数字货币:代币经济学思考:ve代币的缺点和替代方案_CRV

代币投票锁定已经风靡了一段时间。先是Curve首创,然后Ribbon、Yearn、HundredFinance等协议都采用了这种模式。虽然这种方式有绝对的优势,但缺点却很少被谈及。相反,似乎每周都有一个新的项目团队宣布他们改用ve代币设计,它被看作是解决从低TVL到糟糕价格表现的万能药。

那么,就让我来扮演一下“恶熊”这个角色吧。ve代币有哪些缺点,潜在的替代方案又会是什么样子?

为什么协议采用ve代币模式

ve代币如何运作

ve代表的是投票托管

托管:用户选择他们想要锁定其代币的时间。不可提前解锁。代币在选定的时期内线性解锁。用户可以永久锁定他们的代币,使他们的投票权和奖励最大化。

投票:与他们的锁定期成正比,用户会收到一定数量的ve代币作为回报。ve代币用于治理,这意味着锁定代币时间长的社区成员拥有更多的权重。这通常也适用于奖励。例如,锁定CRV最长4年的用户可以获得2.5倍的LP奖励。

总而言之,锁定代币的人在所需的时间内获得投票权,通常是按比例的。

团队看到了什么好处

锁定代表了质押者的长期承诺。他们愿意把他们的份额变成非流动性的以换取投票权和奖励。而这应该可以帮助团队改善管理,因为承诺的成员在决策中拥有更大的权重。这些质押者应该:a)对协议的长期健康感兴趣;b)愿意做出明智的、耗时的决定。

金色快评 | 央行法定数字货币或即将到来:近期,人民银行数字货币研究与深圳、南京等地合作布局科创中心,此前有报道称深圳市政府对外表示,深圳有望成为率先试水法定数字货币的城市。同时,国家知识产权局数据显示,人民银行在2017年公开了32项数字货币专利后,2018年再度公开14项专利,其中包括数字货币的开通方法与系统;数字货币兑换方法和系统;数字货币钱包的登录方法、终端和系统;数字货币钱包注销等方法和系统;基于数字货币钱包查询关联账户的方法和系统等。

人民银行自2016年初,就开始探讨发行央行法定数字货币的方法和可行性。从目前的专利申请情况可以看到,其专利已经涵盖了数字货币的存储、交易,以及交易跟踪查询的整个流通、监管链条。结合多地科创中心的建设,可以说人民银行已经完成了法定数字货币发行所需的技术和基础设施布局工作,那么离央行法定数字货币的发行还会远吗?需要注意的是央行法定数字货币,是将现有人民币数字化,而不是发行一种独立于法定货币外的数字货币。[2018/9/6]

这些社区成员对协议来说比其他人更有价值,因此也会得到更多的奖励。

ve代币的弊端

低于预期的激励调整

当市场正牛时,世界似乎阳光明媚。但一旦熊市召唤,博弈论就会变得黑暗。对于质押者来说,将个人利益最大化而不是做出支持协议长期健康的决定是理性的。这种行为尤其发生在情绪转为看跌的时候。谁知道4年后的代币会值多少钱。最好是现在能赚多少就赚多少。其他人可以为他们的投票采取长期的时间跨度,但我已经在心理上完全贬低了我的本金。

分析 | 金色盘面:POLY三天腰斩:金色盘面分析师表示:POLY最近三天大幅波动,从最高低算跌去了50%,对于这种瞬间拉高的走势,在技术上很难把握,远离为宜。[2018/8/2]

Convex式的协议在ve代币的基础上采取了"通过锁定进行激励调整"的荒谬做法。而另一个协议像饥饿的星之卡比一样吸干被投票锁定的代币。这使供应量脱离流通,减少了销售压力。另一方面,锁定的代币由元治理代币的持有者管理,锁定期通常较短。意味着,长期的一致性已经消失。你可以说,元代币持有者不希望基础代币失败,因为这使他们获得收入。但正如我们所知,每个人都顾及自己的利益,谁知道在短短几个月内加密圈子会发生什么,更不用说几年了。

因此,ve代币可能不会像最初认为的那样对长期一致性有多大帮助。

构建"社区",不,是Bagholder

一旦人们意识到长期一致性有限,对ve代币模式的信任进一步削弱,他们就会寻求出售代币。对于最坚定的社区成员来说,问题在于:他们不能--他们的份额又被锁定了69个月。那些遵循ve代币的黄金路径,将他们的代币锁定在最大期限内的质押人,是那些被打击最严重的人。这对他们来说是毁灭性的,不是吗?而且对社区建设没有帮助。

金色财经现场报道 清华大学技术创新研究中心主任陈劲:区块链打破学校之间的限制:金色财经现场报道,在清华大学区块链教育、产业创新峰会?暨青藤链盟成立大会上,清华大学技术创新研究中心主任陈劲表示,如果在教育模式上有所创新,那么学校将会为社会培养更多的创新人才,而区块链打破学校与学校之间的限制,让学生可以跨学校、跨领域、跨国家进行学习,为学生提供更全面的知识,而这样也就能够为社会提供更多的创新型人才。[2018/5/27]

