DeFi热潮、流动性挖矿、创新的产品机制与区块链精神的叠加影响,促成了YFI亮眼的市场表现。
原文标题:《在市场「不理性」的欢愉下,重新审视YFI项目》撰文:Loners鹏鹏
今年6月份以来Compound挖矿开启,其借贷平台锁仓量从1亿美元上升至10亿美元;其后也有一些项目开启挖矿,比如Balancer、MStable等,因为收益率不是很高,国内参与的人不算太多;其后,大约7月上旬Yearn开启挖矿,YFI完全0预挖、0分配、0募资,YFI挖矿将farming市场带向了更火热的高度,然后国内团队分叉YFI,发行新的治理代币YFII,一时间引起了更多的话题讨论;上周YAM挖矿,基本上确定了流动性挖矿向通过代币质押来分配新代币的模式转换。
简单点说,Compound开创了流动性挖矿,YFI利用流动性挖矿完成代币分发,YAM利用代币质押来完成代币分发。两个月的时间,两次重大革新。至此,质押已流通的代币以进行新代币的分发,并以此建立共识的模式已经走通。
但是这些所有的事情就发生在过去两个月,信息量太大,可能很多人还没有足够的时间去想明白流动性挖矿是怎么回事,就发现市场上层出不穷的新的代币产生,当然也有一部分早期参与者正在享受着市场「不理性」的欢愉。
随着DeFi项目越来越多,并且越来越复杂,里面的机制如果不经过一定时间的了解是很难摸透的,在这样的大环境下,本文以YFI为背景,尽量不去讨论币价,而理智地探讨一些背后的原理。当然为了照顾各位读者的不同背景以及对DeFi的了解程度,本文会尽可能详细地阐述观点。
什么是YFI?
YFI是DeFi平台yearn的治理代币。yearn是一个支持多种DeFi协议的聚合平台,它可以在各个提供流动性挖矿的DeFi协议之间自动移仓,帮助用户获得更高的收益。
要了解YFI,得先从两个DeFi项目说起,第一个项目叫yearn,第二个叫Curve。
首先我们来讲下yearn这个项目,在讲之前先来一个铺垫,我们知道有些DeFi项目是做借贷的,我们可以存入稳定币,比如跟美元挂钩的代币,获得相应的收益率;比如说Compound和Aave,在Compound中我们存入USDC代币,它就会产出一个cUSDC,在Aave中存入DAI,它就会产生一个aDAI;
这样一种代币我们姑且称为债券类型的代币,可以通过代币去赎回当时的资产并且获得一定的利息,这就是这些代币的作用。
yearn其实也是一样的,我们可以在yearn中存入USDC,它就会产出yUSDC,它同时也支持其他代币,常见的如USDT、DAI;生成的yUSDC、yUSDT、yDAI我们可以统称为yToken,yToken就是我们存入稳定币兑换出来的带有收益率的债券类型的代币。
那么yearn跟其他DeFi协议区别在哪里呢,主要在于它自己没有借贷的功能,它不是通过自己放贷来产生收益的,它主要做的事情是:当我们存入USDC到协议中,它就会去寻找各个其他的协议,比如说Compound,Aave,dydx等,这些协议的收益率各不相同,yearn这个合约就会去寻找收益率最优的一个协议,把资产存过去。其实它相当于一个交易策略,并且是动态的转移仓位的这么一个过程,最近这个协议的收益率是非常高的,所以存入的资产金额也不少。
接着我们再来了解下Curve这个项目,不同于其他的DEX,Curve只做稳定币兑换。Curve有不同的兑换池,同一个兑换池中的稳定币,其价值锚定物是唯一的,比如说锚定美元或比特币。目前用户可以在7种美元挂钩的稳定币或3种BTC挂钩的代币之间进行兑换。如下图所示,在Curve中,锚定物不同的资产之间是不能作兑换的,只有在同一个池子里面的代币才能作兑换。
在Curve界面上,我们可以看到前5个池子都是价值锚定美元的稳定币池,后2个池子是价值锚定BTC的代币池。
