互联网时期的改变完全是从出版行业外开始
互联网当初时期的情形同现在区块链的情景非常相似。在互联网出现的初期，这个新技术被人们用来发邮件和建立个人网站。再往后来，就开始出现像雅虎这样的门户网站。最初在互联网上传播的都是个人和公司直接生产的信息，并没有新闻媒体和出版社这样的专业出版机构生产的专业内容。出版行业并没有对互联网的发展给予足够重视。在出版行业看来，互联网不过是每个人以低成本的方式表达自己观点和彼此之间进行沟通的工具罢了。真正专业的，有价值的观点和内容还是需要报纸杂志和出版社这样的专业机构来提供。这样的状态一直持续了很长时间。
互联网对新闻和书籍出版行业的影响是一个逐步侵蚀的过程。在这样的一个长期缓慢发展的过程中，报纸杂志和书籍的市场份额越来越小，人们开始逐渐养成通过互联网获取各种信息的习惯。当出版行业中的主流机构真正认识到互联网技术对其业务的威胁时，它们已经没有能力做出相应的应对策略了。时至今日，基于文字和视频的自媒体和细分领域中的更加专注的机构成为人们获取信息的主要渠道。传统的主流的出版机构在这个行业中的影响力已经远不如以前。总的来说，互联网对新闻出版和媒体行业的改变是从行业之外开始的。
谷燕西：美国SEC在消除监管方面不确定性 有助于加密数字金融更规范发展:12月23日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，SEC对Ripple的起诉是意料之中的。目前市场中的绝大多数的加密数字货币的设计都非常类似于证券型产品。为了规范这个市场，SEC一直在不断地强调证券的定义，也就是通常所称的Howey Test。他在文中表示，由于SEC在此方面的立场以及它不断采取的措施，美国市场中以不合规的方式产生的通证的数量已大幅减少。但是这并没有根除，市场中依然不断地出现不合规的项目。但是现在看来，SEC正在采取系统的方式来解决市场中的不合规的项目。谷燕西在文中指出，SEC采取的措施实际上是在消除在监管方面的不确定性，这有助于加密数字金融在更加规范的范围内发展。由于此前瑞波币这样的加密数字货币的属性一直没有得到监管机构的明确表态，因此市场中此方面的各种创新都有违规的风险。现在SEC明确表明它对瑞波币的立场，这就会有助于市场更加明确监管的态度，市场中此方面的不确定性因此会减小。他最后表示，从加密数字资产的发展趋势来看，此后更多的新的数字资产会是以中心化的方式产生。譬如证券型通证就是此类。而完全像比特币和以太坊这样以分布式的方式产生的通证，出现的几率就比较小。因此，比特币和以太坊就是在分布式方式产生的资产中的最有代表性的数字资产。其独特性会更加突出，其价值因此也就会提升。[2020/12/23 16:11:52]
区块链对证券行业的改变在从证券行业内开始
谷燕西：美国房地产通证化将成为全球首先流通交易的数字资产:9月28日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，在金融产品的数字化方面，目前尚未出现的是基于实体资产的数字化形式，或者说是通证化的资产。在目前的所有的各种资产类型当中，最有可能首先通证化的实体资产是不动产。而在此方面首先实现的地区一定是美国的不动产。区块链技术为不动产的交易流通提供了技术上的可能性。在合规方面，美国市场中房地产的流通需要按照另类资产的方式进行。在技术系统支持方面，经过两年的发展，底层的技术基础设施的服务已有大改善，同时市场认知度也有了很大的改善。房地产通证化的产品提供方和市场需求方又开始努力来开展业务。总体而言，从技术发展，合规要求和市场需求这些维度来看，美国的房地产会是首先进行通证化，并且在全球范围内发展起来的数字金融产品。同世界上其它地区相比，美国市场显然正在处在发展的领先状态。[2020/9/28]
同互联网初期时不同，证券市场已经经历了技术的发展给商业模式带来的改变，特别是直接目睹了互联网技术对许多行业，包括新闻出版行业的改变。证券行业在区块链发展的早期，就已经开始非常积极地探索如何利用区块链技术改变现有的业务，避免成为技术发展的冲击对象，甚至被技术趋势的发展淘汰。现在，证券行业内一些机构已经推进此方面进展的过程中，如瑞士的数字资产交易所以及纳斯达克。这些机构同时也是目前证券行业中的领先公司。在这个方面，这与当初的出版行业对互联网技术的应对完全不同。纳斯达克本身就是借助着新技术的应用，采用了同传统的交易方式完全不同的电子化的交易模式，并因此战胜了传统的主流的证券交易所。现在区块链技术的出现，同样让纳斯达克非常敏感。它现在已经开始在区块链技术的基础上，建立新型的数字资产交易所的底层技术基础。在区块链技术对证券行业带来的改变过程中，纳斯达克依然会在新的数字金融生态中继续占有一个非常有竞争性的市场地位。
