来源：每天学点经济学
来源：每日经济观察
作者：经济学君
还记得《神2》中那个口叼扑克牌，出手如闪电的魅力女客海棠吗？
她的扮演者，是“性感女神”邱淑贞。
时光荏苒，时年52岁的邱淑贞，可能已经没有了二十年前“桌”上的迷之自信。或者说，捣鼓起实业的邱女神，反而比“桌”上输的更要彻彻底底。
业界传闻，因为某在港上市的公司股价暴跌，邱淑贞夫妇集团巨亏7个亿。
7个亿，即便对于吸金效应强上十倍的“当朝”女神范冰冰、杨幂等，这个数字也不能算是毛毛雨了。
有据可查的是，邱淑贞当年辗转演艺圈，从《赤裸羔羊》一“脱”成名到《鹿鼎记》里饰演古灵精怪的的建宁公主，转型过多次的女神，鼎盛时期的片酬也不过100万人民币而已。
7个亿，足够邱女神在最火的年代接拍700部“高质量”且不重样的电影了——当然，想要完成这等宏图，哪怕是陪跑了邱淑贞5年的前男友兼“烂片之王”王晶，按照最快的速度帮其杀青，也要花上30年，才能把7个亿亏空补回来。
当然，女神如此“敢亏”且“能亏”，这当然不是借着昔日枕边人王晶的余力了，很多人都能想到，是“资本婚约”的力量帮助女神完成了息影后财富的快速积累——邱淑贞的老公，国际时装公司总裁沈嘉伟，同样是港股潮牌I.T集团的掌舵人。
01
疫情之下，“潮牌鼻祖”I.T集团2019年度巨亏超7亿港元，这是公司史上最糟糕的业绩。
看看I.T集团发布的2019年度财报吧——公司营收77.19亿港元，同比减少12.6%；毛利为47.34亿港元，同比减少16.1%；净利润则首次出现年度亏损7.46亿港元。相对于2018-19年度全年纯利4.44亿元，由盈转亏。
把营业额按区域拆分来看，问题似乎很明显了——港澳地区营业额25.8亿元，按年减少23.3%，同店销售按年减少23.2%。而地区营业额37亿港元，按年减少9.4%，同店销售按年减少5.3%。
集团倒也痛痛快快的承认了家门口业务的不给力——在疫情和香港政局的影响下，I.T关闭了26家在港澳的分店，并要求员工放无薪假及减薪。
那么，I.T集团的糟糕表现，是否表现出了“女神”只晓抱富取暖，不懂审慎经营的一面呢？
02
我们撷取下这个表格，分别是I.T集团在过去三个财年的表现。
很显然，经营表现并不像外界描述的那么狼狈——应收账款周转水平得以保持，流动比率和速动比率甚至还大幅降低了。
问题在于资产负债率和存货转换周期，资产负债率从40.30%上升到69.89%，飙升了50%都不止，足见公司的资本结构出现了问题，偿债能力开始暴露出风险。而存货转换周期一并变长同样是个危险的信号——从168天变成了199天。
之于潮牌服装行业来说，资产负债率和存货周转速度这样的“双生命指标”，I.T集团是否已经开始超出警戒线了呢？
以同行业的A股上市公司歌力思的同时期数据对比，存货周转天数从226天增加到366天，安正时尚则由297天增加到391天，比起邱女神旗下的公司，这两家A股上市公司的周转速度都要慢得多，可见“女神款”衣服比起同行还算畅销。
资产负债率方面，I.T集团就暴露出更明显的问题了——A股中资产负债率超过69.89%，主营业务又为女装轻时尚“她经济”的公司似乎只有拉夏贝尔一家了，而拉夏贝尔的业绩也是惨不忍睹，2019年亏了21.39亿，2020年一季报又续亏了3.42亿。
与该资金链风险相对应的还有I.T集团的现金流量表，2019年年报中的经营性现金流量净额为4.39亿，已经比2018年的9.93亿缩水了一半，值得一提的是，汇总数据未明的2020年，已经有14.23亿的折旧及摊销挂在账上，细思极恐。
再看看投融资现金流方面，我们可以发现，过去两三年的现金流净额均为负，且流出情况表现得愈加明显。
带着现金流的疑问回溯资产负债表，可以发现两个很明显的问题，固定资产和投资在过去两年迅速增加了。
