自从今年3季度以来，美联储何时缩减资产购买、以何种次序、什么速度退出非常规货币政策引发了市场关注。
基于2021.9.22FOMC会议提出可能缩减国债购买的计划，如果一切按预期发展，那么今年年底就会缩减资产购买。明年年中将会是结束Taper的合适时间。但即使资产负债表停止扩表，持有的长期债券仍然会支持宽松的金融环境。这里需要明白的是Taper和加息没联系。
市场大多关注美联储Taper以及加息动向，原由在于其作为“水”的总阀门作用，对全球资产价格以及资产配置都起到决定性作用。
然而，市场上大多在分析其传统资产价格的影响，鲜有分析其对加密货币的影响。故而本文将从加密货币的角度出发，分析美联储Taper对加密行业的影响以及传导路径。
网易关联公司申请“区块链供应链金融服务平台软件”软件著作权:11月20日消息，网易（杭州）网络有限公司新增一条软件著作权信息，软件全称为“区块链供应链金融服务平台软件”，软件简称为“金信”，登记批准日期为2020-11-12。此外，该公司还于2020年9月申请“网易区块链基础平台”软件著作权，软件简称为“网易BaaS”。[2020/11/20 21:30:00]
美联储Taper节奏
从Taper1.0时代来看：
2013.5.1FOMC会议：可能增加或缩减国债购买。
2013.6.18FOMC会议：可能增加或缩减国债购买。
2013.7.31FOMC会议：可能增加或缩减国债购买。
2013.9.18FOMC会议：可能缩减国债购买。
2013.10.30FOMC会议：可能会缩减国债购买。
经济参考报：多元场景浮出 区块链金融应用渐深化:随着国家网信办第三批区块链备案信息的公示以及银行年报对“含链量”的披露，更多区块链金融应用场景“浮出水面”。传统金融业务与区块链技术的结合，正在为金融机构开发出供应链金融、资产证券化、跨境支付、股权激励管理等多落地场景。中国互联网金融协会表示，正在研究建立区块链金融自律管理机制。（经济参考报）[2020/4/30]
2013.12.18FOMC会议：宣布Taper具体时间和计划。
2014.1-2014.10FOMC会议：Taper。
从Taper2.0时代来看：
2021.7.28FOMC会议：没提到Taper。
2021.8.27杰克逊霍尔会议：年底可能缩减国债购买。
2021.9.22FOMC会议：可能缩减国债购买。
宏观流动性
声音 | 清华大学罗玫：Libra铺就美元霸权 人民币区块链金融应用刻不容缓:今日，清华经管数字金融资产研究中心罗玫于新浪财经发表文章称，以区块链作为载体的Libra项目，将助推强势美元穿透现有的金融管制，击穿弱势主权货币。这就是为什么Facebook的Libra白皮书发布以后，美联储第一时间采取暧昧默许的态度并表示Libra不在管辖范围，而世界其他央行纷纷反对的原因所在。而开发比Libra更加开放，全世界公有平等共享，基于人民币的区块链金融应用，将成为人民币弯道超车的历史机遇。[2019/6/30]
根据13年经验，5月下旬释放Taper信号后，利率均快速上升，全球主要资产1个月内普遍下跌。13年底正式Taper后，利率反而下行，全球股市普遍上涨。QE3于14年10月底正式结束，次年12月，美联储上调联邦基金利率25BP，终结零利率时代。
今年以来，市场对于taper的预期正以较温和的节奏反映在资产价格中，而未来随着美联储对taper的更多沟通，市场可能依然会有间歇性波动，但重现13年“缩减恐慌”的可能性较低。相比13年，本次Taper美联储吸取历史经验和教训，更注重与市场的沟通，反复强调Taper前会提前通知，并在21年7月的FOMC会议上新设了SRF、SFIMA两项常备回购便利工具。
声音 | 贵阳观山湖区委副书记汤辉：将重点培育区块链金融等新金融业态:据新华网消息，日前，贵阳市观山湖区委副书记、区长汤辉在接受采访时表示，在大金融产业方面，将以贵州金融城为平台，推动传统金融加速聚集，重点培育普惠金融、征信数据、区块链金融等新金融业态，着力实施好金融服务、互联网金融、科技金融等工程，全力打造传统金融聚集区、金融改革试验区、大数据金融创新区。[2018/10/12]
