比特币区块奖励的下一次减半将于2024年4月8日左右发生。从历史上看，减半引发了三个惊人相似的周期。在文中，我们将拆解过去三个比特币周期并预测下一个周期。
每21万个区块，比特币区块奖励减半一次。从时间尺度衡量，减半大约每4年一次。它标志着比特币的货币政策发生变化，支付给矿工的区块奖励减少50%。
明年4月，比特币区块奖励将从每个区块6.25BTC降至3.125BTC。
由于新增发行量减半，因此可以合理地得出新增供应量减少是每次牛市的催化剂的结论。
这个理论是这样的：
减半后，矿工向市场出售的比特币减少。这消耗了很大一部分的抛售压力。价格价格处于边界，新买家会推高价格。然后，财经媒体开始谈论比特币，人们开始用谷歌搜索它，比特币迅速走红，新买家进入市场，链上活动回升，风险投资公司将资金投入到支持生态系统的新业务中。于是，更多业务=更多营销=更多用户，这又刺激了更多的买家和更多链上活动，以及更多的媒体报道。
瞧，创历史新高了。
这是一个很好的故剧本事，让我们看看数据，它是不是事实。
净头寸变化=Glassnode标记为属于矿工的钱包地址持有比特币的净变化。
Bitget VP Jos：Cex和Dex的优势结合将会是未来的主流发展方向:3月8日消息，Bitget副总裁在金色财经区块链非凡女性论坛上发表观点，认为CEX与DEX的关系不应该是相撕相杀的，不能一概而论去中心化就是不好，或者中心化才是王道。CEX要学习DEX的优势，将这些功能嫁接到CEX上，比方说DEX的AMM模式和CEX的挂单模式。两者的优势结合将会是数字资产交易的主流模式。
CEX们时下也应该专注一点，坚持做长期而正确的事，不畏孤独与艰难。DeFi的路还有很长，每一个新兴领域的诞生都会有一批先行者，也有很多投机者，如果丝毫没有研究的话，投机的成本是很高的。[2021/3/8 18:25:00]
第一次减半：根据比特币货币政策，年度新发行量减少1,314,000个。但在减半后的12个月内，矿工持有的比特币减少了4,458,603枚，这是减半前12个月内矿工比特币持有减少量的2倍多。2013年，随着比特币价格上涨，矿工们抛售了大量比特币。在第一个减半周期中，总共有超过800万枚比特币从矿工手中流失。由于比特币价格处于较低水平，买家主导了市场。
第二次减半：减半后12个月内，矿工持有比特币同样比之前12个月下降更多。再一次，价格走势是由市场上的买家主导。在第二个周期中，总共有超过540万枚比特币从矿工手中转移。
第三次减半：矿工在减半后售出的比特币数量比前12个月更多。然而，第三周期是矿工的第一个积累周期。我们发现过去6周净头寸增加了9.3万枚。
矿工抛售减少造成的供应冲击并不一定会引发牛市。实际上，矿工在减半后的12个月内出售的比特币数量比周期中的任何其他时间都多。
普林斯顿大学金融学教授熊伟：许可区块链是许多金融应用未来的关键特性:12月10日，在由蚂蚁链、罗汉堂、新浪财经联合出品的《寻找区块链力量》系列节目中，普林斯顿大学金融学教授熊伟表示，相比公共区块链，许可区块链是一种更实用、更有用的许可数据共享系统的设计方法，是许多金融应用未来的关键特性或关键因素。对数字经济的探讨中，虽然去中心化是一个极为重要和有用的特征，但可能不是未来最有前景的领域。我认为目前更紧迫的问题是数据共享。如何设计数据共享系统，使不同参与者、公司等更广泛的人群使用数据。这一工作十分重要。我认为许可区块链或许可分布式账本提供的方式更具前景，更有可能实现向大量用户提供许可的数据共享系统。[2020/12/10 14:48:22]
话虽如此，减半的叙事可能会吸引来新买家，市场可以实现自我调节。因此，即使数据与叙述相矛盾，如果人们相信它是真的，它就可能是真的。市场就是这样的具有反射性的，加密货币市场尤其如此。
但这个故事还有更多内容……
全球流动性
你会听到越来越少关于比特币与全球流动性周期相关性嘲讽，但这才是数据与价格走势实际相符的地方。
全球流动性似乎在22年底触底，这也标志着比特币和标准普尔500指数的底部。今年年初，我们看到全球流动性略有反弹。比特币上涨了80%。标准普尔500指数上涨15%。
在美国，通货膨胀已经结束，美联储已暂停加息。资产价格年初至今有所上涨，并且可能会持续一段时间。
