今天早上比特币再度突破6万美元，这是继3月14日以来再次突破6万美元。
如果周末能够保持涨势，下周美股的区块链概念股又要疯狂了。不仅如此，越来越多机构参与到数字货币的活动中，并且参与的方式各有不同。有些像特斯拉和MicroStrategy那样直接买入比特币，有些推出数字货币相关的基金，还有些公司的业务干脆就直接参与到区块链的活动中，例如生产矿机的嘉楠科技，从事数字货币挖矿的RIOT和MARA。
但是最早的比特币投资工具GBTC却一直处于折价状态，这究竟是怎么回事呢？我们一起来看看。
GrayscaleBitcoinTrust
GBTC是灰度推出的比特币信托基金，也是第一个将数字货币包装成金融产品并通过监管的产品。GBTC在2013年9月25日创立，在2015年5月5日OTC市场上市。GBTC本质是一个信托基金，但是兼具一级市场和二级市场公开投资的方式与ETF相似，所以很长的一段时间被认为是比特币ETF，但其实并不是。
币信矿业CEO刘飞：OKEx统一账户模式带来的交易资金利用率是本质上的飞跃:在OKEx统一账户公测线上发布会上，币信矿业CEO刘飞表示：“如同和跨链技术对区块链行业的意义一样打通了币与币之间的价值孤岛，OKEx统一账户跨币种保证金模式，用户只需要把资产转入全仓账户中，即可同时交易币币、杠杆、交割、永续、期权这5种业务，提高了资金利用以及交易的效率，是本次统一账户交易系统最伟大的革新”。[2020/12/23 16:18:10]
灰度除了比特币信托基金，还有其他数字货币的信托基金，包括比特币现金、以太坊、莱特币等等。
来源：灰度产品介绍
当然，灰度也不一定根据一种数字货币就设立一个信托基金，有的信托基金持有多种数字货币，以下是灰度持有数字货币的情况。灰度一共持有13种数字货币，总共持仓市值约为456.62亿美元。可以说，灰度是持有数字货币仓位最大的机构投资者，更是持有最多比特币的机构投资者，一共持有比特币65.46万枚。
Kripton Market将为萨尔瓦多商店和公司提供比特币服务:基于RSK的在线加密友好型市场Kripton Market扩大了其在萨尔瓦多的业务。Kripton Market器械已被萨尔瓦多的150家商店整合。通过最近与Procom和Innovaciony Desarrollo建立合作伙伴关系，其比特币友好工具将被添加到主流软件套件中。很快将有564家商店和公司开始使用比特币接受付款、汇款、通过二维码收款以及运送物品。（U.TODAY）[2021/10/6 20:07:41]
来源：bybt网站
仔细看上图的话，可以发现灰度的比特币信托基金GBTC处于折价状态，但其实以前有很长的一段时间GBTC处于大幅溢价状态，甚至在2017年的时候溢价率超过100%。
CryptoQuant首席执行官：比特币交易所鲸鱼比率已升至2020年2月以来最高值:CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju发推文称，比特币交易所鲸鱼比率在8月份大幅飙升，已达到90%，这是自2020年2月（3月13日黑色星期四之前）以来的最高值。该指标的增加意味着来自加密巨鲸的抛售压力正在上升，Ju提醒用户不要在比特币多头头寸上使用太多的杠杆。（U.today）[2021/8/10 1:46:48]
来源：bybt网站
这是因为在很长的时间中，市场上只有GBTC可以作为投资比特币的金融工具。大家想获得比特币的风险敞口，但是又不想直接买币的话，就只能买GBTC。这就能解释为什么2017年GBTC的溢价率可以超过100%，因为2017年是比特币牛市，大家急于获得比特币的风险敞口。
BitScam和CloudScam欺诈9.3万名比特币和以太坊用户:安全公司Lookout今天宣布，发现使用数百个Android应用程序的加密挖矿局。这些应用程序分为两个不同的Android应用程序系列：BitScam和CloudScam。这些应用程序的设计目标是对加密货币感兴趣的人。Lookout 的安全研究人员总共确定了170多个应用程序，这些应用程序估计已经了超过93,000名受害者，取了超过35万美元。（cryptoslate）[2021/7/8 0:37:39]
不过现在情况变了，越来越多的机构进场，这些机构也发行了比特币基金，虽然很多没有上市，不过投资者同样可以通过申购这些产品获得比特币的风险敞口。甚至，第一支比特币ETFPurposeBitcoin在加拿大多伦多交易所上市了。
GBTC不再是唯一的选择，溢价自然就消失了，而出现折价则是因为GBTC不完善的投资机制导致的。
