全球顶尖的另类投资管理公司CambridgeAssociates，在PEVC行业LP圈子里有不可比拟的影响力。经过投资团队和管理层漫长而仔细的研究和审查之后，CA在2019年初发布了一份研究报告，阐述crypto资产的前路一片光明。
CA在这篇研究里传递的信息很简单：区块链市场和crypto世界真实不虚，LP应该认真对待。此外，机构投资人需要尽快弄清楚crypto世界的游戏规则，确保自己不会错过潜在的大好机会，更不会在crypto技术迅猛的更新迭代里掉队。
两年过去了，我们回过头来看CA的一桩桩预言，发现全部成真了。机构投资者要投资crypto的话，就是CA点明的这几条路。作为一种新兴的资产类别，crypto会怎样出现在大部分机构LP的资产组合里？出现之后又会衍生出哪些投资方式？
更长远地来看，Coinbase，Circle，加上最近的Bullish都揭示了crypto世界未来的宏图。Circle最近与Compound和Fireblocks合作，允许金融机构以4%的固定利率以美元兑换USDC。crypto/defi和tradfi的融合已经开始，未来这一趋势会进一步演化。crypto资产会不会在全球的重要LP资产里占到1%到5%？10年之后回过头来看是很有可能的，更何况我们所知道的很多机构LP已经通过VC投了crypto。
2020年开启的crypto资产，就像是上世纪70年代的高收益债，和过去20年的科技成长股。2021年已经过半，crypto的序曲收场了，正篇的卷轴正在徐徐展开，不断释放出机会的信号，虽然来势汹涌，但也稍纵即逝。所以绿灯亮起的时候，就加足马力向前迈进吧。
2018年，投资人目睹了各种crypto资产的价格跳水。比特币价值缩水约四分之三，从16000美元以上跌到4000美元以下。一场场暴跌的凄风苦雨席卷crypto世界，让人们对crypto资产的未来，以及支撑它的区块链技术心生疑窦。
Polyhedra发布zkBridge主网Alpha版本:金色财经报道，ZK基础设施初创公司Polyhedra Network宣布在zkBridge.com上发布zkBridge主网Alpha版本，目前支持包括BNBChain、Ethereum和Arbitrum等在内的10条区块链网络的主网。Polyhedra还为测试用户准备了NFT，联合Galxe共同推出zkBridge忠诚积分计划，记录每个用户在zkBridge测试网和MainnetAlpha上的参与情况。用户参与zkBridge的跨链产品并与社交媒体和社区互动时，将获得可用于兑换未来奖励的积分。
Polyhedra称目前已通过快照记录了早期用户在zkBridge测试网上的参与情况。[2023/4/5 13:45:54]
然而，纵观整个crypto投资领域，它仍是一个冉冉上升的行业，并没有陷入举步维艰的败局。
区块链技术像一块补天的灵石，为数字世界填上了一直以来稀缺的一部分：可以合规流通的货币。有了为数字世界量身定制的货币，富有创造力的创新者就能拿到应得的回报，从而做出更多激动人心的新事物。放在以前，他们很难跨过两个世界的界限，在现实世界拿到数字世界的报酬。另外，crypto资产简化了横跨多个业务时繁琐的流程。在这个世界里，每个人都能更好地掌控自己的隐私。
尽管crypto还处于新生阶段，但投资人现在应该启动探索的引擎了。在crypto世界里，从流动性低的风险投资，到流动性强的对冲基金交易，各种投资选择有很多。CA回顾了crypto的发展，阐述了他们对各种投资策略的看法，也讨论了投资人探索这个新领域时应该考虑的因素。虽然投资crypto的风险很高，但走过这条高空钢丝之后，有些投资很可能会颠覆整个数字世界。
金融服务公司 Antalpha 为加密矿工推出借贷产品:金色财经报道，金融服务公司 Antalpha 周二在比特大陆的世界数字矿业峰会（WDMS）上宣布，为加密矿工推出了几款借贷产品，包括与其他金融机构的联合贷款；融资以减轻电力成本，这是矿工最大的运营费用之一；交易以哈希率而不是行业中常用的代币或设备作为抵押品，以及以哈希率和开采的代币为抵押的融资；Antalpha还提供无追加保证金的贷款，这是一种结构性贷款。
Antalpha 是比特大陆的战略合作伙伴，该公司总部位于新加坡，约有 150 名员工分布在香港、美国和瑞士。Antalpha 业务发展董事总经理 Max Liao 表示，该公司的资产负债表上有大约 7 亿美元的客户资产，并且没有利用其内部资产，Antalpha 还正在香港申请第 9 类数字资产许可证。（Coindesk）[2022/7/27 2:40:09]
热火朝天的crypto世界
2018年，crypto世界的活动一度火热。crypto资产出现了巨大的价格波动，但募资活动激增，而且有重要的结构性发展。crypto世界日新月异，crypto期货交易也开始崭露头角，托管业务、可扩展性以及其他基础设施相关的关键项目都有了长足的发展。
不过，虽然crypto世界在如火如荼地变化和生长，相关的监管措施并没有跟上。
图1
