近些年，数字支付领域发展迅速，科技巨头纷纷入局，引发了市场对数字货币的安全和数据保护的关注。数字货币的广泛使用是否会对货币主权和经济带来影响？作为回应，各国央行启动了各自的工作计划，对中央银行发行应用于零售的数字货币前景进行评估。本文在动态一般均衡模型下研究了中央银行数字货币的宏观经济效应。中国人民大学金融科技研究所对其进行了编译。
摘要
本文在动态一般均衡模型下研究了中央银行数字货币的宏观经济效应。时间和信息摩擦造就对货币的需求，这些需求包括用于生产融资的内部资金和外部资金。为了控制央行数字货币的数量，中央银行可以设定数字货币的贷款和存款利率，设定抵押或数量限制。中央银行降低法定存款准备金率意味着商业银行需要计提的准备金减少，而如果商业银行存款和央行数字货币是足够接近的替代品，较高的贷款利率可以遏制金融脱媒。当银行存款和央行数字货币间的替代弹性很小时，利差为正的央行数字货币和更严格的抵押品会降低福利。
尼日利亚央行将于明年1月限制现金提现，鼓励使用央行数字货币eNaira:12月19日消息，尼日利亚中央银行在一份存款货币银行（DMB）的备忘录中表示，将于2023年1月9日执行新的货币交易政策，其中个人每周的现金提现不应超过10万奈拉（约225美元），企业的提现不应超过50万奈拉（约1123美元），ATM取款的上限为每天2万奈拉（约45美元），超过这些限额的提款将分别收取5%和10%的手续费，并表示其新政策方向符合其无现金政策，鼓励客户使eNaira等渠道进行交易。
据悉，eNaira是尼日利亚于2021年10月推出的央行数字货币。[2022/12/19 21:53:13]
引言
过去几年，数字支付领域发展迅速。加密资产的出现、科技巨头对发行企业数字货币的思考，引发了人们对数字货币的安全和数据保护的关注。私人货币的广泛使用也可能会给货币主权和经济带来风险，引发对金融稳定的担忧。作为回应，各国央行启动了各自的工作计划，对中央银行发行应用于零售的数字货币前景进行评估。
世界经济论坛成员发文提出央行数字货币的10个风险:Circle首席战略官兼全球政策主管、FEMA国家咨询委员会成员、世界经济论坛数字货币治理联盟成员Dante Alighieri Disparte发文《央行数字货币的风险》表示，尽管86%的中央银行权衡发行CBDC的潜在风险和回报，但大部分是抽象到实验阶段。这是一件好事，因为有许多潜在的不稳定风险和央行行长在考虑进入数字货币领域竞争时必须考虑的其他因素。文章提出了10个关键风险和考虑因素，并建议各国央行在考虑本国货币数字化的利弊时仔细权衡。
1. 技术风险和过时：启动CBDC会将大量技术风险转移给公共部门，最终将转移给纳税人，他们将首当其冲地承受快速发展且通常是实验性技术的冲击。
2. 网络威胁和单点故障：CBDC总是需要中心化，这将扩大已经普遍存在的网络漏洞，增加攻击的表面积和载体，现在包括中央银行，以及整个经济。
3. 隐私和消费者保护。
4. 系统性风险和不稳定：CBDC会造成潜在的国内“质量外逃”问题，这将破坏中央银行旨在保护的两级银行体系的稳定。CBDC的潜在系统性影响、货币流通速度加快带来的溢出效应以及其他风险，可能对银行体系和整体经济造成严重的不利影响。
5. 供应商风险和技术捕获：为了CBDC的存在，有人正在向中央银行出售一些新奇的技术。这引入了经常被忽视的供应链和供应商风险的运营脆弱性。
6. 数字孪生的局限性。
7. 去中心化是重点。
8. 规范金融活动而不是技术：尽管美国和其他国家在如何利用区块链等技术方面的产业政策缺乏，但监管机构仍倾向于禁止加密资产和基于区块链的支付系统。
9. 破坏自由市场。
10. 复杂的系统以复杂的方式失败：公共部门面临的风险要比CBDC所能保证的潜在回报更大，因为公共部门已经在核心基础设施升级方面面临挑战。将基于区块链的商业模式转变为公共部门，以实现货币和货币监管等目标，否定了当前M2受益于稳健的银行业的事实。[2021/6/16 23:41:51]
国际清算银行近期的一项调查表明，约有代表世界总人口五分之一的中央银行会在接下来的三年中发行通用的央行数字货币，这表明，与之前的调查相比，央行数字货币的项目将取得更大的进展。
欧洲央行警告：不引入央行数字货币恐带来失控风险:欧洲央行在周三发布的报告中表示，在没有自己的数字货币的地区，其消费者和企业最终可能将依赖少数占主导地位的支付服务提供商，包括外国科技巨头。欧洲央行还警告称，决定不引入央行数字货币的国家金融体系和货币自主权可能面临威胁。这还可能影响这些国家的央行履行其职责并作为最终贷款人的能力。（金十）[2021/6/2 23:05:50]
中央银行发行数字货币的动机是，它可以提供安全、高效且普遍可用的支付方式。然而，除此之外，央行数字货币对货币政策的实施具有重要意义，会对货币政策传导和金融稳定产生影响，这些影响取决于央行数字货币的具体设计特征，例如计息方式、持有限制选择以及对如何对央行数字货币持有的资产进行定价。
这些参数可以由中央银行来调整，这样一来，可以缓解央行数字货币对货币传导和金融稳定可能造成的不良后果。然而，鲜为人知的是，这些参数在引导央行数字货币需求方面的有效性，以及可能对宏观经济产生影响，特别是它们的变化可能会影响到均衡分配和福利。
