作者：Yilan，Invest&Research@LD Capital
最近 Curve 创始人套现行为和持续的抵押 CRV 借出稳定币的行为在市场流动性受 SEC 事件影响时成为备受市场关注的焦点。为了分析 CRV 的链上做空成本，可能性以及相关影响，先回顾一下在去年的 CRV 多空大战中，看看过去的做空操作是如何进行的。
去年 FTX 暴雷后不久，市场缺乏信心流动性极度萎缩时，一名巨鲸从 Aave 借出了大量 CRV 代币，转移到 OKX 交易平台，总计借出了 4700 万 CRV，受到巨鲸的砸盘做空影响，CRV 价格从 0.545 美元下跌至 0.424 美元，跌幅达 21.88%，最低达到 0.4 美元，这种操作为通过链上反复借贷并转移代币，以打压币价进行大规模做空。
BlockwareTeam分析师：闪电网络的利息收入机会是一场金融革命:金色财经报道，BlockwareTeam首席分析师兼产品经理 Joe Burnett?在社交媒体上表示，闪电网络的利息收入机会是一场金融革命，原因有二： 1. 闪电网络提供没有违约风险的利息收入。2. 没有违约风险的收入意味着我们现在拥有国际可信的无风险回报率。2022 年，闪电网络为节点运营商带来了约 200 万美元的费用。随着区块空间保持固定，比特币的采用继续扩大，随着闪电网络成为全球可信赖的支付网络，交易量激增，这种情况将继续增长。[2023/4/27 14:30:28]
随后创始人 Michael 购买 CRV 来抬高币价。尽管 Aave 账户承担清算风险，但空头仍有获利潜力。一种获利方法是在 OKX 等交易平台进行高杠杆空头交易，利用市场流动性不足且缺乏强劲多头干扰的情况下获取高概率的盈利机会。另一种获利方法是将空头仓位转为多头仓位。当市场流动性被耗尽时空头平仓转而做多。
分析 | 如果中国开始抛售美国国债，比特币价格可能会飙升至更高水平:据u.today消息，福布斯最近有消息称，自贸易战爆发以来，许多中国投资者已经开始通过加密资产来对冲风险。随着中美贸易战的继续，如果中国摆脱美国国债，比特币价格可能会飙升至更高水平。Yewno机构的创始人Ruggero Gramatica认为，比特币作为一种价值储存可以从美国国债抛售中受益。[2019/5/30]
Aave 在 CRV 多空博弈事件后取消了 CRV 借出（即无法通过同样的链上循环贷不断增加杠杆进行做空）。
此外，中心化交易平台也提供了借币做空的机会。
当前，CRV 代币的筹码分布如下：Curve dex 中持有 1.16 亿，Binance持有 6547 万，OKX 持有 1256 万，其他中心化交易平台共计 5329 万。
分析 | 金色盘面：比特币百度搜索指数继续下降:金色盘面综合分析：比特币在百度相关搜索继续下降，整体同比下降36%，说明国内对比特币的关注度正逐渐降低。[2018/8/24]
可以看出，中心化交易平台持有大量的 CRV 代币，占据了流通总量的 15%。但由于缺少中心化交易平台数据无法计算可能的做空行为成本。
目前来看，CRV 的总链上可清算金额为 1.13 亿美元，其中 99%（2.89 亿 CRV）集中在 0.375 美元的价格附近。——这意味着，借币做空可能会足够将价格压到清算价格附近，但 Curve 创始人有能力添加保证金让清算价格继续下移，单纯做空成本会非常高。
分析 | OKEX区块链行业周报：垂直链及垂直行业应用类大部分数字资产市值上涨:在OKEX发布的区块链行业周报中指出，本周市值Top200区块链数字资产总体市值较上周上涨11.47%。按照加密货币与支付、基础链及协议、垂直行业链及协议和垂直行业应用四个基础维度分类，四个领域均上涨，其中涨幅最大的为垂直链及协议领域。其中，垂直链及协议、垂直行业应用按照细分领域进一步细分，发现细分领域数字资产市值绝大部分上涨，其中涨势最好的为企业服务、社交领域。[2018/7/7]
Aave 启动 CRV 和 CRV 清算水平
但事实上这个体量的 CRV 没有人能够进行清算，因此如果 Aave 希望 Michael repaying his loan, 将 CRV 借贷池 LTV 降低是正确的风控措施，但不应 suddenly change the LTV to 0, 这样会导致 Aave 坏帐风险大大增加。
虽然链上借 CRV 的途径较少，但链上 CRV 现货抛压较大, 并且，过去 6 小时中心化交易平台的做空行为增长显著 (190%+ APY on BN to short CRV)，OI 两小时增加 500w, 24hr 增加 1400w。
CRV 创始人目前在 AAVE，Abracadabra，Fraxlend, Curve, Inverse Finance 中借出了超过 4400w 刀的 stablecoin，如果清算（关于清算价格等具体信息看上一条 thread）发生，这些借贷平台存在潜在坏账风险。
但事实上 Aave 这个体量的 CRV 会在产生大幅滑点的情况下进行清算，因此将 CRV 借贷池 LTV 降低是正确的风控措施，但应缓慢下调而不应 suddenly change the LTV to 0, 这样会导致 Aave 坏帐风险大大增加。
过去一天，创始人 Michael 从 Fraxlend 中取回 700 多 wCRV(25%+), 存到 Inverse Finance(fixed borrow rate 6.84%) 0x73f8af 这个地址 is created by Inverse Finance FiRM CRV market, 地址 Curve 创始人在这个地址中至少抵押了 600 多 wCRV，目前 Inverse Finance CRV 池子中 900 多 w TVL, 大部分为 CRV 创始人抵押。
另外 abracadabra 中也继续抵押了 400w CRV, 近 8000w CRV 在 Abracadabra CDP 中。
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