本文转载自碳链价值
作者|DominikStroukal
译者|王泽龙、江小鱼
即使「减半行情」这个概念对你有意义，但有一件事情会对之形成干扰。如果我们几乎可以准确地知道减半何时会发生，那么为之做出准备并不困难。投机者并不愚蠢，这将是一个他们不愿错过的机会。在过去，我们可能倾向于认为他们没有注意到比特币。但如今已是2020年，比特币已经是无人不知的资产。
从许多方面来讲，2020年对于比特币来说都是特殊的一年，其中最重要的就是它将在2020年5月12日减半。
如今，在跌至8400美元后，比特币再度涨到了9100美元。很长时间以来，自今年年初以来，比特币的价格就在8000美元至1万美元之间反复震荡。这样的行情无疑已经使某些人感到焦灼。
减半后比特币价格将怎么走呢？有人预测至少会到2万美金，有人预测可以冲击至10万美金，这样乐观的预测，被市场总结为「减半行情」。
然而，真的有所谓「减半行情」吗？
分析框架
减半对比特币价格究竟会会有哪些影响，关于这一点市面上已经有诸多理论了，其中绝大多数理论都有一定的经济学依据。尽管它们通常不明说，但那些理论最终指向的是比特币供需关系的变化。
《关于已回收张健所持有平台币处理方式的公投》结果出炉:据官方公告，FMex（FCoin旗下合约交易所）社区尝试推动重启后第一次公投《关于已回收张健所持有平台币处理方式的公投》结果出炉：张健个人持有的全部FT共计1118212096.480847884738123583，未来分红收益全部用来回购FUSD，此部分FT的投票权按投票前一天0点（GMT+8时间）对FUSD快照后等比例映射给FUSD持有人：同意95.24%；
张健个人持有的全部FMEX共计18821597.1475001，未来分红收益全部用来回购FUSD，此部分FT的投票权按投票前一天0点（GMT+8时间）对FUSD快照后等比例映射给FUSD持有人：同意90.35%；
目前回收张健持有的平台币已进行永久锁仓操作。根据公投结果，其所有分红将用于回购FUSD，回购具体数据将通过公告进行公示，且该部分平台币投票权将映射给FUSD持有人。该部分平台币所有权仍归属社区，未来社区有权通过公投决定如何分配或使用。[2020/5/12]
经济学家们喜欢供需变化这种简洁的模型。如果比特币面临着供应量的减小或者需求量的增加，那么我们就会预期它的价格将相应上升。让我们依照此理论，一起在经济学意义上深究减半效应，以及比特币价格为什么应该达到历史新高。
FCoin社区发起关于已收回张健所持有平台币处理方式的公投:FCoin官网公告显示，社区将于2020年5月5日19：00（GMT+8）发起关于已收回张健所持有平台币处理方式的公投。若此次公投通过，则张健所持有的11亿个FT、0.18亿个FM的分红将用于回购债务FUSD。此部分FT和FM所有权归属社区，未来社区有权通过公投决定如何分配或使用。[2020/5/5]
供给端：比特币年度供应量减半
根据比特币的减半规则，在2020年5月减半完成后，单个比特币区块的奖励将从12.5枚BTC减少至6.25枚BTC。每天新产生的比特币数量将从目前的1800枚减少至900枚，通胀率将下降至1.8%以下。与此同时，美国2019年货币供应量增长率为5.15%，而在2020年预计会增加更多。事实上，在过去50多年中，美元的通胀率仅在1993年与1994年低于2%。
此外，一些人认为许多比特币早已丢失，因此实际通胀率更高。假设所有丢失与未花费的比特币在其供应总量中占比1/5，那么比特币实际的通胀率大约在2.25%。两相对比，美元的通胀率依然居高——其通胀率仅在1992-1995年间低于2.25%.
