原文作者：Raoul Pal，Real Vision CEO
原文翻译：0x137，BlockBeats
Raoul Pal 是全球宏观金融研究机构 Global Macro Investor 和 Real Vision 的创始人，也是当前加密领域最知名的 KOL 之一。本文梳理自 Raoul Pal 在个人社交媒体平台上的观点，律动 BlockBeats 对其整理翻译如下：
关于加密市场的周期，比特币减半是大部分投资者都公认的主要驱动力。但我逐渐开始认为，加密市场周期背后的主要驱动力并不是减半，而是宏观因素。
下图是全球 M2 货币供应量增长率变化与加密货币市值变化的对比图。我们可以从中看出很强的相关性。
以太坊调整后链上交易量及矿工收入在5月创历史新高:金色财经报道，数据显示，以太坊调整后链上交易量及矿工收入在5月均创历史新高。其中，调整后的链上交易量增至6,660亿美元，较4月份增长92.7％。月挖矿收入达到23.5亿美元，比4月份增长了42.4％。以太坊矿工的交易费用在5月也首次突破10亿美元，比4月增长了43.9％，达到10.3亿美元。[2021/6/2 23:03:05]
这表明，即使是在加密市场，流动性增长和货币贬值仍然是市场繁荣的主要驱动因素，而不是供应的减少。我一直认为，在所有商品的市场价格决定因素中，需求总是比供应更重要，导致资金流出和价格下跌的是需求下降。
美股区块链概念股普遍收跌:今日美股收盘，美股区块链概念股普遍收跌。柯达收跌3.86%，埃森哲收涨0.56%，Overstock.com收跌4.14%，Riot Blockchain收跌8.53%，Marathon Patent收跌6.44%，Square收跌1.19%。[2020/10/17]
这些周期性宏观因素恰好发生在呈指数增长的加密潮流中，并推动着市场从超买转变到超卖，然后再回到超买，反复循回。但值得注意的是，加密市场的普及曲线仍然存在，这也是为什么每次周期的顶部和底部都要高于上一周期。
另外我们还需要注意，在第一张图中的全球 M2 货币供应量增长正在转向。虽然这种转向还处在早期，但加密市场本质上就是具备前瞻性的，并且比大多数资产都更早实现转向。
那么，加密市场是否触及底部了呢？目前我的观点可能是平衡的。但我更趋向于认为，宏观层面的转向已经非常接近。债券市场的收益率也已经大概率见顶。
我们可以看一下自三箭清算事件以来，各类加密资产的投资回报：
BTC +24%
ETH +71%
SOL +64%
AVAX +77%
DOT +26%
AAVE +116%
UNISWAP +131%
XRP +29%
NFT 的交易量也在稳步上升，那些优质的蓝筹项目，地板价也趋于稳定甚至开始上涨。加密市场的底部通常不是一条一路走高的直线，在恢复后的最初几个月里，通常会在某个点或横向范围内进行一次大的压力位检测。
以 SOL 为例，目前 SOL 看起来绝对像一个头肩底结构。
尽管 SOL/ETH 突破下行区间的动作已被修正，但如果 SOL 突破了近期的高点，它就很有可能会有更好的表现。在过去的 4 周里，我构建了一个不错的 SOL 做多仓位，也买入了更多的 ETH。虽然 SOL 的市值比 ETH 小得多，但在我看来，它仍然很重要。
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