福布斯专栏作者：央行数字货币不是加密货币:福布斯专栏作者Roger Huang刊文“中央银行数字货币不是加密货币”。文章表示，全球各国央行近期都在关注发行央行数字货币（CBDC）的利弊。然而在许多重要的方面，许多提议的央行数字货币完全与加密货币原理背道而驰。文章表示，第一个也是最重要的区别是，加密货币是由分布在国际的参与者节点的网络激励支撑起来的，而央行只有一个核心目标，即为国家制定公共政策；其次，CBDC不像加密货币那样有尊重隐私和自我托管的概念；最后，加密货币是经过相对考验的。[2020/10/14]
为了研究这些问题，我们按照Lagos和Wright之前的构想，构建了一个带有搜索和匹配摩擦的一般均衡模型，条件是需要企业家进行内部和外部借贷。这两种类型的货币，用于支付两种不同类型的的生产所需的投入。设置动机是负责生产的工人对特定形式的报酬的不同偏好。
国际清算银行发布央行数字货币三项必要基本原则:央行数字货币一直是2020年最热门的金融话题之一，许多国家对此资产类型表示了兴趣。据国际清算银行称，七个国家的中央银行与之组成的小组共同合作编制了《央行数字货币：基本原理和核心特征》报告，其中列出三项央行数字货币必要的基本原则，这意味着未来如果中央银行发行此类资产，那么相关生态系统应立足于此原则，这三项基本原则分别是：（i）中央银行不应通过发行央行数字货币来损害法定货币或金融稳定；（ii）央行数字货币必须与现有货币形式共存并互补；（iii）央行数字货币应促进创新和效率。不过国际清算银行透露，中国人民银行本次并没有参与报告编制，但中国已经开始推进数字人民币计划，而且已经启动测试了相关央行数字货币交易。[2020/10/9]
一部分工人可能持有银行账户，可以获得一系列银行服务，所以他们会偏好于银行存款，尽管这些存款可能对私人支付的数据保护不足。相比之下，其他工人可能更喜欢CBDC的安全性，尽管它是中央银行的负债，可能无法获得商业银行通常为客户提供的服务。
另外，这种模型设置也可以由空间分离来推动：一些工人在银行存款有限的地方生产和销售他们的投入。而其他工人则在不喜欢接受央行数字货币的环境中经营。
我们的模型不考虑现金的影响，这个模型反映了根据生产函数的假设，CBDC处于平衡状态，不同央行政策对参数的宏观经济效应，可以研究对央行数字货币的供应管理。
本文的建模方法
该模型包括三个连续运作的市场：结算市场、贷款市场和投资市场。在构成中心化市场的结算市场中，银行、企业和工人生产和消费通用商品，并结算借款合同。企业家只存在于一个时间区间：在投资机会较少的贷款市场出现。每个时间区间，企业家都会受到决定其最佳生产规模的特殊冲击。为了项目成功，企业家需要由工人生产的资本货物。
投资市场的工人要求以普遍接受的交换媒介形式付款，由于企业家不能承诺偿还债务，这会引起货币需求的摩擦。
在贷款市场上，企业家从商业银行和中央银行借入内外资金。但是，由于承诺摩擦有限，他们需要质押抵押品。投资市场产生的资本品是不可储存的，因此不能从一个市场转移到另一个市场。生产资本的工人有两种类型：C类工人只接受央行数字货币作为付款，而D类工人只接受商业银行存款。
企业家需要从商业银行和中央银行借款，以进行生产性投入。中央银行可以设置对企业家贷款收取的利率，和用央行数字货币支付工人的存款利率，还可以对每笔贷款的规模设置限制，并对作为贷款抵押品的未来收入进行扣减。
本文的建模方法允许在统一框架内分析不同央行数字货币设计参数对信贷分配和福利的影响。利率和折扣已经存在于当今中央银行的操作框架中，并被用来影响对中央银行准备金的需求。央行数字货币的福利收益取决于以内部或外部货币支付的生产投入的可替代性程度。随着两种货币之间替代程度的增加，央行数字货币的福利收益下降，如果两种货币都是完美替代品，则福利收益接近于零。
结论
本文构建了一般均衡搜索模型，在这个模型中，中央银行和商业银行通过不同的资金提供方式进行竞争，以内部资金支付，或者是以数字货币支付，来进行金融投资。
生产和贸易发生在不同的岛屿经济体中，这是由对特定支付形式的偏好所驱动的。由于企业家不能承诺偿还债务，工人需要以普遍接受的交换媒介的形式支付，这种摩擦会引起对货币的需求。工人从商业银行和中央银行借入内外资金。但是，由于承诺摩擦有限，他们需要质押抵押品。我们将央行数字货币定义为一种公共或中央银行负债，它有利息或支付利息，并且可能在数量上受到中央银行的约束。内部和外部资金的提供受到抵押品约束。中央银行确定数字货币的利率和可能的数量或外生抵押品限制，银行和公司就银行贷款利率和数量进行协商。
本文将央行数字货币对商业周期中货币政策传导的影响或关于金融稳定性的观察放在以后的研究。在我们的设置中，商业周期中的价格是灵活的，货币是相对中性的，资产是安全且流动的。因此，我们的建模框架提供了央行数字货币对稳定状态的影响的信息，即金融系统的结构变化。
以下为部分报告截图
??????作者|?KatrinAssenmacher等
来源|SN?B-CIFConference
编译?|?张雅琪
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