作者：布劳克琴，原题《Coinbase利好落地，比特币行情何时见顶？》
自从去年312流动性危机导致的恐慌性抛售以来，比特币至今已经实现了15倍左右的收益，市场也极具造富效应，波卡、Filecoin、DeFi、NFT等领域的暴富神话频出。
面对投资账户的丰厚浮盈，理性的投资者势必会思考一个问题：
本轮行情何时见顶，有何参考指标可循？
本文，便试图从比特币的链上数据指标进行深入挖掘探索，并试图得出一个合理、可能的参考答案。
全文要点概览：
1.1Y+HODLWave体现长期持币者的持币动态，通过历史周期经验，推测行情或许能够持续到9月份。
2.MVRVZ-Score判断当前价格是处于高估还是低估状态，更适合用于判断底部区域。按照指标数据，目前为牛市中后期，可乐观观察1~2个月。
3.ReserveRisk可视化在当前比特币价位下，长期持币者的持币信心。更适合用于判断顶部区域。按照指标数据，目前尚未接近顶部区域。
「链上数据指标」
1Y+HODLWave
Coinbase：日本居民现在可以使用MATIC:据官方消息，Coinbase的日本用户可以登录其官网以及应用程序购买、出售、转换、发送、接收或存储MATIC(ERC-20代币)。[2022/12/13 21:40:54]
1Y+HODLWave是指UTXO>1年的比特币比例走势图，即持币不动超过1年的比特币比例。
1Y+HODLWave|来源：lookintobitcoin.com
投研机构Delphi去年12月份发布过一份《比特币看涨研报》，其中详细剖析了1Y+HODLWave与比特币价格的关联走势。
1Y+HODLWave&比特币价格的走势图|来源：Delphi
图例解释：
?白色走势线代表比特币价格走势；
CoinEgg即将开启图灵链TAI公开申购，并于近期上线:据悉，CoinEgg即将在CoinEgg Preem第二期开启图灵链TAI的公开申购，并于近期上线。
CoinEgg成立于2017年，服务于全球用户，通过引进各国数字资产为用户提供全球范围内的交易服务。
图灵链（代币简称TAI）由WTH和斯坦福 FabLearm研究团队联合亚太大数据专家于2018年7月份共同发起，目标是利用人工智能及区块链技术搭建实现图灵测试的自然语言交流的公链，应用可以表现为APP，AI电话系统、智能音箱或其他ABI硬件等（ABI=AI+BC+IOT）。[2020/5/31]
?淡蓝色走势线代表1Y+HODLWave：上升代表屯币，下跌代表逐渐套现。
?黄色柱线代表1Y+HODL的最低值；
?红色柱线表示比特币价格在对应周期的最低值；
?紫色圆圈代表黄色和红色之间的范围。
?淡蓝色柱线代表1Y+HODL的最高值；
?青色柱线代表比特币价格的最高值；
我们的第一直觉是认为1Y+HODL下跌不利于价格，可是历史表明，长期持有者作为一个整体来看，卖出的时候并非熊市。1Y+HODL达到最高值，然后逐渐下跌的过程，就是牛市突飞猛进的阶段。
香港资产管理公司MaiCapital宣布推出第二支比特币对冲基金Bitcoin+:香港资产管理公司MaiCapital宣布推出第二支比特币对冲基金Bitcoin+，该公司表示，已获香港证监会监管加密货币基金的相关监管牌照，该基金满足香港证监会的加密货币基金相关监管要求，仅针对专业投资者，同时香港交易所OSL旗下的托管产品也将成为基金托管人之一。[2020/5/28]
这个过程本质上是部分长期持有者随着价格上涨套现止盈的表现，特别是当比特币突破历史新高后，1Y+HODL的下跌速率会加快。
现在，我们了解了在一个周期内，1Y+HODLWave与比特币价格的潜在关联走势。不过研究的颗粒度只是细化到“线”这一程度，那么可以进一步，具体细化到“点”吗？例如：
既然“知道”1Y+HODL达到最高值后，行情都会进入突飞猛进的阶段，那么可以“推测”行情能够持续多久吗？
Delphi回测归纳了历史三个周期中，1Y+HODL达到最高值后的行情表现，统计如下：
分析 | Coindesk分析师：比特币再次面临跌破6000美元的风险:Coindesk分析师今日发文称，BTC可能会跌破6000美元（2月低位），并可能测试即时支撑位5755美元和5711美元。如果每日收盘价低于5755美元（周日的十字星低点），将看跌至5090美元（上升的楔形分解目标）。反之，如果每日收盘价高于6425美元（4月1日的低点），那么将会中止看跌观点并允许修正性上涨。根据ETH/BTC图表的看跌分析显示，BTC的表现会优于其它数字货币。[2018/6/27]
1Y+HODL达到最高值后的行情表现|来源：Delphi
据历史数据推测，1Y+HODL达到最高值后一年，比特币价格都能有不错的表现。
本轮1Y+HODL最高值出现在去年九月，所以我们可暂时假设本轮行情可持续到今年九月份。
注：自去年12月份Delphi发布《比特币看涨研报》以来，比特币已从2万美元上涨至6万美元。经验的推测归纳并非科学，不排除偶然性。
