NFT:Blur 带动 NFT 市场回暖 探索 NFT 衍生品赛道机会_TUR

随着美联储加息和一系列暴雷事件,Crypto迎来了又一轮深熊。将时间回拨到18年,ICO被监管之后,Crypto行业市值下跌80%,随后DeFi创新出现,Crypto再次将上一轮周期的ATH刷新3倍。得益于Blockchain的高透明度和极佳的资金效率,Crypto行业在以极快的速度进行自我纠错和迭代。同样地,NFT市场也以极快的速度进行一轮又一轮地洗牌,rug和建设:

22年NFT市场交易量不断萎靡,在11月曾有多天的日交易量不到1,500万美元;在这轮熊市之中,作为蓝筹代表的BAYC已经跌去了54%的价格,最低点仅剩49E;

DappRadar分析的81个NFT系列在22年平均跌幅为59.6%,市值从年初的$9.3B跌到了目前的$3.7B;

BendDAO推出之后也因为BAYC价格的一次极速下跌经历了一次流动性危机,质押池几乎清空;

BAYC推出的APEcoin从ATH的$26.7跌至目前的$5.2,跌幅80%。

2022年我们也迎来了NFT用例的大爆发,从BendDAO提出的PeertoProtocol的借贷池到sudoswap的NFTDEX设计,NFT的市场日趋成熟:

2022年,NFT集合的数量相较于2021年的数量有大幅上升,年初时仅有3.93万个NFT系列,目前增加至22.6万个,增幅达475%;

在DeFi用例上:交易平台不断创新,Looksrare和x2y2通过自己的代币激励用户TradetoEarn,对Opensea进行了吸血鬼攻击,Blur推陈出新使用了BidtoEarn给整个NFT市场带来了更深的流动性和更窄的spread,sudoswap的vAMM设计让NFT的购买更趋向同质化代币;借贷平台如BendDAO提供了PeertoProtocol的借贷模式更高效地释放了NFT的流动性;

衍生品市场也有了新的突破:NFTPerp推出了以NFTFloorPrice作为index的合约交易;Hook推出了NFT期权产品,让用户对冲持有的NFT价格下跌的风险。

市场上NFTfi的产品相对已经较为完备:在2.14发币的blur,通过bidtoearn的方式让整个NFT市场的流动性大大改善;sudoswap首次为NFT购买引入了AMM算法,并提供了新的NFT做市范式;借贷方面,Taker在23年也即将推出新的清算方案,对于触发清算价的资产不再采用拍卖模式而是模拟Aave直接由protocol或者套利者清算。然而市场对于NFT的衍生品的讨论仍然是欠缺的,尤其是在这次牛熊转换中,NFT玩家对于手中JPGE的价格下跌除了接bid止损或者diamondhand以外没有任何的解决办法,本文将会就此机会梳理NFT衍生品的行业现状。

目前NFT市场缺乏对冲手段

去杠杆的过程是痛苦的,但也是复盘和布局下一个周期的好时间。目前NFT的市场并不完善,仍旧是一个long-only的市场,投机者只能通过NFT的地板上涨获得盈利而在行情下跌时除了hold和dump没有办法应对,导致很多NFT不会归零但是彻底失去了流动性,在热点退去之后完全没有人进行挂单和交易。

Sudoswap根据资金效率低下的痛点,提供了LP入场的方式,让LP享受手续费的分成同时给NFT提供流动性,但是在目前的NFT市场中,LP没有办法对冲自己的风险,无法扩大流动性规模,也无法支持长尾资产。目前的NFT市场存在以下几个痛点:

蓝筹NFT价格高昂,普通玩家无法享受蓝筹NFT价格上涨收益;

在NFT的各个金融化市场中,由于不连续的价格变化导致清算和做市的困难,资金效率依旧非常低下,市场规模无法扩张;

无法做空NFT价格以及对冲持仓/LP风险。

NFTderivative对于NFT市场的健康发展不可或缺,NFTderivative的完善会给NFT带来更健康的流动性以及更多的用例,常见的衍生品包含:合约、期权、保险、基金。

合约或期权:建立基于NFT的合约,这需要连续的NFT价格机制和能提供足够深度的自动做市商

保险:根据NFT的价值为NFT的被盗、遗失等投保,模式可能与我们传统的保险模式相同,不过需要引入针对NFT特性的条款

基金:可以根据不同的NFT的价值建立“指数基金”,或者是用NFT成立基金会然后进行投资等。这种形式目前市场上已经有很多尝试,包括有元宇宙指数/WhaleToken等,在后续的文章中不多赘述。

文章接下来会覆盖以下内容:

NFT衍生品市场一览

目前NFT衍生品产品的优劣分析

NFTFutures

NFTperp

NFTperp采用vAMM的设计,无需LP建立流动性池,long/short交易者互为对手方,betamainnet在2022年11月上线,合约支持用ETH对AZUKI/BAYC/MAYC/PUNK/Milady等5个NFT系列进行交易,最高支持10倍杠杆。

产品

交易采用vAMM设计,开仓双方的交易都有滑点,protocol通过调整k值大小动态调整虚拟池深度,从而避免极端价格波动导致的过大滑点,同时交易者同为对手方,一方损失即为一方盈利,所有的利润和亏损在担保金库中结算;喂价采用TrueFloorPrice模型,从NFTX获取交易数据,根据自身均价算法剔除价格过高/过低交易并且通过TWAP计算地板价,以避免如Franklin操纵BAYC地板价等事件发生。