然后，我们到网上搜索相关资料，可以发现诸多I.T集团涉足举债并购的话题，比如2018年年底收购瑞典网红品牌AcneStudios，与法国GaleriesLafayette老佛爷百货合营建设实体店等。这些都是发生在近几年的事情，但是，一个显而易见的事实是，这些所谓的投资真的赚钱吗？
即便在2018年不亏损的时候，I.T集团2018年收入近90亿，也才赚4亿而已。其净利水平比起63%的主营业务毛利率，简直是匪夷所思。
说到这儿，其实大部分人都了解了，I.T集团的急性死亡，从根本上不是因为主力服装卖不动了，而是多元化+盲目投资开店引起的。新开的店无论是直营还是合营，都没有能对得上它们的坪效和产出——或者说，根本就不需要开那么多店，I.T集团这类的传统买手店无论是在内陆还是香港，都已经遇到天然的发展瓶颈了，硬扩张并不是它的出路。
03
I.T集团的问题，其实是今年女装行业的共性问题——后疫情时代，“她经济”如何才能充分认识和经营自己？
继续消费或透支女神的个人IP，实际上已经没任何意义了，没有人会买邱女神的单，买到她慢慢老去为止。
八仙过海，各显神通，有的企业选择了转战线上直播——Marisfrolg、MDC、AUM、KRIZIA、安莉芳等在内的30多个品牌，就在今年5月份选择到线上直播，“报团取暖”的确也收到了一定的效果——库存着实也清理了不少。
而有的品牌选择了打折促销，这也未尝不是一种方式。比如推出2/3折等“超低折扣”的Chloe，太平鸟女装等等，特殊时刻，折扣高低就意味着作战机动性。
一线奢侈品女装则更加思路清奇，选择了“集体挺价”的方式，比如这段时间，LV、Chanel、Dior都已经开始涨价了。当然，这样的方式可能有点顾头不顾尾了——财务上是扮靓了，经营现金流是提振了10%到20%，品牌形象也暂时维持住了没滑坡，然而库存上，扑哧，傲娇党们还是在继续躺平中……
那么，不甘就此折戟的I.T，选择的是哪一种呢？
第一种，但可能也是最无奈，最现实的一种。
从2016年以来，邱女神就已经看上了内地电商市场的高赋能，将麾下产品入驻天猫等电商平台，四年业绩涨幅超3倍。如今，I.T瞄着电商直播的路子越走越欢实——疫情期间I.T集团聘请了网红当主播来“带货”，与其TeSHOP小程序形成天然接口，目前来看“抓内地，弃港台”的战略效果也非常不错。
为什么要说“无奈”，是因为这是I.T唯一能够挽回些盘面的突破口了——盲目的多元化已经扯着蛋，而由于夹在高低价格弹性商品的中间，I.T通过简单的降价或者提价来止损都不合适——降价则会丢失I.T一直以来追求的“品味”，提价，则意味着彻底跟存量消费者说拜拜了。
线上，几乎是近几年来I.T唯一没有发力过的短板，拿过来做做文章是没啥问题。但是，没有了实体店的限制边界，如何才能向线上消费者描述I.T之所以为I.T的独特品牌特征呢？这似乎又与邱淑贞夫妇的初衷背道而驰了：我是谁，我在哪里，我要干什么？
把自己早已经定位好的产品搞的四不像，要面子还是要里子，这就是邱淑贞夫妇此刻最大的尴尬。
前几年，我们一直强调不要盲目举债扩张和多元化，除非你的品牌实力硬如茅台，产品的需求弹性能够逆周期坚挺，但是，中国的很多服装品牌一味谋求品牌之间的快速联合与互补，都看不见长足的投资回报风险，贵人鸟，拉夏贝尔……这样的例子实在太多了。
17年前，15岁的I.T集团经受住了SARS的冲击，也许刚刚淡出荧屏的女神还不用瞅着头疼的“疫外之财”咸吃萝卜淡操心，“神”一役中展现出来的财技，已经足以让邱淑贞贴上“钱庄里的女王”标签而笑傲江湖，吃着富足的影视行业余粮安度余生。
只是，岁月不饶人，昭华不“负”的终究只是邱淑贞搏命而敬业的过往，老去的女神在改变命运的同时，终究也需要明白这样一个事实，隔行如隔山，隔时如隔世，大概真的再也没有出手不败的“神”了。
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