从传统市场经济学派的无摩擦市场假设，到哈耶克的货币非国家化，在币圈的生态系统里或许都变的不一样了。
传统的估值模型所呈现的价值锚定，在“币圈”这一名词化的体系里，都需要进行修改。
一致认为的“高收益伴随着高风险”需要得到新的界定，风险是来源于稳定性的收益还是不确定性的损失？
币圈的价值来源是其高波动率，对待币圈的估值应当从思考科技型企业的角度出发。
同样的，DEX的估值还是来源于其所包含的高流动性，这需要从理解流动性的来源出发。
杠杆式流动性Mining
“把流动性作为金融产品的第一性原则，所有的事情都在围绕如何提高流动性而展开。这是广义的流动性，衍生出来包括资金效率高、交易体验好、摩擦力小、流动性成本低等表现。”
风投机构Tiger Global自2021年初以来参与至少35笔加密项目融资:金色财经报道，风投机构Tiger Global自2021年初以来，总共参加了至少35笔加密项目融资交易。具体而言，该机构在 2021 年前三个季度的每个季度完成了约5笔加密交易，第四季度完成了10笔交易，今年至今进行了另外10项投资。此外有消息人士向The Block表示，Tiger 现在拥有大约 50 亿美元的加密投资。 （The Block）[2022/2/20 10:03:12]
杠杆式流动性Mining，就是杠杆借贷在流动性Mining的延伸，其背后的概念并不复杂，杠杆式流动性Mining有两个关键参与者：
1.LP：将Token存入贷款池以获得流动性的贷款人。
美国歌手Akon旗下加密项目与肯尼亚Mwale医疗科技城达成合作:美国歌手Akon与肯尼亚投资者Julius Mwale旗下位于肯尼亚西部的Mwale医疗科技城（MMTC）签署协议。Akoin在公告中表示将处理该市内的所有交易，预计第一年至少有100万笔交易，5年内每年有1亿笔交易。
据悉，Akoin是由Akon创立的一种加密货币。该协议将支持在肯尼亚卡卡梅加县布泰雷的MMTC进行免费的数字支付交易。初步试点将于2020年6月开始，目标是3000至5000名客户和工人，每人平均每月进行15至20笔交易。（Tuko）[2020/4/19]
2.Miner：从这些贷款池借入Token以利用杠杆式流动性Mining的Mining者。
杠杆式流动性Mining也是为数不多的允许抵押贷款的平台类型之一。它可以通过在协议范围内限制贷款资金用于综合交易所的流动性Mining来安全地实现这一目标。
动态 | 特拉维夫运行加密项目 鼓励利用加密技术进行日常支付:据Live Bitcoin News 5月18日消息，以色列城市特拉维夫于5月5日开始进行持续一个月加密项目试点工作。所有使用加密技术通过Colu应用程序进行购物的用户都将获得积分奖励。一旦用户花费约30美元，将获得约25个该城市的数字货币。这些钱可以通过Colu的支付系统在任何一家营业网点消费。[2019/5/20]
虽然这个用例乍一看可能很狭窄，但在实践中，它占了如今DeFi活动的大多数。
今后贷款申请还可能会继续扩大。它没有技术限制，因此一旦出现新的收益来源，LYF协议就将会通过向用户提供链上杠杆来抓住这些机会。
与传统贷款平台不同，杠杆式流动性Mining允许低抵押贷款。
动态 | 风险投资基金募集1.75亿美元用于投资加密项目:据彭博社消息，管理着全球顶级的区块链资产对冲基金的Polychain capital，最近为一只风险投资基金募集了1.75亿美元，该基金将必须锁定7年。Polychain capital首席执行官奥拉夫?卡尔森-威(Olaf Carlson-Wee)表示，这笔资金预计将覆盖加密项目。[2019/1/31]
这种更高的资本效率不仅意味着Miner的APY更高了，也意味着贷款人的APY变得更高了。因为这种低抵押模式创造了更高的利用率，这是大多数贷款平台贷款APY的一个主要因素。
其好处一目了然，即更高的APY。
这也是为什么AlpacaFinance等杠杆式流动性Mining平台在TVL上聚集了数十亿美元，成为了常用的DeFi平台。
目前，杠杆式流动性Mining平台的用户基础是多样化的，不局限于寻求风险的人。
杠杆式流动性Mining还有另一个亮点，它是如何让用户能够通过做空和对冲来创建高级策略的？
换句话说，通过巧妙使用杠杆和头寸定制，用户可以在持有空头甚至市场中性头寸时产生高收益。
这意味着，杠杆式流动性Mining可以让你在熊市中盈利。
TOP10DEX中杠杆流动性Mining在同样的交易次数下，LP可以获得更高的收益率
在熊市来到时，杠杆流动性Mining依然可以帮助LP获得相对不错的流动性回报。
因此这就解决了币圈在各种市场条件下缺乏可持续性的问题。
杠杆式流动性Mining平台是解决这一问题的一种方法，也可能会成为少数几个在熊市期间仍能盈利的DeFi避风港。
抵押借贷加大相关性
抵押借贷是迅速提高币圈的流动性的方法，也是造成币圈暴涨暴跌的元凶之一。
当前抵押借贷是以超额抵押为基础的。例如，要借贷3000USDC的时候会需要10个ETH，而在借贷平台中则需要抵押12.5ETH。
dYdX中超额抵押借贷
抵押借贷多是以某一种或者某几种币种做为抵押基础的，这样当其中任意一种币出现下跌后，其他币种也可能因为其中的抵押借贷关系而跟着下跌。
因此，基于抵押借贷的高相关性便加剧了加密货币的同涨同跌现象。
同时在DeFi中，协议的运转需要依赖于矿工的可赚取收益，就比如说对AaveProtocol、Compound的清算。
在DeFi抵押借贷协议中，当抵押物价值下降时，如果没有补足或者出售抵押资产，就会触发清算程序。
清算人能够以低于市场价格3%-5%的折扣，获得如ETH这样的抵押资产，而这3%-5%的折扣价值就是执行协议的矿工可提取的收益。
基于此机制便会出现诸如：三明治攻击，抢跑交易等不合理的利用流动性漏洞的攻击手段。而严重的流动性套利行为甚至摧毁了共存的加密共识。
总体来看，当前以DEX为基础的加密项目，大多是通过引入LP的方式来进行原始流动性启动的。
流动性提供者的主要收入来自于价差、资金费用支付、交易费用和其它收入。
AMM通过上述信息，跟随指数价格调整定价、共享流动性、流动性聚集，以及调整价差、资金费用、交易费用等参数，以此来降低流动性提供者的风险，增加收益。
此外，创新多来自于特殊的参数设计，在满足获取更高的收益时承担更低的风险敞口。
但总归来看，其更高流动性是这类加密项目的估值第一性。
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