ETA:本轮压力测试下 DeFi协议们表现如何?_OIN

有的抵押借贷清算失能,有的信用贷兑付困难。

近期,比特币、以太坊价格持续下跌,纷纷创下过去一年价格新低。整个加密市场受到波及,DeFi也难以独善其身。数据显示,链上锁仓总量从5月初的1635亿美元下腰斩至目前的818亿美元。

今天,Odaily星球日报将从去中心化借贷以及去中心化交易两个细分赛道,分析主要项目在极端行情下的表现。总体而言,MakerDAO、Aave、Compound等龙头项目从容不迫、按章办事,无论是治理还是清算都井井有条;Solend、Maple等新兴项目状况频出、问题不断,暴露了自身短板,也揭露了所处领域的顽疾。我们也希望,这些经验和教训能给DeFi从业者提供参考,推动DeFi进步。

DeFi借贷,清算失能

行情下行,DeFi借贷首当其中,面临清算。一些DeFi协议,也在近期清算中却暴露出几个不容忽视的问题,值得重点关注:

一是预言机故障,导致清算未能正常进行。清算等流程均依赖于链上预言机进行准确报价。在5月12日LUNA暴跌中,Chainlink由于故障暂停了LUNA价格更新,导致借贷协议Venus未能及时反应清算,损失超过1400万美元。

报告:本轮BTC最大跌幅为74%,价格仍有一定下降空间:7月27日消息,区块链数据与技术服务提供商OKLink和量化对冲基金Lucida发布“链上数据对二级市场投资的价值”的联合报告。报告从链上数据角度对加密市场本轮发展周期进行了全方位的研究,包括如何判断市场所处阶段、如何通过链上指标抄底与逃顶以及运用稳定币增发速率因子预测市场牛熊等。同时,报告还对公链发展态势以及数据指标对公链市场二级投资的意义发表了一些看法。

报告指出,3次减半周期内,BTC的最大回撤分别是94%、86%和84%,本轮BTC最大跌幅为74%,考虑到美联储加息、缩表的宏观背景,以及过往刻舟求剑式的熊市时长(当前时间维度上仍存在2-4个月的偏差),故价格仍存在一定的下降空间。[2022/7/27 2:41:33]

无独有偶,半个月后,同样的预言机报价漏洞再次出现。5月30日,Terra新链上线,Terra链上最大的借贷协议Anchor上预言机,误将LUNC的价格错报为5美元;该平台用户利用报价漏洞,成功套利,好在团队及时反应,最终只损失了80万美元。

不管怎样,血淋淋的教训也给DeFi协议们提了个醒:选择多个预言机作为报价源,更能有效避免单点故障。

本轮Kusama平行链卡槽拍卖众筹已锁定约24.29万KSM:subscan数据显示,6月22日18时46分许,Kusama卡槽拍卖第二轮开启,截至今日9:43,本轮Kusama平行链卡槽拍卖众筹已锁定约242870KSM。当前锁定数量前三的分别是Moonriver 18.05万KSM、Khala Network2.45万KSM以及Bitfrost2.32万KSM。[2021/6/28 0:11:08]

二是清算程序自身设计存在缺陷,未能及时响应。同样是在Terra崩盘期,算法稳定币MIM发行方也产生了1200万美元的坏账,主要原因是MIM稳定币背后的质押资产之一UST脱锚,而Abracadabra清算程序未及时启动,清算速度不足。

清算程序,是DeFi借贷协议前期需要设计的重要内容。比如,清算时,选择将抵押品进行场外竞拍处理,还是在直接抛向市场?如果选择市场,应该选择DEX还是CEX,选择哪一个或哪几个平台?

