我写了很多关于股票和加密市场崩盘的文章。有时我会说“与2021年末的峰值相比，现在加密已经失去了超过2万亿美元的名义价值”。有些人一直在问我：这么多财富都去哪儿了？
财富不像水
自然看待财富，但又是一种错误的方式就像液体，从一个容器倒入另一个容器。
但这不是财富的运作方式，它不像能量或动量那样是守恒的，它甚至不像质量那样通常是守恒的。它可以被创造和毁灭，实际上它每天都会被大量创造和毁灭。
现在，当我说“财富被创造和毁灭”时，我不仅仅指经济增长、房屋被火灾烧毁、新公司启动或老公司破产。是的，所有这些东西都会创造或摧毁财富。但我在这里说的是别的东西。金融财富的创造和毁灭不仅是因为实体经济的变化，还因为我们为金融资产支付的金额发生了变化。
归根结底，财富不是宇宙本身的物理属性。这就是人类对股票、加密货币、债券、房屋或黄金等东西的重视程度。
按市值计价：市场价格如何决定财富
Halbert Hargrove首席投资官：较高的利率是导致去年数字资产价格大幅回落的原因之一:金色财经报道，Halbert Hargrove 联席首席投资官?Brian Spinelli 表示，较高的利率通常会降低对风险较高投资的偏好，这可能是去年数字资产价格大幅回落的原因之一。看一眼加密货币总市值图表就清楚地表明，加密货币市场对投资者流动性下降的反应与许多传统股票类似。?
当美联储宣布将于 2021 年 11 月加息时，比特币等加密货币已创下历史新高，资产总市值超过 2.9 万亿美元。然而，到 2022 年 6 月，加密货币市场已跌破 1 万亿美元大关。?
很明显，在整个 2022 年，基准利率上升与投资者将资金投资于加密货币的兴趣丧失同时发生。尽管有明确迹象表明 2023 年正在复苏，但我们尚未看到 2021 年迷人的牛市回归整个景观。?[2023/5/3 14:39:36]
要理解财富是如何运作的，我们首先需要理解“按市值计价”是什么意思。
韩国央行：加密资产价格被高估的可能性很大:韩国央行发布金融市场稳定报告。该报告在评估房地产、股票和加密资产（货币）等资产市场时表示，“部分资产价格被高估的可能性很大，很难找到合理解释加密资产价格大幅上涨的理由，加密货币的高价格波动可能对金融体系稳定性产生影响。”（中央日报）[2021/6/22 23:55:52]
按市值计算是指一项资产的所有股份或单位都按市价估值，市场价是指交易的股票的价格。
假设Noahcorp共有100万股股票，但在任何特定日期只有1000股Noahcorp股票被交易。而大多数Noahcorp股票只是存在于人们的账户中，甚至根本不会被交易。现在假设交易的1000股股票价格为每股300美元。按市值计价意味着我们以每股300美元的价格对所有100万股Noahcorp股票进行估值，包括所有从未交易过的股票。因此，Noahcorp全部100万股的总价值——也就是Noahcorp的“总市值”或“市值”——是3亿美元。
中证报评论：相较比特币，黄金资产价值逐渐显现:中证报评论：随着价格持续上涨，比特币自身的风险也日益凸显。与黄金相比，比特币的高收益也意味着高风险。比特币吸引力中很大的一部分，来自于监管之外的“自由诱惑”，大量交易绕开了监管体系和银行的渠道。比特币的避险属性只是个别明星投资人或是比特币持有者的乐观说法，并不具有稳固的根基。而上述三点比特币的风险正是黄金资产的优势。由于相对较低的波动性，黄金资产的短期收益有可能远不及各种“币”。投资者应以中长期投资的态度来看待黄金。[2021/5/21 22:27:37]
现在假设明天，这1000股Noahcorp股票的交易价格仅为每股200美元。交易股票和非交易股票的市值均跌至每股200美元。因此，Noahcorp的市值降至2亿美元。
Noahcorp的市值是财富，那么当Noahcorp的市值下降时，财富去哪儿了？它消失了。它不复存在了，那里没有更多的美元。Noahcorp股份数量是相同的，唯一改变的是，现在人们决定以更低的价格买卖Noahcorp的股票。因此，按市值计价的会计表明，Noahcorp的价值比以前低，世界上的财富变少了。
观点：运行ETH 2.0验证是不对称押注资产价格和收益率:加密研究机构Messari Inc.研究主管Eric Turner在推特表示，运行ETH 2.0验证程序似乎是一个难以置信的的不对称押注资产价格+收益率。坏处被限制在32 ETH，但是如果路线图继续按计划进行，好处是巨大的。如果你不认为2.0会成功，为什么还要持有ETH呢？[2020/12/2 22:52:34]
但是人们不会把钱“拿走”?放到其他地方吗？
你可能会问，“当Noahcorp的股价从300美元跌至200美元时，这是否意味着人们将资金从Noahcorp撤出并放在其他地方？”
首先，这个问题的答案是“不”，这不是那个意思。当然，您可以亲自将资金从一只股票中取出并投入另一只股票。但整个市场并不是这样运作的，因为当你从一只股票中取出你的钱时，其他人将完全相同数量的钱投入到那只股票中。
这就是它的工作原理，假设我今天以300美元的价格卖给你，明天你以200美元的价格卖给我。所发生的一切是在这两天的过程中，100美元的现金从您的账户转到了我的账户。Noahcorp的价值已经下降，但我们的合并账户中的现金没有两天前多。没有钱被“投入”或“被抽出”，但世界上的财富数量发生了变化。