声音 | 火币大学校长：在达到1万美元上方之后，对未来的长期走势比较乐观:据华夏时报报道，火币大学校长于佳宁接受《华夏时报》记者采访时分析指出，比特币1万美元价格对于加密数字货币市场而言，是一个重大的心理关口。在达到1万美元上方之后，我对于数字资产未来的长期走势还是比较乐观的，但是这个过程中一定会有震荡回调。但是2017年下半年的急涨暴跌的行情发生的机率相对较小。因为现在这个市场越来越多的机构投资者开始进场，而不是如以前一样是一群全球投资散户主宰的市场。比特币作为数字资产，具备了金融属性、产业属性、技术属性三大要素，同时已经高度金融化，因此大概率摆脱不了“周期性”金融规律，也就是“有涨必有跌、有跌必有涨”。很难精准预测短期的具体走势，但可以确定的是，短期内如果有特别快的上涨，那么就会出现回调因素。[2019/6/25]
但也有一些阴云正在蔓延，货币政策可能会发生转变。
具体来说，7万亿美元的国债将在明年到期。这些债务需要进行再融资/重新发行以支持财政支出。根据国会预算办公室2023年5月的更新数据，美国今年的赤字预计为1.5万亿美元。
与此同时，债务利息支付现已成为美国政府的第二大支出，每年接近1万亿美元。
10月份，4300万美国人将恢复学生贷款还款，平均利率为每月503美元。根据调查，37%的借款人表示他们需要削减其他支出。34%的人表示他们根本无力承担这笔费用。
此外，银行仍在请求加入美联储的银行定期融资计划：
消费者信用卡贷款创历史新高，超过1万亿美元：
金色相对论 | 中国万网创始人：区块链在未来的影响力将不小于互联网的出现:在本期金色相对论之掌柜调查署上，针对与互联网行业相比较，如何看待区块链行业发展的现状与未来？中国万网创始人张向东表示：区块链及建立在区块链技术和理念上的数字资产及智能合约等产物，可能给人类社会带来巨大的变化。其在未来的影响力将不小于互联网的出现。如同互联网在其发展期曾经受到很多质疑、出现过互联网泡沫并破灭的过程一样，人们对区块链的期待与现实之间的差距，也造成了今天巨大的失望。而区块链行业的发展过程中，必然有很多投机者，利用信息不对称来割韭菜，也造成了公众对区块链整体行业的不良印象。但凡是带有变革性特征、能够造福于人类社会的产物，其最终总是能够证明其价值。目前行业和公众对这个行业的看法有很多误区。[2019/4/11]
资料来源：美联储FRED数据库
银行贷款标准也表明经济衰退即将来临：
资料来源：美联储FRED数据库
最后，商业房地产行业有超过1.5万亿美元的债务，需要在未来几年进行再融资。这是因为利率处于2006年以来的最高水平。当然，由于远程工作，办公空间的占用率和估值有所下降。雪上加霜的是，花旗集团的一组分析师发现，超过70%的商业房地产写字楼贷款由地区银行持有。
这些因素应该会给通胀带来进一步的下行压力。
目前，CPI通胀掉期最早将于今年10月以2%的通胀率定价。美联储预计一年内通胀率为1.3%。
声音 | 北美区块链基金会主席：区块链是未来的发展方向:据凤凰网报道，在2018全球第五届区块链技术应用论坛上，北美区块链基金会主席覃文延表示，着重分析区块链的发展历程及在各业领域的应用情况，表明区块链乃是未来的发展方向，为全球区块链发展前景注入满满动力。[2018/7/28]
将这些联系在一起：
比特币的市场价格与流动性生死攸关。从美国的角度来看，流动性状况似乎已经触底。我们在中国和日本也听到了同样的情况。欧洲也处于类似的境地。随着通胀率回到2%，全球经济应该随之放缓。
届时，美联储将获得改变货币政策的绿灯。
这将为另一道量化宽松之墙打开闸门。至于时间表？我们认为这将在未来几年内发生。
这种流动性的转变与比特币减半周期以及随之而来的叙事相一致。
创新周期：运营和网络KPI
明白了吗？比特币周期依赖于流动性。但流动性并不是一切。
如果我们在考虑网络增长等因素，可能会有所收获。
流动性+网络基本面的增长+正确的叙事=新的价格发现。
新价格发现的反身性=新VC资金。这会带来更多的建设、更多的用户，以及进一步的价格发现。
它是投机推动实际资本形成和经济发展的飞轮。很混乱，但它正在发生。
比特币的网络基础知识
比特币网络在我们追踪的几乎每一个指标上都表现强劲。我们将在下面列出一些：
非零钱包数：迄今为止，我们在每个周期中都看到非零钱包的稳定增长。我们在这里的预测只是推断去年的增长。请记住，该数字并不代表所有比特币持有者。由于数据仅限于链上钱包，因此无法代表数千万交易所客户。
开发者：随着Ordinals协议的引入，我们看到开发活动最近有所增加。
哈希率：网络安全和矿工情绪的指标。过去两年，哈希率增长了3倍，这表明矿工看涨比特币。
