面对自动化做市商滑点和无常损失等缺陷，中国DeFi项目DODO尝试通过「主动做市商」算法来解决。
撰文：LiamKelly，AshwathBalakrishnan，就职于CryptoBriefing
摘要
DEX仍然充满各种缺陷，包括滑点和无常损失中国加密货币项目DODO希望通过其新颖的「主动做市商」算法来解决其中的一些不足。这一平台是新生的，尚未像现有的Uniswap和Curve那样接受过时间的考验。尽管交易者目前可以选择许多DEX，但像Uniswap那样占主导地位的DEX寥寥无几。而独角兽加密平台依然还远远不够完美。
DODOExchange，是DeFi领域的新入局生力军，希望在改善Uniswap的缺陷基础上来抢夺市场份额。如何改善？
通过一种新颖的做市算法，提高资金流动性，并试图消除无常损失。
先从DEX入手
本文中主要参照对象是Uniswap。其他相关的DEX还包括有Bancor，Curve，Kyber和Balancer。
人气高涨的DeFi交易平台Uniswap人们对自动做市AMM、其设计不足、无常损失、滑点以及套利者在DeFi中的作用有了基础的了解。DODO及其竞争对手正利用类似理念重新设计组合。
数据：平台币在交易所总储备金中占比排前三的是 Huobi、Bitfinex、Crypto.com:金色财经报道，据知识图谱协议 0xScope 数据，平台币在交易所总储备金中占比比例位居前三的交易所分别为 HuobiGlobal 、Bitfinex、Crypto.com 。
具体来说，从总储备金证明中来看，火币平台币 HT 占总投资组合的比例高达 32.31%， BTC 占13.84%， ETH占4.5%（仅计算原生币）；Bitfinex 平台币 LEO 占总投资组合的 28.39%，而BTC占 34.76%， ETH 占 33.4%（仅计算原生币）；Crypto.com 平台币 CRO 占总投资组合的 14.33%，而BTC占 22.59%， ETH 占 9.59%（仅计算原生币）。[2022/11/25 20:45:35]
AMM的代币定价机制与中心化交易所不同。AMM不是寻找买卖资产的交易对手并由此确定价格，交易对手被智能合约中锁定代币的流动性资金池代替。与中心化交易所不同，这些资金池的流动性由用户提供。
DEX激励这些用户通过提供流动性来回报。Uniswap当前的交易费用水准为0.30%，收取的该费用分配给所有流动性提供者LP，以帮助维持平台。
VanEck子公司投资英国分析初创公司CryptoCompare:英国加密分析初创公司CryptoCompare已从纽约资产管理公司VanEck的子公司MV Index Solutions (MVIS) 获得战略投资。这笔投资的细节没有披露，但一位知情人士表示，这让MVIS获得了CryptoCompare的“大量股份”。CryptoCompare向机构和散户投资者出售超过5000种代币和超过250000种交易对的实时和历史数据。（The Block）[2021/6/18 23:45:53]
Uniswap之类的平台在对所交易的资产定价方式也有所不同。为了精确起见，应该说有很多种类的AMM。Uniswap利用其中被称为「常数函数做市商」的定价方式。DODO使用另一种被称为「主动做市商」的方式。
Uniswap的AMM设计因其价格算法的常数函数而得名。Uniswap使用等式x*y=k取代供需确定资产价格的方法，后者在许多基于订单簿的交易所中非常常见。
「X」和「Y」代表了Uniswap协议中流动性资金池中特定代币的供应量。随着交易者从该资金池中买卖代币，每种代币的价格都会变化，两者的乘积「K」一直保持不变。
CryptoQuant CEO：ETH的流动性不足会使其价格长期上涨:CryptoQuant CEO Ki Young Ju发推称，似乎像BTC市场一样，卖方流动性紧缩开始冲击ETH。就BTC而言，与2020年2月相比，所有交易所存储量都减少31%。对于ETH，所有交易所的存储量比2020年5月减少20%。
