作者：雨中狂睡
$RUNE 是一个最近受到广泛关注的代币，因 @THORChain 释放两个利好而上涨，又因利好落地成为了空军聚集地。
今天我希望从 Bullish 和 Bearish 两个方面分析一下协议的这两个更新：模式、飞轮和风险???
第一个更新是「流式交换 Streaming Swap」，简单理解就是通过将大订单分割为小订单的方式来执行跨链，用户的交换体验（价格）更友好——滑点小。这个功能其实对币价的影响并不直接，中间会有一个数据上升带来的传导过程。
这个数据变化我看下图就好，会更加直观——在推出流式交换后，Thorswap 数据有一个明显提升，但短暂提升后交易量就开始明显回落。Streaming Swap 的影响是否持久还有待时间验证。
四川：推动区块链等新技术与交通行业深度融合:8月31日消息，近日，中共四川省委、四川省人民政府印发《关于贯彻落实加快建设交通强省的实施意见》。《意见》明确，要推动大数据、人工智能、区块链、5G等新技术与交通行业深度融合，实施基础设施数字化工程，构建综合交通大数据中心体系，同时打造一批智慧高速公路、智慧港口、智慧机场，推进北斗卫星导航系统应用。（澎湃新闻）[2020/8/31]
另一个重要的功能就是 Lending，不过 Lending 功能比较复杂，我会花一个比较长的篇幅来把逻辑简化一下。（个人理解，如果理解错误，欢迎勘误）
国资委副主任：当前区块链等技术加快演进 深度融入社会各个领域:3月4日，《学习时报》头版头条刊发国资委副主任、党委委员翁杰明署名文章《国有企业要作推动数字化智能化升级的排头兵》。文章指出，加快数字化智能化升级是抢抓科技和产业革命历史机遇的重大举措。当前，云计算、大数据、区块链、人工智能、移动互联网等基础性技术和前沿热点技术加快迭代演进，深度融入社会各个领域，不断迸发创新活力，信息化日益成为推动经济社会发展的先导力量，数字经济正在成为全球产业变革和经济增长的核心要素，世界各主要国家都把数字化智能化升级作为谋求国际竞争新优势的战略方向。[2020/3/5]
将 Lending 的模式简化，我们可以这样理解??
如果我们将 10 美金的 $BTC 存入作为抵押品，Thor 会将其转化为 Tor.BTC，路径是这样的，BTC—>RUNE—>销毁 RUNE 铸造 Tor.BTC。若 LTV 是 30%，那么我们就可以借出 3 TOR（记账单位，1 TOR=1u）。如果我们要借 3u ETH，协议就会铸造 3u 的 $RUNE ，换成 $ETH 给到用户。还钱按照借时美金计算，而不是按币本位计算。
声音 | 工信部总经济师王新哲：要加快推动人工智能和区块链等技术的深度融合:11月30日，人工智能产业共同体青岛会议在青岛国际会议中心召开。工业和信息化部总经济师王新哲在会上表示，坚持创新引领，着力突破关键核心技术。打造协同开放的创新平台，建立开放、包容、多元的创新生态，加强人工智能相关理论、前沿技术和核心算法研究，突破关键核心技术。加快人工智能和5G、大数据、区块链、工业互联网、车联网等新一代信息技术的深度融合，推动集成创新和融合应用。（人民网）[2019/11/30]
接着，我们再来引入其最重要的一个概念：无清算、无利率和无到期日。
为什么 Thor 敢这么做呢？是因为它把你的抵押品都变成了 $RUNE 。它当然不需要你还钱，它的目的就是让把你的还钱欲望降到最低——它已经把你的核心资产都换成了 $RUNE 。
声音 | 海通证券党委副书记：区块链等技术目前深度应用于金融行业的业务场景当中:金色财经报道，11月27日，以“人工智能与金融创新”为主题的2019金融发展高峰论坛在上海举办。海通证券党委副书记、董事、总经理，海通国际控股、海通国际证券董事局主席瞿秋平表示，对于金融科技相关的技术我们用英文字母缩写为ABCDMI，大家知道A代表人工智能、B代表区块链、C代表云计算，D代表数据，M代表移动，I代表物联网。这些技术目前深度应用于金融行业的业务场景当中，这些技术与证券行业的经济业务、投资业务、投研业务、资管业务等业务形态相结合，助力证券公司的转型。[2019/11/28]
