DataSource:FootprintAnalyticsDEXTokenDashboard
据FootprintAnalytics的数据，截止到2月25日DeFi排名第一的类别DEX已有372个协议，TVL高达623亿，占总体约30%。
DEX创新的AMM模式撼动了传统中心化交易所的订单簿模式。让DEX的玩法也变得更加丰富了起来，提供LP也可以给用户带来不错的收益。
目前TVL排名前5的DEX分别是Curve、Uniswap、Sushiswap、Pancakeswap和Balancer。众多DEX平台模式大体相同，但其Token经济模式上却不尽相同。Curve虽一骑绝尘，但作为主打稳定币交易的DEX与其他略有不同，本文将对其他4种DEX的token经济模式进行对比。
Top20DexTVLinDifferentChains
发行情况
4者上线最早的是作为AMM模式的开拓者Uniswap，于2018年11月。但它2年后才发行了tokenUNI，成为这4个项目中最晚的一个。Balancer、Sushiswap、Pancakeswap都在2020年分别发行了自己的token。
STICPAY报告：持有加密货币的用户增加了185％，持有法币的用户减少了12%:英国支付应用STICPAY今年第一季度加密货币存款增长了48％，而法定存款则保持不变。报告显示，与去年同期相比，将法定货币转换为加密货币的STICPAY用户数量增加了185％，而将加密货币换回法定货币的用户数量减少了12％。该公司客户总监James Bay表示，比特币仍处于加密货币最前沿，导致付款习惯和前景改变的是比特币，对法定货币构成了挑战的也是比特币。加密货币正以惊人的速度发展，但是这种趋势是否继续存在仍未可知。Bay认为趋势的延续可能取决于公众人物，例如马斯克的行为等。（Cointelegraph）[2021/5/18 22:15:06]
UNI
从2020年9月UNI将用4年完成初始10亿枚的发行量，4年后按照每年2%的通货膨胀率增发，目的是为了确保UNI持有者能继续在Uniswap中参与和贡献。
SUSHI
Sushiswap基本复制Uniswap的核心设计，但它上线便发行了治理token。2020年8月上线时本不限发行量，后经过社区投票修改为最大2.5亿。到2023年11月将通过流动性挖矿全部释放完成，在此之前会按月减少区块奖励。
MicroStrategy CEO：所有人都需要一种不基于法币的价值储存手段:MicroStrategy首席执行官Michael Saylor刚刚发推文称：“由于巨大的货币通货膨胀，每个投资者都有失去财富的危险。我们都需要一种不是基于法币的价值储存手段。比特币是解决方案，即一种投资级别、避险资产、国债储备资产。BTC是我们最好的希望。”[2020/12/12 14:58:57]
CAKE
Pancakeswap是建立在BSC上的DEX。为了保持LP能一直获得激励，CAKE不设置硬性上线，但它并未像UNI上线就遭受抛售压力主要归功于它的通缩机制。
在源头上，通过减少每个区块铸造的CAKE数量减少产量，发行后还设置了一系列销毁机制，如购买彩票时将拿出20%的CAKE销毁。据FootprintAnalytics的数据，当前CAKE的流通量为2.72亿枚。
BAL
2020年3月Balancer正式上线，6月开启流动性挖矿。它的特色在于LP在提供流动性时可自定义池子中资产的比例，且支持多种资产的做市组合。
声音 | 经济学家Thomas Mayer：CBDC和稳定币可能会利用法币的缺点成为未来的货币:德意志银行前首席经济学家Thomas Mayer表示，这种新兴的纸币替代品可防止法币最终造成的繁荣-萧条周期和信贷泡沫浪潮。他表示欧元正处于衰退危险中，将数字欧元限制在仅仅是纸币的部分替代品将对欧洲经济不利。目前各国央行几乎没有动力改变其运作方式。在不动用储蓄的情况下为投资融资的能力具有巨大的短期好处，这点很难忽视。它们从无到有创造货币的能力也使其能通过购买债券向政府提供新的资金，而各国不想失去这种能力。低市场渗透率和高波动性使得比特币与理想的价值转移手段相去甚远，可扩展性问题也阻碍其超越主流采用，使其成为购买力不稳定的利基货币。虽然波动性问题可通过使用稳定币解决，但可扩展性目前需要更集中的方法。Mayer声称，发行CBDC后，欧洲货币联盟可能会更加稳定，并可能将其债务比率降至总GDP的25%。尽管加密货币和稳定币存在不足，但与法币相比，似乎仍是更好的长期选择。虽然已遭受本国货币使用和滥用的国家会乐于采用更好的货币形式，但发达国家的先发制人行动可能会保护其免受经济崩溃的影响。（AMBCrypto）[2020/2/24]
BAL最大供应量为1亿。每年通过流动性挖矿发放750万枚BAL，按此速度需8.67年分配完成。BAL的释放速度相对其他项目慢很多，这种方式可以降低它在二级市场的抛售压力。
前摩根大通的交易员称：比特币是黄金和法币的破坏者:身为大宗商品交易商的Danny Masters自2014年起就一直是比特币的支持者，他早在早前就认识到，这一排名第一的加密货币是黄金和法币的破坏者。马斯特斯曾在摩根大通(JPMorgan)担任能源交易部门负责人。[2018/4/13]
