息联播》节目三问区块链：1.代币交易所外迁，数量功能均增加。自去年9月4日之后，国内交易所外迁的同时，还新增了“场外交易”功能。专家表示该功能的推出是为了绕开监管，吸引国内投资者入场；2.代币市场乱象横生，交易所挣钱花样多。手续费不再是代币交易所的唯一收入来源，由于各国监管政策不够完善，高额的上币费、收取项目方的原始币赚差价、交易所发行自己的代币进行上市交易皆为代币交易所的收入来源；3.遏制乱象，代币交易所监管亟待破局。针对3月30日某交易所的回滚行为，专家表示回滚事件本身就是一个操纵市场的行为，也说明了我们现在的交易所是无监管，非常乱的状态。[2018/5/22]
然而，由于天下没有免费的午餐，这确实意味着在加密货币价格长期缩水，稳定币长期缺乏需求的情况下，FLOAT的目标价格将与其抵押品一起呈下降趋势。
稳定性
接下来，让我们来看看稳定性，即每个协议如何将稳定币的市场价格拉回到其目标价格。
FeiProtocol
Fei是一个部分抵押的系统，起始抵押品是ETH。这个抵押品并不是"用户所拥有"的，Fei创造了一个叫PCV的术语。这意味着，用户没有将抵押品套利带出系统的直接门路，相反，系统会主动管理这些抵押品来控制挂钩情况。
系统的工作方式是，它开始时有一定比例的抵押品为系统提供支持。然后，系统会使用全部抵押品来增加ETH/EIUniswap池的流动性。
Fei的扩展
如果FEI的价值超过1美元，协议允许用户直接从系统中铸造新的FEI。例如，如果FEI的市场价格是1.50美元，任何人都可以以1.01美元的价格铸造新的FEI，并在市场上出售，直到套利机会结束。
Messari前主管：一些新“DeFi”项目与早期的EOS或Tron应用没有本质区别:Messari前主管、股票及加密货币交易员Qiao Wang 19日发推称，公平地说，一些最新的“DeFi”项目与早期的EOS或者Tron应用程序没有本质上的区别。但后者称自己为“游戏（gaming）”或“（gambling）”，而前者称自己为“DeFi”。[2020/8/20]
Fei的收缩
如果对FEI的需求不足，价格跌至1美元以下，系统有两种主要方法来纠正价格。
第一种称之为"直接激励"，当FEI价格低于挂钩价格，相当于对卖家实施惩罚，以这些惩罚作为奖励，激励买家购买FEI。实质上，这些直接激励措施类似于债券，因为它们激励投机者在价格低于挂钩价时对价格进行支持。
如果?"直接激励"未能完全纠正价格，第二种价格修正机制便会启动。这些机制被称为"挂钩权重调整"。在这种情况下，协议将从Uniswap池中提取流动性，被提取的ETH抵押品将用于在公开市场上购买FEI，并使其回到挂钩状态。剩余的ETH将在Uniswap上重新供应。最终的结果应该是价格回到挂钩点，尽管该背后支持该协议的抵押品很少。
Reflexer
Reflexer是一个超额抵押的债务系统。它本质上是MakerDao的多抵押DAI的分叉，只是他用赎回价格的变化来代替稳定费，从而允许负利率的情况，进而允许RAI的目标价格随着时间的推移而变化。
Reflexer的扩展
如果对RAI的需求过剩，市场价格高于赎回价格，系统会将赎回价格进一步下调。这意味着有人可以以赎回价铸造新的RAI，然后卖出换回ETH，享受做多ETH的丰厚回报。
DeFi贷款协议bZx已开源v2.0版本合约代码:6月13日，DeFi贷款协议bZx官方宣布，已开源v2.0版本合约代码，且代码运行正常，目前正在接受各方测试。待审核结束后，官方将发布Bug Bounty v2.0版本。[2020/6/14]
Reflexer的收缩
如果市场上对RAI的需求不足，市场价格低于赎回价格，系统就会将赎回价格进一步提高，从而使借贷扩张。这将激励人们归还贷款，并减少市场上RAI的供应量，在所有条件相同的情况下，RAI的价格应该上升。
FloatProtocol
Float是一个双代币、部分抵押的系统。它使用抵押品，并将其存储在我们所说的"篮子"中。与FEI类似，用户不能直接从"篮子"中套利抵押品。相反，该协议使用"篮子"通过荷兰拍卖将价格拉回目标。该系统的主要目标之一是，确保总有一个维持FLOAT目标价格的抵押品数量，我们称之为"篮子系数"。
Float的扩展
如果FLOAT?的价格高于其目标价格，任何用户都可以开始拍卖。
一旦拍卖开始，系统就会以市场价格+一些溢价开始发行和出售新的FLOAT?，并慢慢地将报价逐步降低到目标价格。
在每一步都套利机会，套利者将从协议中买入FLOAT，并在市场上卖出，以获得少量利润。在从协议中购买FLOAT时，套利者需要支付ETH和BANK。
例如，我们假设目标价格为2美元，市场价格为4美元，篮子系数为200%。假设拍卖中的一个出价是3.90美元。3.90美元中的2美元将以ETH支付，1.90美元以BANK支付，给协议支付的BANK将被协议永久销毁。通过这样做，协议将额外的波动率"存储"到BANK代币中。如果篮子系数低于100%，BANK可以主动用于收缩。我们还可以看到，在扩张之后，篮子系数将变得更低，并慢慢向目标靠近。
