前言
整体而言数字资产交易市场第二季度表现不如第一季度，主要原因在于六月一整个月市场波动极小，长时间处于横盘状态。比特币减半带来的市场情绪被消耗殆尽，赚钱效应较低的情况下，整个市场交易都较为冷清。
根据我们的研究，判断接下来一段时间衍生品市场，尤其是合约交易竞争会更加激烈。核心原因在于现阶段不同交易所产品形态不齐全，当同类产品齐全之后，竞争格局将再次被打破。
经过我们的调研判断，长期来看，正向合约的发展将会占据主流市场。因而现阶段在正向合约中占据领先地位的交易所将具有较大优势。反向合约市场将持续存在，现阶段大额持仓在反向合约中占比仍然较高，特别是在BitMEX交易所。
交割合约在今年一季度交易量迅速上升，其中以Huobi最为瞩目。最近Binance也推出了交割合约，我们判断接下来一段时间，更多交易所也会推出交割合约。未来Huobi和OKEx的交割合约市场份额很可能将会出现下跌；而Binance的交割合约也将抢得部分市场，Bybit若推出交割合约也将获得一定市场份额。
在用户层面，我们总结整体合约市场散户杠杆率应该在20-50倍之间。高杠杆的使用会缩短普通用户的生命周期，现阶段合约用户的生命周期在两个月左右。需要引起关注的一点是，不少平台采用“客损”模式，用户投入到行业内的资金损失后，被交易所赚取，很大一部分其实转移出了行业。因而在衍生品领域高风险高杠杆以及其他不规范的行为其实正在消耗行业以及用户的生命力。交易所不得不都要面对获客成本高，留存成本大的问题。
Digital Insights Ventures 创始人：为了使Web3成功，人们需要了解辅助系统将如何蓬勃发展:金色财经现场报道，在Coinlive举办的峰会上，新加坡区块链协会 (BAS) 可持续发展与影响小组委员会创始主席兼Digital Insights Ventures 创始人 Krishna Ramachandra 以主题演讲“Web3 和人工智能 (AI)：助力去中心化技术的代币化和可持续性。”他分享了 Digital Insights 采用的核心见解：交互、互操作性、集成和互连。
此外，他还谈到了网络的语义，并解释说Web3，当你分解它时，它只是指你对数据使用方式的控制。他解释说，为了使Web3成功，人们需要了解辅助系统将如何蓬勃发展。他在演讲结束时说，如果有影响力或权力的人不帮助可持续发展的叙述，我们将永远不会看到Web3的全部力量。[2022/12/22 22:00:35]
专业化是衍生品交易的未来，合约基金交易将占据更多交易量；但现阶段GP和LP的信任问题由于数字资产托管基础设施不完善将会限制这方面的发展；并且LP面临的“CounterparterRisk”也是一个重要因素。
CoinShares：上周数字资产投资产品净流入1460万美元:7月11日消息，据CoinShares报告显示，上周数字资产投资产品净流入1460万美元，其中做空比特币的产品资金净流入630万美元，以太坊投资产品流入760万美元，已在连续11周的资金流出后实现了连续三周的资金净流入。此外，多资产投资产品上周净流入220万美元，本月总体出现了30万美元的资金流出。[2022/7/11 2:05:50]
不同交易所之间的价格战出现了苗头，但是尚未正式开始；交易手续费目前还处于高昂的阶段，但遗憾的是，大部分普通用户对此并无多少感知；此外，不同交易所的API与文档规范和质量差距较大，本身的基础设施不完善是阻碍更多专业投资者或基金入场的关键因素。有些交易所相关的API以及文档甚至可以用“垃圾”来形容。
1.行业动态
2020年4月：
①Coinbase向Uniswap和PoolTogether投入110万美元；
②原BHEX交易所战略升级为HBTC霍比特，上线平台币HBC及自有公链；
③Binance宣布以$4亿收购CoinMarketCap；
Bondly携手Lewis Capaldi为Nordoff Robbins提供支持:据官方消息，Bondly携手Lewis Capaldi为英国最大的音乐疗法慈善机构Nordoff Robbins提供支持。NR使用音乐来丰富患有绝症、残疾或孤独感的人们的生活。迄今为止，NR已提供了大约45,000个音乐治疗课程，帮助了12,000多名患有残疾和生命有限疾病的人。关于如何如何通过音乐来改善生活，可以通过视频地址观看。具体内容请查看原文链接。[2021/4/30 21:14:26]
④Gemini上线Dai；
⑤Poloniex月内两度宕机。
2020年5月：
①HuobiDM升级为HuobiFutures，并继续保持衍生品市场成交量第一名；
②ZBG获邀举办“数字资产交易大赛-KOL精英赛”；
Bitfinex向美国法院申请传票，寻求追回已被查封的8.5亿美元客户资金；
③Bybit发布「攻守道」交易理念，包含「相互保」和「策略提醒」功能；
④继BitMEX后，Deribit停止向日本用户提供服务；
Web3.0平台Partisia Blockchain宣布推出去中心化社交平台Instars:2月24日消息，Web3.0平台Partisia Blockchain和市场研究公司Insights Network合作，宣布推出去中心化、注重隐私的社交媒体平台Instars。（CoinDesk）[2021/2/24 17:49:33]
⑤Binance提高USDT日借贷利率至0.04%；
⑥Coinbase在市场短时下跌中宕机；
⑦HuobiGlobal宣布HT销毁周期保持“按月”销毁；
⑧CoinMarketCap更新包括网络流量指标的交易所排名系统，其排名引起争议；
⑨bitFlyer报19年净亏损700万美元。
2020年6月：
①数字资产知名从业者Olivia出任Bingbon交易所品牌总监；