举个例子,比如MakerDAO早期会将一些被清算资产以折扣价进行竞拍处理,而目前绝大多数DeFi借贷协议选择直接通过DEX清算。回看总结发现,Abracadabra在最开始并未做好预设方案,因为其没有料想到UST大幅脱锚的可能性。

陈道富:本轮通胀更像是“虚火”而不是“实火”:国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富表示,本轮通胀更像是“虚火”而不是“实火”,是供需错位带来的暂时现象。面对“虚火”,我们要需要一点时间,给供给恢复提供一个条件。中长期应关注通胀背后结构性的变化,过去长时间维持的低通胀是甚至通缩边缘的状态可能会发生根本性变化,通胀中枢可能会上升。(e公司)[2021/5/14 22:02:32]

三是抵押品流动性差、波动性大,更容易加剧坏账。当然,需要注意的是,清算速度不仅与产品本身设计有关,也许抵押品的“质量”直接挂钩。比如一些山寨币的波动性大,动辄跌幅20%,且流动性并不好,在市场单边下行的行情中,其清算难度更大;即便是以太坊的生息资产,前段时间也面临挤兑,导致严重折价,目前Curve上stETH与ETH兑换比例目前为1:0.9368。

实际上,各大DeFi借贷龙头项目已经制定了一套严格的抵押品筛选标准。以Compound为例,其共计接受20种抵押品,其中7个是稳定币,抵押品锁仓量排名前五中有三个是稳定币,这些代币无论是流动性还是稳定性都久经考验,风险可控。

即便有一定的准备和预案,也并不意味着借贷协议能减少或者避免清算。清算本是DeFi借贷的常规操作,龙头项目也不例外。

刘昌用:推动本轮牛市的重要因素是比特币减半、DeFi和金融机构入场:重庆工商大学区块链经济研究中心主任刘昌用表示,牛熊周期是此次加密货币上涨的主要原因。此轮暴涨的大背景是经历了2018-2019年大熊市和2020年调整复苏之后,密码资产市场的大牛市已经启动。他进一步分析,推动本轮牛市的三个重要因素是比特币减半、DeFi和金融机构入场。比特币减半带来持续的供不应求,DeFi创造了极大降低交易费用的新金融模式,金融机构陆续入场带来持久的大规模新资金。(重庆商报)[2021/2/23 17:41:44]

在过去一周的下跌中,MakerDAO金库就清算了近10万枚ETH;欧科云链链上大师数据显示,过去一周,链上清算资产达到3.98亿美元,其中Aave清算约1.6亿美元,占比40%。

「信用贷」兑付困难,即将面临危机?

目前DeFi借贷中最主要的形式是超额抵押,即借款人想要获得100美元的DAI,需要投入150美元的ETH或者其他加密货币作为抵押品,但也有一些产品在尝试进行不足额抵押贷款以提升资金效率,即所谓的「信用贷」或「信用结合抵押」。

初夏虎:本轮经济危机催生DeFi新浪潮 元界DNA今年将趁势崛起:据官方消息,499Block两周年生日嘉年华“全球热链,相守年年”于5月20日举行,跨境AMA接龙+当红天团主播视频直播串烧,共享流量庆典。元界DNA创始人初夏虎、币安联合创始人何一、TRON 创始人孙宇晨等海内外数十位区块链领军人物出席。

初夏虎表示:“本轮的全球经济危机将催生DeFi新浪潮,元界DNA今年将抓住这个机会。元界DNA要做的就是开发各种功能工具,让更多的应用能上链,这样可以带动更多终端用户参与进来。”[2020/5/21]

与AAVE的「闪电贷」不同,TrueFi、Maple等平台的无抵押信用借贷采取审核制,只为通过审查的借款人开放贷款申请,并且基本都是服务机构用户。例如,TrueFi今年3月为AlamedaResearch推出首个单一借款人池,为其提供高达7.5亿美元的营运资金;4月为Blockchain.com推出单一借款人池,提供高达1亿美元流动性。

但在近日,信用贷短期兑付困难。6月21日,Maple发布公告称,本周资金池可能出现流动性问题,放贷用户可能无法提款,必须等待借款用户未来几周还款到账才能提现。

一时之间,流言四起,市场观点认为Maple可能受Celsius和三箭资本牵连,导致资金链断裂。对此,官方回应称,Celsius和三箭资本从未通过Maple借款。不过该平台承认,BabelFinance在该平台上加拿大对冲基金OrthogonalTrading的USDC池种有1000万USDC的借贷头寸;自Babel停止提款后,Orthogonal一直与Babel管理层保持联系,并专注于保护贷方的利益。

