XRP价格在4月飙升260%，从3月31日的0.57美元涨至4月14日的1.97美元，这是2018年1月以来XRP的最高价格。这一走势导致XRP期货的未平仓合约达到了惊人的21亿美元。
然而，5月19日，随着加密货币市场的暴跌，XRP在4天内下跌了60%，清算了5.1亿美元的多头头寸。期货未平仓合约回落至5.5亿美元，与2月初XRP接近0.4美元时的水平大致相同。
投资者现在质疑XRP期货市场是否能够恢复到数十亿美元。4月份的数字是由于过高杠杆而被夸大了，还是反弹至此前水平只是一个时间问题?
XRP期货累计未平仓合约来源：Bybt
要了解21亿美元的期货市场是否是一个异常现象，人们需要分析交易量，更重要的是分析其溢价。这个指标衡量的是期货合约价格与普通现货市场之间的价差。
如果出现了一些前所未有的看涨情绪，那么很有可能期货未平仓合约需要几个月的时间才能恢复到之前的惊人水平。不仅交易者的信心需要更长的时间来恢复，而且过高的溢价可能一直在夸大衍生品市场。
成交量一致飙升，这很健康
从期货市场的成交量可以看出，是否有一些不寻常的现象发生。通过将这一数据与普通的XRP现货市场相比较，应该有明显的相关性，期货交易量一定有很大的增长，以支撑21亿美元未平仓合约。
XRP期货总量与现货交易对比来源：Coinalyze.net
虽然4月5日出现了明显的飙升，但这一波动伴随着正常的现货交易量。此外，期货市场每天100亿美元的成交量足以支撑21亿美元的未平仓合约。
期货溢价达到不可持续的水平
为了评估交易者是否可能因过度乐观而创造出不寻常的未平仓合约，我们需要分析期货价格相对于常规现货市场的溢价。3个月期期货的溢价通常为1.2%至2.4%，折合成年率为8%至15%。
期货合约卖家本质上是在推迟交易，因此需要更多的资金来补偿。然而，在极度看涨的市场中，溢价可以飙升到3.8%以上，相当于每年25%。
币安6月XRP期货相对于现货市场的溢价来源：TradingView
如上图所示，6月合约的交易量比普通现货交易量高出近10%。这是很壮观的，因为它代表了75%的年化溢价。然而，这些水平是完全不可持续的，这说明买家的杠杆率过高。
加密货币市场是高度波动的，任何人都不应押注任何事件不会重演。然而，有一些迹象表明，交易员变得对自己非常有信心，即使得到高于市场水平8%或9%的回报，他们也拒绝减仓。
市场往往会在两个方向上夸大其词
因此，我们有理由相信，目前6000亿美元的期货未平仓合约和负溢价是过度恐惧的信号，并没有正确反映市场。XRP价格在2021年已经上涨了294%，最近RippleLabs关于美国证券交易委员会诉讼的消息有些令人鼓舞。
在XRP保持在0.8美元以上时，投资者期待期货未平仓合约回升至10亿美元大关，这并没有错。然而，市场不太可能达到50%或更高的年化溢价，更不用说在短期内达到20亿美元的未平仓合约。多头通常需要一些时间来重拾信心，这对另一个阶段的上涨是健康的。
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