在当前市场高波动率阶段，UniswapV3的流动提供者会面临更大的风险。
概要：
笔者认为UniswapV3取名如果改成UniswapPRO或许会更合适，笔者观点是V3不是V2的升级版本，而是一个完全不同的尝试，且两个产品应该同时存在下去各自占有各自市场。
V3是一个非常迷人的产品，有着类似期权一些属性，甚至是个」卖方赚取时间收益(Theta)的期权」。对于V3的研究者建议补充一些关于波动率的概念。
文中后半部分分享一些以备兑看涨/看跌期权方式设置V3LP交易思路。
最后是对于V3流动性聚集的一些担忧。
V3取名也许可以叫UniswapPro
UniswapV2的或者说之前发布的Uniswap产品的特点是PooltoPeople或者说OpenFinance。用户将100美金注入流动性池子和池子中已有的10亿美金的资金没有本质区别，大家汇聚成一个公共做市池，该池子赚取的手续费统一按照提供者所占比例分给每位参与者。所有资金使用效率完全一样，解决长尾资产只要有报价可以兑换资产就行的问题。
观点：现货比特币ETF浪潮的出现仍需时日:金色财经报道，CoinDesk采访的多位行业专家表示，尽管贝莱德申请推出现货比特币ETF，但不要指望该产品很快就会大量涌现。对冲基金经理James Koutoulas表示，虽然加密货币社区的乐观情绪是有道理的，但不确定是否能够最终批准。他表示：“在Coinbase诉讼得到解决或平息之前，ETF 不会获得批准，因为监管机构希望ETF具有很强的可信度”。
绝大多数接受采访的专家预测，虽然这需要时间，而且可能比加密社区想象的还要长，但贝莱德可能在ETF竞赛中占据第一名。Koutoulas说：“如果有人能获得批准，那一定是贝莱德，因为贝莱德的记录是大约500份申请中只有一份申请被永久拒绝，而且美国政府与贝莱德有如此多的业务往来”。[2023/7/18 11:01:12]
而V3的流动性聚集设计完全不一样，流动性提供凭证改为了NFTToken，原因就是在于每个LP设置的做市区间不一样，是非标的。由此带来了不同区间宽度不同，资金使用效率各异。从出发点上V2是提供长尾市场能否兑换，而V3针对流动性充足的头部交易对提高资金使用效率和更低的滑点偏专业性产品追求更为专业。所以笔者认为V2和V3是两个不同定位的产品，将会持续并行下去占据DEFI上不同的产品定位而不是升级代替的关系。
观点：以太坊“合并”后gas费用不会降低，但Staking收益会大幅增加:金色财经报道，据DeFi交易员Vivek Raman在社交媒体分析称，与许多人预期的不同，以太坊“合并”后gas费用并不会降低。Vivek Raman解释说，以太坊gas费用过高因为区块需求增加，而不是因为“共识机制”，而“合并”的目标则是弃用以太坊工作量证明共识机制，因此用户想要降低gas费用可以使用Layer 2来减少成本。此外，Vivek Raman预计“合并”后ETH Staking收益至少会增加50%，而目前的Staking收益约为4.2%，验证者也能获得交易费用收入。最新数据显示，当前以太坊信标链总质押量已达到13,682,717 ETH，验证者总量约为40.6万。.[2022/7/14 2:11:44]
V3特点和波动率
大部已经有观点止步于讨论V3的量化特性，基于之前分享的观点本文再深入展开一些讨论关于V3和波动率之间关系，还有市场博弈的观点。众所周知V3对于V2换成了区间流动性聚集，在价格不停的随机波动过程跑出的设置区间的过程将会受到更大的无偿损失，如下图所示。
观点：Web3 身份价值和权益的增长，将推动链上生态更高频次爆发:5月26日，Blocklike 以Web3 价值风口漫谈为主题，围绕 Web3 技术底层、价值生态构建和用户协同等方面开展 圆桌直播。活动邀请 GEMS、Cassava、Blocksport、Canoe Finance、Parsiq/IQ Protocol、Film Token，共同探讨 Web3 实现的长期路径和价值潜力。