与此同时，crypto的投资活动也在强劲回升。比特币最大的机构投资人之一，NYDIG声称，Github上与区块链相关的软件项目数量在2016-2018年增长了10倍。同样，CoinDesk收集的数据显示，2018年1月到10月，区块链创业公司的风险投资融资总额为31亿美元，而2017年还只有12亿美元，2016年仅为5亿美元。
Axie Infinity COO：目前AXS成本相对于SLP每个品种的成本并不平衡，未来会调整:金色财经报道，NFT“边玩边赚”区块链游戏项目Axie Infinity首席运营官兼联合创始人Aleksander在推特发文解释了AXS成本相对于SLP每个品种的成本不平衡问题，他表示自己想对SLP和项目增长做一些澄清，首先Axie Infinity关心SLP，因为它与Axie价格和繁殖有关，很多玩家依赖SLP，但现在AXS成本相对于SLP每个品种的成本并不平衡，未来会做更多调整。事实上，Axie Infinity才刚刚开始，随着时间推移，会有更多功能发布，Axies也会获得更多代币，因此需要更长远的考虑。[2021/9/13 23:20:10]
图2
投资活动回升的一个最典型例子是Coinbase的融资。2017年，以16亿美元估值进行D轮融资之后，Coinbase在E轮融资中以80亿美元的估值融资了3亿美元。Coinbase在募资公告里说，他们认为「在迈向互联网下一个伟大阶段的路上，crypto的前景无量。」
传统的风险投资公司也在逐渐进军crypto领域。a16z推出了一只专门的crypto基金，红杉也做了Paradigm的LP。独立研究机构AutonomousNext发现，crypto基金资产已攀升至100亿至150亿美元。
除了投资活动之外，ICE还成立了一家名为Bakkt的子公司，从2019年初开始交易实物结算的比特币期货。此前，2017年12月，比特币期货在芝加哥商品交易所上市。富达也宣布计划推出FidelityDigitalAssetServices,LLC，为企业客户提供托管和交易解决方案。此外，一些解决crypto领域阻力的项目也逐渐步入了正轨，可扩展性、隐私、托管、crypto资产波动性、互操作性和治理等问题不再是无人开拓的荒漠。
区块链游戏FuelPlaysPokemon.com已完成demo创建:区块链工程师David Mihal在推特上表示，自己已经与以太坊侧链Fuel团队Fuel Labs共同创建了FuelPlaysPokemon.com，该demo演示了如何快速、廉价和简单地构建使用optimistic rollups的应用。
此前消息，以太坊侧链Fuel团队Fuel Labs表示正在恢复Ethereum Plays Pokemon项目，这一次使用Fuel来支持大量并行玩家，而不需要占用以太坊链（目前已经有很多这样的游戏在进行）。[2020/8/3]
可惜的是，这些发展并没有配套的监管方案。虽然投资经理人、服务提供商和监管者都在积极投身于此，但监管环境的不确定性还在阻碍着机构资本的流动。比如，SEC起诉了很多行业欺诈行为，并试图保护考虑投资ICO的投资人。美国商品期货交易委员会和SEC建议，比特币和以太币不是证券，因为它们的网络是分散的。尽管如此，许多ICO还是会属于证券法的范畴，受到SEC的掣肘。
直接投资crypto资产，从三个方面入手
投资人进场crypto资产投资的方式有很多种。主要可以分成三大类：
二级市场买主流币
靠SAFT和其他协议，一级市场投token
股权投资
我们分别来聊聊这三类分组。
第一类，二级市场投资主流币。投资人可以购买像比特币这样的高流动性crypto资产。比特币每时每刻都在交易，这意味着流动性会优于其他投资选择。不过，就像2018年发生的那样，这样的市场有时候也会疲软，资产面临波动风险。投资人既可以直接自己上手买token然后存起来，也可以通过中心化交易所购买、托管，或者通过投资一家主动或被动管理基金来进行间接投资。
动态 | 美国搜索公司Yelp可为用户定位接受加密货币支付的商家:据CCN消息，美国搜索公司Yelp在其应用程序上增加了一个过滤器，可帮助用户找到接受加密货币支付的商家。[2019/4/25]
第二类，一级投资token。这一类包括ICOtoken和未来token的简单协议。SAFT允许投资人在项目公开发布之前以折扣价获得项目的crypto资产。它与标准ICO不同之处在于，ICO会立即发放token，而SAFT实际上是一种未来交付token的承诺。投资人购买的，是对未来发行的token购买的权利，而不是公司的股权。
ICO项目会有不同的变现后分配方案——有的可能会立即把crypto资产产生的利润分掉，有的可能需要等24个月。尽管变现时间较短，但投资SAFT和ICO本质上与投资早期科技企业并无二致。这里需要说一句的是，ICO的募资机制被一些人滥用了，这样的项目大多数都有问题，或者就是彻头彻尾的欺诈。
第三类，股权投资。投资人可以投资那些回报与资产类别增长相关的公司，同时维持传统的资本结构。这里的典型例子就是前面提到的做数字货币交易的Coinbase。尽管这些公司受到更大范围的crypto资产价格波动的影响，但它们应该比任何一项私人领域的投资都更稳定。它们是按成本持有的长期、非流动性投资，根据融资轮次的不同上涨或者下降。这种投资的流动性和传统的风险投资类似。