②Coincheck遭遇数据泄露危机，客户资产暂未受到影响；
③Coinsquare或使用自动交易软件伪造成交量；
gate.io上线CS INSTAR LYM MAN REM 限时交易公告:日前，gate.io开辟了新的限时交易区，规则如下：
1）限时交易区上线币种仍然基于gate.io独立评估，gate.io不参与项目投资，私募，公募，不接受任何投票和上币费
2）限时交易区只在有效期内有效
3）用户首次进入限时交易市场时有明确的有效期提示。限时交易区顶部也有明确的有效期提示
4）gate.io独立评估限时交易区的项目，优质项目将转到长期交易区，不受有效期限制
5）交易区到期后停止后，用户持有的相关资产可在120天内完成提现
6）建议到期后用户提现到onchain钱包存放，或者转移到去中心化交易所交易
7）限时交易区顶部显示项目官方网站和智能合约地址，用户投资前请务必自行前往了解项目详细信息
8）限时交易区项目新，未经过时间和市场考验，投资风险巨大，请务必谨慎参与
9）限时交易区开通交易初期因供应量不稳定，价格波动巨大，通常远高于稳定后价格，切勿在开盘时追赶投入
10)用户需要明确同意限时交易区规则的情况下才能参与交易。[2018/3/7]
交易所持有ETH余额总量创新低；
④BitMEX前COOAngelinaKwan加入Deribit的投资者董事会；
⑤亿邦国际计划在2020年启动BTC交易所。
2.数字资产交易所行业生态图景
“$100BClub
20Q2前五衍生品交易所成交量对比，来源：TokenInsight
20Q2前五衍生品交易所永续合约和交割合约成交量对比，来源：TokenInsight
20H1前五衍生品交易所市场份额变动情况，来源：TokenInsight
3.交易动态
3.1市场成交量
“本季度市场总成交量维持于$2万亿一线，数字资产衍生品较现货更富有弹性
本季度TokenInsight共获取数字资产衍生品行业42家交易所相关数据，并根据这些交易所之特征，将其划分为六类进行研究，分类标准详见下文。
2020年第二季度，数字资产衍生品市场成交量报$2.159万亿，较上季度环比增长2.57%，较19年第二季度同比增长165.56%。
19Q2-20Q2各季度全市场衍生品成交量，来源：TokenInsight
19Q2-20Q2各季度全市场现货成交量，来源：TokenInsight
同期数字资产现货全市场成交量如左图所示，本季度现货全市场成交量较上季度环比下降约18%，较19年第二季度同比增长约25%。衍生品市场成交量不减反增，且年度同比增幅为现货的的6.6倍。数字资产衍生品行业较现货具有更高弹性和发展空间。
本季度数字资产衍生品成交总量约为现货成交总量的27.4%，未达TokenInsight《2019年数字资产衍生品行业年报》估算值，预计其在2020年后半年仍有超$2万亿增长空间。
20Q2衍生品与现货成交量对比，来源：TokenInsight
“日均成交量波动减少，市场疲软引起投资者交易意愿降低
本季度数字资产衍生品市场日均成交量为$22.64B，最高单日交易出现于4月30日，报$60.29B。
20Q2全市场衍生品和现货逐日成交量，来源：TokenInsight
本季度衍生品全市场逐日成交量标准差为7.92，较2020年第一季度降低1.91。日均成交量标准差的减少意味着，本季度数字资产衍生品市场波动性不及上一季度，进而引起投资者交易意愿降低，导致市场疲软。
同时，本季度衍生品成交量与现货成交量相关系数为0.69，回归至19年第四季度水平；其背后原因或为部分衍生品交易者流出衍生品市场，亦或减少了了交易频次。
“本季度交易用户数量翻倍。分月来看，4月和5月交易者数量呈上升趋势，6月有一定幅度的下降，看好合约的未来。”
——PhemexJack
3.2市场持仓量
“本季度持仓量呈上升趋势，衍生品“客单价”或有所升高
2020年第二季度，全市场持仓量由季度初的$2.62B上升至季度末$5.53B，增幅达111%。结合上文对于投资者交易意愿下降的判断，可得数字资产衍生品投资者单笔交易金额或有所上升。此外，持仓量的升高或意味着投资者普遍具有了更长的持仓周期；换言之，本市场投资者或正变得更富有耐心。
20Q2全市场逐日持仓量和TIIndex对比，来源：TokenInsight
19Q2-20Q2各季度全市场现货成交量，来源：TokenInsight
“风暴在横盘中酝酿，投资者需注意风险控制
值得特别注意的是，在2020年6月TIIndex横盘期间，全市场持仓量水平仍能维持于高位。本季度逐月成交量统计显示，四五两月由于比特币减半等因素影响着市场情绪，比特币价格波动较大进而产生了更大的交易量；而在诸多市场情绪因素被消耗殆尽后，六月全市场衍生品成交量有所降低。
成交量的降低意味着价格波动减少，短线资金无利可图；而高位持仓量意味着多空双方分歧度居高不下。综上所述，若多空一方在后市率先打破僵局，后续走势将较为凶猛，投资者应在2020年第三季度注意资金管理，做好必要的风险控制。
3.3主力合约
本季度BTC合约成交量占衍生品全市场成交量82%，较上季度增加4%；三大主力合约成交量占比较上季度增加5%，达95%。与现货相比，数字资产衍生品市场具有更高的单一性。
20Q2主力合约市场占比与上季度对比，来源：TokenInsight
“新资金入场和传统资金进场后，数字资产市场有可能扩大，下半年低迷或许还会持续。”
——BitgetLinda
“2020年第二季度，受限于行情影响，数字资产行业流量明显下降。合约交易具有的高风险特性，极易造成用户流失。”
——BitForexGarrett
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