圆桌上，嘉宾们从 Web3 的愿景、技术底层、生态价值体系等角度阐述自己的洞察。嘉宾们认为，Web3 以去中心化、开放、分布式、自治管理为普遍认知，利用公链、协议、跨链等基础设施和 DID、零知识证明等技术，重建数字世界的各种连接、服务和数据访问，让用户拥有自己的身份以及影响力，实现价值自由流动和平等协作。无论 Web3 赛道和风向怎样变化，最终的趋势都是围绕用户价值重构这一本质特征进行发展。Web3 身份价值和权益的增长，将推动链上生态更高频次爆发，最大化发挥区块链的应用潜力。[2022/5/27 3:46:07]
蓝色为V3区间曲线，绿色为V2曲线
观点：如果币价没有上涨，下一次挖矿难度的下跌幅度可能超过10%:The Block研究总监Larry Cermak今日在推特上表示，今日比特币挖矿难度下调6%是比特币挖矿历史上下调幅度第16大的调整。如果比特币价格没有大幅上涨，下一次难度的下降幅度可能超过10%。[2020/5/20]
所以本质上V3是压缩了价格波动的容忍范围减少了流动性分部区间来得到的资金使用效率的增强。
如上图所示USDC/ETH交易对V3的流动性分部：绝大部分聚集在中部，确实表现出流动性聚集在盘口价格附近的特性。反应出V3丧失了对价格波动的抵抗性换取了资金使用效率。
换句话说V3本质是空波动，换取更多的权利金。类似于期权产品既卖出波动率得到权利金。
关于V3与波动率
随着价格的随机波动，成交价逐渐跑出了设置的区间将会逐渐加大无偿损失甚至使得交易对只剩一个币种被套如何应对呢？期权卖方一般会进行将头寸做动态对冲--随着价格波动而不停的对冲回到接近成中性敞口。
观点：减半后的比特币市场趋势难以预测:据币格BigONE官方消息，币格BigONE于5月15日14:00举办了主题为“币格BigONE与您一起创造2020”的新品线上发布会。
发布会第三个圆桌论坛主题为“创意——数字资产投资的博弈与平衡”，本圆桌由Beep币扑创始人、喵懂区块链发起人小喵主持，阿尔法金融集团董事长时贞易、币coin Nancy、合约帝联合创始人小叮当、数币对冲基金BQUANT创始人余晓锋、红链资本商务总监萌萌担任嘉宾并参与了讨论。
在讨论过程中，各位嘉宾对比特币减半和市场下半年发展趋势发表了看法，合约帝创始人小叮当认为：“减半后的比特币已经进入‘史诗级’的难度，市场走向预测难度非常大，但是目前不能轻易看低”；数币对冲基金BQUANT创始人余晓锋认为，目前在币圈的最佳投资就是持有比特币。
币格BigONE目前支持一键购买比特币。[2020/5/15]
V3做类似期权动态对冲便是不停跟随价格来调整LPNFT区间。由于以太坊上每一次调整LPNFT交互都需要手续费，所以调整LPNFT并不是越多越好，那么调整LPNFT的最优频次在于V3做市费收益，价格实时波动情况和GAS费用三者之间平衡。
在假设V3手续费收益固定的情况下，GAS费用越高调整次数越少越好，价格波动越大调整次数越多越好，所以调整LPNFT频次和大小就是取决价格波动和GAS成本中的平衡的。GAS其实主要是随着ETH价格波动而变化，虽然存在2个维度的控制，频次和颗粒度的平衡，单主要是受到ETH波动率的影响。非ETH交易对还需要额外考虑ETH价格波动对GAS影响的敞口。
由上可见调整方案选择所还是来源对于交易对的价格波动率的预测。除了金融工程量化方式做波动率预测，也可以主观的来判断波动率短期情况。如近期ETH从约4000多跌到3000美金，这时如果假设笔者主观判断3000左右的时候会做小区间震荡这个其实就是我主观预测未来短期波动回回归/降低，选择跌下来后设置3000-3500之间的做市范围。如果行情跟笔者假设主观择机判断一致这个假设会得到在这区间的做事收益。
