X-to-earn不是新东西，它一直是分布式网络必备的激励手段，从比特币白皮书开始，激励维护网络节点的矿工就是基础操作。
作者：?Hongyu原文标题及链接：《庞氏研究：息差和抽佣哪个好？》
首先，X-to-earn的网络和公链/协议网络基础设施是有区别的：无论是X-to-earn网络，还是公链/协议网络，tokenize的目的都是项目方通过维持一个庞氏经济模型产生赚钱效应，扩大用户基数，从而维持网络的繁荣。最为经典的就是比特币的模型，网络会在每笔交易中抽成作为Transactionfee，而紧缩场景则是每开采210,000个区块，矿工获得的奖励将会减半。
X-to-earn不是新东西，它一直是分布式网络必备的激励手段，从比特币白皮书开始，激励维护网络节点的矿工就是基础操作。如果没有基于智能合约的自动化激励机制，分布式网络就不复存在。
以太坊是第一个实现智能合约功能的分布式网络，它也让代币激励网络出现在人们的视野中。随后，各种不同共识机制的公链如雨后春笋般诞生，它们各自代表着验证区块，确保交易安全的不同技术路线，是最底层的交易基础设施。
分析：Mark Cuban将当前股市比作互联网泡沫 比特币或同样面临风险:亿万富翁投资者Mark Cuban将当前的股市环境比作20世纪90年代末的互联网泡沫。在本周发表的Real Vision采访中，Cuban表示，股市日间交易的繁荣就好比互联网的繁荣一样，因为大量新交易员正在引发市场反弹，而市场可能很快就会崩溃。随着越来越多的人参与交易，今天的股票市场的价格可能被高估了。Cuban还指出，他担心那些通常没有投资经验的人会参与进来。随着市场反弹，日间交易的繁荣（部分得益于Robinhood等移动应用）让很多人看起来像是专家。
如果当前的股市繁荣涉及到比特币，那么加密投资者可能将面临一段艰难的时期。在3月中旬冠状病引发股市崩盘之时，比特币的价格在短短几天内暴跌了40%。（Decrypt）[2020/6/14]
本文希望表达两层观点，一是应用层和协议层激励网络的区别，二是应用层的意义和可能的演变方向。这里的X-to-earn泛指行为挖矿，复投回报的庞氏循环。
人肉矿机
首先，是X-to-earn的网络和公链/协议网络基础设施是有的区别的：无论是X-to-earn网络，还是公链/协议网络，tokenize发币目的都是项目方通过维持一个庞氏经济模型产生赚钱效应，扩大用户基数，从而维持网络的繁荣。最为经典的就是比特币的模型，网络会在每笔交易中抽成作为Transactionfee，而紧缩场景则是每开采210,000个区块，矿工获得的奖励将会减半。
金色独家 胡继晔：传统货币创造三大来源在数字货币时代同样适用:
新西兰央行周二发布了一篇探讨发行央行数字货币利弊的文章，文章指出加密货币的本质——将与现金一起使用，需要有一个固定兑换现金的汇率，不带利息，并且资产负债表不能为负。
金色财经就此事采访到北京市法学会互联网金融法治研究会副会长胡继晔，他指出，中国人民银行自2014年起已经组建了专家团队研究法定数字货币的一系列问题，新西兰央行文章中提及的模式很可能成为我国采取的模式，究其根源是数字货币与现有的货币体系没有本质的区别。但要注意，主权数字货币和现有的比特币、以太坊、瑞波币等非主权数字货币是有本质的不同的。