锁定的作用是双向的。虽然它有助于通过使代币退出流通领域来减少销售压力,但它也使代币更没有购买吸引力。如果我必须将代币锁定4年才能发挥它的最大作用,我真的会买吗?在加密货币这样一个动态环境中,机会成本是巨大的。公平地说,流动性封装通过将锁定的质押代币化来解决这个问题。但如上所述,这减少了长期的一致性。此外,还有一个问题,就是代币化的头寸与基础ve代币脱钩。“代币化的ve代币/ve代币"交易对是主要的资金池,而退出的流动性往往很低。

例如

cvxCRV持有者退出意味着cvxCRV被抛出换成CRV,然后CRV被卖出换成ETH/DAI/......cvxCRV持有者既受到CRV价格下降的影响,也受到cvxCRV脱钩的影响。

此外,元治理代币可能看起来更有吸引力,将从ve代币中抢夺需求。

特别是对于高释放的代币,被锁定的质押者会觉得他们不断地被抛弃。这会影响他们的行为。他们可能会变得更加寻求短期利润。然后,其他人在观察到这一点之后也会开始以同样的方式行事。信任被侵蚀得更厉害,而一个恶性循环开始形成。

金色财经现场报道 最高人民检察院原副局长李忠诚:依法监管是必要的 要留出试错空间:金色财经现场报道,在2018全球首届万国区块链技术博览会上,最高人民检察院原副局长李忠诚发表讲话,他指出:互联网如同巨大的磁石,可与相关产业结合,并产生巨大创造力。区块链技术具有多重特性,引人关注,但为监管提出新课题,针对互联网金融监管法律主要有“刑法”等。试错空间方面,依法进行互联网金融监管,没有创新就没有发展,应该给予必要的发展和试错空间,依法监管是必要的,但不是万能的,相关法律规范具有滞后性。广大消费者权益脆弱,互联网金融监管应该着眼于消费者的权益保护。应该做到指导意见先行,机动灵活的指导意见会发挥重大作用。我们对于互联网金融监管不能等到发生重大问题时候才出手,而应该防微杜渐。[2018/4/21]

治理停顿

这个问题可以延伸到协议层面。积极性不高的质押者想离开,但不能。他们被锁定了。他们仍然持有作为治理投票的ve代币。他们对任何不涉及短期利润的治理决策感兴趣的机会很低。

他们的投票权在锁定期内只会慢慢减少。同时,在这种情况下,外部资本会对长期购买和锁定代币犹豫不决。

这使得治理在最需要的时候变得困难,甚至可能完全停止。

元治理代币导致了ve投票权的卡特尔化,但只要元治理权分配给代币持有人,除了前面提到的流动性封装的问题外,并没有增加额外的风险。

金色财经独家分析 加密货币差价合约风险较大投资者需谨慎:多重监管的网上交易提供商JFD Brokers Ltd宣布,公司已经公开披露了其最新的产品,并重新启动了BTC/USD的差价合约(CFD)工具。金色财经独家分析,差价合约泛指不涉及实物商品或证券的交换、仅以结算价与合约价的差额作现金结算的交易方式。这种交易方式具有很强的性,由于它不涉及商品本身的交易,仅仅是以保证金作为风险保障,所以对于投资者来说它的性要比其它类型的交易更强。

作为一种新的金融衍生工具,差价合约也被运用到了加密货币市场上,比特币差价合约、莱特币差价合约、以太坊差价合约等等加密货币的差价合约就被多家金融机构面向投资者推出,之前国际金融服务公司阿布扎比证券推出BCH、LTC和XRP差价合约;总部位于日内瓦的零售外汇经纪商Dukascopy Bank为其所有自主交易账户提供加密货币货币差价合约、伦敦交易所上市公司IG集团推出了支持比特币(Bitcoin)和以太币(Ethereum)的点差交易及差价合约产品。

但由于差价合约的风险性较大,监管机构对其态度较为谨慎。欧洲证券和市场管理局(ESMA)就宣布了一系列针对金融衍生产品的措施,其中包括将加密货币相关差价合约(CFD)的杠杆比率定为2:1。此外,如果账户月达到最低所需保证金的50%,经纪商必须提供负余额保证以及保证金。监管机构还将对提供给交易差价合约的奖励设置限制,并规定经纪商提供标准化风险警示。[2018/4/8]

替代的代币经济学

为了让代币持有者更长期地保持一致,协议可以使用不同的替代代币经济学机制。然而,在目前加密货币的增长阶段,几乎每天都有新的叙述和项目出现,可能很难长期保留大多数社区成员和质押者。代币经济学加上社区建设的其他措施将有助于缓解这个问题。

协议需要意识到,锁定质押者可能不像最初想象的那样有价值。你无法购买忠诚度。不满意的质押者会做出不好的治理决定。

因此,我主张采用软锁定,从而增加质押者的机会成本,目的是减少短期波动,激励人们进行长期思考,但允许他们随时离开。只有满意的社区成员才是有价值的社区成员。

让我们看看两个代币机制和它们的权衡,好吗?

