原文标题：《NFT 衍生品报告：零基础读懂 NFT 期权协议》
撰文：RongbuDAO
从 BendDAO 到 Sudoswap, 越来越多的 NFT?-FI?的项目出现在大家的视野中。这些项目无一例外的试图去解决 NFT 市场中存在的一些痛点, 例如 Sudoswap 希望通过采用 AMM 的方式让流动性提供者为 NFT 交易提供即时的流动性。BendDAO??则可以通过点对池的方式为蓝筹 NFT 的持有者解决即时借贷的需求。而本文将关注另外的一个赛道——NFT 期权, 并且将解释 NFT 期权的基本概念, NFT 期权赛道项目的横向对比以及未来可能的发展方向。
在了解 NFT 期权前我们可以回顾一下期权在传统金融市场的定义：
期权 (Option) 是一种选择交易与否的权利。当期权买方付出权利金（Premium）后，享有在特定时间内（或在某特定时间）(Expiration Date)?向合约卖方依定约条件或履约价格（Exercise Price, Strike Price，或称??????行权价格、执行价格），买入或卖出一定数量标的物的权利，这种权利就称为期权。若此权利为买进标的物，称为买入期权（Call Option?，或称为看涨期权、认购期权），简称买权；若此权利为卖出标的物，称为卖出期权（Put Option，或称看空期权、认沽期权），简称卖权。
由此推演,我们可以知道一个 NFT 期权由以下基础元素组成：
标的物 (Underlying Asset):?指的是欲交易的 NFT 资产 ( 包括指定 NFT Collection 及某个具体的 NFT Collection 下的某些 ID 的 NFT)；
履约日期 (Expiration Date): 履约日期指的是买方只有在特定时间内 ( 或在某特定时间 ) 可以有效的执行期权；
履约价格 (Strike Price):?履约价格是合约买方在履约日期买卖特定标的物所依据的价格；
数据：一地址卖出所有BONE和SHIB然后买入1.07万亿PEPE:金色财经报道，据Lookonchain数据显示，一地址卖掉了所有BONE和SHIB，然后购买了1.07万亿 PEPE(100.28万美元)。
过去3天，该地址以1.47美元的价格出售了全部979,469 BONE，换取787 ETH（144万美元）。然后在SHIB推出的Layer2网络Shibarium出现宕机事故后将全部1430亿枚SHIB（价值约合132万美元）转入Binance。[2023/8/17 18:05:54]
期权金 (Premium): 期权金指的是期权的卖方卖出权利所收取的费用。
期权的发行方可以创建出一个在到期日前 ( 或在某特定时间 )?(Expriation Date ) 以履约价格 (Strike Price) 买入或卖出 NFT 的权利并收取期权费 (Premium)。而期权的买方通过支付权利金 (Premium), 可以在在到期日前 (Expriation Date)( 或在某特定时间 ) 以履约价格 (Strike Price) 买入或卖出 NFT。
我们可以通过观察一个案例来解释 NFT 期权基本的操作，例:?
