作者：Cabin VC
RWA （Real World Assets，真实世界资产）概念正在受到更多的讨论，在花旗最近一份给出的报告中，预计至 2030 年，高达 4 - 5 万亿美元的资金可能会流向这个市场。
RWA 主要指非区块链系统的资产别类，最流行的 RWA主 要有以下几类：现金（美元）、金属（金、银等）、房地产、债券（美债居多）、保险、消费品等，也涵盖房地产、艺术品、气候资产以及无形资产（如碳积分）等非证券类资产。其资产规模远超 Crypto 原生，参考传统市场数据，固定收益债券市场价值就达到 127 万亿美元。
然而，过去近十年的发展中，基于合规、技术、认知等方面的壁垒，RWA 进展缓慢。以 2018 年下半年曾跑出的 STO 概念为例，其市场规模长期难有突破。
随后的 MakerDAO、Aave 等头部 DeFi 协议相继于引入 RWA 市场，允许真实资产的抵押借贷，但 RWA 概念仍未激起更大的水花。
Azuki Golden Skateboard拍卖总额超过1900 ETH:10月23日消息，Azuki推出的首个PBT Azuki Golden Skateboard拍卖已结束。八枚PBT代币以总计1901.06枚ETH（近250万美元）的价格成交，最高成交价为309 ETH。
Azuki表示，实物滑板将于11月发放，拍得代币的用户将可以通过其开发的芯片将实物滑板与代币相连接。
据此前报道，Azuki发布开源Token标准Physical Backed Token（PBT），支持将现实物品绑定到以太坊区块链上。其特点是去中心化的身份验证和跟踪实体物品的所有权沿袭，流程完全在链上，不需要中心化服务器。
据悉，第一个PBT应用是BEAN芯片，这是一种物理加密芯片，可以自我生成非对称密钥对。[2022/10/23 16:36:05]
而在市场下行区间，DeFi 链上原生资产的收益大幅下降，无风险收益类产品在 DeFi 中的作用被重视，以链上国债（美债）为代表的基于固定收益的 DeFi 市场成为了 RWA 类别下的、具有更多可能性的叙事。
Azuki地板价升至7.1ETH，24小时涨幅4.87%:8月25日消息，据NFTGo数据显示，NFT项目Azuki地板价回升至7.1ETH，24小时涨幅4.87%。[2022/8/25 12:47:47]
链上 RWA 本身就需要信誉、合规机构、市场共识等前提来承载，无论从资产流动性需求，还是从 DeFi/TradFi 的需求来看，短期国债相对更适合起步。我们可以将视线集中于 RWA 概念中这一细分场景，从 Dune 数据也展示出这样的趋势：
DeFi 市场上，整体的 TVL 已从 2021 年 11 月的高点（约 178.79B）下降至目前 54.25 B, 下跌几乎近 70%，DeFi 收益也在动荡下跌，从高点跌至 3% 左右或更低，相对而言，加息导致的美债收益率已高于更加震荡的 DeFi 收益。
Azuki或即将作为Launch Partner登录Coinbase NFT市场:3月3日消息，Coinbase NFT市场在推特上表示目睹了NFT项目Azuki的“崛起”，并考虑将其作为Launch Partner登录该平台。[2022/3/3 13:34:05]
接近 5% 的无风险年化收益，已经足以让市场盯住 USDC / USDT 等稳定币发行商在美债利息上的收益。相对于地产、传统基金等 RWA 资产类别，链上美债或是一个安全、合规、流动性更好的选择。
倘若面对一个庞大的债市市场预期，链上美债不再经由稳定币，以更低的成本来增加流动性的释放，同时给 DeFi 乐高再添一层预期。从这个角度来讲，DeFi 无风险收益率将对标在 2 年期和 5 年期之间（4.5%），至少应不低于 10 年期美债 4%。
NBA球星安德烈·伊戈达拉将推特头像更换为Azuki NFT作品:1月27日，NBA 球星安德烈·伊戈达拉（Andre Iguodala）将推特头像更换为 Azuki NFT 作品。[2022/1/27 9:17:09]
从流动性和定价权两个方面来看待 RWA 的价值，美债 RWA 将是机构与资金从传统市场自由流入加密领域的一个方式，美债本身即流动性，或能够为市场引入新的流动性。
可从以下三个方向来关注：
OndoFinance：