分配情况
代币的分配方式一定程度上反映了项目去中心化的程度。
UNI
初始发行的UNI将按照60%在社区，21.266%给团队，18.044%给投资人，0.69%给顾问的分配方案。后三者都设置了4年的归属期。
其中社区的6亿枚已空投了1.5亿给老用户，还通过4个池子各500万的流动性挖矿奖励释放完成，剩余4.3亿枚也将通过逐年递减的方式在4年释放完毕。
SUSHI
SUSHI每周通过流动性池发放400万枚。为保证持续地研发和运营，10%的SUSHI会分配给开发团队。
Coinone交易所CEO：韩国数字货币领域头部企业正积极参与监管规则制定:韩国第三大数字货币交易所Coinone首席执行官Cha Myunghun表示，近月来，韩国数字货币领域头部企业正越来越多地参与监管，向政府官员传授相关技术，并制定了一些自律规则。他认为：政府关心数字货币不可避免，但诸如关闭交易所等极端措施将会过分。法规应关注交易或将大笔资金转移到国外等非法活动。此外，ICOs迅速蔓延，政府必须规范。目前的问题是，该领域仍处于灰色地带，即使公司发现可疑活动，也没有途径向政府报告，监管机构或还没有意识这个问题。[2018/4/11]
CAKE
由于CAKE是无限量供应，其分配情况跟有限的发行量略有不同。10.62%分配至Farms和Lottery，25%分配至SyrupPools。
BAL
BAL最大发行量1亿中的65%都将分配给流动性提供者，25%分配给团队、顾问、投资者，5%用于生态基金，5%用于筹资基金。分配给团队、顾问、投资者的部分也设定了解锁期。
Balancer通过提升社区持有BAL的比例，将项目的治理权下方，更积极的去实现去中心化。
Compound、MakerDAO、Yearn等都有中都能使用，其次为SUSHI。CAKE在BSC上的协议用例也很广泛，通过存入外部协议还可继续挖取其他token。除此之外，不同token的用例也各有特色。
UNI?
UNI没有协议费用的捕获能力。虽然捕获能力能减轻抛压，但由于UNI4个流动性挖矿的池子已于2020年11月停止挖矿，也减轻了可能存在的潜在抛压。
SUSHI
SUSHI比UNI增加了代币经济激励，对于质押SUSHI的用户将有长期的手续费分红。trader支付的0.3%手续费中有0.25%直接分配给LP，剩余0.05%将做为激励分给SUSHI质押者。
协议交易量越多，质押者获得的收益越多，且将LP和协议的长期价值结合起来。但随着越来越多的SUSHI被挖出，同样数量的SUSHI捕获收益的能力会逐渐被稀释，也迫使LP需要持续提供获得更多SUSHI。
CAKE
在Pancakeswap中就可以一站式的使用CAKE挖去更多其他token或购买彩票，还可以参与链上IFP打新。
BAL
BAL虽然在其他主流协议上的用例还较少，但在2月初Balancer公布将计划参考Curve的token机制，设计veBAL用于社区治理以及捕获收益。
用户可以在80/20BAL-ETH提供流动性获得BPT后锁定1周到1年时间获得相应的veBAL。veBAL与veCRV类似可以对池子的奖励份额投票，且会将75%的协议收入分发给veBAL持有者。
结合数据的思考
以上4种DEX?token的经济模式总结如下：
从FootprintAnalytics的数据上看，截止到2月25日BAL币价最高，约12美元。其次UNI约9美元，DEX总体的币价并不算高。
BAL通过降低团队的token分配比例努力实现去中心化，获得用户更多偏爱。同时由于其较长的token发放周期放缓token价值的稀释，经过5月币价暴跌后仍位列第一。
PriceofDEXToken
但从市值来看，老牌DEX还是排在了前列。UNI以42亿美元排名第一，BAL由于流通量仅1000万排名最后。
MarketCapofDEXToken
从日交易量来看，UNI、SUSHI、CAKE日交易量都在前列，BAL由于外部用例较少交易量相对没有那么活跃。
TradingVolumeofDEXToken
不同token的经济模式明显地反映在了数据上，如早期SUSHI发行不设上限造成的抛售。因此，用户在持有前进行详细的了解时显得十分有必要的。
同时也引起我们思考，一个平台通过流动性挖矿发行token到底是为了协议饮鸩止渴还是锦上添花。
只有一个真的有价值的协议，通过此类激励政策才能为平台增加更多的TVL，通过社区让平台更去中心化。那些缺乏实际价值的协议在激励政策末期往往会面临崩盘，token将一文不值。Uniswap在停止流动性挖矿后仍保持其TVL的排名，可见其作为AMM开拓者的市场价值。
Token经济模式方案看起来简单，但发行中通货膨胀造成的价值贬值，token的用例和流动性挖矿结束后如何能持续激励对其长远价值都至关重要。否则发行token只不过是涸泽而渔焚林而猎。
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