曾经的私募股权投资是一个准入门槛并不算太高的行业，无论是退居二线的上市公司高管，还是财务自由的土豪，只要各显神通募到钱就能拉起一支队伍干投资。
在那个民营企业普遍受到融资压抑的时代，股权投资对企业来说就是一种久旱之下的甘霖。九鼎投资曾经有个很有名的观点，“中国的Pre-IPO是一个随便赚钱的行业，就像从地上把钱捡起来一样，只要别捡到假钞就行。”
但是如今，股权投资行业可能正在经历着一次凛冽的“供给侧改革”。
富达报告：47%的投资者预计以太坊将“超越”比特币:金色财经报道，富达数字资产公司(Fidelity Digital Assets) 于7月18日发布了《2023年第二季度信号报告》，调查发现47%的投资者预计以太坊将“超越”比特币。该报告对以太坊看涨前景背后的理由是网络相对于代币发行的更高的销毁率、“新地址趋势”以及网络验证器数量的增长。根据报告，自2022年9月合并以来的净发行导致以太坊净供应量减少超过700,000个。此外分析师表示，Glassnode首次交易的以太坊地址不断增加，证明了网络的健康采用。该报告还指出，第二季度活跃的以太坊验证者数量增加了15%。[2023/7/19 11:03:22]
对于任何一次成功的私募股权投资来说，“募、投、管、退”中的“退”是最后一个环节，却也是最核心环节。
美国迈阿密市长考虑把该市部分国库储备投资比特币:美国迈阿密市市长Francis Suarez正在考虑将该市的部分国库储备投资比特币。他在周四接受采访时表示：“我们正在考虑使我们的投资组合多样化，并持有比特币投资。如果我去年就这么做，我就能获得200%回报率。”Francis Suarez表示，他想让迈阿密成为美国“最具加密前沿和技术的城市之一”。为此，该市正在寻求建立一个监管框架，使其成为美国“最容易开展加密业务的地方”。（The Block）[2021/1/15 16:15:34]
无论一个基金管理人的募资能力多强，项目来源多丰富，投后管理多完善，以结果导向来看，在“退出”这一环节实现收益，为投资人带来真正的回报，才能算是成功。
声音 | 灰度总经理：很多投资者开始关注ETH及ETC投资产品:灰度总经理Michael Sonnenshein在接受采访时表示，以太坊和以太坊经典社区比以往更加合作紧密，我们很多投资者对于以太坊的技术感到兴奋，希望同时获得更多与以太坊和以太坊经典相关的投资产品。(The Block)[2019/10/17]
可如今，“落袋为安”几乎成了每一个股权投资基金们最大的难题。
正如三个月前的“第13届中国投资年会·年度峰会”上，深创投董事长倪泽望那句令人忧心忡忡的话——“投资人的钱，大概率是收不回来的。”
一直以来，国内一级市场普遍都看重IPO退出，而且在大多数人眼中，IPO意味着名利双收。不少基金管理人也希望通过单个项目上市带来的高额回报，支撑起整支基金的收益率。
声音 | Atlantic Capital创始人：不认为比特币在经济低迷时期可以作为替代投资选择:Atlantic Capital创始人Bruce Fenton在接受采访时表示，当前情况是加密货币市场自然周期的一部分。尽管如此，Fenton认为，如果很多投资者由于这种零星的波动而亏损，那将使他们退出市场。Fenton称，最优质的币是比特币，并且具有最大的市值。但是，即使是比特币也仍然具有很高的风险和投机性。这是一种投机风险资产。我相信其卓越的技术，我们可以证明它是卓越的技术。但就经济表现而言，卓越的技术并不总能取胜。此外，虽然他作为比特币的早期采用者而从中受益，但他不相信比特币在经济低迷时期可以作为替代投资选择。（bitconist）[2019/9/30]
可事实上，指望IPO，基本不可行。
去年，国内一级市场内项目投资数量超过1万个，但最早登陆A股上市的才105家，加上去香港、美国的也不超过200家。
如果寻求IPO退出，那么成功的几率只有1%-2%。
所以，曾有业内人士表达过这样的观点，“现阶段国内VC/PE行业的退出格局是：10%能IPO，10%能并购退出，20%会死掉，60%在发展中。”
换言之，百分之七八十的项目是没有办法退出的，这还是国内一线机构的投资数据。
而且，资本的低迷，更使得大批新经济公司不惜“流血”上市，蜂拥抢登香港和美国股权市场。但一二级市场估值倒挂的环境下，在美股、港股上市的项目，不乏IPO却落得“有名无实”的案例。
根据Wind数据统计，港股中资股上市首日破发比率由2017年的24%上升至2018年的36%，年内破发的中资股数量更占到七成以上，美团点评、小米、51信用卡、平安好医生、映客等无一幸免。
而且，这些企业的投资人在上市后，要卖出所持有的股份，所需要的时间也很长，即使“赔钱”却也依然面临着“退出难”的窘境。
中国的创业圈一直流传着这样的金句：“站在风口上，猪都能飞起来。”
而跟风投资现象在一级市场投资中也一直存在。甚至，国内的VC/PE行业中，还有不少管理人曾经通过追逐热点，交出了一份漂亮的成绩单。
但是，水能载舟，亦能覆舟。
热血澎湃之后，往往伴随着一地鸡毛，再完善的多层次资本市场体系，也无法满足如此多风口浪尖里的退出需求。风口来去匆匆，风口消逝背后，留下的只有很多烂在手里的项目。
比如2011年开始的“千团大战”，不仅吸引了拉手、美团、窝窝团、满座团等在内超过5000家创业者，也引得资本蜂拥而至。可是目前，市场上还剩几人？
再到2015年掀起的“百播大战”，国内移动直播平台一度超过200家，拿到后续融资的公司就有100家以上。但随着整个行业的整治以及营业模式过于单一，2017年后直播行业再也没有激起大的浪花。
2016年风靡的“共享经济”也是如此。共享单车，共享充电宝等在短期内纷纷获得高额融资，而如今，“共享经济”已经集体陷入了倒闭潮之中。
无数资本涌入风口的背后，直接导致的就是大量项目面临清算的风险。亦如基石资本董事长张维指出的那样，“可怕的从来不是宏观经济，而是跟风投资。”
不过，国内的私募股权投资诞生至今，只有将近20年的时间，还处在一个非常初期的阶段，这些困难和窘境在所难免。
对比全球的VC/PE行业，美国和欧洲的市场无疑要成熟很多。就比如，美国PE基金的第一大退出路径是通过PE二级市场接盘，第二是通过并购退出，最后才IPO。IPO退出的占比仅在5%左右，而国内VC/PE基金有将近一半以上的项目都是在寻求IPO退出。
这也足以让我们相信，未来的私募股权投资中，“并购退出”也许会成为下一个趋势。
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