作者|秦晓峰
编辑|郝方舟
出品|Odaily星球日报
从MakerDAO到Compound、Aave，从以太坊到BSC、Heco，过去一年，DeFi借贷市场无论是交易规模还是基础设施，都获得了极大的提升。
然而，到目前为止，DeFi借贷形式却极其单一，各大借贷协议基本是「可变利率」。反观传统借贷市场，则主要以「固定利率」贷款为主，DeFi借贷在这方面发展非常薄弱。由于固定利率借贷可以降低风险，对于传统金融玩家来说更加熟悉也更具吸引力，这也成为DeFi未来打开圈外增量市场的必经之路。
近期，Odaily星球日报接触了一家名为PledgeProtocol的项目。
作为BSC上首个去中心化固定利率借贷协议，Pledge支持用户在既定期限内以固定利率贷款或借款，从而降低利率波动的风险。并且，Pledge创造性地将NFT引入借贷环节，创新地构建了分布式InterestRateSwap协议。作为抵押的“凭证”，每个NFT都包含了借贷利率以及到期日等关键要素，可以成为其他DeFi协议上利率交换池衍生品交易的基础模块。
去中心化固定利率协议赛道目前尚未出现头部项目，传统金融的百万亿级衍生品交易规模尚未在DeFi世界复刻。这对于Pledge来说，既是机遇，也充满着挑战。
一、固定利率协议为DeFi借贷带来增量
去中心化借贷，作为DeFi市场最早也是最热门的板块之一，保持长盛不衰。数据显示，截至9月2日，DeFi借贷协议存款总量突破700亿美元，创历史新高。
AAVE社区已通过“调整风险参数以减少V2对CRV的风险敞口”的ARFC提案:6月25日消息，Snapshot投票页面显示，AAVE社区关于“降低Aave V2以太坊上CRV的清算门槛 (LT) 和贷款价值比 (LTV)”的ARFC提案以99.99%的支持率获得投票通过。该提案由Chaos Labs提出，提议按照其建议减少Aave在V2以太坊上对CRV的风险敞口。如果达成共识，将提交Aave改进提案 (AIP) 以实施提议的更新。
该提案建议按照社区先前批准的风险规避框架，通过一系列增量减少来达到预期的设置，在任何给定的AIP中减少最多3%。为了避免清算，Chaos Labs将公开传达导致链上执行的计划修订和受影响账户清单。[2023/6/25 21:58:58]
高速增长的数据，也验证了DeFi借贷确实存在独特的优势。用户可以无需中介、无需信任的方式提供加密货币贷款，并赚取一定的利益，而在传统市场中，贷款人这一角色通常为大型机构所审核或把控；同时，借款人也可以通过超额抵押，实时获取资金，从而简化传统借款手续，降低借款门槛。从这个角度来看，DeFi借贷是对传统金融的一个有效补充。
然而，亮眼的数据下也暗藏着许多问题。目前DeFi借贷主要形式是可变利率，仍缺少一个重要的组成部分：固定利率、固定期限的融资市场。固定利率金融市场是最常见的传统融资市场类型，并且传统借贷市场主要由固定利率贷款驱动。根据ICMA的数据，截至2020年8月，全球固定收益市场的整体规模约为128.3万亿美元，美国地区占比最大，达到46万亿美元，固定利率产品市场前景可见一斑。
数据：OpenSea Pro连续两日交易量超过Blur:金色财经报道，据 Dune 数据显示，自 Gem v2 品牌升级为 OpenSea Pro 后，本周活跃地址和交易量显着增加。据 Dune 数据显示，OpenSea Pro 上的新地址每日新地址在品牌升级后飙升至 1,800 以上，然后回落至 1,000。活跃地址每天也飙升至 3,500 以上，此后一直徘徊在 3,000 以下。日交易量同样飙升，曾一度超过 300 万美元，于 4 月 5 日和 6 日连续 2 天领先于 Blur，此后一直徘徊在 250 万美元以上。[2023/4/8 13:52:09]
我们既要看到可变利率带来了数百亿美元的市场体量，但同时更应该思考：在DeFi借贷增长进入瓶颈阶段，下一波增量应该来自哪里。显然，目前在DeFi市场处于薄弱环节的固定利率将有望带来圈外增量。
“对于圈外用户来说，目前DeFi市场中的可变利率借贷协议充满着不确定性，并且他们也对可变利率并不熟悉，信心成本较高；而固定利率贷款不仅可以降低风险，也可以使圈外传统金融用户对DeFi协议增加信心，从而提升DeFi市场整体规模。”PledgeProtocol首席技术官MichaelRen解释。
作为BSC上首个主打固定利率去中心化借贷协议，PledgeProtocol自诞生之初便引发关注。其支持用户在既定期限内以固定利率贷款或借款，从而降低利率波动的风险。
当DeFi项目们以自身TVL作为考核指标时，Pledge希望能拓展市场规模，为DeFi市场带来增量。
Wormhole测试网已上线Base Goerli:2月26日消息，互操作性协议Wormhole在推特上表示，在Coinbase宣布推出以太坊Layer 2网络Base测试网48小时后，Wormhole测试网已经上线Base Goerli。