同一个池子里面会有好几个合约,比如说我们这个美元代币的兑换池里面,分成了不同的合约,每一个合约对应不同的协议,其中就会有一个我们刚刚提到的yearn的资产池,它对应的是一个美元稳定币的资产池。并且它会把池子里面的一些资产,比如说把USDC存入iearn的合约中,如果你把你的USDC存入里面,作为LiquidityProvider你能收到这个资产池交易的手续费,这是其中一点。另外一点是这个资产池它会把代币的其中一部分去投到yearn的智能合约里面获得那个智能合约的一些收益,这个就是我们Curve项目的作用。
再回到yToken,以USDC为例的话,我们刚才先把USDC转变为yUSDC,通过存入yearn这个协议,然后把yUSDC再存到Curve的这个iearn资产池里面,Curve同样也会产生一个债券类的代币yCRV,所以这个yCRV相当于yUSDC带收益的资产。兑换的话:yCRV返回这个协议,会给到我们当时存入的这个资产yUSDC,并且提供一定的利率。
接下来就要出现本文的重点YFI代币了,YFI的获得主要是通过我们把yCRV存入YFI的智能合约中作为一个Staking,这个合约根据你存入的代币会产生相应的YFI。你的资产并不会损失,只是根据你存入的数量给到你YFI,相当于我们给Curve提供流动性获得的额外收益。
当我们走完整个流程,可以想象我们能获得哪些东西:
首先USDC是一个没有收益率的资产,当我们存入yearn之后,yearn会根据各个DeFi协议不同的收益率选择最优的收益去做一个投资,产生利息。把yUSDC存入Curve的资产池之后,相当于给Curve提供流动性,就可以获得资产池交易的手续费。再把yCRV存入YFIstaking的合约中,根据你存入的比例给你YFI的代币。获得Curve的治理代币CRV。YFI的作用以及流通量?
目前YFI代币主要有两大作用,一个是获取收益,一个是治理。
我们知道yearn这个协议是选择不同的DeFi项目区投资的协议,而这些收益就会集中于Vault这个仓库的合约中,合约中的收益可以通过治理代币YFI去兑换,根据我们YFI在整个YFI流通量中的占比,可以去Vault的合约中提取所有yearn合约产生的收益,所以本质上价值就在于:Vault仓库中收益的提取权,也就是说,一旦我们用YFI代币去提取收益的同时这个YFI代币也被销毁了。
举个例子,比如说市场上有10000个流通的YFI,资产池里面有10000美元的收益,个人持有1000个YFI代币,提取的时候就有销毁1000个YFI代币,提取出1000美元。
第二个作用是治理的部分,因为yearn有很多治理的产品,产品会有一些汇率以及其他参数如果要做出调整的话,得通过YFI这个代币去投票,进行协议的治理。
最有意思的是,在整个获取YFI代币的过程中,会使得我们收益率大幅上升。
因为yCRV这个代币本身就具有Curve交易的手续费以及yearn投资的收益,收益率可能在10%左右,再把yCRV存入YFI的合约中会拿到YFI的代币,同时因为YFI的代币量比较少,所以价格上涨会比较快。所以如果再算上YFI的代币,收益率就会比较高,根据代币的价格。
所以yCRV本身的收益率再加上YFI代币的上涨,就导致整体的收益率非常高,就导致有更多的人走上面的流程:把代币存入yearn协议,再存入Curve的流动池,再把产出的代币存入YFIstake的智能合约,就有更多的人产生yCRV,而更多的yCRV挖出更多的YFI,就形成了这样一个正向反馈。
随着YFI代币价格的不断增长,锁定的美元价值也更多,YFI有三个资产池在产生,每个资产池有一万个上限,则总的流通上限为30000个,目前大部分已经被通过流动性的方式挖出来。
YFI的优点以及风险?
