原文：英国《金融时报》，由DeFi之道翻译编辑。
在FTX崩溃后，关注的焦点转向了灰度比特币信托基金，目前其负溢价幅度达到了历史最高的46%，这意味着自比特币在2021年11月达到顶峰以来，该信托的投资者已经损失了83%，超过了比特币本身价值74%的跌幅。
什么是灰度？
灰度拥有全球最大的比特币信托基金——GBTC，允许投资者获得比特币。
投资者可以在不购买比特币的情况下就能持有比特币敞口。
与SPDRGoldTrust类似，GBTC价值来自实际持有的$BTC，并在OTCQX上公开交易。
灰度比特币信托负溢价率涨至38.19%:金色财经报道，Coinglass数据显示，当前灰度总持仓量达187.99亿美元，主流币种信托溢价率如下：BTC，-38.19%；ETH，-49.24%；ETC，-64.07%；LTC，-47.54%；BCH，-27.84%。[2023/3/13 13:00:24]
灰度的持股：
1.持有673000枚BTC，占所有可用#BTC的3.5%。GBTC当前价值为106亿美元，而2周前为135亿美元。
2.持有300万枚ETH，目前价值是36亿美元，而2周前为48亿美元
3.持有106000枚当前价值140万美元vs390万美元
2018年熊市：GBTC在13个月里暴跌90.5%才触底。
2022年熊市：目前#GBTC下跌了85%，仍处于主要下降趋势中。
灰度比特币信托负溢价率扩大至46.08%:金色财经报道，链上数据显示，当前灰度总持仓量达187.3亿美元，主流币种信托溢价率如下：BTC，-46.08%；ETH，-54.69%；ETC，-68.44%；LTC，-57.97%；BCH，-41.59%。[2023/2/11 12:00:52]
加密货币交易所FTX的内爆削弱了人们对数字资产的信心，由于主要参与者之间复杂且通常不透明的联系，其影响波及近1万亿美元的行业。
去年发起超过500亿美元贷款的加密货币经纪商GenesisTrading在上周三宣布暂停其贷款部门的赎回和发放贷款后，人们对Grayscale的担忧越来越重。
Grayscale和Genesis都是数字货币集团的子公司，DCG是一家位于美国康涅狄格州斯坦福德的风险投资公司。
Edge Wealth Management增持43.95%灰度比特币信托 (GBTC):Edge Wealth Management在向美国证券交易委员会 (SEC)提交的13F-HR 表格中披露了54,134股灰度比特币信托 (GBTC) 的所有权，比其4月份持有的37,605股增加了43.95% 。比较 Edge最近两个季度的文件显示，该公司清算了其通过Grayscale Ethereum Trust持有的所有以太币敞口，现在股票总数为零。其他机构投资者如罗斯柴尔德投资公司，该公司上个季度的比特币敞口增加了两倍多，以及ARK Invest本周以超过1000万美元的价格购买了近50万股GBTC的 。[2021/7/24 1:13:13]
Genesis是GBTC的授权参与者，负责发行新股，直到上个月Grayscale推出了内部经纪自营商GrayscaleSecurities。
灰度比特币信托基金二级溢价率为6.28%:据Grayscale官网数据显示，截至1月20日，灰度比特币信托基金GBTC二级溢价率为：6.28%；以太坊信托基金ETHE二级溢价率为：11.18%；莱特币信托基金LTCN二级溢价率为：2294.85%；比特现金信托基金BCHG二级溢价率为：414.07%；以太经典信托基金ETCG二级溢价率为：22.88%。[2021/1/21 16:39:27]
根据Refinitiv的数据，DCG也是GBTC的最大股东，拥有4.1%的股份，即2820万股。
GBTC面临的核心问题是它已被更好的比特币持有工具的出现所取代。
当它于2013年作为私募发行时，它是同类产品中为数不多的产品之一，并且随着加密行业的扩张，它迅速增加了股票数量以吸收即将到来的现金潮。
然而，它因2021年加拿大第一只比特币交易所交易基金的出现而受到破坏。这些投资工具的费用通常不到GBTC每年收取的2%的一半。它们还提供了更大的流动性，新投资者无需支付溢价。
随着资金流出GBTC，其股票的供需失衡，推动其股价大幅低于资产净值。
根本问题在于——与ETF不同——GBTC没有套利机制来使供需恢复平衡。
GBTC股票不能兑换实物比特币或现金，只能通过场外交易市场出售给其他买家。Grayscale需要获得监管部门的批准才能实施股票回购计划。
Grayscale相反希望将GBTC转换为“现货”比特币ETF，持有“实物”货币。这些计划迄今已被美国证券交易委员会阻止，该委员会拒绝效仿加拿大和其他地方的监管机构批准现货比特币ETF，理由是担心交易发生的不受监管的交易所存在潜在欺诈和操纵行为。
Grayscale拒绝就此事发表评论，目前正在起诉SEC，要求获得转换GBTC的权利。然而，不断扩大的GBTC负溢价表明几乎没有市场参与者认为它有可能成功。
“如果他们成功赢得官司，那么任何投资者都将完好无损。折扣将急剧减少，因为创建和赎回过程可以自由发生，”VettaFi研究主管ToddRosenbluth说。
TheETFStore总裁NateGeraci表示：“GBTC的结构显然不是最理想的，因为股票无法赎回。
“令人非常失望的是，美国证券交易委员会继续允许任何散户投资者使用该基金，但他们不会批准可以解决折扣问题的现货比特币ETF。这是目前整个加密生态系统荒谬的监管功能障碍的又一个例子，”Geraci补充道。
一些投资者保持了信心。ArkInvestmentManagement已经是GBTC的第三大股东，持有近1%的股份，本周又购买了280万美元的股票。
10月，Ark首席执行官，“木头姐”CathieWood表示，鉴于GBTC有可能在某个时候转换为ETF，因此其交易价格处于“甩卖”价格。Ark也在寻求推出现货ETF的许可，但表示不会对日常交易活动发表评论。
第二大股东是BlockFi，持股2.9%，这是一个加密货币借贷和交易平台，由于对FTX的“重大风险敞口”，该平台已停止提取客户存款。
AcademySecurities宏观策略主管PeterTchir提出了Grayscale寻求获准回购大量股票，然后清算该基金的前景，可能赚取的利润足以弥补其手续费收入的损失，并吸引外部投资者整个过程中。
然而，Geraci认为GBTC负溢价有可能进一步扩大，“特别是如果FTX暴雷蔓延进一步影响整个加密空间”。
尽管如此，他认为GBTC“显然是比在像FTX这样的交易所持有比特币更好的选择，因为投资者可以放心地操作，因为基础比特币确实存在”。
此外，Geraci认为FTX的崩溃加强了对加密货币交易所进行监管的理由，“理论上加快了现货比特币ETF批准的时间表”。
然而，Rosenbluth认为SEC会将这次惨败视为其立场的证明。
“美国证券交易委员会认为现货比特币具有风险，并担心欺诈和操纵。我不确定他们会对这些事态发展感到惊讶。”
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