数据

Trader:1444

Trades:24,281

Volume:57,308E

FeeGenerated:168.9E

OpenInterest:1,465.9E

Liquidation:502E

融资

11月25日,NFT永续合约交易平台Nftperp宣布以1700万美元估值完成170万美元种子轮融资,本轮融资由Dialectic、Maven11、FlowVentures、DCVCapital、GagraVentures、AscendEXVentures、PerridonVentures、CaballerosCapital、CogitentVentures、NothingResearch、ApolloCapital、TykheBlockVentures、OPCrypto等机构参投。

与FloorDAO达成以seedround估值的$100k的代币互换,同时与FloorDAO达成做市合作以及Uniswapv3TWAPoracles喂价。

潜在风险

存在团队作恶风险:TrueFloorPriceOracle算法并未公开,存在未知风险;

TWAP设计的Oracle无法及时响应极端市场行情,如BAYC极速下跌到48E的情况;

一般对于Perp的攻击都是基于Oracle攻击,目前没有限制短期秒开秒关持仓的操作。

核心亮点

vAMM设计而不是零滑点开仓,避免了类似GMX设计的价格操纵套利风险;

与NFT看涨期权市场HOOK达成合作。

市场竞品

市场上对于NFT合约有着不同的尝试,比如MimicryProtocol采取PredictionMarket的设计提供做空NFT价格的方式,用户只需要选择开仓的方向与金额,便可以完成交易;与nftperp通过fundingrate的高低来平衡多空比不同,mimicry通过TrueOdds来调整回报的高低,由此激励trader平衡protocol上的多空比:Trueodds只对盈利产生影响,不对亏损造成影响

Forexample:Let'sassumethereisamarketwith$1Mlongand$2Mshort.TheShortSide'sTrueOddswouldbe0.5x,andtheLongSide'sTrueOddswouldbe2.0x.So,allotherthingsbeingequal,alongpositionwoulddoubleinvalueifthereferencepriceforthisfictionalmarketweretoincreaseby50%

总结

NFTOptions

Putty&Cally

Putty是针对特定NFT和ERC20代币进行期权的创建和交易的OTC市场:

NFTholder:质押NFT,购买put对冲价格下跌的风险

Speculator:质押ERC代币,出售put获得premium

产品

通过Spicyest的数据获得NFTcollectionfloorprice,玩家自行设置strikeprice/premium/expirationdate等参数,产品有期权计算机作为引导,但对于期权新手来说仍较为复杂。

波动率计算:Volatilityiscalculatedbytakingthepast90-daylog-pricereturnsandextrapolatingitforwardbyTdays

TradeOption

ExerciseOption

Putty团队在22年3月推出了新产品Cally,让NFTholder为他们的NFT创建和交易coverdcalloption赚取收益,也可以将多个NFT打包成CoveredCallVault设定统一的Premium,Strikeprice和Duration:

在Cally上Option的拍卖采用荷兰拍的方式,价格随着时间衰减且先到先得,最大程度上保障了NFTholder的利益;

因为在期权市场上,基本都会是长期稳赚,一次极端行情亏光本金,所以荷兰拍的设计本质上是一种保护yieldearner,将风险转让到riskseeker的设计。

数据

OrderMakers:18

MatchedOrder:93

TotalVolume:$221,342

Premium:8.21E

融资

Maven11Capital投资,融资和估值未知

风险

资金效率低:

Putty是针对特定NFT和ERC20代币进行期权的创建和交易的OTC市场:

PeertoPeer的OTC交易网络,依赖于Bidder才有充足的流动性;

在Bidder不足的情况下,Putty的collateral比例需要很高,premium收的很少。

核心亮点

Putty是第一个NFToption的otc市场,将Black-Scholes公式套用到NFT市场波动率上。

市场竞品

相较于nft合约,nft期权有着更多的尝试:由@AlphaVentureDAO孵化的Fuku将期权mint成了ERC-721s的NFT,用户在期权到期后不想履行,可以在Looksrare和Opensea上转让出售;与nftperp达成合作关系的Hook主打calloptions,以及feta采用WritetoEar)的方式鼓励NFTholder提供option的流动性,Jpex则推出了无手续费的期权交易。

总结

Insurance

Insurance在NFT市场中仍没有太多的尝试,Pixpel则是一家专注于为CryptoGame提供服务的一站式平台,包括MarketPlace,Dex,wallet和insurance,游戏项目方可以和Pixepl进行合作,玩家可以为自己的NFT道具购买保险,等价于70%的价格,Duration为3个月,最多可以续费3次。目前的保险条款仍在确定中,仍未落地。

05

市场反思

Crypto市场和NFT在2023年开年迎来了一波反弹小阳春,对于NFT大概有以下几个叙事带动:

Blur的空投预期带动了交易量的上涨

APE的质押开始带来了新一波的财富效应

BendDAO提高了蓝筹NFT的质押率使得杠杆倍数可以放大

SUDO的空投即将到来进一步让NFT市场的火热升级

但同时,稳定币的流入情况并没有得到改善,Binance停止了美元的出入金使得Binance美金处于持续净流出的状态,USDC和USDT的总市值在过去三个月基本持平,失业率走低和强劲的经济数据让FED保持鹰派作风,利息的持续上涨很有可能会突破5,一切都在说明去杠杆的活动仍在继续,流动性还没有注入,这波小牛市会什么时候转向为新一轮沉寂?在这个情况下,NFTholder除了diamondhand没有别的办法可以度过寒冬,NFTderivative的需求在当下依旧迫切。

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