Alice 持有一个?ID 为#1000 的 CryptoPunk NFT, Alice 选择创建一个买入 NFT 的权利 ( 卖出看涨期权 )
「在 2022 年 12 月 31 日前以 100ETH?买入 CryptoPunk#1000, 权利金价格为 10ETH」
在此案例中 标的物为 CryptoPunk#1000, 一旦该权利被购买, Alice 就可以收到 10ETH 的期权金作为收入。
而 Bob 可以通过向 Alice 支付 10ETH 的期权金,?来获得在 2022 年 12 月 31 日前以 100ETH 购入此 NFT 的权利。
如在到期日前 CryptoPunk?的价格到达了 150ETH, Bob 可以执行该权利, 即以 100ETH 购入此 NFT, 然后在市场上以 150ETH 的价格卖出此 NFT。
Celsius审查员：托管产品在会计控制和运营方面存在缺陷，用户索赔过程更加复杂:11月21日消息，据外媒报道，已申请破产的加密借贷平台Celsius Network的审查员Shoba Pillay发布的一份中期报告详细说明了该公司为客户保管的数字资产相关的两种产品在会计控制和运营方面的缺陷，提出了这些用户是否以及如何获得补偿的问题。
报告表示，“扣留”和“托管”这两种产品均是让用户在保持所有权的同时，将数字货币交由出借人保管。但Celsius在没有足够的操作控制和技术基础设施的情况下启动了“托管”计划。结果该平台在6月10日资金超额5050万美元。6月24日，该产品又资金不足2400万美元。此外，“扣留”产品未能将与账户相关的各种资产从债务中分离出来。由于账户和资产之间没有分离，他们很难追踪自己的资产。
此前今日早些时候消息，Celsius用户提出破产索赔的截止日期定为明年1月3日。（彭博社）[2022/11/21 22:11:14]
而如果在到期日前 CryptoPunk?的价格到了 70ETH, Bob 则可以放弃该权利,?并损失了 10ETH。
NFT 期权产品的诞生填补了 NFT 市场现有衍生品工具的缺失,?并明确的展示了一些优点：
相比于类似 OpenSea?,LooksRare?等现货的市场, NFT 期权可以为 NFT 的购买者提供一定的杠杆效应。NFT 期权的购买者可以通过支付一定的期权金来锁定一段时间内 NFT 的价格。而一般而言期权金的价格会远低于 NFT 的现货价格。而其最大的亏损也仅为期权金本身。
在目前 NFT 市场中,?很大比例的的 NFT 是由艺术品及 PFP 类的资产组成,?而权益类的 NFT 则较少,?因此 NFT 持有者除了获得 FT 的空投 ( 如 APE?) 与项目 V2 的 Mint 带来的收益外缺少一定的收益来源。而 NFT 期权可以使用户通过创建期权获得权利金的收益。
笔者调研了以下的 NFT 的期权协议 ( 项目排序以产品上线时间排列 )：
Nifty Option
欧洲央行：已明确数字欧元的一些关键原则，包括隐私保护等:7月13日消息，欧洲央行行长Christine Lagarde和执行委员会成员Fabio Panetta联合撰文《数字欧元的主要目标》表示，预计在2023年秋季完成数字欧元项目的调查阶段，现在决定设计的细节还为时过早，但一些关键原则已经明确。首先，数字欧元必须响应其用户的需求。其次，数字欧元还应该使迄今为止无法使用数字支付的人受益，从而支持金融包容性。第三，隐私保护必须达到最高标准。还有一些陷阱需要注意。数字欧元旨在作为一种支付手段，而不是一种投资形式。[2022/7/14 2:11:29]
Putty
Hook
OpenLand
Jpex
Capsid
Fuku
Website :?https://niftyoptions.org/
Twitter:?https://twitter.com/NiftyOptionsOrg
Discord:discord.gg/mh7RMqEFSD
Nifty Options 是最早的 NFT 协议之一,?项目发布于 2021 年 9 月,?其产品设计的相对简单。
在 Nifty Options 的产品设计中。订单创建者等于权利的持有者, 而市场的参与者则收取期权费并有责任履行义务。
在 Nifty Options 中订单创建者可以填入其标的物, 期权金, 履约价格以及履约日期为自己的 NFT 生成一个看跌的期权 (Long Put)。订单创建者将需要将设定的期权金质押到 Nifty Option 的合约中, 当市场参与者 B 购买时, B 需要质押订单创建者所设定的履约价格的 Token 进入到 Nifty Option 的合约中, 并获取订单创建者所设定的期权金。
Bifrost：首批Kusama vsBond将于8月6日到期，请及时处理赎回:据官方消息，Bifrost Kusama作为 SALP（插槽竞拍流动性协议）的首批支持项目，vsBond-20220516-KSM-BNC的赎回使用期截至时间为2022年8月6日，用户可进入bifrost.app完成赎回。
