USDT会爆雷吗？最近传出有避险基金在大量做空USDT，规模达到数亿美金。这篇来分析下USDT爆雷的可能性。
我们先来看一下$USDT的资产储备成分，其实所有的稳定币发行商资产储备都跟货币市场基金成分类似，都是以现金、高品质的短期票券为主。时间回到2088年，当时最大的货币市场基金ReservePrimary的规模达到630亿美元，其持有约7800万美元的雷曼银行的短期债券。
正是这微不足道的曝险，导致了市场的恐慌因为雷曼兄弟破产的消息太过突然，ReservePrimary来不及处理手中雷曼的短期债券，这些债券没人想买卖，也无法评估其剩余价值。导致他们没办法跟投资人确保，他们的100美分与1美元等值。
分析 | 看多情绪尚未翻转 行情或仍以震荡为主:据Bgain Digital投研数据：截止北京时间2020年2月27日18:00点，BTC价格8748.1美元，24小时内BTC价格下跌4.18%，结合量化交易的Bgain综合BTC本位增强指数下跌0.44%。截至18点，OKEX多空持仓人数占比为69%/31%；火币精英用户多空占比45%/55%，Binance多/空保证金占比为39%/61%，BitMEX多空仓位占比为50%/50%，市场情绪相对看多，OKEX季度合约基差128.91，24小时内基差下跌37.93%。币价24小时内出现较大下跌，最大波动超过9%，最低跌至8500美元，市场近日连续下跌，但看多情绪尚未翻转，行情或仍以震荡为主。[2020/2/27]
2008/9/16，ReservePrimary宣布只剩97美分。打破了大众对于货币基金价值永远为1美元的认知。这导致了现代金融史上，投资人恐慌程度最严重的事件。在接下来的两周内，投资人从货币市场基金撤出高达1,230亿美元的资金。
分析 | OKEx分析师：多空平均持仓比例不平衡进一步加剧 市场做多情绪严重受挫:8月29日凌晨比特币价格短时间急跌5%后，我们从OKEx合约大数据中观察到：“BTC精英多空平均持仓比例”进一步走向不均衡，即多头平均持仓比例迅速由29%上升至39%，而空头平均持仓比例仍保持低位；BTC多空持仓人数比”虽较前一日有所下降，但仍然保持在1.3以上；“BTC季度合约溢价”由昨日100美元以上降至目前的不足50美元；BTC永续合约目前的资金费率以及预测资金费率均转为负数，由于交割合约溢价和永续合约费率指标通常是市场情绪最直接的反应市场，我们可推断市场整体的做多情绪严重受挫。另外由于市场寻求避险的需求增加，USDT人民币场外成交价在连续多日的负溢价后再次回归正溢价。[2019/8/29]
由于1:1兑换的承诺，只要资产负债表稍有瑕疵，就会引发挤兑连锁反应，从这点看来，货币市场基金与稳定币具备高度相似性。要了解$USDT是不是会爆雷，要先回答两个问题：1.$USDT资产储备品质的流动性如何？2.$USDT有没有可能像2008年的货币市场基金一样，出现超大量赎回潮？
分析 | BTC期货升水率创今年新高 短期多头热度高企:据TokenInsight数据显示，反映区块链行业整体表现的TI指数北京时间06月17日8时报772.81点，较昨日同期上涨10.98点，涨幅为1.44%。此外，在TokenInsight密切关注的28个细分行业中，24小时内涨幅最高的为金融平台行业，涨幅为8.75%；24小时内跌幅最高的为商贸与租赁应用行业，跌幅为10.85%。?
