来源：对冲研投
文|三思宏观人三思社
编辑|小华
审校|浦电路研究员
经授权发布
黄金和比特币不是竞争对手，都受益于货币放水下的美元贬值
11月的黄金价格表现糟糕，但与此同时比特币价格创下新高。这个背离，破坏了自美元放水以来两者不断上升的价格相关性。
如今，比特币正被各路机构爆出的头条新闻不断推高，而黄金基金却在遭受资金外流。有业内人士推测投资基金正在从黄金流向比特币，比特币的'数字黄金'外号或许将进一步坐实。
不过，长期来看，比特币与黄金的相关性将会恢复，毕竟它们都受益于货币放水驱动的美元贬值。
相关ETF：
比特币-GrayscaleBitcoinTrust(GBTC)；
黄金-SPDRGoldShares(GLD)；
金矿股-VanEckVectorsGoldMinersETF(GDX)；
比特币辩护律师称Craig Wright的诉讼可能损害开源软件:金色财经报道，非营利组织比特币法律保护基金的首席法律官Jessica Jonas在5月18日迈阿密举行的Bitcoin 2023活动中讨论了针对比特币核心开发者的高调诉讼的潜在法律后果。该案件是由Tulip Trading的所有者/经营者Craig Wright在英国提起的法律诉讼。Wright最出名的也许是他声称自己是比特币创造者中本聪，这一说法推动了另一起不相关的诉讼。在Tulip Trading与据称参与Bitcoin Core开源开发的14名被点名的个人以及其他人之间的案件中，Wright声称上述开发者对他负有信托责任。
Jonas解释说，实施这样的改变需要对比特币区块链进行硬分叉，然后期望世界上的每个人都转向新的分叉，而不是继续使用现有的核心链。Jonas将围绕受托责任的法律领域描述为“复杂”，接着将诉讼描述为由于超出技术限制的原因而格外危险。[2023/5/19 15:12:28]
Lightning Labs更新闪电网络管理工具Litd:金色财经报道，比特币闪电网络开发商 Lightning Labs 更新闪电网络管理工具 Litd，使得普通用户可以自行运行闪电网络节点，并以非托管的方式发送或接收比特币而无需精通技术。其他更新包括通过算法自动更新闪电网络费用以及引入「账户」系统以使得多名用户可以共享闪电网络节点。[2023/4/30 14:35:17]
上个月，数字货币新闻网站AMBCrypto写道：2012年比特币第一次减半结束时，比特币与黄金价格相关性为2%；2016年第二次减半结束时，比特币与黄金的相关性约为11%；2020年第三个减半周期结束后，比特币与黄金的相关性已跃升至43%，比特币已经被越来越多的市场参与者誉为"数字黄金"。
然而，随着股市在11月的反弹走高，比特币和黄金开始脱钩，这与过去10年两者关联度越来越高的大趋势背道而驰。本周，比特币更是自2017年以来首次接近2万美元大关，但与此同时黄金价格却大幅下挫至近四个月的低点。
Lightning Labs和Tari Labs同意将商标诉讼中的临时限制令改为初步禁令:金色财经报道，比特币软件公司Lightning Labs和区块链初创公司Tari Labs已经同意转换法院下令的临时限制令，该限制令要求停止Lightning的Taro协议开发。在3月15日的一份文件中，两家公司的律师都提议将限制令（restraining order）转换为初步禁令（preliminary injunction），即阻止一方采取某些行动的临时命令。该命令转换为初步禁令将停止该协议的开发，直到法院判决达成。[2023/3/17 13:10:52]
什么因素推动比特币与黄金脱钩？
黄金下跌的部分原因三思社在前文《大摩2021年全球策略》已经提到(图1)，而比特币的上涨或与10月以来其在机构圈掀起的热潮有关。
图1：《大摩2021年全球策略》
动态 | TokenInsight 成为首家将评级结果纳入数字资产质押体系中的机构:目前质押变现的需求在数字资产领域越来越大，但数字资产作为一种新兴大类资产，因定价体系不明确、价格波动剧烈、流动性不充足等原因，导致很难精确计算质押率。
TokenInsight将基于自身庞大数据积累和专业评级判断，打造更为科学合理的数字资产质押体系。TokenInsight评级结果因与通证历史价格波动高度相关性——出具的项目评级越高波动率越小，将创造性引入到这一体系中，更好地帮助质押公司减轻系统性和局部风险。目前已与数字资产托管平台InVault达成相关战略合作。[2018/11/13]
10月21日，全球数字支付平台PayPal宣布将允许用户通过其在线钱包购买、销售和持有比特币等数字货币，这一消息刺激比特币大涨8%。
消息发布以后，比特币市场吸引了更多资金的涌入。市场最火爆的比特币投资信托灰度(GBTC)的流通份额大幅扩张(图2)，其管理规模从成立初期不到7500万美元上升至现在超过100亿美元，与此同时芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模也攀升至近10亿美元。
