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2023年4月13日，以太坊计划执行上海升级，海量质押ETH即将解锁，其导致的极限抛压究竟有多大？抛售行为又会持续多久？
质押ETH提款须更新取款凭证
以太坊上海升级将允许验证者提取存入的质押本金，具体而言，其会提供两个主要功能：更新取款凭证和分类提款。
由于技术差异，仅0x01验证者才能提取其质押本息，0x00验证者可通过将凭证升级为新版本以获得提款资格。当前，验证者拥有两个版本的取款凭证，分别为0x00类型（源自BLS密钥）与0x01类型（源自标准以太坊地址）。上海升级允许提取锁定在共识层上的ETH，并记入执行层上的以太坊地址。验证者须有执行地址以发送提取款项，0x01类型的取款凭证提供了相应的执行地址，而0x00类型则没有。然而，因0x00验证者依然可累积质押利息，故并非所有0x00验证者都将升级其取款凭证。目前来看，0x00类型的取款凭证份额逐渐下降，但仍有部分新进验证者将取款凭证设置为该类型。
数据：以太坊升级以来已有约137万枚ETH解除质押:金色财经报道，据Token.Unlock数据显示，自以太坊上海升级完成以来，已有约137万枚ETH解除质押，约94万枚ETH新存入质押，净提款约43万枚ETH。此外，当前近86万枚ETH处于待提款状态。[2023/4/24 14:22:48]
提款则分为部分和全额提款两类，全额提款是指验证者退出网络并收回所有质押本金。部分提款是指质押者可定期从验证者处收取32 ETH以外的质押利息。由于验证者的有效质押上限为32 ETH，因此余额上任何过剩的ETH都不具生产性。部分提款允许质押者回收多余的ETH，再重新部署到新验证者处，不仅提升了资本效率，同时也提高了用户的质押收益。部分提款亦可预防过量的验证者流失与过长的退出队列，进而维持以太坊网络的稳定性。
数据：当前以太坊上总锁仓量为692.3亿美元:据DeBank数据显示，当前以太坊上总锁仓量692.3亿美元，净锁仓量543.4亿美元。锁仓资产排名前三分别为AaveV2（113亿美元）、Maker（111亿美元）、Compound（101亿美元）。[2021/8/6 1:38:44]
具备抛售动机的验证者数量有限
即便开放取款，具有抛售动机的验证者数量也不多。
大量验证者的质押意愿更加高于提款。从取款凭证类型的角度来看，临近上海升级，超过32万验证者仍采用0x00凭证，占到整个群体约55.58%。
Vitalik Buterin将出镜的以太坊纪录片3天内超额募资1035.96枚ETH:7月19日消息，Vitalik Buterin将出镜的一部以太坊的纪录片“Ethereum:TheInfiniteGarden”在3天的时间内超额募资1035.96枚ETH（约197万美元），该纪录片的筹资目标为750枚ETH。募资金额的95%将用于电影的制作预算，约984.16枚ETH；2%通过捐赠至Carbonfund进行碳抵消，约20.72枚ETH；3%捐赠给GitcoinGrants用来支持开源以太坊项目，约31.08枚ETH。根据该纪录片预计的时间表，该影片将于2023年冬季推出。[2021/7/19 1:02:38]
通常，质押者在上海升级后卖出ETH实现亏损的概率较低，而是更可能通过部分提款存入新验证者处，不仅可在低位摊销成本，同时也能放大收益。从资金成本的角度来看，一半质押者的参与成本，即其在信标链上质押ETH本金时的价格高于当前，因此一半质押者无法全额提款达到盈亏平衡，更遑论获利。就损益分布而言，约50%质押者处于亏损状态，参与成本超过1,900美元，且多数位于2,600-3,500美元的中高位区间，进一步降低了验证者的出售动机。
V神提议对以太坊未来的分片和历史访问进行预编译:Vitalik Buterin（V神）发文研究对未来的分片和历史访问进行预编译。V神在文章中表示，当前以太坊设计中的向后兼容性挑战之一是，历史访问需要在EVM中验证Merkle证明，该证明假设区块链将永远使用相同的格式和相同的密码。分片增加了这一点的重要性，因为用于rollups的欺诈证明和有效性证明需要指向分片数据的指针。V神提出了一种更加面向未来的方法：我们可以添加执行验证特定类型证明的抽象任务的预编译，而不是要求在EVM中验证历史和分片的证明。如果将来更改格式，预编译逻辑将自动更改。预编译甚至可以具有条件逻辑，用于验证转换前slots的一种证明和转换后slots的另一种证明。[2021/6/13 23:33:43]
动态 | 以太坊未确认交易35824笔:据Etherscan.io数据显示，以太坊未确认交易35824笔。当前挖矿难度2367.34 TH，交易处理能力6.1 TPS。截至目前以太坊全球均价为192.02美元，最近24小时涨幅为6.28%。[2019/10/10]
用户对于高质押需求的预期亦或将削弱验证者的抛售动机。在主流Layer 1公链中，以太坊质押率最低。此前，大量用户不参与质押的关键原因是没有明确的退出机制。在启用提款后，用户信心将大幅提升。另外，以太坊质押率仅约16%，大幅低于其它PoS链。一旦上海升级完成，其质押率预计将再度攀升。考虑到ETH的相对用量，以太坊质押率可能低于平均值65%，但其质押量仍然拥有着充足的增长空间。
上海升级将产生的ETH抛压或偏缓和
全额和部分提款均须进入同一个取款队列，以太坊的区块生成频率为12秒，每个块允许的最大提款数量为16。
目前，超过1,800万枚ETH被质押，验证者数量约56.27万个，平均余额为34 ETH，表明每个验证者均累积了2 ETH的质押利息，该部分总额高达112.54万枚ETH。
因验证者退出网络和取回质押本金分别需要至少5个纪元和256个纪元，故全额提款将延迟到261个纪元之后。根据当下的验证者数量，流失限制达到8，意味着每个纪元仅允许8个验证者，即每天最多1,800个验证者退出网络。每个验证者的质押本金为32 ETH，因此日全额提款限制为5.76万枚ETH。
当前，约3,600个验证者已经退出（占该群体的0.64%），共计11.52万枚ETH质押本金将在上海升级释放。假设第261个纪元之后，全额提款请求立即加入取款队列，且达到每日峰值。理论上，其将在2天内完成。
由于部分提款无须等待即可进入取款队列，因此解锁第1天实际上仅处理部分提款，日最大卖盘将达23.04万枚ETH，在其总供应量与日交易量的占比分别为0.19%、4.67%。
不考虑取款凭证类型转换及新进验证者加入网络的情况下，抛售预计会持续5天，抛压将在第2-3天达到高点，每日潜在总卖盘为28.44万枚ETH，分别占其总供应量和日交易量的0.24%、5.77%。全额提款结束以后，部分提款将在第4-5天继续实行。第4日抛压亦将回归到解锁首日的程度，第5日的抛压则将进一步减弱，整个抛售周期结束。
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