据监测显示，BTC?24h交易量达$237亿美元，活跃地址数和转账数分别较前日下降21.7%和19.93%。BCtrend分析师Jeffrey认为，BTC期货升水率创今年新高，短期多头热度高企。
另据Bituniverse智能AI量化分析，今日行情可开启LTC/BTC币币网格交易，区间0.012618-0.019683 BTC，同时赚取两币超额收益。[2019/6/17]
先讲第一个问题，$USDT资产储备品质一直以来都在改善，原本有一半是CP，这部分慢慢被T-Bill取代。CPvsT-Bill的比例2Q21:49%,24%3Q21:44%,28%4Q21:31%,44%1Q22:24%,48%
分析 | BTC全网算力上升至近90日高位 挖矿盈利率仍处矿工生命线下方:据TokenInsight数据显示，反映区块链行业整体表现的TI指数北京时间03月17日8时报388.82点，较昨日同期上涨9.56点，涨幅为2.52%。此外，在TokenInsight密切关注的28个细分行业中，24小时内涨幅最高的为信息技术服务应用行业，涨幅为8.14%；24小时内跌幅最高的为娱乐与游戏平台行业，跌幅为2.33%。
据监测显示，BTC活跃地址数较上周同期上升1.32%至53.65万，全网算力上升至近90日高位49.63E。BCtrend分析师Jeffrey认为，市场人气缓慢复苏，BTC挖矿盈利率仍处矿工生命线下方，抛压难以形成，短期延续上行。[2019/3/17]
分析 | 韩国数字货币交易合法化 或将带来资金流入:韩国区块链协会在过去一周内通过了Bithumb，UPbit，Gopax，OKCoin Korea，Korbit，Coineone，CoinZest，CPDAXX，HanbitKor，Huobi Korea，NeoFrame和DexKor等12家交易所的自律管理审核。预计在政府披露其数字货币交易合法化后，将有新的资本浪潮进入数字货币市场，同时，数字交易平台也将受到金融机构的监管。[2018/7/14]
2022Q2的报告还没出来，不过根据Tether技术长@paoloardoino的讲法，他们在2022/3之前又赎回了84亿美金的CP，2022/5前USDT发行量没太大改变，合理猜测是转仓到其他资产去了，这意味着CP占比又下降到了13%左右。
撇开T-Bill不谈，USDT持有的CP品质也是很不错的，评级在3A以上的CP比例一直在增加，3A级别的债券可以说是相当安全了。2Q21:93%3Q21:96%4Q21:98%1Q22:99%
俗话说的好actionspeakslouderthanwords表现流动性最好的方式就是大量赎回的压力测试，最近一个多月USDT已经redeem了170亿美金，流通量减少了20%其中有100亿赎回发生在UST崩盘、整体市场最恐慌的时候
综上所述，我们知道USDT资产储备一直有在改善，T-Bill的占比是最高的，而过去一个多月USDT也已经证明了短期间大量赎回的能力。单就5/12-5/15赎回潮的表现，可以说USDT的流动性甚至比一些类银行单位还要好。
那么来到第二个问题，假设市场超级恐慌，出现超大量的赎回潮，USDT会不会脱钩？答案是大概率会，快速赎回意味着需要短期大量卖出资产，稍有滑价都会产生脱钩的问题事实上所有稳定币都过不了这关，要是真的发生这种超级黑天鹅，你换到USDC也没用
所以第二个问题更好的问法是，超级赎回潮发生的可能性有多高？$USDT有没有可能像2008年的货币市场基金一样，突然被天量赎回压垮？
首先货币市场基金的证券就是个投资工具，除了孳息之外没其他用途，当信心产生裂痕，所有的投资人都会想要逃但USDT不一样，USDT作为老牌稳定币，其作用早已远远超过了稳定币本身，所有USDT交易对造市商都必须持有USDT才能运作
很多OTC出金管道、甚至黑市的交易都必须仰赖USDT。简单来说，比起可能会因为信心崩溃而「树倒猴孙散」的货币市场基金，USDT有很大一部分的人根本不会逃，这样的比例我粗略估计至少占USDT发行量的20%左右。
此外，USDT的赎回也不是任何人都可以申请，只有经过白名单验证的机构才可以直接跟Tether交易，把USDT换成美金。这也导致当极端行情出现，USDT也不太可能短期就被掏光家底，砸锅卖铁滑价滑到天边去。
USDT的储备中有85%是cash&cashequivalent，这部分可以视为「能在短期内迅速卖掉换成现金」的部分，而85%当中有一半以上是流动性很高的T-Bill
我们假设USDTpair的造市商，跟一些不得不持有USDT的人加起来占总发行量的20%，这些人逃不了，面对Fud也只能脚麻假设剩下的80%流通量想逃，这个逃的过程会是：1.USDT因为卖压而脱钩2.套利者介入购买USDT，跟Tether换USD
只有2的套利买盘不足以抵挡1的卖盘，才有可能会导致恐慌蔓延造成更大规模的脱钩由于Tether的redeem流程一直很顺畅，从发行以来没关过，这种脱钩通常都是很短暂的，即便是5/12这种UST崩溃的极度恐慌时刻，都只让USDT短暂脱锚0.95，很快就反弹。
这中间不是只有能直接跟Tether交易的套利机构会买，市场其他不怕死的投机性买盘也会介入，就像UST有一大堆根本不会套利的人只是想他会回$1，这些买盘让UST硬是拖了一周才真的爆掉跌到0.5以下。这种投机性买盘的介入在USDT只会更强，从2017以来币圈已经经历过太多次USDTFud
综上所述，USDT会爆雷吗？我觉得机率很低，那些避险基金大概率要赔掉做空的利息，但如果被他们乱fud出一个小坑他们及时平仓还是会赚钱的。所以他们拼命在Fud，懂了吗？
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