ITA:浅谈luna-ust的思考,以及加密市场熊市何时结束?_稳定币代表什么生肖动物

相信最近各位早上起来,第一眼看的并不是大盘,而是luna,哈哈,如果luna能够续命成功,这无疑是对整个市场的利好,为什么?此次大盘的下跌,luna可谓是一大“凶手”如果续命成功,情绪必将带到大盘身上,不过也是令人失望,luna一次又一次的跌到个位数,目前在9U附近徘徊。

先讲一下最近luna-ust的事情,还有各位关心的问题,luna-ust会不会陷入死亡螺旋,这是一个很久就有的话题了,因为看到terra生态背后的应用场景,比如ust作为稳定币支付的几大应用,印象里在韩国(chai)乃至蒙古都有开展业务。出于这些支付场景的存在与发展,不会觉得ust是空气,甚至会觉得ust反而具有比usdt等美元储备稳定币更原生态的货币内核。

一、双币螺旋法

首先简单解释一下luna-ust机制。无论市场价格如何变化,terra保证用户可以用价值$1的luna与1$ust进行兑换。当ust低于$1时,套利者将会燃烧1$ust铸造价值$1的luna;反之,则销毁$1价值的luna铸造1$ust。

同样类似于这套机制却更早见阎王的一个稳定币系统是iron-titan。iron以usdc+titan为抵押,最开始以usdc全额抵押铸造,当iron的小时平均加权价格大于$1时,协议将会调整抵押率,比如usdc抵押率变成80%,这样用户就可以使用价值$1的20%titan+80%usdc铸造1$iron套利。

iron是怎么归零的呢?

事情始于titan价格的拉高,拉高后巨鲸开始出货,巨鲸砸盘引发市场恐慌,titan价格下跌过快,导致iron脱钩;当iron低于$1时,按照套利机制会发生什么?用户可以使用1$iron换取价值$1的usdc+titan;恐慌情绪蔓延时,大量用户把拿到手的titan继续卖出,于是titan继续下跌、iron持续脱钩,陷入死亡螺旋……

关于iron的归零,有哪些教训呢?

1、不要提供过高的的LP激励。iron给稳定币LP提供的APY竟然高达500%,即使这会吸引来大量流动性,但LP不是sha子,刀口舔血的活一旦赚到目标收益跑的比谁都快。

2、非稳定币一极,不要暴涨暴跌。举例来说,luna从50暴涨到100,看起来似乎是利好,实则不然。luna突然暴涨,意味着销毁单枚luna能够铸造的ust数量暴增,市场所需承载的ust容量变高,但实际需求又无法支撑,ust抛压会增加。当超出套利者心理预期范围时,套利者撂挑子,恐慌蔓延……

3、可信资产抵押真的管用吗?iron的抵押率设计,实际上就是希望通过协议成长慢慢去走一个去抵押的过程。事实上,死亡螺旋发生时,usdc的抵押率大概在75%,也就是说无论如何,单纯稳定币的损失都是有限的。20%左右的回撤对于加密市场玩家而言或许还是可以接受的。但死亡螺旋还是发生了。

4、不要低估市场情绪。如3所言,换个角度,即使死亡螺旋坐实,iron玩家只会损失25%,总比归零好上不少;相反,套利空间却是确定性存在的。那么大家为什么不去套利呢?因为市场情绪驱使着套利者逃离了——你的机制倚靠的就是套利者去实现市场自动平衡,现在套利者甩手不干了,怎么办?你以为可以利用机制设计引导套利者的行为,却没想到套利者的行为其实更多是被市场情绪所引导的。

5、忽略了稳定币用途。如果用户仅仅是来剽APY的,而不具有对iron的真实需求,铸造iron还是titan或者乱七八糟的什么玩意有什么用呢?usdc不香吗?

terra做了什么?

共识支撑了货币的内在价值,而用例则构成了货币的外在需求。

BTC有用例吗?在被一些小国当作法币前,你很难说BTC有用例。所以在那个时候,它不是货币,它有共识却没法广泛使用;所以它波动大,因为信息、宏观、市场情绪等它会大幅震荡。但法币的购买力却只会随着通胀速度调整。所以法币很稳,熊市大家都会持法币。

换到ust,有共识吗?不知道,至少很多人看空它的机制设计。有用例吗?

anchor这种强制构造的需求不算,真正让我相信terra可能性的在于其线下支付场景的连接。terra系统的chai是加密生态内少有的受监管的线下支付网关,尽管数据相比visa等巨头不值一提,但迈出这一步,就意味着ust拥有了其他稳定币不具有的能力。

有人说,terra整条链目前就像一个一站式的金融应用,包括储蓄、mirror、astroport、chai等,详见此文。这其实正是为ust所构建的一堆需求场景,对应上面的问题5——只有用户真的对使用ust有需求了,ust才能够真正地逐渐稳住。