张健：今天已开始进行钱包交接 由临委会多签暂时保管:张健在FCoin官网发布公告，表示将继续履行之前公告的事项，今天已开始进行钱包交接，由临委会多签暂时保管，待平台重启恢复上线，进行公投选举新一届社委会，将钱包过渡到社区，后续由社区引入机构等，多签共持监管，努力实现“社区真实治理，资产真实透明”。[2020/3/8]
换言之，比特币的通胀率极低，未来可能会更低。
那么它的经济意义是什么呢？更少的比特币出块奖励意味着供应增量的减少。矿工目前花费部分新产出的比特币，或者将其在交易所售出，以支付其电费与其他花销。比特币购买者将争夺更少的比特币，在这样的需求下，比特币价格将被推高。
上述模式是对过往两次减半效应的描述，这也是为什么人们迫不及待下一次减半的发生。当然了，减半效应的影响到底如何不会这么简单。基本的经济学可以在此处适用。
01
Stock-to-Flow模型有意义吗？
在第三次减半的一年多以前，所有的比特币拥趸都为PlanB的一篇文章所振奋，后者预期第三次减半将驱动比特币价格扶摇直上至90000美元。
张健：丹华资本早在18年仅依靠分红便已提现600个BTC等资产:对于丹华资本合伙人Dovey关于FCoin“用户充值的BTC去向”相关质疑，FCoin创始人张健发布公告称：丹华资本作为FCoin的早期投资人，持有2%的FT。在没有卖出FT的情况下，仅依靠分红，就在2018年6月22日至2018年8月4日这短短一个多月，提现了600个BTC，7300个ETH，200万USDT等资产。Dovey的前东家丹华资本作为持有2%FT的“大股东“，仅仅依靠分红，在一个多月的时间内就提取了这么多资产，我想能够一定程度说明她所提出的“用户充值的大饼去哪里了呢？”的问题。我没有找你们中的任何人要回资产，但你的逻辑是如果ATM机多吐出来钱，你拿走还不算完，还公开喊话理直气壮说这是ATM的机制问题，并质疑ATM机把存的钱弄哪儿去了，这种行为，我无法评价。[2020/3/6]
从数学上来说，该模型看起来颇有说服力，背后的想法也深入人心。更少的新货币流入市场，商品就更稀缺。而商品越独一无二，相应的价格也越高。比特币减半，会使得它在Stock-to-Flow模型下恒定的稀缺性显著增加。
Stock-to-Flow模型是反映稀缺性的指标，该指标越高，则物品越稀缺。以黄金为例：它的Stock-to-Flow值为62，意味着需要黄金的新增产量需要62年才能达到其目前的总量。这一模型由PlanB提出，其灵感来自于NickSzabo的“不可伪造的稀缺性概念”以及SaifedeanAmmous的S2F分析。
火币网前CTO张健：通往通证时代的路径上，有三大挑战需克服:火币网前CTO张健提到，在通往通证时代的路径上，仍有三大挑战：第一是技术层面的挑战，因为它不仅仅是一个信息泄露的风险，它是一个金融和资产的风险。第二是监管的挑战。第三是应用场景的挑战。张健也表示，相信其实这三个挑战都能够通过自由的市场竞争和监管的逐渐成熟，逐渐被克服和解决。[2018/3/15]
然而，这样的价格预测可能成为现实吗？planB的文章固然有一定的价值，但我们仍然需要讨论这个问题。
本文认为，这个答案是否定的。
直接来说：使用S2F模型来预测比特币价格毫无意义。首先，价格是供需变化的结果。关注供给端固然十分有用，但没有需求端，我们便无法知晓价格。如果比特币的需求下降，即使在同样的S2F模型下，其价格也会下降。毕竟，就只拿BCH来说，你马上就能看到S2F模型无效。或者就拿你自己购买的加密货币来说，即使它的S2F是比特币的十倍。因为没有需求，它一文不值。
第二，如果因为富有魔力的S2F，比特币价格必将突破天际并在每次减半之际都有10倍涨幅，那么为什么比特币价格现在没有达到那个水平呢？投机者们有如此地不理智，以至于无法根据预期作出准确的决策吗？
第三，根据S2F模型，比特币的总市值在数十年后会高于全球所有国家GDP的总和。并且，该模型认为，只要比特币总量不变，新增比特币数量少于丢失的比特币数量，比特币价格就会无限增长。