当你取走抵押品的时候，如果 $BTC/ $RUNE 的价值维持不变，那么无需其他多余的操作。但如果 $BTC 相对 $RUNE 的价格增值，那 Thor 就需要铸造额外的 $RUNE 来补齐差价。
动态 | 山东省政府发布通知将推动区块链等技术深度融合:据齐鲁网3月20日报道，今日，山东省人民政府办公厅发布关于印发数字山东2019行动方案的通知，通知指出，要加快推动大数据产业创新发展，推动大数据与云计算、人工智能、物联网、区块链、虚拟现实等技术深度融合。[2019/3/20]
比如 10u 的 $BTC 翻了个倍，变成了 20U， $RUNE 价格不变，那么它就额外需要多铸造额外的 10U（通胀）。
所以，它其实是不希望你取走抵押品的，不还钱，它就能一直保持销毁 $RUNE 的状态。（贷款最少需要 30 天才能还款）
这就是 Thor 构建的一个小飞轮。
当然，其实 Tor.BTC 其实不是完全由 $RUNE 支撑，而是由 50% $RUNE+50% $BTC 支撑的，相当于协议的风险敞口变低了，换句人话就是如果抵押品增值，那么它只需要铸造一半的 $RUNE 就可以还上抵押品。
这就是我所理解的无清算、无利率和无到期日的根本动机——把你的核心资产换成协议原生 Token。从多头角度来看，两个新产品（Streaming Swap 增加用户交易量，Lending 会涉及多次代币转换也会增加交易量）都会增加 ThorSwap 的交易量，且销毁 $RUNE ，肯定是 Bullish。
现在协议借贷只支持 $BTC 和 $ETH ，后续会增加对更多 Layer1 资产的支持。Lending 也是 Tor.Asset 的一个 DeFi 乐高，在之后 Thor 可能还会推出适配 Tor.Asset 的新产品，用来增加 ThorSwap LP 的资金利用率。
既然 Bullish 的理由是通缩，那么 Bearish 的主要理由是借贷产品所为协议带来的潜在风险。虽然协议能够通过断路器来控制债务规模，但是也有可能在上涨的过程中，尤其是 $RUNE 表现没有可抵押资产表现好时，造成 $RUNE 的过度通胀（最多 1500 万枚，上限 5 亿）。
如果达到上限，可抵押资产再涨（主要看 Asset/ $RUNE 的比值）就不礼貌了，届时会产生更多的风险——坏账，协议只能通过国库的钱来解决坏账问题。
本质上，Thor 的 Lending 模块是将风险转嫁给了协议本身和 $RUNE 持币者。而且，Thor 由于产品需要经历几次 Swap，借贷的磨损会比较大，用户体验并不友好。
同时，协议把贷款额度控制 500 枚 $RUNE （现在大概 700-800 万美元），只有随着 $RUNE 销毁的数量变多，协议的贷款额度才会变多。随着借贷规模的扩大，1500 万枚的 $RUNE 上限大概率会无法满足挤兑的出现。
虽然 Thor 存在一个向上的飞轮，但是也会为自己埋下死亡螺旋的风险——如果增发的 1500 万枚 $RUNE 和国库资金无法满足挤兑的要求，那么，Thor 就会进入死亡螺旋。
因此，我们也就可以理解为什么 Thor 的抵押品比率要设置在 200%-500%，不给用户开高杠杆的机会，以及为什么协议要随着抵押品的增多而降低借款的 LTV。但是更低的 LTV 会降低产品的采用，导致向上的飞轮转不起来。
所以，Lending 就成了一个比较鸡肋的产品，即对自身协议的提升没有那么大，食之无味弃之可惜，不 Bearish 还能干嘛。
看完这篇分析，你的选择会是什么呢？红色药丸，还是蓝色药丸？
雨中狂睡
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