到此便引出笔者的另外一个观点：V3LP对冲方案：量化波动率预测和主观的择机LP概念。
这个是V2中静态做市完全没有的新概念，而这两种方式都是Alpha的，见仁见智方案的每个团队不一样。所以笔者认为V3是主观能动性Alpha收益打响巨鲸静态一样的第一。
通过自己或者团队的努力可以提高自己的Alpha收益，增强资金使用率等于向V3得到了一个杠杆。这么来说基于V3上层的项目属于量化服务或者主观交易服务而不是机池，甚至跟机池概念背道而驰。另外笔者认为基于V3的服务提供方的项目暂且觉得有期权经验团队会更有优势，类似于Charm这种项目也正在密切关注。
实用的V3交易策略
上文提到了择机LP的这个概念，下面我们演示一下择机LP的应用策略。
类似备兑看涨(看跌)期权的策略
先简单解释一下，备兑看涨期权就是手里有现货，加上设置一个目标价格卖出期权的组合。比如我有1ETH，想在4500USD价位卖出。那我得到4500USD加上卖出4500USD看涨期权。当价格到了4500或者更高的时候买方就拿走我的ETH，我的收益就是4500USD卖出的期权权利金。对于计划是4500的买出的价格来说得到了一些收益增强。
在V3上可以操作成，假设目前市场目前ETH是3500美金，我想在4500美金卖出ETH，我设置交易对是高于市价3500美金如4250-4750的区间。这样只需放入ETH，当价格在4250-4750区间波动是可以得到做市收益的，且当价格高于4250的时候ETH开始被卖出直到4750时候被卖完。收益总应该为单边约4500美金做市收益。达到预定止盈目标然后取出美金LP。
抄底定卖策略以此类推如下就是展示2750附近的从约2500到3000的美金定买策略。这里不在重复。
值得注意的是，尽量在注入流动性前想好自己主观的预期，以及交易计划避免盲目注入流动性。
关于盘口深度的策略
主要是来自市场对方博弈。参见如下图，可以看见深度完全靠市价右侧分布，由此推测要么有大量LP是没有来得及调换还留在之前4000左右区间，要么就是有大量LP持有者认为价格会往上回到4000左右区间，后面一种推测就是上文提到的主观波动率判断的择机LP行为。期待后期V3LP做市参与者的逐渐成熟，推测未来的LP深度分布将会展现出类似期权持仓情形即当下的大部分市场参与对价格的判断。
这里同时也提出笔者的担忧，从自由博弈的条件下由于市场自由开放的将会出现非理性的做事行为如将价格区间极端收窄只考虑做市收益而不去考虑波动率的情况，早期大部分不是很理解V3特性参与者需要避免被这样盲目的行为所引导产生错误的判断。
流动性聚集后的担忧
关于V3创新的流动性聚集，目前V3特色的主要流动性都聚集到盘口的特性非常类似于CEX的做市情况。这个时候如果出现大波动冲击盘口吃掉流动性或LP风控择机提出的时候，可能出现比V2更大的价格滑点或者踩踏。
也许V3更适合在Layer2上几乎无成本的LP调整交互将会是另外一番景象达到中心化交易所的做市价格反应速度。
补充:在币者完成初稿的时ETH的价格约为3000-4000美金左右震荡，在临发稿前已经约跌破3000美金，目前市场处于一个波动率非常大的时期。参与V3的流动提供者应该时刻注意波动率的变化，避免损失。
UniswapV3展现了Uniswap团队的领先创新能力和DeFi的无限活力。在开放自由的DeFi，V3带来的Alpha收益又将会是颠覆鲸鱼静态收益的薪薪之火引领科学家，做市商们不断优化创造更好的收益效率。展望未来基于DeFi的风控类，固定利率和分级基金等不同方向尝试将会给DEFI切分出不同Alpha和Beta收益赛道。在DeFi上将会有着不同风险和收益比例的选择，而“吃大锅饭“所有人一样收益的时代将会发生改变。
撰文：IanWu，DFG投前负责人
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