从代币产生的路径来看,YFI的代币只能通过一种方式产生,即通过提供流动性并且把这个代币作为Staking产生,所以你唯一的方法就是把你的稳定币存入进去才能产生YFI。
包括创始人自己也没有代币,所以初始的供应量其实是0。
所以YFI的优点可以归结为初始供应量为0且只能通过流动性挖矿获得。这样的定位更容易获得社区的认可,公平的分配使得YFI成为社区控制的筹码。
这是它的优点,不过目前来看它的风险也挺高的,风险主要在于:
获取YFI的流程经过了很多智能合约的转换,通过USDC存入yearn的合约中,并且把有USDC存入Curve的流通池,并且yCRV存入Staking合约中,全程经过了三个合约,只要其中有哪一个合约出问题,就会导致我们的资产产生损失。并且经官方介绍,他们的合约是没有经过安全审计的,可能涉及到比较大的技术性安全风险。这是第一个风险:合约的安全风险。
第二是关于代币的发行量,目前只有三个流动池在产出,每个10000,总数是30000,并且只能通过流动性挖矿的方式去产生YFI,但是以后有多少代币目前没有一个上限,所以第二风险:发行总量的不确定。
第三个风险是你作为流动性提供者,要警惕代币的无常损失风险。也就说如果你用10ETH和3000DAI为这个交易对提供流动性的时候,如果eth价格出现剧烈波动,你的本位资产可能会变成5ETH和6000DAI。那么因为本篇本章的重点在于YFI,无常损失这个背后的原理今后我们也可以单独作为一篇文章来讲。
第四个风险是目前DeFi这个领域是否已经过热,因为目前各种流动性挖矿的方式都是存入稳定币或者其他一些代币,去产生我们的治理代币,一旦这个热潮过去,提供流动性的数量没有那么多了,或者代币价格回落的话,是不是我们目前这个价格还能维持住,这就是比较大的一个问题。因为到那个时候,yearn产品的收益就会减少,那么YFI代币去兑换的时候,兑换出来的资产价值可能就没有我们预期的那么多。
总结以及关于YFII的题外话
这是YFI社区里面的一张关于YFIfarmming的介绍
从这种图片中我们可以发现APY激增背后的秘诀,YeildFarmers被yCurve超级高的APY所吸引。他们肯定希望获得全部收入。所以他们会怎么做呢?他们挖yCurve,质押获得YFI。后面,他们发现存进Balancer池能获得更多的YFI。他们想加入,但大部分这个时候还没有YFI。
所以,YFIFarmers带着yCurve资产一起加入流动性。
这才是关键所在。既然YFI/yCurve是2%/98%的Balancer池,人们不会感觉到交易摩擦和损失。往池子里面注入流动性就等同于用yCurve购买YFI。简而言之,当一个新的YFIfammer加入这个池子,他存入yCurve,就好比其中2%是用来购买YFI。
98%的Balancer池是YFI的成功秘诀。它导致一个正反馈循环。更多的资本存量提高了YFI价格,更高的YFI价格意味着更高的APY,更高的APY吸引更多的人加入到yieldfarmming的游戏中来,如此循环往复。
YFI项目的创始人Andre几乎是以一己之力打造了这个项目,打造项目后,Andre选择将项目交给社区治理;而且,项目的代币YFI总量限定在3万枚,没有团队份额,没有预挖,没有公募,甚至连创始人自己都没有代币奖励。
就在「DeFi热潮流动性挖矿创新的产品机制区块链精神极小的代币流通量」这些卖点的加持下,币价起飞了。
又因为YFI总量固定在3万枚,对于热衷于挖矿的玩家来说,根本不够挖。另外,如果没有挖矿,大量的资金也会从池子里撤出,对于YFI来说或许会有不利的影响。
这时候,一些社区成员提出了增发方案,将3万枚的总量变为6万,同时仿照比特币减半机制,每周减半,这个提案被称作8号提案。
不过,8号提案得到了80%以上的支持率,但因为总得票率未达到最低要求33%而失效。从投票结果上可以看出,持币的大户根本没有参与投票。
这里其实就体现了YFI作为治理代币的作用:可以质押投票来决定项目的发展方向。
关于分叉,究其背后的原因还是在于新老矿工的利益之争。前期的矿工通过挖矿获得了大量便宜的筹码,如果增发,意味着手里的代币价值会缩水,他们自然不会同意。而后入场的矿工则不满足于自己挖得的代币数量,或者说不愿意将项目的方向由巨鲸把持,于是想要增发来获得更多筹码和话语权。
虽然有YFII的加入,但是YFI也没有停下自己前进的步伐,8月份以来,YFI就一直有新的动作,比如通过YIP33提案,同意为v2版委托型yVaults添加首个抵押资产LINK,再比如近期宣布推出去中心化保险服务yinsure.finance等,在不同领域的积极探索都让我们看到了YFI更多的可能性。
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