数字货币迫在眉睫，为了实现人民币的货币主权，发行数字货币是顺应时代潮流之举。传统金融学当中货币三大来源是贷款需求、政府财政赤字的需求、外汇的增加量需求。传统货币创造的三大来源在数字货币时代同样适用。数字货币的贷款需求满足区块链企业在整个金融科技领域的发展；当政府有了数字方面的财政赤字时，同样可以发行数字货币，目前国债发行也采用了无纸化模式；外汇储备是人民币发行的重要来源，占据人民币发行的70%以上，基于数字货币的外汇储备需求愈发重要。
监管层面，央行实施宏观审慎和货币政策双支柱的监管框架，这可以实现对数字货币的监管。
现有的人民银行法、银行业监督管理法、商业银行法等都可以对数字货币进行监管。发行数字货币是应有之义，至于何时发行和如何发行可以参照实物货币发行的一些做法。[2018/6/19]
但比特币的问题在于，因为2100万的总量上限，供应会愈发紧缩。通缩会让货币价值高到难以接受，从而抑制生态内的流转。而X-to-earn网络则多种多样，并非全都是交易基础设施，因此不需要复杂的区块验证机制，而是使用公链智能合约中的API代币的应用程序接口标准?，直接共享公链的安全性。
野口悠纪雄：区块链和因特网的发明同样重要:由东京区块链研究会、日中青年促进会等机构主办，日本区块链推进协会等协办、AiFC株式会社承办的“2018亚太区块链峰会”在日本东京开幕。日本区块链产业重量级人物——著名经济学家野口悠纪雄教授在其名为《由数字货币和区块链技术引发的社会变革》的演讲中明确表示：区块链是非常重要的发明，甚至跟因特网的发明是同样重要的。[2018/3/26]
X-to-earn网络贡献者的标准也和基础设施项目有所区别，主要分为两类，第一类是项目本身的contributor，早期融资/开发/社区运营等传统意义上属于团队内部的贡献者；而区别在第二类，X-to-earn的贡献者也包含网络的参与者，因为他们进行了质押/购买/消耗行为，为激励网络的稳定做出贡献，主要区别是：
公链/协议网络的激励主要落在代币产生机制上，也就是参与PoW/PoS/PoH…等验证过程的节点网络验证和安全保护者，
X-to-earn网络的激励主要落在可以影响代币流转的行为上，比如Looksrare的交易toearn，鼓励用户多在Looks上做交易。
相较于公链的激励，X-to-earn更加表征化，资金、硬件和技术门槛更低，更偏重于激励人类的某种可以为网络带来数据和收入的行为。有一种说法不无道理：
摩根大通区块链负责人：摩根大通与其它建立区块链的机构面临着同样的担忧:上周五在巴黎举行的以太坊会议（EthCC），摩根大通区块链负责人Amber Baldet表示，摩根大通和目前和任何构建公共区块链的机构面临着同样的担忧。在此次演讲中。Baldet讲述了摩根大通基于以太坊分支的私人区块链网络Quorum的机制，同时试图说明作为全球最大的银行之一，摩根大通是如何促进区块链合作。[2018/3/14]
「X-to-earn将人类本身变成了矿机」
代币，而非法币
网赚，也就是最早的toearn模式，在移动互联网，该模式源于2013年的米赚，用户可以通过下载指定app，来获取每日的“大米”，当大米达到10万便可兑换1Q币，100万大米则可兑换10元Q币或者10元支付宝充值，以此类推，每日最高可赚500元人民币。
过了3年，趣头条通过阅读赚钱打开了下沉市场，并于2018年在纳斯达克IPO，日活一度超过2亿。?