几乎2％的ETH供应都质押在ETH2存款合约中，而这种流动性不足会使ETH价格长期上涨。[2021/1/4 16:24:22]
这种设计也许是目前DeFi领域最受欢迎的设计，并帮助启发了去中心化交易领域的一系列新想法。而且Uniswap使任何人都能轻松地用其选择的任何ERC-20代币提供流动性。没有财团或监管看门人来决定哪些代币可供交易。
不幸的是，这种设计并没完美无瑕，简单举几个例子：滑点和无常损失都是这一设计的缺陷。
揭秘DEX现有设计的缺陷
滑点指的是资产购买或出售的价格与其真正执行的价格之间的价差。在市场高波动时期，由于交易与执行之间的价格大幅波动，滑点可能会很严重。在加密货币交易中，由于区块链技术固有的缓慢执行时间，使得这一问题进一步加剧。
除了价格波动性大和执行时间缓慢之外，流动性不足的市场也极有可能产生滑点。如果交易规模足够大，而同时DEX内资产流动性不足，你最喜欢代币的价格可能会立即狂涨或狂跌。
CryptoQuant CEO：OKEx暂停提款对比特币价格影响不大:11月24日消息，CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju表示，虽然自OKEx宣布暂停提币服务后，比特币价格就开始大幅上涨，但OKEx暂停提款对过去一个月的比特币价格影响不大。 BTC在OKEx上的价格与其他交易所没有太大区别，尽管提款暂停，人们仍可以在OKEx上交易其BTC。（coindesk）[2020/11/24 21:53:11]
Uniswap协议已设法将小额交易的滑点降至最低，但大额交易可能会给交易者带来高昂的费用。该DEX为交易者提供了多种工具和设置，以更好地衡量滑点。
「专家模式」允许交易者可以激活高滑点交易。来源：Uniswap
简而言之，可以看出Uniswap做出的权衡取舍。Uniswap中用大额交易的高滑点让巨鲸投资者搁浅，换来为缺乏流动性的市场永远提供流动性。
Uniswap和其他几个DEX面临的第二个问题略有些复杂，就是无常损失。
Uniswap协议内资产的价格由上述内部函数算法决定，而不是由Chainlink等第三方预言机提供实时价格信息。这种算法可能会带来与其他平台差异极大的价格。
动态 | AMBCrypto报告：今年以来ZB积分投资回报率为207%:近期AMBCrypto发布《2019年交易平台以及平台币种》研究报告。数据显示，在价格表现和24小时交易量方面，今年以来ZB积分投资回报率为207%，年初至今涨幅39%。在年度投资回报率和交易量份额方面，ZB平台项目在价值和市场份额方面均超过其他主流币种，取得较好表现，ZB平台与Bitfinex平台完成互上平台积分，进一步提升了现有价值生态应用场景的多元化。[2019/12/31]
例如，如果LINK的价格在中心化交易所上涨15%，则Uniswap可能不会立即实现这种升值，就产生了一个时间窗口，套利者可以在Uniswap上以较低价格买进LINK，然后在其他地方以上涨15%的价格出售。
因此套利交易在DEX中是一种常见情况，因为套利交易者蜂拥而来高价出售资产或购买廉价资产以获利。套利行为不一定会是负面问题，但会给Uniswap中的LP制造麻烦。由于套利活动，Uniswap中的这些LP可能损失惨重，具体就是无常损失。
LP必须将其资产质押在Uniswap中才能赚取收益回报。但是在大幅度的价格波动和积极的套利过程中，质押资产的数量将发生变化，以保持「K」不变。
因此，如果仅仅是将LINK放进钱包就已经并享受了15%的价格上涨，但你如果质押LINK为Uniswap提供流动性，你可能会发现Uniswap协议中你所质押的LINK已被套利交易买走。
为了更深入地了解无常损失的性质，建议读者阅读本文。
DODO交易所是什么？
了解了前文总结的DEX知识，现在是揭秘DODO的时间了。
DODO平台也是提供链上数字资产交易，但宣称拥有与中心化交易平台平起平坐的订单执行能力。LP和套利者在这个生态系统中也起着至关重要的作用，DODO团队宣称其实际上消除了无常损失。