长期持有者行为：我们跟踪的最重要的指标之一。长期持有者和一年内未转移的供应量百分比目前处于历史最高水平。通过周期，我们观察到投资者和用户通常在牛市期间进入。然后他们更多地了解比特币并倾向于成为长期持有者。我们可以从超过1BTC的钱包的增长中观察到这一点，最近这个数字已经超过100万个。随着长期持有者增长，它为下一个牛市奠定了基础，届时买家最终会在市场上占据主导。
闪电网络：闪电网络是比特币的第二层扩容解决方案。它能够以远低于比特币主网上交易的成本进行支付。虽然仍处于起步阶段，但我们可以看到闪电网络内的交易量在过去几年中已大幅增长。
其他的催化剂
Coinbase引发了2013年的牛市。
以太坊在2017年提供了燃料。
Microstrategy、PaulTodorJones、Tesla、Block、MassMutual等在上个周期引爆了市场。
2024/2025年会怎样？
贝莱德ETF的批准将是一个良好的开始。
贝莱德拥有无可挑剔的声誉，其申请的500多项ETF中只有一项失败。
在某些方面，贝莱德名称出现在ETF中比比特币现货ETF本身更有意义。
贝莱德的名字对于RIA来说很重要，这对资产管理者来说很重要，这对地球上几乎每个投资者都很重要。
过去，代表客户投资比特币可能会让基金经理面临职业风险。贝莱德ETF可能会将这种情况完全扭转。
一些值得深思的问题：如果更大的风险是不通过贝莱德现货ETF等值得信赖的工具来配置1%的比特币，会发生什么？
周期中的价格行为和预测下一个周期
5个要点：
把握市场时机：购买比特币的最佳时机是当每个人都认为它已经死了的时候。2022年我们有两次机会。我们在12月提醒读者，比特币正在触底。其次，购买比特币的第二个最佳时机是什么？从历史上看，它发生在减半之前的任何下跌期间。当然，把握市场时机确实很困难。美元成本平均法对于像比特币这样处于全球采用初期的资产来说效果很好。即使是那些在过去周期顶部购买的人，从长远来看也表现良好。比特币目前较历史高点下跌了55%，但其10年、7年、5年和3年复合年增长率分别为84%、73%、36%和49%。关键是要有长期的信念。确切地知道您要购买什么，并忽略噪音。
预测：我们根据前3个周期的情况预测，回报率将持续下降。本轮周期比特币的目标价为15.8万美元。
更高层次的框架：我们预测下一个周期的比特币市值峰值将达到3.15万亿美元。这将使比特币市值达到黄金的25%。长期读者知道，我们最终相信比特币将达到并超越黄金市场。
总体而言，我们认为下一个周期加密货币总市值可能会飙升至8-10万亿美元。以太坊、竞争性L1、重要基础设施领域可能会产生有趣的机会。
周期后低点：我们预计比特币的波动性将在未来几年持续。话虽如此，我们预计波动性会随着时间的推移而减弱。市场规模增长、更成熟的投资者进入该领域、成熟的市场结构和产品、新法规以及较少的「狂野西部」杠杆都会促进这一结果。请注意，比特币就像一种商品——在牛市中价格远远超过其生产成本，然后在熊市中跌至生产成本。
关于上一周期的说明：我们认为由于中国的挖矿禁令，该周期并没有发挥应有的潜力。如果你还记得的话，那时比特币的价格刚刚创下历史新高，特斯拉刚刚为其资产负债表购买了比特币，MichaelSaylor通过Microstrategy和媒体巡演购买了数十亿美元比特币。我们认为，如果没有中国的挖矿禁令，比特币可能会突破10万美元。由于矿工集中在，禁令最终导致了矿工强制抛售和投降事件。
周期中期的KPI
缩小范围，了解我们今天相对于过去周期的情况。
市场价值/已实现价值：
这个指标衡量市场价格与每个流通比特币的平均价格的比率。我们在23年初走出了绿色区域，这在历史上是一个很好的切入点。也就是说，我们仍处于相对较低的水平。
已实现价值：
已实现价值是平均价格的代表，即每个流通中的比特币的购买价格。目前该价格为20,323.34美元。
200周移动平均线热图：
2022年，比特币历史上首次跌破200周移动平均线，并持续了大约9个月。此后比特币已经恢复过来，200WMA目前的价格为26,665美元。
结论
比特币的采用周期主要由全球流动性、网络增长和减半供应冲击的「叙事」驱动。这三个元素似乎很好地组合在一起。
最重要的是在未来几个月内获得批准的带有贝莱德名字的比特币现货ETF。
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