在SALP协议中，vsKSM代表了同质化的通证属性，而vsBond则以非同质化的属性代表了某条平行链的贡献赎回权以及租赁到期时间。当平行链到期，vsBond与vsKSM搭配可完成对KSM的1:1赎回，赎回使用期为84天，过期后vsBond将无法进行赎回。
据介绍，为了避免vsBond被恶意囤积，导致某种vsBond可能发生单点控制风险，对正常的兑换造成不良影响。因此SALP在协议设计层面为vsBond设置了84天的赎回使用期，过期的vsBond无法参与赎回，从而打消了恶意囤积vsBond的动机。
对于已过期的vsBond ，赎回（Redeem）与挂单交易（Order）功能即关闭。但用户仍可使用Convert（转换）功能将过期的vsBond转换为vsKSM，从而挽回部分损失。
注：Bifrost是一个为Staking提供跨链流动性的Web 3.0基础设施，通过跨链通信协议（XCMP）为多链提供去中心化、可跨链的Liquid Staking服务。[2022/7/6 1:54:38]
因此在市场页面里,?用户选择 Purchase Option 时,?并不需要「购买期权」而是相反的收取一定的期权金并需要承担购买 NFT 义务。
小结: Nifty 作为最早期的 NFT 期权协议,?很好的展示了 NFT 期权的应用,?并且有首一千万美金 TVL 的合约安全保障。但是由于产品设计中过于简单,?只有 NFT 持有者可以创建权利 ( 而非义务 ),?会很大程度上局限了市场的流动性。此外,?由于 Nifty Options 采用了全链上的流程,?在点对点市场中没有对手方时会造成颇高的 Gas 成本。
OTC平台Cumberland：近期数字货币场外交易量创今年新高:金色财经报道，虽然近期加密市场受到重创，但数字货币的OTC交易订单却出现激增。DRW子公司加密货币场外交易平台Cumberland解释说，在市场大幅波动时，场外交易往往会有更大成交量，昨天也不例外，这是Cumberland今年迄今为止最大的成交量。事实上比5月13日的交易量还高出30%。交易量通常以BTC为主，比特币占场外交易约75%，其余大多为ETH相关交易。（Bitcoin.com）[2022/6/20 4:40:29]
Website:?putty.finance
Twitter: https://twitter.com/puttyfi
Discord:discord. gg/rxppJYj4Jp?
Putty 的项目成立于 2022 年 1 月,?并在 2022 年 8 月 30 号发布了现有的产品。在 Putty Finanece 中用户有更多的选择。用户可以选择 Put( 卖出 )/Call( 买入 ) 来组合 Long( 看多 )/Short( 看空 ) 的组合来满足不同的需求。
当用户在 Putty?创建一个「Put - x days - Long」时,?其类似于 Nifty Options 的设计,?订单创建者为拥有权利的一方并需要设定期权细节并质押权利金。而对于订单参与者,?则可以收取权利金但是需要质押履约价格对应的 Token 做为履行义务的保证。
当用户在 Putty?创建一个「Put - x days - Short」时,?订单创建者为拥有义务的一方, 创建者可以通过设定期权细节并质押相同于履约价格的 Token 来作为履行义务的保证。而订单参与者, 则需要支付一定的权利金来获得在未来卖出指定 NFT 的权利。
当用户在 Putty?创建一个「Long - x days - Call」时,?订单创建者是为拥有权利的一方并需要设定期权细节并质押权利金,?订单参与者,?则可以收取权利金但是需要质押订单创建者所需的 NFT 做为履行义务的保证。
当用户在 Putty?创建一个「Short - x days - Call」时, 订单创建者为拥有义务的一方,?用户可以通过设定期权细节并质押 NFT 来作为履行义务的保证。而订单参与者,?需要支付一定的权利金来获得在未来买入指定 NFT 的权利。
小结: Putty 在 2022 年 8 月 30 日发布的最新产品中展示了一个点对点 NFT 期权市场所需要的基础功能之外,?还提供了很多有亮点的功能。除了支持指定 NFT 之外, Putty 还支持了 NFT Floor, Bundle 以及 ERC20。同时提供了期权价格的计算器来帮助订单创建者和订单参与者评估期权价格。但是,?目前 Putty 的产品并只支持了 10 个 NFT 项目,?并不支持用户自定义添加项目,?希望在未来 Putty 能够开放自定义项目的功能。
Website :?hook.xyz
Twitter: https://twitter.com/hookprotocol
Discord:https://discord.com/invite/eFz9MDHZW9?