此外，尽管之前没有介绍，但DODO中的LP不需要提供交易对的两种代币。LP可以用任何单一资产增加资金池的流动性，就可以开始赚取收益。
DODO实现这些解决方案，部分原因是其做市算法发生了变化。DODO不是利用Uniswap的x*y=k函数等式，而是采用：
其中的「i」代表一种资产的市场价格，「R」代表风险因素。了解「R」，正是搞懂DODO如何以准确的价格激励高流动性的关键。鉴于2020年8月与Chainlink达成合作伙伴关系，DODO利用Chainlink的实时报价流来确立「i」。这一数据创立了基准，DODO算法可以避免Uniswap中有时出现的巨大价格偏差。随着特定资产资本的积累和流动性的提高，「R」函数也会发生变化。
DODO解释其结果是：
「根据资金池中的流动性，PMM算法实时调整R值，以对DODO中的市价P进行微调，实现资金的利用率最大化。」
结果就是，特定资产的流动性根据Chainlink的数据转移到了该资产的价格上。
与Uniswap相比，DODO是依据市场价格提供流动性。随着市场价格的变化，围绕该价格所聚集的流动性也随之变化。来源：DODO
DODO模型也可以看成是创建一个实时市场流，作为该系统价格的基准。但这种模型确实对Chainlink的数据寄予了很高的信任。
如果Chainlink节点未能正确更新或遭遇攻击，DODO可能调用了错误的价格信息。这无疑为给LP造成严重损失。
DODO背后的团队和投资人
经验非常重要，对于为替代金融系统构建基础架构的DeFi项目而言尤其如此。DODO的三位联合创始人都是区块链行业的资深人士。
MingdaLei是DODO联合创始人，也是该协议主动做市商算法的架构师。Lei之前是DeFi杠杆交易平台DDEX的核心开发人员，拥有北京大学博士学位。
QiWang是软件开发者，曾创建中国Layer2预言机服务DOSNetwork。Wang在进入加密领域之前曾就职于甲骨文Oracle和PureStorage等企业担任软件开发人员。
第三位联合创始人是代世超DianeDai。她运营了微信公众号DeFiLabs，以及一系列其他频道。
尽管AMM领域竞争激烈，DODO近期仍从多家知名机构手中完成一轮种子轮融资，包括FrameworkVentures、DeFianceCapital、SpencerNoon(DTCCapital)、JasonChoi(SpartanGroup)、BobbyOng(CoinGecko)和RobertLeshner(Compound)。
DODO的重量级投资人能给该项目带来适当的专业知识和人脉网络，非常有助于该项目的成长。尤其是FrameworkVentures是以在其投资项目之间带来协同作用而著称，其投资的项目还包括Chainlink、Aave和Synthetix等。
未来的成功之路
Uniswap中的无常损失常常成为永久性损失。50-50的AMM让巨鲸望而却步，因为较大额交易会造成很高的滑点。其累积效应就是DODO等新生力量更像是向正确发展的举措。
DODO采用价格预言机，而不是单纯围绕常数函数公式来平衡资产余额，这能让AMM给交易者和LP提供更好的交易条件。交易者可以比Uniswap更好的滑点获取流动性，LP只需存入一种代币即可获取收益，也可能降低了无常损失类悲剧。
外界担心的一个问题是，如果DODO交易量不足，LP仍然会面临损失。如果交易者利用了流动性，但LP赚取的总费用较低，那么最终结果就是亏损。为了使LP从DODO的做市中获得稳定的利润，交易量需要不断增加。
目前该协议尚处于起步阶段，因此与确保产品正常运行相比，对交易量的考虑可能较少。如果一切运行顺利，DODO可以对其他AMM的资金流动性造成切实的冲击。
募集流动性的自动化与订单簿交易所式定价和流动性机制相结合，可能成为有效组合，并成为AMM的最佳迭代产品。
来源链接：cryptobriefing.com
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