最近看到一个采用通证经济模型的创业项目。但是很遗憾，这个项目对通证经济模型的应用依然是没有在合规的前提下运作。所以这样的一个项目，不管它在哪个监管辖区设立经营主体，都会是违反当地的相关法规的。
目前在全球范围内，一些监管辖区对于通证类型的定义非常明确。譬如美国将通证分为证券型通证和工具型通证两种。如果一个通证被认定为是证券型通证，那么它一定需要按照美国的证券法规来运行。在新加坡，通证被分为支付型通证，证券型通证和工具型通证三种。如果一个通证被认定为是证券型通证，那么它同样需要按照证券的方式来运作。否则就是违规的。
谷燕西：桥水基金创始人关于BTC的投资观点和决策不适用于普通投资者:2月1日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，比特币目前的市值总量以及合规状态并不适合于桥水基金创始人Ray Dalio作为其主要的投资产品。但这并不意味着普通投资者基于他的观点做出同样的投资决策。恰恰相反，由于普通投资者的投资决策更加自由灵活，反而能够先于他投资于一些早期但非常有发展前途的产品，譬如比特币。他在文中指出，Ray Dalio列举了比特币的三个风险因素当，波动性，监管风险和流动性。这三个因素是妨碍桥水基金以及其客户投资比特币的主要障碍。谷燕西认为，在这三个因素当中肯定会发生在全球范围内金融监管机构合作，对比特币交易进行进一步的监管。但这些监管措施会规范比特币市场，促使比特币成为一种主流的交易产品。比特币交易的流动性会因此大幅提高，波动性也会相应的减小。这因此就有利于桥水基金这样的资产管理公司开始投资比特币。对普通的投资者来说，先于桥水基金这样的机构持有比特币，就有可能获得这部分资产的增值收益。谷燕西最后还表示，作为加密数字资产首创和领先者，比特币具有着不可取代的地位，且这个地位只会越来越加强。对投资者来说，这直接影响比特币在其投资组合中所占的比例。如果投资者对比特币的地位有着正确的判断，它会将更多的资金投入比特币，而不会分散地将资金投资于其它的加密数字货币。[2021/2/1 18:34:30]
但前面提到的这个创业项目当中，其中的一个通证被用来作为分配收益的凭证，是由包括用户在内的不同群体持有，并且通过出售的方式获得了部分资金，这个通证也会在二级市场中进行流通交易，通证的购买者显然是作为一种投资工具来购买这个通证的。这些特点明确表明这个通证是个证券型通证。但是按照这个项目的说明，这个通证的运作没有得到当地监管的批准，更是没有按照证券的发行和流通规则来运作，当然也没有满足证券发行所需的各种要求。因此这个项目违反证券法规的性质非常明显。
谷燕西：欧洲财长们或应考虑同科技公司合作制定Libra应对策略:9月14日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，欧洲的财长们或许应该换个角度考虑对Libra应对的策略。他表示，欧洲的财长们应该调整其策略，允许像Libra这样的数字稳定币在一个可控的范围内运行。这样就能对数字稳定币对货币市场带来的影响有更准确的认识，也有助于其开发出更能满足市场需求的欧元CBC。从技术应用发展带来的趋势来看，科技公司在一些方面比商业银行更具有实现中央银行货币政策的优越性。因此欧洲的财长们或许应该考虑如何更好的同科技公司合作，而不是将它们作为对立面而排斥了。[2020/9/14]
市场中的绝大多数采用通证经济模型的项目都是违规的。但是，通证经济模型是可以在合规的前提下运作的。
声音 | 谷燕西：Libra对清算网络冲击，实际上是区块链对清算网络的冲击:今日下午，观火深圳千人大会在深圳大中华喜来登隆行，在“开放式金融”单元，CBX研究院创始人兼院长、火讯共创小组专家委员谷燕西在发表的演讲《Libra对全球金融行业的冲击与风险》中表示，Libra这个是对清算网络冲击，实际上是区块链对清算网络的冲击。Libra的影响就不限于银行方面也包括证券领域，各国央行发行自己的法币，法币流通也是清算系统，各国央行支持自己主权法币的流通支付系统，各个法币都有各自清算网络，所以法币之间互相交换支付很不容易，如果说是在一个法币地区到另外一个法币地区交易，还需要两个清算网络之间进行清算。而现有的银行的清算网络在全球范围内并不是高效的，Libra出来了之后，一开始就是区块链的特点，它一开始就是全球性的，清算网络铺开之后稳定币之后也不受世界限制，Libra清算网络和稳定币就会很快在全球范围内流通，这对现有的金融市场是一个最大的冲击，商业银行也会是一个受到很大冲击的机构，其实在Libra体系里影响最大是协会，正是因为协会所以才能够在全球范围内推广清算网络和稳定币，如果在网络跑的应用特别多，对稳定币需求非常大，那么现有法币的转换成稳定币在Libra的网络上流通，这对于商业银行意味着存款减少了，存款减少了主营业业务、贷款业务会受到了很大影响。证劵行业的正在往清算网络的方式来进行，现在Libra提供的网络很有可能在资产交易方面率先推行自己的清算业务。[2019/8/11]
通证经济模型同传统的股票模型的一个主要不同之处在于，它在一开始就把用户包括在激励群体之内。主流的证券模型中，股票的持有者是经营团队和投资者。但是在通证经济模型当中，通证的持有者既包括经营团队和投资者，也包括潜在的用户。在目前的证券法规之内，一个创业公司在开始初期，就可以将其股票分配给其投资者和经营团队。但是几乎没有从一开始就将股票的一部分预留给购买用户的。在少数情况下，一些公司在发展到一定阶段，也就是在某个融资阶段才开始以特例的方式将一部分股票的购买权益分配给零售用户。譬如PayPal在IPO时，就将其中一部分股票购买权分配给其长期的忠实用户。但是通证模型的目的就是在公司开始提供产品的时候，就激励用户来直接购买和推荐其服务来获得公司或生态的一些权益。在通证经济模型开始出现的初期，这样的证券型通证在发行初期就在全市场销售，这自然违反了证券法规。后来项目方采用了空投的方式进行发放。这种方式虽然避免了公开的资金募集，但它本质上依然是证券型产品。所以美国SEC也明确表示，尽管一些项目采用了免费空投的方式，但这样的通证依然有可能属于证券型产品，因此其运作方式也有可能违规。
同传统的股票模型相比，在激励投资者和经营团队方面，通证经济模型并没有优势。它的主要功能在于激励用户。在这个方面，通证的功能同积分相似。但通证与积分的一个最大的差别应该是兑换价值的不同。积分可兑换的价值是可以直接用货币来定量表达的，但基于通证获得的激励应该是货币以外的价值。在比特币的体系中，比特币本身就是兑换的价值。在常规的通证经济模型应用当中，基于通证来兑换的价值应该是被用户认可，而且是积分无法兑换的价值。譬如限量版的球鞋，明星的见面会，影星或明星的签名纪念品等等。通证的持有者可以获得这些特权，但通证本身不能像股票一样的交易流通。这样的通证应用同样能达到激励用户的目的，而且可以在合规的前提下进行。
对通证经济模型的应用者来说，通证经济模型的功能是激励用户购买产品。但最终还是产品本身决定其受市场的欢迎程度。如果产品本身没有差异化特点，不能满足市场中一个明确的需求，那么不管通证经济模型设计和运营如何，都无法促使产品在市场中的成功。
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