MVRVZ-Score
MVRVZ-Score主要是用来判断当前价格是处于高估还是低估状态。
其计算公式如下：
粉丝经济领军项目FansTime（FTI）全球同步首发CoinEgg交易平台，充值交易火热开启！:全球首个粉丝生态链—FansTime（FTI）今日正式登录CoinEgg交易平台，充值火热进行中，并将于6月1日开通生态Token FTI的币币交易。全球首个粉丝生态链—FansTime目前已获得信中利、迷你投、行早金融、前海梧桐、银杏资本、节点资本、火讯资本、青领资本、湘链资本、DFUND、创世资本、连接资本、红燊资本、聚资本、星辰资本、筹帷资本、乐米资本、伽马资本、三链资本、双花资本、水木未名、水木金融等在内的22家投资大亨的加盟，还与粉丝网、文交联合建立了战略合作关系。[2018/5/31]
即/市值的标准分数。
已实现市值的计算方式：根据所有比特币最后一次移动时的价格进行市值估算，可以理解为持币者平均成本的度量。
市值的标准分数：目的是放大市值与已实现市值之间的差异，方便极值的观察。
MVRVZ-Score|来源：lookintobitcoin.com
结合历史周期表现，我们划分出了严重低估区和严重高估区。
由图可知，我们当前尚未进入严重高估区域。后续可持续跟踪MVRVZ分数值的变化，对照2017年的走势，预计还需1~2个月的时间才能步入严重高估区。
值得注意的是，根据MVRVZ-Score的指标计算方法，该指标可能更适用于去判断严重低估区域。因为当市值低于已实现市值时，代表着市场上比特币的总体持仓是亏损的，是一种极为明确的低估信号。而当市值高于已实现市值时，更多地还是取决于市场的狂热程度，基本面是否高估的确定程度没有低估信号来得那么坚实。
ReserveRisk
ReserveRisk用于可视化在当前比特币价位下，长期持币者的持币信心。
ReserveRisk|来源：lookintobitcoin.com
其计算公式如下：
ReserveRisk指标背后有几个基本原则：
1.币天CoinDay概念：例如我将1BTC存储到冷钱包中，持有不动1天，则该枚BTC就积累了1天CoinDay；持有不动100天，该枚BTC就积累了100天CoinDay；
2.随着价格上涨，持币者套现落袋为安的吸引力变大。在牛市中，我们通常会看到部分长期持有者“移动卖出”他们的比特币。
3.较为坚定的投资者能够抵御住卖出诱惑，牺牲当前卖出获利的“机会成本”，他们每持有一天，“机会成本”也就多积累一天；而这累计的“机会成本”，就是HODLBank。累计机会成本越大，即HODLBank越大，也代表着长期持有者对后市的信心更强。
因此，当比特币价格飙高，而HODLBank值变小，即持币者不看好后市时，ReserveRisk指标值为升高；反之亦然。
那么，ReserveRisk指标有临界参考值吗？根据历史周期回测，我们划分了临界区域：
?当ReserveRisk指标值大于0.02时，行情逐渐见顶；
根据指标特性以及历史周期回测效果，ReserveRisk更适合用于推测行情顶部区域。
根据最新数据，当前ReserveRisk指标值为0.01，距离临界值0.02还有段距离，留待观察。
「小结」
本文通过分析1Y+HODLWave、MVRVZ-Score、ReserveRisk这三个链上数据指标，得出预测结论：现阶段比特币行情处于牛市中后期阶段，行情或许还能延续1~2个月。
尽管这类分析指标表面看似有点“刻舟求剑”，但是其本质也是对比特币链上数据动态的一个量化表现，一定程度上是能够体现比特币持有者信心等基本面的。
不过，在投资交易过程中，不可过度盲目相信指标信号，市场千变万化，干扰影响市场行情的因子千千万万，指标的信号表现为果，切勿因果混淆。
那在本轮周期剩下的时间里，会有什么影响市场行情的因子呢？
?财政/货币政策：应对疫情的财政刺激是这波比特币行情的大功臣，但如今疫情好转，尽管比特币作为一种对冲通胀的资产共识正在逐渐扩大，但也难逃其作为一种风险资产，受宏观财政政策影响的命运。
?Coinbase上市、期待美国比特币ETF通过：本轮比特币行情可谓是机构牛，企业和交易机构的入局，推动着比特币价格的一路上涨。
而Coinbase的上市，也相当于在传统资本市场打开了一扇了解/通往加密货币行业的窗户，有利于用户/资金向加密货币行业的引导输送。
另外，在这种机构布局以及国外借鉴下，面对接踵而至的比特币ETF申请，美国比特币ETF通过只是时间问题。那么，是否有可能发生在本轮周期，再助比特币TOTHEMOON一程呢？我们也可以留个念想！
最后，祝愿大家能够抓住市场的诱因，察觉指标的信号，完成理想的投资交易。
本文为深链财经独立观点，势必存在偏差，不构成任何投资意见或建议，如果我们有幸被打脸了，也是好事一桩，毕竟，牛市还在。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。