写在前面:原文作者是PlanB,在这篇文章中,他介绍了Stock-to-Flow(S2F)模型、有效市场假说、风险与回报模型的概念,其认为市场目前高估了未来风险,就像过去11年一样。因此,他更喜欢使用S2F模型来预测比特币未来的价格,而不是经典的风险与回报模型。
一、介绍
比特币Stock-to-Flow(S2F)模型诞生于2019年3月{{1]},这种模型受到很多比特币爱好者与投资者的欢迎。很多分析师都采用了S2F模型,并用实际比特币价格预测进行了证实。
当然,S2F模型也遭受过批评。反对该模型最具有代表性的论点来自有效市场假说。反对观点指出,S2F模型是基于公开的信息,因此,分析和结论必然是已被计入价格的。
MQL首席执行官Ross:融合区块链技术,重塑现有音乐产业的结构:据官方消息,9月14日MQL首席执行官Ross做客XT直播间,与XT AMA专栏主持人Joyce在XT官方英文群以及中文群内进行了在线AMA活动。
在谈及发展计划时Ross表示:“首先,我们在区块链和娱乐行业都有很多战略合作伙伴,如7SIX9、华纳唱片等,将继续拓展合作。其次,我们今年还推出了各种平台,如MusicQ和EnterPlus,还有即将上线的FanPICK,这是生态系统中最令人期待的项目之一。最后,DreamX EP02和EP03也即将发行。我们致力于融合区块链技术,重塑现有音乐产业的结构。”
XT是一家社交化交易平台。[2021/9/14 23:24:15]
在这篇文章中,我分享了个人对S2F模型及EMH理论的观点。然后分析了套利机会、风险回报模型以及衍生品市场。
二、StocktoFlow模型
KuCoin(库币)宣布上线第十期 Spotlight项目HOTCROSS:据KuCoin(库币)官方公告,库币宣布将上线第十期Spotlight项目Hot Cross(HOTCROSS)。Hot Cross是一个为区块链团队及其社区创建的多链工具套件。它旨在成为 EVM 网络的工具箱。
以 “全民的交易所”著称,KuCoin(库币)旨在发掘全球优质区块链项目,为来自207个国家的800万用户提供币币、法币、杠杆、合约、矿池、借贷等一站式服务。[2021/5/17 22:12:07]
S2F模型是作为一种比特币估值模型被发布的,它的灵感来源于尼克·萨博提出的“不可伪造稀缺性”的概念以及SaifedeanAmmous对S2F的分析。
S2F是一种稀缺性度量。随着时间的推移,S2F与比特币价格之间的幂律关系,捕捉到了TraceMayer所描述的比特币复杂网络效应动态系统的基本规律。
Winklevoss兄弟:比特币此轮牛市不是由零售市场推动,机构投资者已入场:Gemini联合创始人Cameron Winklevoss和Tyler Winklevoss表示,比特币目前的牛市与之前的繁荣时期不同,因为机构投资者现在已经购买比特币。Tyler Winklevoss表示,“这是最老练的投资者,也是房间里最聪明的人,在悄悄地购买比特币。”(CNBC)[2020/12/11 14:54:27]
S2F模型也是一个幂律函数,它适用于2009年10月至2019年2月的月度数据:BTC价格=0.4*S2F^3。而另一个版本的模型则根据2009-2019年的年度数据给出了更高的价格:BTC价格=0.18*S2F^3.3
NickPhraudsta是第一个验证S2F模型的人,他补充了协整分析,并表明这种相关性可能不是虚假的。MarcelBurger验证了S2F模型和协整,并进行了若干附加统计检验。
优盾钱包CMO孟春东:优盾钱包将于11月推出多签钱包(UDUN BOSS):据官方渠道消息,近日优盾钱包CMO孟春东对外表示,优盾钱包将于11月推出多签钱包(UDUN BOSS)
。优盾多签钱包将实现:
? 资产协同管理,更安全:大额资产可使用多签钱包进行多成员共同管理,转账交易需要参与管理的成员全部同意,大幅提升钱包资产安全。
? 钱包消息实时提醒:随时随地接收钱包动态消息,多签邀请、交易签名、资产变动消息实时提醒。
? 15位加强版助记词,安全升级:多签钱包采用15位加强版助记词,防破解更安全。
? 全币种支持:支持100+全球主流资产多签模式,BTC、ETH、EOS、BSV、DOT、USDT(OMNI/ERC20/TRC20)等。
? 操作便捷:一键创建钱包邀请多签成员,交易发送签名一气呵成,界面简洁,操作简单。[2020/10/20]
三、有效市场假说
有效市场假说是金融经济学中的一个著名理论,它是基于弗里德里希·哈耶克等人的思想提出的。根据哈耶克的说法,市场是信息处理系统,其提供尽可能最佳的价格发现。