问题1

接下来说,我为什么认为anchor是炸弹呢?这就是问题1所提到的,不要提供过高激励。稳定币20%APY相对于iron可谓克制至极,然而相对于现实世界,或者其他稳定币池,或者是自身能力,仍然高了。这或许会是一个吸引流动性的好手段,但长久以来,必受反噬。不要忘了,稳定币也是币,也是需要x-y的y,也是可以砸的,小鱼小虾20%倒无伤大雅,巨鲸们几亿几亿地砸,就算是法币也受不了,更别提ust本身机制还受到广泛质疑了。

小幅变化会被套利者抹平,大幅震荡却不是简单的1+1了,因为这会损伤市场的共识,引发恐慌,套利者直接跑路,你怎么办?放传统金融里就是挤兑。既然你的共识比银行系统要脆弱,还提供比银行高几倍的利率?

据说选择20%APY的原因是更看重的是其对terra生态增长的助力。那么换位思考一下,如果我是一名巨鲸,我为什么要助力terra生态增长?要么有利可图,要么有应用可用。有利可图的一面是我来提供流动性助力发展,另一面是我获利了要变现,我熊市/不爱了要出逃;增长并不是永久的,任何领域都会见顶,如何确保增量呢?所以一切都要看生态应用。可如果生态还没发展起来,就因为某些因素引发的连锁反应先凉凉呢?互联网烧钱抢用户,抢完还不是一地鸡毛——用户真的不是sha子,逐利游戏而已。

总之,anchor的20%APY我个人是不赞同,当然有人会说,anchor箭在弦上不得不发——目前绝大部分ust躺在anchor中,一旦调整anchor利率,很大可能会造成ust的大幅出逃,到时怎么办?

这里不得不提另一个项目,名字很绕口——叫abracadababra不知道我拼对了没……这货提出了一个”杠杆化收益头寸“的概念,将yearn等项目多余的流动性释放出来,并以mim为桥梁实现杠杆收益,如此杠杆率会随时间推移自动下降。通过绑定此类计息凭证token,$MIM短时间内拥有了大量流动性。

随着abradabra引入degenbox策略,套娃大shi们开始纷纷用ust套娃:存入ust铸造mim→将mim换为ust返回上一步。由于ust与mim皆是稳定币,大家选择性忽略了二者底层设计的风险纷纷套娃,一时间夺走了anchor不少流动性。

有人说这岂不是好事?anchor减负啦!

问题是,degenbox就是基于anchor的,协议会把用户质押资产跨链到terra质押进anchor,再把质押证明aUST跨回ETH……

无论如何,MIM-UST算是吸引了大量流动性,实现了稳定币的一大目标。至于后来0xsifu黑天鹅,正着上去反着回来那就是后话了。那么我为什么要说这个事情呢?意思大概就是能吸引流动性固然是好事,但根本问题还是在于可持续性;之前ust联合frax在搞4crv池子,进展如何不清楚,但就算翻出花来,根基还是有问题,饮鸩止渴指不准就遇到了哪只黑天鹅……

问题3

说完1、,说说3。资产抵押,前段时间LFG启动了BTC储备池,在此前的机制上做了一些调节:铸造1$ust时,一部分luna会被用于购买btc。相对于此前的设计,这个举动无疑表明了LFG的态度:即认为BTC相比于luna在未来将具有更好的表现。

从某些角度来说,这无疑是个不错的策略。就像我之前讨论ohm时所说,致力于成为加密生态指数是一个伟大的愿景,如果未来ust的抵押物中不仅有BTC,还包括ETH等优质资产,ust无疑会成为最原汁原wei的去中心化稳定币。LFG显然对此颇具信心,创建了几十亿美元的外汇储备以备不时之需。

然而换个角度,无论是ust的铸造还是销毁,luna都会面临抛压,其价值捕获能力大大减弱了;如果未来BTC储备占比越来越多,luna是否会越来越鸡肋?甚至连gas都可以用ust支付。通缩并非币价增长秘籍,实际需求才是。画大饼说大家一起把蛋糕做大,也得先给luna画一个啊。luna不稳了,双生子的ust也稳不了,蚀把米?

问题2

iron归零前,titan曾有一波暴涨,正是因为暴涨出货引发的散户踩踏;今天的ust脱锚,也有一个熊市的大背景——暴跌恐慌,同样会出货。但凡暴涨暴跌,很容易造成套利机制失灵,然后就是踩踏和挤兑。

问题4

最后是市场情绪。市场情绪是个玄妙的东西,绝非人力可以预测。好比我从未想象过还能够看到0.7的ust……但这次事件倒是让我反思,我以前总觉得可以通过机制设计引导参与者行为,但没想到在情绪助推下参与者撂挑子不干的行为。看来任何模型的设计,都需要提前做一些黑天鹅事件模拟的推演,有没有用难说,但至少不至于被打得乱了阵脚……

何时走出加密熊市?