稀缺性是价值的必要但非充分条件。S2F模型正确地重视了稀缺性这个条件，但却忽略了方程中第二个必要变量。因此，以它来预测价格是无用的，只能令比特币拥趸们聊以自慰。
02
预期的自我实现
历史没有必然。人们倾向于使用历史表现来预测比特币的未来价格，并认为它会是一个往复的循环。没有一种理论证明了这其中有什么必然逻辑，但有趣的是人们却十分相信它。因此，历史循环论有时是一个自我实现的预言。
简言之，与减半相关的预期引人注目，这助力了这种预期的实现。
事实上，本文就是对这种自我实现的预言的证明。如果这种预期鼓励到那些对比特币犹豫的人买进比特币，减半效应下的比特币需求将增加，最终比特币价格将上升。
03
需求：泡沫吹起后可能会破灭
并不是所有人为比特币的技术与经济特性吸引。许多人只不过是寻求通过比特币快速致富。
这并没有什么错，并且这种情况在所有市场都有可能发生。他们用自己的钱，自行承担投机风险以正确估计比特币未来的价格，并给市场提供重要的信息功能。由于他们的存在，当前比特币的价格体现了那些躬身入局的人对其未来的预期。
然而，市场价格在持续变动，价格上扬吸引了愈发多的人进入市场。如同其他资产市场一样，不理性的短期预期吹起市场泡沫，但后者终会破灭。
从历史上来说，在两次减半后相对短的时间内，价格泡沫膨胀。2012年的首次减半，比特币价格在仅一年内的时间增长了100倍。2016年第二次减半后，比特币价格在随后的一年半里增加了30倍。在上述情况中，比特币价格都突破了富有象征意义的关口，第一次是在1,000美元，然后是10,000美元。然而，同样在上述情况中，比特币的价格都随后从峰顶滑落，跌去了85%以上。减半引入注目只不过是因为我们更倾向于关注泡沫。
但未来是否依然会如此？很不幸的是，并不会。尽管这样的未来比较诱人，但仅凭两次历史减半情况就预测未来是很不负责任的。
04
预期为何不直接反映在当下的价格中？
即使「减半行情」这个概念对你有意义，但有一件事情会对之形成干扰。如果我们几乎可以准确地知道减半何时会发生，那么为之做出准备并不困难。投机者并不愚蠢，这将是一个他们不愿错过的机会。在过去，我们可能倾向于认为他们没有注意到比特币。但如今已是2020年，比特币已经是无人不知的资产。
经济学家将其这一状况称为有效市场假设。任何已知的信息应该已经被折入定价之中。但市场在现实运行中会这样表现吗？会的，市场对这一理论的体现甚至超出我们的预期。
比特币价格自上次谷底以来的增长，很大一部分是因为市场对临近的减半与日俱增的关注。因此，如果你期盼减半后比特币价格即刻迅猛攀升，笔者建议你调低预期，因为市场中的其他人也会这样想。也请你尝试让自己洞悉供需关系之下减半的真正的效应，进而指导你的投资决策，将自己与那些看到价格增长就入场的人区分开来。
当然，市场并不完全有效，也没有人这样认为。尤其对于风险资产来说更是这样，事实上，加密货币一方面是一种奇妙的资产，另一方面，这个市场充斥着政府监管层面的不确定性、激烈的竞争、持续的欺诈，以及许多其他的风险因素。任何时间，我们不仅要评估风险，还要重新评估机会以及价格。
比特币的长期成功之道
比特币的长期成功之道不在于等待一次又一次的减半，而在于削减现存风险，找寻新的机会。
我们对比特币充满乐观，因为它现在具备诸多前两次减半并不存在的功能。尽管看起来几乎不可能，但让我们来想想看，上次减半之前，比特币尚未实施隔离见证。安全的存币方式如硬件钱包Trezor甚至在第一次减半之前尚未面世。
减半后将发生什么的预期由供需共同支撑。有限的供应是价格增长的必要但不充分条件。下一次比特币减半是自然需求的刺激因素，它或将推高泡沫，除非公众意识到上一次减半之后市场的情况已经有所变化。而一切的变化都是为了更好的加密世界。
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