撰文：谷燕西，美国力研咨询公司创始人、区块链和加密数字资产行业的研究和从业者
最近，在新加坡和香港都有机构率先获得所在地颁发的数字资产交易牌照。依据这些牌照，它们可以向机构和高净值用户提供加密数字货币的交易服务，为用户的数字资产提供托管服务以及开展STO业务。获得牌照显然是开展加密数字资产交易业务的最重要的第一步。从零到一是本质上的改变，其重要意义是毫无疑问的。但是，从获得牌照到真正地大规模开展业务，依然有很多的工作要做，而且会是一个较为漫长的过程。
实际上，在美国市场中，已经早已有机构获得为开展数字资产交易服务所需要的交易牌照，托管牌照和经纪券商牌照。但是由于目前美国的证券法将能够交易的数字资产限制于另类资产，并且由于相应的限制非常高，所以即使这些机构已经获得开展此类业务所需的牌照，美国市场中的STO业务依然没有开展起来。在限制此方面发展的各种原因中，对能够参与的用户的限制是一个主要原因。能够进行此类业务的只能是合格投资者，而且需要在初始购买数字资产并持有一年以后，才能开始自由流通。因此对于另类资产的资产提供方来说，这样的流通交易方式并不能为它们带来很高的流动溢价。因此他们并没有很强的动力将自己所持有的资产进行通证化以进行流通。目前新加坡和香港两地的数字资产交易所同样是只能服务机构和合格投资者。另外它们能够通证化的资产类型还不明确。因此在这两个地区，数字资产交易所能够交易的产品种类以及能够产生的多大的交易量依然是非常大的未知数。如果以美国STO市场的目前的发展来看，这两地的STO市场在近期的发展并不能十分乐观。
谷燕西：波卡很可能是下个规模达万亿美元的资产:2月22日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发文《波卡会是下一个万亿美元资产吗？》指出，波卡很有可能是下一个首先达到万亿美元资产规模的加密数字资产。波卡有更广泛的社区支持，它的生态的发展迄今为止也遥遥领先。文章称，波卡目前的主要发展地区是在欧洲和亚洲，这就能同以美国地区为主的公链项目形成差异化的竞争，有利于波卡迅速发展起来。波卡在市场影响力方面也一直是非常正面积极。从它的币值的最近走势来看，它显然也获得了投机者们的认可。所以总的来看，波卡很有可能是下一个首先达到万亿美元资产规模的加密数字资产。但是，波卡要实现这个目标，它的道路只会比比特币的道路更加曲折，而且很有可能需要不止12年的时间。[2021/2/22 17:38:25]
可交易的数字资产类型
谷燕西：桥水基金创始人关于BTC的投资观点和决策不适用于普通投资者:2月1日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，比特币目前的市值总量以及合规状态并不适合于桥水基金创始人Ray Dalio作为其主要的投资产品。但这并不意味着普通投资者基于他的观点做出同样的投资决策。恰恰相反，由于普通投资者的投资决策更加自由灵活，反而能够先于他投资于一些早期但非常有发展前途的产品，譬如比特币。他在文中指出，Ray Dalio列举了比特币的三个风险因素当，波动性，监管风险和流动性。这三个因素是妨碍桥水基金以及其客户投资比特币的主要障碍。谷燕西认为，在这三个因素当中肯定会发生在全球范围内金融监管机构合作，对比特币交易进行进一步的监管。但这些监管措施会规范比特币市场，促使比特币成为一种主流的交易产品。比特币交易的流动性会因此大幅提高，波动性也会相应的减小。这因此就有利于桥水基金这样的资产管理公司开始投资比特币。对普通的投资者来说，先于桥水基金这样的机构持有比特币，就有可能获得这部分资产的增值收益。谷燕西最后还表示，作为加密数字资产首创和领先者，比特币具有着不可取代的地位，且这个地位只会越来越加强。对投资者来说，这直接影响比特币在其投资组合中所占的比例。如果投资者对比特币的地位有着正确的判断，它会将更多的资金投入比特币，而不会分散地将资金投资于其它的加密数字货币。[2021/2/1 18:34:30]
在可交易的数字资产类型方面，目前市场中普遍看好的资产种类包括不动产，私募股权和私募基金。但不动产的特点是个性化非常强，所以很难系统地直接将基于不动产的所有权产生交易产品。一些体量比较大的商业地产可以以其未来的收入做成证券型产品来进行交易流通。它的本质实际上就是一个基于单体资产的RETIS。这样的资产是一个可行的交易产品。特别是鉴于新加坡和香港两地的特点，这样的基于单体商业地产不动产的数字金融产品项目是可行的。
谷燕西：未来区块链上的数字资产交易应该是免费的:7月24日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表文章《未来区块链上的数字资产交易应该是免费的》称，基于互联网时期的发展，目前证券行业的发展，以及从区块链技术应用能产生的收益，未来的数字资产交易都应该是免费的。他称，首先未来的数字资产交易所一定是基于分布式记账技术的。分布式记账技术会从根本上改变证券行业，在证券交易中采用区块链技术和数字货币，就会采用交易即结算的方式。所以就不需要现在证券市场中的清算结算公司以及登记公司，证券交易的整体成本因此就会大幅下降。交易佣金因此就一定会大幅下降。其次，在未来的证券市场中，DeFi应用会进一步降低证券市场的成本。最后，由于区块链技术直接支持点对点之间的交易的，未来的很多数字资产的交易实际上是可以在资产的产生方和资产的购买方之间直接完成的。就不需要券商这个金融中介，资产交易的成本因此就会进一步降低。[2020/7/24]
将私募股权通证化进行交易流通，在技术支持方面没有问题。任何一个基于分布式记账技术的底层基础设施都可以提供这样的底层技术支持。但是按照所在地的监管法律，私募股权是否能以数字化的形式在机构和合格投资者之间进行交易流通？如果只是用户之间的直接的这样交易，那么在合规方面的可行性还大一些。但如果是在这些用户当中进行集中化的撮合交易，这实际上就是为这些类型的用户开辟了第二个证券交易所，公司股权在上市之前就可以在一个客户群体之间开始交易。这样的交易方式是否为所带地的监管所准许?