动态 | 研究：虽然蓝筹指数MVDA10过去三年表现优异，比特币仍是加密货币之王:据CCN消息，VanEck数字资产策略师Gabor Gurbacs Gurbacs披露其公司关于不同时期数字资产表现的研究。 VanEck通过其MV指数解决方案（MVIS）拓展到加密货币领域。蓝筹加密货币指数MVDA10在过去3年的表现优于比特币指数MVBTC，也领先于小型加密代币指数MVDASC。 三年时间里，MVDA10上涨2837%，MVBTC和MVDASC分别增长1928.2%和1243.8%。尽管蓝筹加密货币指数遥遥领先，但仔细观察会发现，MVIS中的BTC权重为33.15%，ETH占26.32%，XRP略低于15%，其他大型数字资产的权重不到30%。过去一年里MVBTC上涨71.5%，MVDA10下跌6.5%，MVDASC下跌64.6%。 虽然蓝筹指数在三年时间里超过比特币指数，但比特币在蓝筹指数一篮子资产中的权重最高这一事实表明，加密货币之王（比特币）正在承担很多重担。如果不是因为比特币在过去12个月的出色表现，蓝筹指数应该会像小型加密货币指数一样大幅下跌。事实证明，除非你是一名专业交易员，否则简单地将资金投入比特币可能是实现加密投资最大化的最佳方式。[2019/7/5]
对于正常的ETF，有认购和赎回机制保证ETF股价很好地跟踪ETF的净资产价格。以标普500ETF为例，投资可以通过认购买入ETF的份额，这些份额代表了一篮子资产，标普500ETF的话就是500支成分股，也可以直接在二级市场上买入ETF的股份。卖出的时候可以通过二级市场直接卖出，也可以通过赎回份额，不过赎回的时候获得的是一篮子资产，也就是那500支成分股。
这种机制会产生套利空间，投资者套利会使得ETF很好地跟踪净资产价值。
例如投资者发现标普500ETF的二级市场价格高于净资产价格，投资者可以通过认购ETF的份额，然后转化成二级市场股份卖掉，这样就可以赚取到二级市场的溢价。同时，因为投资者认购ETF的份额会拉高净资产价格，卖出二级市场的股份会压低股价，ETF的二级市场价格和净资产价格就能重新对应起来。
反过来也一样，如果投资发现二级市场价格低于净资产价格。投资者可以买入二级市场股份，然后通过赎回操作获得ETF的净资产卖掉，这样也同样可以套利。
这两个操作统称为ETF套利，ETF的认购和赎回机制保证了投资者可以套利，投资者的套利活动又可以消除ETF二级市场价格和净资产的价格误差。
但是对于GBTC来说就不行了，因为GBTC只有认购机制没有赎回机制。
美国SEC不允许投资者通过二级市场买入比特币，如果GBTC具有赎回机制，投资者买入GBTC二级市场的股票后，通过赎回机制就可以获得GBTC的净资产，也就是比特币，那不就相当于可以通过二级市场买入比特币了吗？所以GBTC是没有赎回机制的。
没有赎回机制的GBTC，当二级市场价格低于净资产价格时，投资者就不能进行套利，折价就会一直存在。
最近，GBTC还把认购机制也停掉了。如果把ETF或者信托基金的净资产看成一个池子里的水，那么认购和赎回就像这个池子里的进水口和出水口。认购和赎回都停止了，GBTC池子里的水也就静止了。
来源：GBTC官网
正常来说，对于基金管理人来说，即使二级市场价格不能反映净资产价格，管理人起码不会停掉“进水口”，因为进来的水越多，基金规模越大，管理费可以收越多，因此我猜测有两种可能。
第一种是GBTC可能将有重大变化，为了合规等监管问题，GBTC需要先停下手上的操作。往乐观方向猜测的话，这可能和灰度真正的比特币ETF有关系，因为他们最近发布了关于ETF的岗位信息。
第二种可能是认购GBTC份额的投资者少了，认购GBTC份额的投资者一般是机构投资者，机构投资者的选择一般更加多元化。想要跟踪比特币价格的话，去买加拿大的比特币ETFBTCC就好了。并且管理费更加便宜，只有0.4%，而GBTC的管理费是2%。
此外，过去GBTC存在很高溢价的时候，有不少机构通过GBTC做套利。即认购买入GBTC的份额，然后转换成二级市场股票卖掉。现在溢价消失了，这种套利就做不了了，这部分做套利的机构自然就不会认购GBTC的份额了。
但如果你是一个普通投资者，依然想通过二级市场跟踪比特币也不是没有办法的。从下图可以看到，从今年2月份开始因为GBTC出现折价，所以涨幅比比特币要低。不过概念股嘉楠科技、RIOT和MARA的幅度明显比比特币和GBTC都要高的多。
行情来源：Tradingview
那么，可以通过同时买入GBTC和概念股跟踪比特币价格。不过要注意的是，概念股的占比一定要小。概念股波动很大，在比特币下跌的时候会跌更多，这就对组合造成负面影响。
总的来说，虽然GBTC现在有折价，不过是美国二级市场上能买到最好跟踪比特币的金融工具了，除非你能买到BTCC。
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