肖风:区块链等数字化技术影响资产价值，改变资产配置:5月20日，中国证券投资基金业协会金融科技专业委员会主席、万向集团副董事长肖风在第四届（2018）全球私募基金西湖峰会上表示，人类社会正在进行一场从工业社会正在走向信息社会、从物理空间走向数字空间的大变迁，从而对资产的估值产生了很大的影响。他指出，数字化技术对资产价值的影响，表现在：一是使得很多传统资产的价值贬值了，二是增值了现有的知识资产，三是基于区块链分布式帐本技术新增加了加密数字资产。肖风说，“区块链带来的所谓价值互联网，进一步把价值交换的方法进行了改变。我们用代码与代码，程序与程序进行了价值交换，点对点的去中介的价值交换出现，而且分布式帐本带来了一种另类资产开始崛起，所谓的加密数字资产开始崛起，成为越来越多进入到一些对冲基金等等他们资产配置的组合里去。”[2018/5/20]
但更深层次的答案是，这甚至无关紧要，因为大多数股票甚至都没有交易。请记住，在这个例子中，每天只有100万股股票中的1000股被买卖。当1000股交易的股票价格从300美元跌至200美元时，其他999,000股即使没有转手，也会贬值。
其他999,000股非交易股票的价值下跌不是因为它们被交易，而是因为我们从少数交易股票的价格推断出它们的价格。流通股的“尾巴”摇摆着非流通股的“狗”。
流动性：按照市值计价方法，有时候没用
因此，值得一提的是，并不是所有的资产都可以使用按市值计价的会计方法进行估值。一些资产缺乏流动性，它们几乎永远不会被交易。对于这些资产，我们必须以其他方式确定它们的价值。
最好的例子就是你的房子。Noahcorp的每一股都是一样的，但每一套房子都不一样，所以其他房子的售价不会自动告诉你你自己的房子值多少钱。而你的房子流动性很差，这样的房子几乎永远不会卖出去。
这些财富是假的吗？
本文开头的引语和图片来自电影《华尔街之狼》。在那个场景中，股票经纪人马克·汉纳向新秀乔丹·贝尔福特解释说：“股票价格不是真实的，只有现金才是真实的”。读到我谈论一家公司的1000股已交易股票的价格如何决定其他999,000股未交易股票的价格，也许你开始怀疑Hanna是否正确，而我们用于财富的数字只是假的。
事实上，它有点假。不是完全，而是一点点，原因是所谓的价格影响。
回到我们之前的例子，想象一下如果一个人拥有Noahcorp的999,000股股份。Noahcorp股票的价格——以及因此，Noah财富的价值——将由剩余的1000股实际交易的股票决定。所以如果股价是每股300美元，那么诺亚的财富就是2.997亿美元。
但现在想象一下，Noah试图一次出售他所有的诺亚公司股份，价格可能会下降很多。这是因为在现实生活中，资产价格不仅取决于基本价值，还取决于供求关系。当Noah将他的股票投放市场时，供应量增加了1000倍，这会导致价格下跌。
我知道Noah不会得到每股300美元。随着他不断卖出越来越多的股票，价格会越来越低。到他卖掉所有股份时，他的现金将远远少于299,700,000美元。从某种意义上说，这意味着他的299,700,000美元财富中的一部分总是有些“假”。由于价格影响，他根本无法获得那么多现金。
事实上，除了供应增加之外，价格影响可能还有其他原因。如果埃隆马斯克明天决定抛售他所有的特斯拉股票，人们可能会得出结论，特斯拉存在严重问题，价格会下跌。
价格影响会影响整个资产类别的价值，而不仅仅是单个股票。例如，我们的最佳统计表明，加密货币的资产非常集中。这意味着，如果拥有大部分比特币和以太币的“鲸鱼”都试图兑现，他们获得的现金数量将大大低于他们今天的财富，这不仅适用于鲸鱼。如果加密货币所有者作为一个整体试图抛售他们的加密货币，将会对价格产生巨大影响，因为目前没有加密货币的人将不得不全部购买，他们对待加密货币的估值远低于拥有加密货币的人。
那么，这是否意味着“真正的”财富不平等——即潜在购买力的不平等，比整体数据所显示的要小呢？嗯，是的，少了一点。
你可能又会问，“如果价格影响意味着财富数字有些虚假，那么我们为什么不将财富数字卖掉，这样就可以得到的现金数量呢？”
答案是：因为我们做不到。我们只是不知道找出价格影响的唯一方法是实际出售。因此，我们无法真正计算出人们可以从出售所有股票或所有比特币中获得多少现金，因为我们实际上无法提前知道有多少信息。
结果是什么呢？
这一切有什么关系呢？首先，不要认为某个资产类别的价格下跌意味着资金在经济中的其他地方“流动”。这不是它的工作方式。
有时，人们会向你保证，资产市场的下跌没有任何意义，因为没有实际的财富被摧毁。但账面财富和财富一样“真实”，资产缩水的人可能会削减支出，这会影响实体经济。
其次，对财富数字持保留态度。是的，富人实际上都很富有，但你在福布斯400或维基百科上看到的净资产数字更像是指标，而不是衡量某人可以购买多少东西的确切指标。
第三，IMO，这应该让人们重新考虑他们对未实现资本利得征税的支持。有一些很好的论据支持这种方法，但说到底，A)价格影响，B)资产价值的波动只取决于少数交易股票的价格，这意味着你征税的部分收益将“无法弥补”。
文章作者：NoahSmith
文章编译：Blockunicorn
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