投资token也可以采取对运营token项目的公司进行股权投资的形式，主要的模式是拥有正在开发的token的权利，这些token将会在稍后分发或者出售。此外，持有token的运营公司还可以开展其他业务，比如为特定的网络提供服务，而在这个网络中，投资人会有一定的所有权。
在ICO不稳定的监管和企业家募资选择的限制之下，投资人越来越想通过股权获得token，以及股权相对于token提供的额外特权和保护。
通过基金投crypto，也有三种方式
GP可以通过不同的投资策略走进crypto的财富池。目前市场上的绝大多数策略可以分成三类：第一类是公募指数型基金，第二类是公募主动管理型基金，第三种私募基金。
不管采用哪种方法，投资人都应该明白，他们的标的都是基于非常早期的技术，因此，任何投资都应被视为早期风险投资，尽管早期流动性已经打开了一些对冲基金式的交易机会，比如套利。
这些投资的早期性质意味着，有许多投资会落败，当然也可能浮现一些大赢家。此外，和风险投资行业类似的尽调以及技术层面的专业知识，可以让投资人更好地了解这些投资和它们的长期回报潜力。所以，投资人应该把隐性投资视为另一种形式的风险投资。虽然加上技术和采用的风险，它可能比风险投资更有风险。
投资人最好把更多精力放在关注crypto产业及其新兴金融服务生态系统的基础设施上，或者把早期股权拿到手，再或者追求区块链技术，而不是狭隘地专注于持有公开交易的crypto资产。这是一种建立真正的企业而不是投机的方法，只有通过风险投资战略才能实现。
纷至沓来的机构投资人
2019年初，绝大多数机构投资人几乎从未投资或涉足过crypto资产这个新兴领域。即使是涉猎广泛的机构投资人，往往也只会把大约0.2%-0.3%的资金投给crypto资产。
这些对crypto资产有所了解的机构投资人一般是将大部分的资金分配给VC基金，时不时探索并投资一些基金，还会留一笔钱给一个选定的cryptofund。
在不久的未来，传统的风险投资基金会增加对crypto资产的投资，这也意味着会有越来越多的机构投资人会把更多钱投给crypto。
广义挖矿的崛起
crypto世界一个有趣的现象是，投资人会积极地把自己编织进crypto网络。随着权益证明协议的泛滥和挖矿回报的通货膨胀，那些买入然后一直持有的投资人看到了新的投资机会。
在原本的投资来赚取收益的基础上，他们还可以在crypto世界获取额外收益；
通过持有crypto货币，来参与链上投票来影响整个链上的生态。
举个具体的例子，有一部分投资人一直很关注Livepeer。LPT是一个开放的传输协议，它促进了以太坊区块链上的去中心化视频转码。任何LPT持有者都可以抵押LPTtoken，处理来自app开发人员的转码需求，获得LPTtoken作为回报。
这样的机制鼓励并促使投资人积极参与到crypto网络中，类似模式的盛行也正促使一些投资人重新思考自己的投资模式。
虽然投资人目前还是主要根据portforlio中VC基金的回报好坏，来确定可以分配给crypto资产的资金，但他们应该考虑留出一笔钱专门用来投资crypto资产。
不过，crypto领域的专业性和技术性很强。这意味着crypto世界的新人和非专业人士，完全无法与早早入局的投资人抗衡。传统风投机构里那些专注于crypto世界投资的投资人，也会依靠他们的关系和经验，最终spinoff出来，建立自己的cryptofund。
综上，即使一个LP投过的GP有丰富crypto行业经验，也有可能在这一潜在收益巨大的行业中错失良机。
同时，也因为crypto是新生的，crypto资产在portfolio中超过1%的整体配置已经比较激进了。与其他资产类别一样，LP还是得寻求GP和资产多样化，用来分散风险。多元化也能帮投资人抓住行业的上行机会，因为很可能只有一小部分公司和项目带来回报。对于规模较小、不能轻易实现多样化的portfolio，投资者应该考虑分配主动管理基金或者指数基金，来参与这一机会。
面朝风浪，拥抱高峰
crypto领域让人们看到变化缓慢的投资行业中，仍然别有洞天。即使crypto货币的价格最近大幅下跌，但对于crypto领域的投资活动却是一浪盖过一浪。对这一行业感兴趣的投资者需要花费大量时间了解crypto领域，接受可能迎面而来的高风险，进行全面的尽职调查，并且谨慎地分配资金。
尽管前路或许依旧荆棘丛生，但我们认为相信投资人开始探索crypto领域是眼光长远的表现，这一切都将是值得的，时间已经给出了答案。
参考链接：
1.https://www.cambridgeassociates.com/insight/cryptoassets-venture-into-the-unknown/
2.https://medium.com/@HuttCapital/reflecting-on-cambridge-associates-blockchain-investment-research-piece-d06bc3af0469
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。