此前2月23日消息，Coinbase 宣布推出以太坊Layer 2网络Base测试网。Base建立在开源OP Stack之上，不会发行专用代币。Coinbase将与Optimism合作构建OP Stack。此外，Coinbase及其风险投资部门Coinbase Ventures将推出Base生态系统基金，以在种子前阶段对基于Base的公司和组织进行大量投资。[2023/2/26 12:30:09]
“现在DeFi借贷协议TVL达到几十亿美元就可以成为龙头，但对于传统金融机构来说，这个体量还太小了。Pledge的竞争对手不是Aave、Compound等DeFi协议，而是传统银行。我们的目标客户是传统金融用户，希望通过我们的努力将其转换为DeFi用户。”MichaelRen告诉Odaily星球日报。
雄心勃勃的Pledge，也获得包括丹华资本在内的多家机构投资。需要说明的是，丹华也是Compound的早期投资者之一，这次投资也完善了其在借贷协议和衍生品领域的布局。另外，丹华不仅在财务上投资Pledge，对于产品设计以及战略规划等方面，也给出了自己的建议，使得Pledge作为一个创新者，而不是仿造者，持续引领开放金融市场发展的最前端。
NFT借贷平台PaprMeme完成300万美元融资:金色财经报道，四名前 Coinbase 员工推出的 NFT 借贷平台 PaprMeme 完成 300 万美元融资，Coinbase Ventures 参投。据悉，该平台不提供直接的点对点借贷，而是采用了一种基于原生 Token 的新颖机制。[2023/2/20 12:17:57]
借款人：将由超额抵押资产担保的pToken存入流动资金池，并获得相应的稳定币；
贷款人：将稳定币存入流动性池，并获得相应的pToken，为协议提供流动性而获得固定的APY；
流动性提供者：将稳定币和相应的pToken存入流动性池中，任何一方都可以借出或借用；每次贷款人或借款人进行交易时，他们向其池中的流动性提供者支付交易费。
下面，我们举个例子帮助大家理解。
小秦手中有1个BTC，但需要借入一些稳定币进行其他操作。此时，他可以用1个BTC作为抵押品，在Pledge协议中设置自己需要借出多少钱，以及借款时间；此时系统会自动设置借贷利率，并生成一个pBTC；小秦可以将这个pBTC卖给流动性池，获得2万USDT；此时的pBTC所代表的含义是：小秦需要在6个月后，偿还本金2万?USDT以及利息1000USDT；半年后，小秦如约还款，赎回自己的抵押品BTC。
同样地，贷款人小王可以将自己手中多余1万个USDT等，投入Pledge协议中，设置自己存款时间以及存款利率，从而获得一个pUSDT；到期后，pUSDT将兑换回本金和利息。
Yuga Labs元宇宙项目Otherside介绍9个社区项目:金色财经报道，据 Yuga Labs 元宇宙项目 Otherside 在社交媒体上重点介绍了 9 个社区项目和构建者，分别是：“非官方 Otherside 维基百科” Wikiotherside、Otherside 数据分析构建器 Otherside_wiki、媒体项目 OtherSpaceFM、播客项目 NFTeaShow、Otherside 动画建设者 Rida、Koda 动画艺术家 KEEZi.ETH 和另一位动画师 Takeshi Gitano、以及 Koda 3D 效果图制作项目 Jepgkidz 和 Otherside 音乐视频项目 ApeRaveClub。[2023/1/1 22:19:55]
在这两个案例中，为pBTC、pUSDT提供兑换交易的，就是流动性提供者，它可以获得每次交易的手续费。
需要注意两个问题。首先，利率一旦固定则不可变动，即铸造了pBTC、pUSDT等意味着协议达成，条款不可变更，即便后续利率上涨/下跌都与已经定立的合约无关；其次，利率实时变动，即便上一周期利率5%，下一周期利率也可能不同。
另外，根据白皮书中的解释，“pToken为质押用户提供了一种简单而安全的方式，以承诺在未来的时间转移价值。这些pToken代表对指定到期日的正或负现金流的要求”。
而MichaelRen进一步透露，Pledge协议中的pToken，其本质上会演进到一个标准的金融NFT，它是可转让、可交换的资产，是Pledge平台的基本构建模块。
引入非标准化的NFT来表示固定利率，这种想法在借贷协议中算是一个不错的创新，是对NFT应用的一大创新，同时也是各大资本所看好的方向。MulticoinCapital合伙人MableJiang就曾表示：“有一些金融资产，比如固定利率调期，你需要表示它的日期，没办法用标准化的ERC20表示。所以，大家会开始思考怎样通过NFT的方式，解锁更多的资产流动性。”
最后，我们也关注到Pledge生态治理中，Pledge首创“桥接双币”模式进行治理，来实现价值捕获和长期投资者奖励的平衡。
一方面，Pledge将向借款人、贷款人发放PLGR代币作为奖励；PLGR代币也可以作为抵押品借入稳定币，质押协议费用将用于回购PLGR代币。