Hook Protocol?创建于 2022 年 2 月,?目前已经在以太坊主网发布。
期权创建者根据 NFT 类别选择创建 Call Option,?并选择系统设定的履约日期, 履约价格及对应的期权金。期权购买者可以在 Collection 内选择对应的期权购买,?支付期权金后有权利按照履约日期以履约价格购入。
小结:?在 Hook 创建期权页面,?目前只支持创建 Long Call 期权,?并只支持 CryptoPunk 及 Good Minds 这两个 Collection。而在执行的选择中也以月度固定日期为选择。并给出了在系统规定的不同的履约价格下的建议的权利金 ( 用户可以调整 )。由此可见 Hook?试图通过预设条件打造一个预标准 NFT 期权协议。但是由于目前项目还在早期的阶段,?预设条件在降低了做市门槛的同时是否会限制了用户多样化的需求则不得而知。
Website : openland.wtf
Twitter: https://twitter.com/openlandwtf
Discord:discord.gg/openland
Openland?创建于 2021 年 9 月,?目前在运行在 Goerli?测试网上。
对比同类项目, OpenLand 在产品的设计上类似一个 NFT Marketplace, 相对来说更加接近于 NFT 用户的使用习惯, 并且对于订单的创建者与参与者的权利和义务划分的相对清晰。简单来说订单的创建者是有义务的一方, 而市场上所有能购买的都是权利。值得一提的是, 当参与者在 OpenLand 购买了期权后, 其会收到代表此权利的 Option NFT 并可以在 NFT Marketplace 转让以提前获得期权的内在价值。
当订单创建者在 Openland 创建一个「Put」时, 代表创建者有义务在未来一段时间内都会以约定的价格购入标的物
当订单创建者用户在 Openland?创建一个「Call」时, 代表创建者有义务在未来一段时间内都会以约定的价格出售标的物
当订单参与者在 OpenLand 购买一个「Put Option」时, 代表其有权利在未来一段时间内以约定的价格出售标的物
当订单参与者在 OpenLand 购买一个「Call Option」时, 代表其有权利在未来一段时间内以约定的价格购买标的物
OpenLand 的产品采取了更 NFT 用户更习惯的 Marketplace 的形式的同时将期权也做成了可转让形式的 NFT。而点对点撮合订单的成本也使用了链下签名发布, 链上撮合成交的方式来节省用户的成本。除此之外之外, OpenLand 除了期权之外还提供 NFT 的 Forward( 远期 ) 合约来让用户进行 NFT 价值的对。但由于 OpenLand 并未公布其项目的路线图, 所以项目主网上线时间不得而知。
Website:?jpex.finance
Twitter: twitter.com/jpexfinance
Discord:None?
项目创立于 2022 年 5 月, 参加了 EthGlobal, 并多次作为 NFT 期权赛道代表项目出现在机构研报中, 但目前项目未上线。
Website :?capsid.one
Twitter: twitter.com/Capsid_One
Discord:https://discord.gg/capsid
项目创建于 2022 年 1 月,?并于 2022 年 8 月 4 日公布种子轮 300 万美金的融资,?产品目前未上线。
Website :?Fuku.xyz
Twitter: twitter.com/FukuNFT
项目创建于 2022 年 1 月, 并由@AlphaVentureDAO 孵化, 目前未上线。
NFT 的期权的诞生为 NFTfi?的发展提供了很多新的思路与组成结构化产品的可能，比如近期 NFT 点对点市场流动性提供商 MetaStreet 和 Putty 就进行了合作。MetaStreet 在 NFTfi( 点对点 NFT 借贷市场 ) 上为 3 个 CryptoPunk 提供了利息为年化 10% 的借款利率, 为了对冲其的风险敞口, MetaStreet 在 Putty 上购入了 CryptoPunk 地板价的看跌期权 ( 期权金年化费用 5%), 因此 Metastreet 的获得了无风险的仓位并获得 5% 的利差。
相比于 NFT 来说, NFT 的期权协议更加的早期,?同时也面临非常多的挑战。以上提到的一些 NFT 期权协议都是基于点对点的市场,?点对点市场可以使得用户更加自由的去创建和交易,?但是会面临更加分散的流动性。而点对池的方案则要求更公允的期权定价,?也许而类似 Sudoswap 的做市方案可能给可以为 NFT 期权协议带来一些思考及机会。同时, NFT 资产类别的进化也可能会使 NFT 期权出现在越来越多人的视野中。
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