除?Maple,另外一家平台?TrueFi?的客户中,确实有三箭资本。数据显示,今年?5?月?21?日,三箭从?TrueFi?贷款?200?万美元,预计?8?月还款。但考虑到目前三箭面临的困局,这笔借贷最终有可能成为坏账。

另外,根据Twitter用户@plzcallmedj统计,Alameda、Wintermute、Amber、Nibbio、FBG和Folkvang等机构还款时间将集中在7、8月份。“个人认为风险很大,这些对外宣传几亿/几十亿的公司,都在借千万或上亿级别接近10%年化的短期贷款,而与之相比抵押借贷只需要2%-3%的利率,说明这些机构大部分手头很紧。并且TrueFi出了3AC的坏账,注定会暴雷,只是时间问题。”

随着三箭事件发酵,更多机构站出来发声,试图撇清关系。去中心化借贷平台Clearpool移除了三箭旗下TPSCapital借款人池,并声称没有资金损失;加密借贷平台Nexo发推表示,两年前拒绝了三箭资本的无抵押信贷请求,对三箭资本的敞口为零。

这种主要服务机构的「信用贷」,在一定程度上避免了坏账的产生,补足了DeFi借贷市场的短板。但随着行情下行,DeFi市场清杠杆,机构用户陆续被清算,其还款能力备受质疑,最终可能导致协议资金流动性枯竭,连环踩踏。总体而言,在信用体系不完备的条件下,「信用贷」相对超前,还没有准备好面相市场大规模推广。

DEX:价格脱锚,取消无常损失保护

在过去一段时间,去中心化交易所的流动性问题也备受关注。

首先是Uniswap,作为目前最大的DEX,其累计交易量早已突破1万亿美元,但依然面临短时流动性不足的问题。6月13日,随着MakerDAO清算ETH,大量ETH流向Uniswap,导致价格一度闪崩至1000美元以下,彼时公允价为1350美元,滑点高达25%。

所幸,Uniswap上ETH价格很快便修复,重新回到公允价。但如果我们观察其他生态协议,会发现一个隐藏的问题:生态中最大的DEX的TVL远远低于最大的借贷协议TVL。特别是Solana生态,其最大的借贷协议中SolendTVL一度是Serum的2倍以上。当行情下行,Solend在Serum等DEX中清算SOL抵押品时,可能会直接抽干链上流动性,导致SOL价格被大幅打压,进而引发其他账户清算,这也是近期Solend提出接管提案的核心原因。

此外,随着行情下行,DEX中无常损失也随着扩大,LP赚取的手续费可能根本弥补不了损失,进一步降低流动性提供的积极性。

关于无常损失,此前?Bancor?曾在V3中推出特色功能「无常损失保护」机制,满足上述条件的流动性提供者即可在撤出流动性时同时获得Bancor的100%的无常损失保险,而近期Bancor却暂停了该机制。根本原因还是市场下行,如果LP此时提现Bancor将需要支付天价保险费,并且也会导致Bancor流动性降低,这是其不愿意看到的。

“在此期间执行的提现将不符合无常损失保护的条件,留在协议中的用户将继续获得收益,并有权在无常损失保护重新激活时获得其完全受保护的价值。”Bancor方面表示。

总结

每次极端行情,都是对DeFi协议的一次大考。

总体而言,成熟的龙头项目们在本轮压力测试下,都能交出满意答卷,而新项目或多或少暴露出一些问题,这将是其走向成熟的必经之路。当年,MakerDAO也曾在「312」崩盘期间产生了400万美元的坏账,但最终还是走出失败的阴影,成长为如今的「DeFi央行」。

在极端行情的考验下,去中心化治理也成为热门议题,我们看到了关于「程序正义」与「结果正义」的讨论。这方面,DeFi?协议龙头们已给出了答案:既然崇尚「Code?is?Law」,那就按章办事,该清算就清算;一切治理按流程进行,即便事态紧急,也留出足够的时间进行投票表决。

作者:秦晓峰

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