根据21年7月纽约联储一级交易商调查结果，市场预期美联储或在21年4季度启动Taper，疫情对Taper计划的影响有限，参考历史经验，延迟或不超过一个季度。
疫情后主要发达经济体均采取了超宽松货币政策，面临就业复苏和通胀抬头的双重压力。二季度，美元流动性极为宽松，美联储隔夜逆回购用量激增，TGA余额下降，导致银行间流动性过剩，美国国债需求量随之激增，短端国债利率逼近零。
现场| 唐凌：区块链技术可为传统供应链金融带来四点改变:金色财经现场报道，今日西安举办的“首届区块链嘉年华”活动上，纸贵科技创始人唐凌谈到传统供应链金融具备几个痛点：小微企业融资难、缺乏信用评估体系、财务信息不对称不透明等。而利用区块链技术改造供应链金融，可以带来四点改变：确保资产安全，交易数据无法篡改，多方共识；确保风险可控，将供应链全程财务风险均摊，提升风控能力；确保监管合规，监管机构可实时查询监测资产流通信息；确保流通自由，资产上链后可以拆分发行。[2018/8/26]
8月，鲍威尔在JacksonHole会议上，依然强调“通胀是暂时现象”，CPI同比在连续多月上涨之后小幅回落，美联储退出宽松压力略有缓解。因此，中期来看，可以预见通胀压力难以很快消退，下半年海外货币政策存在边际收紧的可能。
美联储Taper对加密货币的影响
由于BinanceExchange无法获取2013年开始的大饼价格数据，在此我们从2017年10月数据开始进行回溯讨论。
我们将其中成交量与成交笔数进行比较，同时将成交量中的主动成交量进行剥离。主动成交量代表其中Taker成交单。我们可以认为，在进行成交时，大多机构交易者或者大户交易者更可能采用主动吃单的方式成交，而这部分交易者可以被认为是市场的smarttrader，他们会更加分析宏观市场经济，也对市场有更大的确定性作用。因此，主动成交量数据更能反映大饼真实对宏观经济以及机构资产配置的动态变化。
提示：关注其中交易笔数出现异常值的部分，往往可以判断市场一段时间的牛熊变化。成交量以及成交笔数之间的特殊背离可以判读出机构及主力投资者的真实动向。
结构性货币政策对加密货币价格的传导机制
货币政策对投资者情绪的影响
作为情绪化影响最为集中的加密资产行业，投资者情绪是分析其中资产价格最集中关键因素。同时，投资者情绪对货币政策的传导也是重要因素。加密货币交易者都是散户并且在股票市场上普遍存在信息不对称的现象，因此大多数人在做出决策时，并不是理性的决策，而是受到了认知、心理偏差与情绪等方面的影响做出了非理性行为，如在投资时过度的相信自己的选择即过度自信或者在投资时盲目地跟从别人的选择即从众效应，这些最终都会对币价产生影响。
从传导机制的分析中可以知道，货币供应量、利率、汇率的变动会影响币价，并且传导机制复杂多样，传导路径也不单一，但是无论每一种影响在传导过程中都会通过投资者的预期来进行传导，也就是说投资者情绪在其中发挥着不可替代的作用。
提示：可以通过构建情绪指标，进行跟踪投资研究。例如，友好指数，投资者智能指数，投资者信心指数。
宏观经济通过中介渠道到加密货币市场
从利率看，利率与加密市场收益之间具有显著的溢出关系，实证可以发现大饼指数期货与LIBOR之间存在明显的非线性关联。其主要中介渠道在于以资产组合风险最小化作为基础的宏观资产配置。以其中5年以及10年期美国国债收益为基础分析，可以发现：美元国债的近期的提高会影响加密资产的流动性配置，而以LIBOR为基础的全球利率正处于下行渠道。
普遍认为，利率对加密资产起到明显的负效应影响。这主要从资产选择理论的角度出发，利率从两方面影响资产选择的：一种是资产替代效应的影响，当利率下降时，人们将会购买更多的高风险高收益资产，进而使得价格上升。另一种是积累效应，当利率下降时，人们的总财产收益会下降，为了达到之前的回报率，会增加高风险高收益的资产，因此可以认为股票价格与利率呈负相关。
此外，货币供应量也是重要影响因素。
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