动态 | 暗网丝绸之路创始人Ross Ulbricht的赦免请愿书目前有19.5万人签名:暗网丝绸之路创始人Ross Ulbricht的赦免请愿书已有19.5万人签名。其中包括莱特币创始人李启威,Roger Ver和亿万富翁Tim Draper。目前Ross Ulbricht已在狱中度过六年。(Bitcoinist)[2019/8/22]
而正式提出EMH理论的人,则是2013年诺贝尔奖得主尤金·法玛,其描述了3种EMH类型:
弱有效市场假说:历史价格数据已被计入,无法被用于盈利目的。技术分析和时间序列分析是不起作用的;半强EMH:来自MSNBC、彭博社、华尔街日报等媒体及研究公司的公共消息已被计入价格,无法被用于盈利目的。基础分析不起作用;强EMH:即使是内部信息也无法被用于盈利目的,因为所有的信息都是已被计入价格的。大多数投资者和经济学家都认为现代金融市场是合理有效的,但他们拒绝强EMH理论。
那么根据EMH理论,S2F模型应该是pricedin的,因为它基于的是公共可用数据。
四、风险与回报模型
老实说,在我20多年的机构投资管理经验中,我从未直接使用过EMH理论。在实践中,我们假设EMH,并使用风险&回报模型。
4、1假设EMH
有些人认为比特币市场是没有效率的,但我不同意这种说法。过去,你可以在一家交易所以美元购买到比特币,然后在另一家交易所以欧元或日元出售比特币,然后再将比特币兑换成美元获利,套利是可能的。但这些日子已经过去了,如下表所示的价格:BTCUSD=8100
BTCEUR=7300
BTCUSD/BTCEUR=8100/7300=1.11
EURUSD=1.11
BTCJPY=885.000
BTCJPY/BTCUSD=885.000/8100=109
USDJPY=109
如果你用大型计算机、快速通信线路以及高频交易算法,你可能仍会有一些钱可赚,但这种套利机会已经没那么容易获得了。
我们可以放心地假设,每天交易额达100亿美元,且市值超过1500亿美元的比特币市场是相当有效的。
4、2风险与收益模型
假设EMH并不意味着你无法赚钱。你只是需要冒风险,EMH和无套利点将我们引向风险与回报模型。1990年诺贝尔奖得主哈里·马科维茨用他著名的投资组合理论(PT)引入了一个早期风险与回报模型。另一位诺贝尔奖得主威廉·夏普则发表了他著名的资本资产定价模型。根据马科维茨和夏普的说法,所有的回报都可以用风险来解释。
这是一个简化版的风险与回报模型:
图片:债券、黄金、股票,以及比特币
理解这个图表是非常重要的,所以让我们深入研究一下。
这张图表的X轴是风险,Y轴则是回报。
图表显示了三种典型的资产:债券、黄金和股票。债券的风险最低,回报最低,黄金的风险高达33%,回报率高达7.5%,股票的风险最高,回报率最高。
关键的见解是,收益可以仅用风险来解释,这与EMH是一致的。如果你遇到一个资产,它是在这条线以上的,那么你的第一反应会是:它可能是一个伟大的投资机会。而一个更好的反应则是:这太好了,所以它不可能是真的。我们可能遗漏了风险,应该设法使资产恢复至正常范围。而量化风险是困难的,事实上这对于金融机构的专家而言也是如此。如果一个投资者计算出风险低于市场价格,并且他确切知道资产的表现为何会高于这条线,那么,只有在那时,他才应该决定投资。
比特币确实是在图表之外的:其回报率为200%,风险则为80%,由于我无法将其绘制在图表上,所以我将其调整为1%的比特币加上99%现金的投资。这种比特币投资策略,也远远优于这条线:8%的回报,1%的风险。所以我的第一反应是:市场看到了数据中没有的风险。而以下,则是一些可能的风险:
比特币死亡的风险;政府将比特币定为非法,并起诉开发者的风险;致命软件错误的风险;交易所被盗的风险;矿工进行51%攻击的风险;减半发生后矿工陷入恶性循环的风险;硬分叉风险;从有效市场假说和风险回报理论的角度来看,所有这些风险都应该包含在价格数据中。但这些风险并没有在数据当中。根据有效市场假说和图表中的风险回报公式,1%的风险应给予5.5%+6.2%*1%=5.6%的回报。而数据显示,过去11年,1%比特币+99%现金的回报率为8%。
市场似乎高估了这些风险,比特币确实是一个巨大的投资机会,这符合S2F模型。
五、衍生品市场
关于市场的未来,让我们看看衍生品市场的看法是怎样的。
期权市场并没有认为下一次减半发生时或发生后,比特币价格会出现上涨:
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