FLOAT的收缩
如果FLOAT的市场价格低于其目标价格，协议就会以"反向荷兰拍卖"的形式从市场上购买FLOAT。卖方告诉买家它将接受的出价，并以价格递增的步骤进行。
第一步是市场价格减去一些折扣。协议会逐步增加此价格，直到重新搜索到目标价格。如果篮子因子低于100%，协议将用篮子中的ETH和新发行的BANK从市场上购买FLOAT?。这与扩张中发生的情况正好相反，在这种情况下，"重新填充"篮子系数的成本由BANK持有人承担，买入的FLOAT?随即被销毁。
该协议有个很酷的设计，收缩的过程，篮子系数总是会增加。这是因为在收缩状态下，FLOAT是以低于其目标价格的价位从市场上买入的。
(附带说明一下，在v1中，当价格低于挂钩时，投机者很少有动力参与。不过，我们计划在未来的版本中引入类似债券的系统。同样，为了在保护购买力和价格波动之间取得平衡，我们计划引入一个基于利息的系统，以更精细的方式增加/减少对浮动汇率的需求。)
风险与权衡
最后，让我们来看看每个系统的漏洞，以及每个系统为实现其目标所做的妥协。
FeiProtocol
Fei的一个风险是，其抵押品价格急剧下跌带来的负面螺旋效应。这是一个不可避免的风险，因为他要做的是，维持一个固定的1美元挂钩汇率，而这个汇率是由不稳定的抵押品支持的。如果其抵押品的价格跌幅足够大，该系统能不能长期维持挂钩汇率就得打问号了，并可能会引发"银行挤兑"。
在这种情况下，正如我们在非抵押稳定币的情况，支持价格的投机者将很快消失。此外，系统将需要通过其"挂钩权重调整?"来维持锚定状态。然而，由于无常损失，而且权重调整基本上是利用抵押品来支持公开市场上的价格，负反馈循环可能会随之而来。为支撑价格而卖出抵押品意味着以后支撑价格的抵押品减少，造成信心不足，从而削弱价格，导致更多的抵押品被卖出。这种情况可能会持续下去，变成完全的死亡螺旋。
Fei提出对抗死亡螺旋的方法之一是，TRIBE可以用来重新抵押。不过，这需要通过紧急投票才可行。这方法要不要启用，在于是协议是否会因为担心情况再次出现而恢复。
不论如何，Fei的一个积极方面是，它比超额抵押的稳定币资本效率更高，而且比第1代纯算法稳定币更稳健。
Reflexer
Reflexer是基于多抵押DAI，这种模式的优势是通过了2018-2019年熊市的考验。这意味着黑天鹅风险相当小。但有一定的预言机风险，因为由于预言机的工作方式，系统中的价格会略有延迟。理论上，价格可能会迅速下降，本应标记为清算的贷款将无法被正确标记。结果就是用户有时间取回存款，导致系统的抵押物不足。
RAI做出的一个权衡是，让系统的资本效率低于部分抵押的系统。该系统的一个特点是，如果对RAI的需求大大超过ETH价格的上涨，那么RAI的长期美元价格可能会呈下降趋势。这是因为如果对RAI的需求过剩，赎回价格会向下移动。这可能会降低持有人在现实世界中的购买力。
另一个值得注意的风险是，链上PID控制器很复杂，可能很难找到合适的平衡点来维持系统的稳定。
FloatProtocol
与FEI类似，FLOAT的主要风险之一是抵押品价值下降引起的"银行挤兑"。在这种情况下，如果ETH的价格下降很多，协议将通过缓慢移动目标价格来调整。收缩将由篮子支付，由BANK支持。
有趣的是，突然大举抛售FLOAT实际上会对协议有利，它可以让协议迅速提升其篮子系数。这是因为每一次收缩拍卖，该协议最终会得到较高的篮子系数。
然而，FLOAT的风险在于，如果价格长期剧烈波动，流动性和对BANK的投机性需求可能会消失。这意味着协议将很难使价格回到目标。相反，该协议将依靠目标价格的波动来吸收一段时间后的所有压力。与Fei不同的是，Float仍然会按照设计的方式运行，只是目标价格的跌幅会比理想的大。
关于Float设计的一个很好的特点是，随着协议的使用量越来越大，BANK的稳定性和市场接受度越来越高，篮子系数可以投票降低到100%以下。这将使协议的资本效率更高，接近于真正的独立数字货币。
关于发行和启动方式的说明
附带说明一下，这篇文章并没有涉及发行和发行方式。
VC融资是鉴别项目质量的一个很好的信号。然而，这会让项目在早期阶段远离其核心用户群。我们采取了"民主启动"的方式，将大部分BANK治理代币分发给其他平台的活跃治理参与者。我们设置了3万美元的存款上限和提过白名单的方式来实现。结果到目前为止，大约有4000个地址购买或挖BANK。
最后
总的来说，我们试图调查每种方法之间的差异。重要的是，系统设计可能并不完美。最后实践结果会说话，成功的将是那些适应性最强、最能迭代的团队，或许他们会相互借鉴想法。
我们认为，兼收并蓄对于稳定币的进化来说是一件好事。DeFi需要自己的稳定体系，而这种稳定与TradFi无关，我们相信当前和未来的演进会实现这一点。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。