声音 | 谷燕西：未来非常有可能出现由全球合规券商联合成立的数字资产交易所:7月22日讯，今日，CBX研究院院长谷燕西在《Libra，对证券行业的侧击》一文中表示，未来非常有可能出现的一个数字资产交易所是由全球合规券商联合成立的一个交易所。这个交易所采用集中化撮合和分布式清算的模式进行运营，这样的交易所因此就能支持更多的数字资产在此挂牌交易和服务范围更广的交易用户，这样的一个交易所因此就能兼具目前加密数字货币交易所在全球范围内经营的优势，同时通过技术手段来保证用户的资产安全。[2019/7/22]
私募基金的通证化或许是个更加可行的数字金融产品。私募基金的总量有限，能够拆分为标准的细小单位。由于能够参与的人数的限制，所以它也通常只是在机构和高净值客户之间进行流通。所以将私募基金通证化并在这些新设立的数字资产交易所当中进行交易，是一个可行的模式。但是私募基金的总的体量毕竟有限。这个业务市场空间是否能够大得足以支持多个数字资产交易所的业务开展？
在可交易得虚拟资产方面，除了比特币和以太坊之外，一个能够系统地产生虚拟资产的行业是游戏行业。实际上我认为游戏行业是最适合于开展加密数字金融业务。但即使是游戏行业产生出了这样的可供交易的虚拟资产，它是否适合于这些数字资产交易所进行交易，底层的技术是否具有互操作性以及是否在监管允许范围之内？这些都是需要考虑的问题。
数字资产交易所的国际化
加密数字资产交易所的一个基本的要求是国际化。比特币体系是在全球范围内运行的，任何用户都可以随意地加入和离开比特币体系。加密数字资产交易所的底层技术是基于分布式记账技术。从技术得角度来看，它可以触及到全球任何角落的用户。但是在监管和组织形式方面，目前的数字资产交易所依然是在区域内运营。在这个方面，它远远没有发挥出区块链技术带来的巨大潜力。为了把交易业务拓展到全球更大的范围，相应的组织形式就必须进行改变。一家独营的方式肯定会让位于会员联盟性质的组织。在这个方面，对此判断正确并且真正落地实行的是Diem协会。Diem协会尽管是由Facebook发起，但是它在最初就把它设计为一个会员在平等的基础上加入的协会。而且在Diem的实际落地推进过程中，它确实也在真正地这么做。所以Diem协会在组织方面在全球范围内就有很好的扩展机制。相应地，在技术底层方面有区块链的支持，同时还有在其之上流通的Diem数字稳定币。所以这样的一个生态在技术底层，交易媒介和组织形式方面都是采取了正确的策略。目前数字资产交易所的发展一定也会采用同样的形式。没有这样的组织形式的，一家独营性质的，在区域内发展的数字资产交易所很难在现在长期持续地发展。
比特币
比特币
比特币Bitcoin，一种去中心化、非普遍全球可支付的加密数字货币，而多数国家则认为比特币属于虚拟商品，并非货币。比特币的概念，诞生于2008年署名为中本聪的一篇论文，并于2009年1月3日，基于无国界的对等网络，用共识主动性开源软件发明创立。比特币协议数量上限为2100万枚，以避免通货膨胀问题。使用比特币是通过私钥作为数字签名，允许个人直接支付给他人，不需经过如银行、清算中心、证券商等第三方机构，从而避免了高手续费、繁琐流程以及受监管性的问题，任何用户只要拥有可连接互联网的数字设备皆可使用。比特币BTCBitcoin查看更多
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