声音 | 谷燕西：未来非常有可能出现由全球合规券商联合成立的数字资产交易所:7月22日讯，今日，CBX研究院院长谷燕西在《Libra，对证券行业的侧击》一文中表示，未来非常有可能出现的一个数字资产交易所是由全球合规券商联合成立的一个交易所。这个交易所采用集中化撮合和分布式清算的模式进行运营，这样的交易所因此就能支持更多的数字资产在此挂牌交易和服务范围更广的交易用户，这样的一个交易所因此就能兼具目前加密数字货币交易所在全球范围内经营的优势，同时通过技术手段来保证用户的资产安全。[2019/7/22]
同样是证券行业内，另外的一些交易所，特别是那些目前在交易所业务中占主导地位的交易所来说，由于区块链技术的应用会直接影响它们的现有利益，因此它们并没有非常强的动力来改变现状，而采取了观望的态度。但由于区块链技术对行业的改变是一个持续缓慢的过程，因此这些交易所并不会明显感这种改变对其业务的冲击。但是当越来越多的数字产品交易业务开始在新的金融市场基础设施之上开展起来之后，这样的交易所就很难再把握住这样的机会了。美国期权交易所市场的发展就是此方面的一个最明显的案例。当美国期权交易市场在上世纪七十年代刚开始时，有四家期权交易所。它们分别是芝加哥期权交易所，美国股票交易所和费城股票交易所和太平洋股票交易所。这四家期权交易所一直提供美国所有的期权交易服务。但是在2000年，国际证券交易所(InternationalSecuritiesExchange,ISE)开始提供完全电子化的撮合交易服务。由于这种方式优于传统的交易池中面对面的叫喊交易方式，所以ISE一直在持续稳定地获得期权交易市场份额。最初的四家期权交易所并没有都能完成这个转变。时至今日，最初四家中依然独立存在的只有CBOE。
声音 | 谷燕西：Libra的一个潜在的竞争者是Twitter和square的CEO Jack Dorsey:今日，在由火讯财经主办的“火讯Facebook Libra周”线上沙龙上，CBX研究院院长谷燕西表示，在潜在用户方面，Facebook确实在全球有27亿的注册用户，数量方面他确实是有优势。但是，具体到数字资产方面，加密数字资产的爱好者的活跃社交群体是Twitter，而不是Facebook，而且推特的用户也是遍及全球。如果一个基于加密数字资产的金融应用，需要在全球推广的话，实际上推特更适合于此目的。Libra稳定币的一个潜在的竞争者是 Twitter和square的CEO Jack Dorsey，他在社交网络和货币支付端方面都有优势，所以他很有可能是Facebook稳定币的一个很大的竞争者，而且他一直是加密数字货币的强烈的爱好者，特别是对比特币。在2018年5月在纽约举行的 Consensus大会上，他就提出，互联网需要自己的稳定数字货币。[2019/6/21]
在这样的一个改变的过程中，崭新的公司更有机会把握住这个改变带来的机会。譬如ISE就是一个全新的交易所。因为它们没有任何历史包袱。而现有的占主导地位的金融机构，它们在现有的市场体系内建立起来的优势，反而成为它们向新的市场结构迁移的负担。譬如当初那些传统的面对面交易的交易所，它们的交易所会员制度是帮助它们成功的因素，但同时也妨碍了它们向电子化撮合交易方式的迁移。其中的一些交易所尽管它们认识到发展的趋势，但是由于无法改变现状，所以最终还是被竞争淘汰。
区块链对证券行业的改变会从证券行业外开始
在目前的区块链时代，区块链对证券行业的影响同样也正在从证券行业外开始。这个过程实际上已经从加密数字货币的交易开始。加密数字货币在全球范围的交易让市场看到未来的证券交易市场会是一个什么样的状态。随着加密数字货币交易的发展，在2018年开始出现合规的证券型通证。这样的交易过程发展到今天的2020年，已经开始有证券型通证在不同的监管辖区内开始试着流通。
即使是在今天,我认为区块链技术对证券行业的改变依然非常有可能是来自证券行业之外。证券行业是一个高度监管的行业。很难在这个行业中直接进行非常大的改变。所以即使行业内有努力想将区块链技术应用在这个行业，其面临的阻力也会是非常大的。澳大利亚证券交易所正在推进的将区块链技术应用于证券交易后清算的案例就是此方面的一个非常好的说明。同样，美国的波士顿证券型通证交易所申请成立的过程也是此方面的一个案例。
区块链技术对证券行业的改变很可能是来自于行业之外。它很有可能是在基于分布式记账技术的金融市场基础设施之上，采用点对点的方式交易数字产品。这些数字产品有可能是原生的数字产品，也有可能是同实际商品相对应的数字产品。因此这样的应用更像是一个数字产品的电商。当这样的市场基础设施建立起来之后，数字证券迁移到这个生态中进行交易就是非常自然的事情了。目前的以中心化计算方式支持的，集中撮合的交易方式很有可能就会成为数字证券交易方式的之一。而更多类型的数字商品和数字金融产品会以点对点的方式进行直接交易。
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