比特币价格已经触及近10个月新低,大有跌破‘519’低位的趋势。关于加密金融后市走势,目前市场上观点分歧较大。

悲观派认为,加密市场已经步入熊市,市场可能进一步下跌。

先来看看各位大佬的看法:

根据梅耶乘数指标分析,目前仍处于加密熊市之中。这个指标表明,当前可能已经度过了熊市晚期的初始阶段,并且已经进入了熊市的下半场。然而,根据以前的周期,它也表明可能还需要煎熬一段时间,市场尚未提供足够的需求和价格升值,以实现可持续的获利和资本流入。

基于算法的加密货币投资平台Mudrex首席执行官EdulPatel表示,利率上升让个人和机构投资者暂停思考加密市场前景。他说:“这种下跌趋势可能会在未来几天持续下去。比特币可能会继续测试3万美元的水平。”

加密货币交易平台LunoPte发展和国际事务副总裁VijayAyyar表示,整体市场仍处于通胀和增长担忧的压力之下,如果比特币跌破30000美元,恐进一步跌至25000美元,然后才会出现任何“重大”反弹。

毫无疑问,3万美元是众多机构投资者以及加密投资者的心理关口,同时也是不少上市公司比特币持仓成本线。平均比特币持仓成本为26029美元,与去年的市场低点28800美元相距不远;而5月10日比特币价格一度跌穿

MicroStrategy成本价后也迅速反弹,似乎也预示着该点位的支撑性较强。

另外,考虑到加密金融受美股影响,二者未来可能同频联动反弹。GalaxyDigital首席执行官MikeNovogratz在最近的财报电话会议上预测,加密市场还会有继续下跌,他认为加密复苏不会在未来两个月内发生。他补充说,加密货币将与纳斯达克100指数保持高度相关,他表示“非常有信心”,一旦股市找到“某种底部”,比特币将会反弹。

那么,美股何时到底反弹?根据美银最新报告,过去140年里美国股市共经历了19次熊市,平均下跌37.3%,平均持续时间为289天。虽然过去的表现并不能完全代表未来的表现,但如果以历史表现作为参考,美银团队测算出的结果是,本轮熊市将在今年10月19日结束,届时标普500指数将达到3000点,纳斯达克综合指数将达到10000点。美银带来的一个“好消息”是,目前美股很多股票已经跌至熊市区域。换言之,比特币以及整个加密金融在未来几个月内,可能并不会有较大的利好反转。

不过,乐观派却认为比特币价格已经严重低估,熊市即将结束。

加密资管机构Amber在最新的分析报告中指出:“从链上的数据分析来看,连续下跌的价格让一些长期持有者止损,并将比特币重新分配给新的购买者。虽然我们看到已实现亏损占市场的主导地位,但目前价格低于200日移动均线的80%,在比特币被交易的历史上只有不到15%的时间处于或者低于200日移动均线的80%价位,这是个值得注意的表明比特币目前被低估的指标。”

方舟基金创始人CathieWood认为,表示,加密货币与传统资产之间的相关性越来越大,这表明熊市很快就会结束。“加密货币作为一种新的资产类别,不应该看起来像纳斯达克,但它确实像。它现在高度相关。你知道你正处于熊市,也许当一切都开始变得相似时,就接近尾声了,我们正看到一个又一个市场的投降。”

尽管目前市场低迷,她仍然对加密货币保持长期信心,因为与ARK的其他投资类别一样,她认为加密货币会随着巅峰市场和社会而呈指数级增长。根据Wood的说法,区块链是提供指数级增长机会的行业之一,她认为这些行业在未来7到8年内总估值将增长21倍。

分析师PlanB发推称,BTC月线RSI低于50,预示着短期内价格可能测试26000美元;不过,根据其2019年3月发布S2F模型,PlanB相信BTC价格仍将在未来几年内继续增长。

虽然现货市场下跌,但从近期的融资来看,Web3依然是机构重仓的重要赛道。TheBlock统计数据显示,加密行业4月份共有244笔投融资交易,创历史新高。此外,多个新的风险投资基金推出,包括DragonflyCapital、UnionSquareVentures和FrameworkVentures的新基金。

总而言之,在全球金融市场普遍不景气的当下,Web3依然是最具活力的行业,并且也是未来十年的最重要风口。正如老牌风投红杉资本喊出的口号所言,将持续有人‘AllinCrypto’。

今天的分享就到这里,后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿咨询和项目点评,欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。

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