蚂蚁金服副总裁蒋国飞：区块链不是妖也不是神 它的‘不能’和‘能’同样明显:在日前举行的FT中文网VIEW FROM THE TOP沙龙上，蚂蚁金服副总裁、技术实验室负责人蒋国飞表示，区块链不是妖也不是神，它的‘不能’和‘能’同样明显。区块链技术上的“不能”包括分布式账本中的隐私保护、多链平台间的互通问题、在百级到千级节点广域网部署中的性能问题等等。更大的挑战则在技术之外，即怎样让多方达成共识。但这些问题一旦突破，会释放出巨大的力量。据蒋国飞介绍，过去两年多，蚂蚁的区块链技术相继在公益、互助保险、商品溯源、租赁房源溯源等领域落地。[2018/2/13]
类别划分上，有研究表明网赚APP60%属于廉价流量类别，app推广、刷单则占据了余下的40%。法币toearn的盈利模型有点像银行的息差，姑且叫做DAU利差模式，可以用趣头条创始人谭思亮的模型来概括：
M>N
网赚模式是非常简单的，就是一个收益-成本=利润的关系。成本则主要是用法币拉新促活的成本。但x-to-earn在手段上和网赚相似，但从实际来说则不然。
toearn需要在DEX上面加池子，而playtoearn实际上就是让一群人撸池子。用户越多，撸池子的人就越多，相当于负债就越大，x-to-earn实质是一种信用扩张行为，一头是债权方，一头是债务方，二者互为交易对手。项目方可以通过制造代币消耗场景的暴利预期，比如繁殖，来让更多的人不去把所赚的代币提现，而是复投到x-to-earn网络中。更有甚者，如果参数设计让直接复投的速度变慢，甚至可以让x-to-earn网络用户主动加池子。
很明显，不同于网赚的息差模型，一个好的x-to-earn网络是一个庞氏结构的博弈模型，赚钱用户赚的是复投用户的钱，而复投用户的抛压则转嫁到了公链代币上，这一代币的流动性深度更好，不容易受到冲击，和x-to-earn网络隔绝。
x-to-earn网络的价值捕获则是式的，在早期可以通过NFT白名单等形式售卖，但更大头在于交易税和版税的抽佣，前者一般设置在1.5%-5%，后者一般是4%，总计最高可以达到9%。
死亡螺旋
看着很美的网赚模型，实际上吸引的用户都是零撸党，他们贫穷且聪明，对价格敏感，很难被广告转化；ARPU很低，忠诚度也很低，每当趣头条平台调整营销费率，DAU都会相应减少。这导致广告收入迟迟难以提升，DAU息差做不上去。
从19年-21年的财报中可以看出，很明显，趣头条一直没有维持住正的利差，广告收益长期超不过营销成本，长期处于亏损状态。
Source：QutoutiaoInc.2021AnnualReport,Netlossarespreading
趣头条的网赚模式本质上是借债买流量模式，而目前趣头条处于资不抵债状态，市值也掉到了5000万美元以下。
Source:QutoutiaoInc.2021AnnualReport
X-to-earn模型的死亡螺旋也经常发生，拿AxieInfinity举例，早在2020年，$SLP就曾经遭遇过大崩盘，一度跌至0.01元。
MentalAccounting
这里也可以看出x-to-earn和网赚的用户的区别。具有升值预期的心理账户，延展性会比消费行为的延展性要更好。对项目方的要求从息差模型的降本增效变成了拉盘。而前者其实是银行的收入模式，但当贷款市场成为一个完全竞争市场，各家银行会竞相压低各自的贷款利率以获取更大的贷款市场份额，利息要不停地提高增强吸储能力，二者都会挤压银行利润。
扩展M的尝试
趣头条的策略类似于股份制商业银行。在极度内卷的环境中，股份制商业银行增强某一种更加高频的贷款品种发放的比例，比如消费贷，利率虽然低于房贷，但小额的使用场景和较低的门槛可以吸引更多借贷者前来。同时，在资金端将吸储行为和理财产品捆绑，可以进入更高收益的衍生品市场，获取更高的息差。
趣头条18年采用的策略是扶持米读作为新的增长点，但这个就很取决于趣头条的烧钱和融资能力，因为米读和理财产品比起来并非刚需，互联网也是烧钱做垄断挤占用户心智的模式，这方面的能力不可能和有腾讯比，自然结局是失败。
而且X-to-earn模型则更为高明一些，因为这是出版社+逻辑，主要收入来源是版税和抽佣。用户也是价格敏感型，但从心理账户的角度看，由于他们把在X-to-earn网络中的投入当成投资，因此客单价远远超越网赚。
更重心的点在于玩法层面，抽佣可以用来增减池子，而增减的时机可以控制，比如在下跌末期，池子被接近抽干的时候进行介入活动。以此类推，甚至还可以对敲拉盘。
无论是息差，还是抽佣，它们本质都是拆东墙补西墙的庞氏结构，在许许多多的案例中，我们已经充分看到这种模式对于usergrowth的爆发力，但该模式需要更多的外部性对庞氏结构进行延展，最终转变为一种利润足以支持组织延续的可持续的耗散结构。
参考资料：
1.?腾讯安全：《网赚APP产业链观察报告》
2.QutoutiaoInc.2019-2021AnnualReport
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