行情 | TokenInsight：近24小时BTC钱包地址异动数据监控:TokenInsight数据显示，北京时间2018年8月26日09:00:00至8月27日09:00:00，发生BTC大额转账（100枚BTC及以上）总交易额数约为76590.29枚，较昨日下降36.05%；最高约为1606.3303枚BTC，该交易由钱包地址：
19draJiAAAmqvWLoiGDuwP3iVYW4GjyeRG发起，该钱包地址为找零地址，交易接收地址为156个，其中约1598.60枚BTC被转移至新的找零地址中。[2018/8/27]
图2：比特币信托灰度(GBTC)的市场价格与流通份额(蓝色线)
除了PayPal的重磅新闻，各路顶级机构爆出的重磅新闻对比特币价格更是起着推波助澜的作用。
上周，美国的头部资管公司古根海姆在一份监管申报文件中披露，其宏观机会基金(MacroOpportunitiesFund)将其资产净值的10%投资于GBTC，据估算这笔持仓调整价值约5.3亿美元。
摩根大通最新研报提出，GBTC的百倍崛起，表明比特币不仅受到年轻散户群体的追捧，还受到家族办公室和资产管理公司等机构投资者的推动。
比特币新闻网站CoinTelegraph报道，富达基金调查了近800家机构投资者，36%的受访机构已持有加密货币资产，这些已持有加密货币的机构的90%都预计将在明年对比特币进行更多投资。
据CoinShares投资分析师测算，比特币市值目前只有黄金的3.1%，如果这一比例提高到5%，比特币价格将从当时的18,700美元升至31,300美元。
鲜明对比：火热的比特币，受冷遇的黄金
美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至上周二的5个交易日里，COMEX黄金期货投机多头头寸减少了7.9%，空头头寸增加了9.2%。
在比特币价格大涨的这段时间，黄金ETF市场遭遇了过去几年最大幅度的资金外流(图3)。摩根大通发现，自11月6日以来，由实物黄金支持的基金已抛售了93吨贵金属，价值约50亿美元。
图3：比特币价格(黑色线)与黄金ETF资金净流入量(灰色柱)
两周前，全球资管巨头--贝莱德---固定收益部首席投资官里克·里德(RickRieder)接受采访的视频火爆网络。他认为比特币等加密货币的吸引力会持续存在，而这很大程度是因为加密货币的功能更为强大。他说："我是否认为比特币在很大程度上将取代黄金？是的，比起一根金条，比特币功能要强大得多。"
贝莱德CEO拉里·芬克本周追随里德的乐观情绪，指出加密货币有可能演变为一个"全球市场"。贝莱德已经通过MicroStrategy公司(贝莱德占股15.24%)持有比特币敞口。在今年8月和9月，MicroStrategy向比特币共投资了4.25亿美元(当时MicroStrategy公司总市值也不超过15亿美元)，成为了挂钩比特币价格走势的标的，在近期受到爆炒。
MicroStrategy是一家商业智能，移动软件和云服务公司，是IBM竞争对手之一。在巨额押注比特币后，公司首席执行官MichaelSaylor的采访视频也引发了广泛关注。Saylor称MicroStrategy购买比特币是对当前经济不确定性的回应，而比特币是数字黄金，它比之前的任何货币都更强、更快、更聪明。随着自10月以来比特币的价格暴涨，MicroStrategy的股价也在一个月内就实现了翻倍。
美元下行将阻止比特币与黄金脱钩
比特币和黄金都具有一定的对冲风险和对冲通胀的价值，而且也都受益于全球经济的不确定性、央行货币宽松和美元下行。
前经济中的流动性已呈泛滥之势，自2月底以来美国的M1增加了1.8万亿美元，增幅45%。此外，美联储还在维持每月800亿美元的美债购买，这意味着美元贬值预计至少会持续到年底。前天，美国国会还放出风声，称两党有望达成规模9080亿美元的新版救助方案，这刺激美元指数跌破了91。
美联储承诺在2023年之前利率都将维持在零水平，随着第二轮财政刺激的出台，可以预见高通胀(或上升的通胀预期)将压低美国实际利率。
决定全球资金流动的核心因素是短期利率以及货币之间的利差，随着美元实际利率在可预见的未来陷入负值，黄金和比特币都将变得比美元更有吸引力。
对于那些质疑未来几年通胀能否真正回升的投资者，可以看看大宗商品价格，铜价目前正处于八年高位，油价也在开始攀升。随着金融市场开始为全球经济复苏定价，大宗商品正受益于新冠疫苗取得的积极进展。
总之，在这趋势下，黄金和比特币不是竞争对手。比特币在最近一个月的更强表现可能是由新闻头条所激起的热钱追涨。
长期来看，比特币与黄金的相关性将会恢复，毕竟它们都有类似的功效属性，且都受益于货币刺激驱动的美元贬值。
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