基于时间的代币经济学

GMX、Platypus、PrismProtocol和Kalao都使用了基于时间的代币经济学,不过略有不同。

质押者随着时间的推移积累成长值,被授予更多的奖励和/或治理权。他们可以随时解除质押,但会失去他们的成长值,这构成了机会成本。机会成本以失去未来收入和投票权重的形式呈现,可以帮助减少短期波动。例如,在他们预计是暂时性的价格下跌期间,质押者不太可能取消质押。此外,这也适用于协议收入较低的几周。只要中长期的前景是积极的,用户就会保持质押。

另一方面,质押者是灵活的,当他们的长期评价发生变化时,可以随时离开。他们可以对新的信息做出反应,如协议采用方面的问题,新的竞争对手或市场上的新需求。由于单个投票者的影响力有限,给予他们退出的权利是公平的。对于协议来说,这有着更快恢复治理过程的优势。

与以锁定的形式考虑质押者对未来的承诺的ve代币相比,基于时间的经济学是往回看的。过去的行为是未来行为的预测器,尽管不是完美的。但是,一个用户已经质押的时间越长,他们在未来就越有可能继续质押。机会成本是保持质押的进一步激励因素。

变量

对于每一个代币模型来说,都有取舍。我们可以通过设置某些变量来决定其中的平衡。

通过基于时间的成长值,我们必须平衡早期投机者相对于新买家的优势。优势越大,解除质押的机会成本就越高。这减少了卖出压力,也使晚买的吸引力降低。此外,它会使投票权和收入更集中于早期质押者。治理的恢复需要更长的时间,因为长期质押者的权重更高。另一方面,长期的质押历史表明用户关心一个协议,也增加了他们被很好通知的机会,这两点都在提高决策质量。

以下因素决定了早期质押者的优势

最大上限

达到最大上限所需的时间

最大上限和所需时间越高,早期的优势就越大。

还有就是取消质押的惩罚,对此有两种模式。当用户取消任何数量的PTP时,Platypus'会烧掉所有累积的vePTP。这增加了机会成本。而GMX烧掉与用户取消质押的代币份额成比例的乘数点。

协议还可以引入解除质押期,以进一步抑制短期交易。Prism协议对xPrism有一个21天的解除质押期。

虽然Platypus和Prism为基于时间的提升采用单独的奖励池,但GMX和Kalao只有一个池。分开的奖励池允许团队确保非成长用户获得一定的最低APR。而在一个池子的结构下,成长用户会挤掉非成长用户的奖励。代币成长因素需要改变,而两个池子的模式则通过调整池子之间的奖励权重有了另一个杠杆。

奖励的归属

esGMX和esKLO的模式对我来说特别有趣。质押者不赚取原生代币,而是获得一个托管代币。他们可以决定:

保留es代币。es代币会自动被质押,并像普通代币一样获得奖励;

在一段时期内线性归属代币。在这段时间内,质押者不会收到他们的es代币的奖励。归属需要质押用于获得es代币的平均数量的代币。

这带来了几个好处:

机会成本。质押者必须决定是将他们的es代币归属还是用它们赚取协议收入。因此,es代币与创收协议特别相关。

有效减少供应。由于归属的质押要求,并不是所有的es代币都会被转化为本地代币。

减少即时出售压力。es代币不能直接出售。虽然一开始看起来是一个"踢皮球"式的释放解决方案,但从大局来看,这可能会有帮助。代币奖励用于引导供应和/或需求,但只能在协议建立后再出售,这意味着价格可能已经较高,应该有更多需求来吸收销售压力。

收入分享给长期一致的质押者。更多的奖励被分配给那些没有归属他们es代币的质押者。

反过来说,es代币持有者即使已经解除了他们的本金,仍然可以获得部分收入。这对他们是公平的,因为他们公平地赚取了es代币,并且仍然拥有它们。但是,由于他们不再对协议感兴趣,这感觉就像失去了收入。

结论

寻找长期承诺的质押者和贡献者是很困难的。虽然硬锁定可以确保人们在资本方面的承诺,但它可能不是承诺激励行为的最佳方式。协议应该做更多的实验,特别是软锁定,如基于时间的代币经济学和es代币奖励。当然像往常一样,这些代币机制可以以一种方式建立,以最大限度地提高长期的可持续性,或为庞氏局增压。作为一个建设者或研究者,看一下设计空间并做出权衡,得出自己的结论是很有价值的。同时,请记住,代币经济学也只是保留长期社区的拼图的一块。

注:原文作者为0xKepler,以下为全文编译。

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