另一方面，为了防止抛压，Pledge也设计了MasterToken进行治理，PLGR与MasterToken按照3:1的比例兑换，并且是限额兑换；拥有治理代币的用户，将通过投票决定抵押品、抵押率、借贷利率以及借贷周期等一系列产品设计，实现社区治理。通过这样巧妙的设计，让价值归于社区的积极且长期持有的用户和开发者。
三、Pledge如何脱颖而出？
实际上，目前固定利率协议赛道不只有Pledge，同类竞品还有Yield?Protocol、NotionalFinance以及UMA’syUSD。但在我看来，Pledge更加符合市场发展潮流，也更有希望引领行业发展。
首先从产品形式上来看，Pledge的产品更符合传统金融习惯，无论是传统用户还是DeFi用户都很容易理解，也更容易传播开来，而其他几个竞品产品设计较为复杂。
以UMA为例，其是通过发行收益率美元代币的方式来实现固定利率。简单来说，用户存入某抵押品获得收益代币，面值一美元；如果借款人想锁定一个固定利率，他们可按照折扣在市场进行抛售换取稳定币，到期时再按照1美元面值赎回，反之贷款人可以以折扣价买入，按照面值进行兑换。但这种方式理解起来较为困难，同时借贷利率波动性较大，流动性也很难保证，因而目前使用的人并不多。
而Pledge在产品设计逻辑上，将利率、到期日等要素以智能合约的形式固定在pToken中，更加符合传统借贷习惯。同时，将非标准化的NFT引入借贷领域也是一个不错的创新。
“金融资产最难的，就是时间属性的刻画。对于Aave、Compound这些借贷协议来说，它们更看重日间交易，消解了时间属性，属于一维层面；Pledge的FinancialNFT增加了资产的更多独一无二的属性比如时间维度，用?NFTSwap?重构了InterestRateSwap这一传统金融市场百万亿级市场。因此，对他们来说就像一种来自开放金融的降维打击。”Pledge顾问DavidTse博士解释。
此外，从团队来看，Pledge团队出身硅谷两所世界名校，扎根传统金融20余年，在固定利率市场积累了丰富的资源。
Pledge的CEO兼联合创始人TonyChan，斯坦福大学计算机硕士，曾是Windows95系统开发者之一，在科技和金融领域从业数十年；CTOMichaelRen曾深耕互联网金融领域，在金融衍生品以及产品设计方面有着丰富的经验；项目投资者和顾问DavidTse?博士，斯坦福大学教授，曾是比特币早期开发者，现在带领团队帮助以太坊核心开发团队做代码审核；团队的另外一位顾问GaryLablanc?博士，是伯克利大学与斯坦福大学双教授，同样有着丰富的加密经济经验。
“我们团队在传统金融方面资金特别强，出借人资源源源不断，这来自于创始人Tony在硅谷二十多年的积累。对我们来说，TVL从0到10亿美元，可能就是几天的事。现在有很多矿工以及其他领域的合作伙伴，已经在排队中，一直敦促我们快点上线产品，但我们还是想把产品打磨更好。”MichaelRen表示。
最后，从底层基础设施来看，Pledge目前基于BSC进行开发，也处于增量生态中。
虽然以太坊是最大的DeFi平台，但随着NFT热潮的兴起，目前链上拥堵状况加剧，Gas费用居高不下。转站其他高性能公链，对于用户更加友好，BSC则是首选。数据显示，今年5月和8月，BSC处理的交易数量大约是以太坊的10倍。并且，除了散户之外，大型投资者也正在涌向币安智能链。数据显示，约7.4%的加密基金、45.6%的套利交易者和39.1%的大型和盈利流动性提供商同时跨币安智能链和以太坊。
当然，未来随着产品的完善，Pledge也将开启跨链计划，进入以太坊、Heco、Solana、Polkadot等其他生态。目前，Pledge正与Polygon等合作伙伴进行合作，不日将进行官宣。
四、总结
Pledge的目标是链接实体资产与加密资产，打通两个世界的壁垒，将数以千万计的增量用户和百万亿级的InterestRateSwap交易带入DeFi市场，成为下一代DeFi的创新者。对于Pledge已达5万人的社区来说，成员们都在努力朝着这个目标前进。
据媒体报道，今年8月，Pledge宣布与美国房地产经纪公司NAREIGInternational达成合作，允许用户利用他们的加密资产作为抵押品从而在美国获得房地产，并且不需要实际出售加密货币投资组合。据介绍，NAREIG是一家提供全方位服务的房地产经纪公司，为全球客户提供广泛的房地产服务，包括住宅、商业、土地开发和相关服务。
Pledge团队顾问NicoleChang表示，通过加密资产购买房产只是该计划的第一步，未来还将实现房地产抵押上链，通过NFT进入加密市场进行流转。
对于Pledge来说，万里征程才走了一小步，未来还有更大的进步空间。我们也期待看到DeFi固定利率协议赛道，涌现出更多的优质创新项目。
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