通过代币化基金的方式针对美债发售，为投资者提供四种债券，美国货币市场基金（OMMF）、美国国债（OUSG）、短期债券（OSTB）、高收益债券（OHYG）。用户参与 KYC/AML 流程后可以交易基金代币，并在 DeFi 协议中使用这些基金代币。（例如，通过 KYC的 OUSG 持有人能够存入 Ondo 开发的去中心化借贷协议 FluxFinance 借出其代币，将 USDC杠杆化）
DeSyn Protocol与Uniswap V3流动性挖矿协议izumi达成合作:12月22日消息，DeFi衍生品平台DeSyn Protocol与Uniswap V3流动性挖矿协议izumi Finance达成技术和业务合作伙伴关系。izumi将帮助将其流动性注入DeSyn平台，DeSyn Protocol将帮助izumi管理资产并确保其资产安全。[2021/12/22 7:57:20]
*Ondo 需要 KYC 及一些个人信息，以及最小 USDC 规模要求。
Cytus Finance：
Cytus 旨在合规情况下，让投资人在稳定币不出金的情况下获得美国国债收益。Cytus Finance 的美国国债池子混合了一年期，半年期，三个月和一个月期不等的债券。目前提供两种有流动性的固定收益池子：5-6% 收益的房地产债权池和 2-3% 收益的美国国债池。
*相较于只能针对于美国用户服务的姐妹公司 Robinland ，Cytus 旨在为美国以外的用户提供服务，但仍需用戶完成 KYC 流程，以符合 SEC 的規定。
T Protocol
T Protocol 是链上无许可美债产品，基于 Liquity fork，旨在为无需许可的美债提供完整的 DeFi 可组合性。用户可通过 USDC 铸造 TBT（底层为 Matrixdock 的 STBT)。TBT 始终可赎回 1 美元的 USDC，收益通过 rebase 方式发放。
协议中的还有其他 Token ：sTBT 由已经经过 KYC 的机构发行的 rebasing 代币，作为 TBT 的抵押品；wTBT 是由 TBT 封装的一种生息资产，用户在获得债券收益的情况下，可参与其他 DeFi 活动。在 velodrome、veSync 等 DEX 有流动性。
*其官网表明美国或其它被制裁地区不能使用，但实际使用中不需 KYC。
IPOR
市场上还出现了利率衍生品，旨在通过利率互换烫平利率波动。IPOR 利率反映 DeFi 市场的基准利率，开源让其他人集成到智能合约中。DeFi 用户可通过交易 IPOR 达到以下目的 对冲、套利 、推测。其做法和 LIBOR（London Interbank Offered Rate，即伦敦同业拆放利率）类似。
基于 RWA 资产的非足额抵押借贷协议
基于 RWA 资产的协议可提供抵押不足（Undercollateralized）的贷款，使得DeFi 投资者将资金借给不同的金融机构（如债券、房地产）等，由于金融机构在协议借贷时无需提供链上资产抵押，其所支付的利息往往更高，让 DeFi 投资者获得更高的稳定币收益与回报。
这类协议为机构提供抵押不足的贷款方式各有不同，成熟的 Maple Finance、TrueFi、Goldfinch 等协议在 RWA 资产上的进展，可以体现出 RWA 资产与 DeFi 结合的最新趋势。
Maple Finance
Maple Finance 引入的新流动性池：现金管理池，通过独立的特殊目的公司（SPV）作为现金管理池的唯一借款人，以投资于美国短期国库券。Maple 与合作平台收取管理费用，其余收益均分配给存款人。
*经过 KYC 的非美国合格投资者才能参与。
由于 RWA 的链下资产上链涉及的合规性要求是所有赛道里最高的，其发展往往受到制约（参考之前 Terra 生态中红极一时的 Mirror，股票 RWA 资产类别极佳，但合规问题的难度最大）。
在这种情况下，DeFi 与 RWA 资产的创新可能会重新回到合成资产的方向上。
该赛道以 Synthetix 协议为代表，合成资产能够将股票、商品等锁定抵押品以创建合成资产，以挂钩的衍生品的形式进行链上交易。
无论如何，DeFi 与链下资产收益需要一个合适的接口，在市场下行区间，DeFi 需要来自内部或者外部的自我造血能力，有稳定价值的、有真实需求的 RWA 资产可能会带来更新的用例。
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