编者按：本文来自币圈邦德，作者：情报员，Odaily星球日报经授权转载。
比特币的暴涨、百倍币涌现、期货合约动不动百倍千倍收入，但却随时伴随着巨大的风险：爆仓、被割、归零……除了偶尔出现却难以抓到的百倍币，普通人更容易把握住的机会，或许在风险比较低、收益比较稳定的套利。例如无风险的期现套利，在6月份期货现货差价最高达到1000刀时就是不错的机会；再例如邦德在6月12日发布的《日入10万，直击场外交易群体》中所提到场外交易，通过为热闹的市场提供流动性的机会赚取差价；还有就是今天本文所要提到的，利用USDT的流动性“停滞”获取套利机会。在本文结束之后，希望能回答一个最重要的问题——USDT溢价产生的原因？这个问题的答案，也将同时解答诸如“USDT正溢价是否代表场外入金需求强烈?”“USDT负溢价是否代表发行方泰达不受信任了?”等等问题。USDT简况
为什么纽约检察局的发难对它影响不大？TetherUSD是USDT的全称，中文名泰达币。发行方Tether于2015年，在Bitfinex及Poloniex上线USDT。作为稳定币，Tether承诺每一枚USDT背后都有价值一美元的现金或者等价物来支撑USDT的价值。此后，伴随数字货币市场的不断壮大，USDT渐渐被币市接受为“唯一指定美元代币”。历经四年，为USDT背书的Tether曾出现多次信用危机，但都顺利渡过。直至今日，纽约检察局还在与Tether纠缠不休。但预估此事对USDT的影响不大，应为Tether是注册在加拿大的公司，而且USDT的主要使用人群在亚洲市场，美国人几乎不使用，因此美国禁足并不会给USDT带来多大的影响。因此USDT仍能够发挥“稳定币”的作用。
数据：灰度GBTC负溢价率收窄为24.90%:金色财经报道，据Coinglass数据显示，当前灰度总持仓价值约为227.29亿美元，其中灰度比特币信托基金（GBTC）的负溢价率为24.90%；ETH信托负溢价率为34.43%。此外，ETC信托负溢价为53.66%，LTC信托负溢价为23.46%。[2023/8/29 13:03:55]
▲24H比特币各稳定币交易对成交量占比，USDT遥遥领先USDT对币市的作用是不可争辩的。根据CryptoCompare的统计显示，目前24H比特币的各个稳定币交易对中，USDT的成交量占比超过了60%。当然USDT的交易对成交量“含水率”较高，以USDT交易对为主的交易所“刷量”情况比较严重。但即使将“刷量”的情况考虑进去，USDT所占成交量也会不亚于USD交易对。这也是为什么市场对Tether的指责从不间断，因为从理论上说这家公司掌控了数字货币世界的命脉，一旦涉及到经济利益，Tether就有作恶的动机。昨日，Tether宣布未来将在Algorand上发行USDT。在此之前，Tether已经在比特币、以太坊以及波场上发行USDT，下表是当前各大公链上USDT的流通市值情况。
数据：1月NFT买家数量超89.5万，创历史新高:2月7日消息，据Forkast报道，NFT独立买家数量在2022年1月超过了89.5万名，创下历史新高，同比增长近3,000%，环比增长6.5%。在交易额方面，以太坊仍是NFT交易的主要区块链，1月链上交易额达到39亿美元，Solana位居第二，交易额为约为1.9亿美元。[2022/2/7 9:35:29]
▲基于各协议发行的USDT通过OMINI协议发行在比特币区块链上的USDT依然占据大头，流通市值目前超过了25亿美元；而基于ERC-20协议发行在以太坊上的USDT市值次之，流通市值达到14亿美元；最后就是近期才开始的基于TRC-20协议发行于波场上的USDT，流通市值目前还不到1亿美元。作为市场流动性的重要一环，缓慢的转账速度和过高的转账手续费都不利于流动性的稳固，因此后续Tether会将USDT搬迁到效率更高的波场上。USDT的溢价与流动
利润的来源
▲USDT场内折溢价指数，围绕100上下波动USDT场内折溢指数由ChaiNext根据USDT的场外价格及离岸人民币汇率进行计算，是USDT与USD的百分比比值，反映了资金出入通证市场的拥挤程度。指数为100时，表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。USDT场内折溢价指数一定程度上反应了某一时间段，市场是由亚洲市场还是美元市场所主导。因为数字货币是一个全球的、非单一市场，流动性来源主要是美元、USDT、日元等。由于USDT是一个镜像美元，价格波动基本上仅由数字货币市场决定。因此当美元市场对比特币需求增加时，表现为美元市场的比特币对USDT市场比特币价格的正溢价。此时，市场自发从USDT市场搬砖比特币到美元市场出售，在USDT市场表现为比特币对USDT强势，此时造成USDT对美元的负溢价。反之，当USDT市场对比特币需求增加时，表现为美元市场比特币对USDT市场比特币价格的负溢价。此时，市场自发从美元市场搬砖比特币到USDT市场出售，同时用出售比特币所得USDT换回美元。场内USDT指数长时间偏离100，大部分时间都处于100以下，且偏离幅度较大。这很可能说明这段时间以来USDT“虚胖”，基本是由外部市场决定市场走势，又或者是市场对USDT信心不足的折价。
数据：SHIB持有者数量超过145万:1月18日消息，WhaleStats数据显示，1月17日，Shiba Inu（SHIB）持有者数量达到1145212人，创下新高。排名前1000的ETH钱包持有51660947525321枚SHIB（价值1481475410美元）。（U.Today）[2022/1/18 8:57:26]
▲USDT增发对比特币价格影响上表中是市场上很流行的一种统计USDT的历次增发对比特币价格的影响的方法，似乎都得出同一种结论，那就是USDT的增发对比特币的价格有积极的作用。诚然，USDT的增发表明市场有入金需求，按常理来思考就是对比特币价格有积极影响。但是，这种统计方法实际上暗藏着一种不恰当的逻辑，那就是Tether能够提前预测市场。显然这种逻辑是不正确的，笔者认为更应该从市场流动性的角度去看待这个问题。
▲比特币K线图上图是从4月份到7月份的比特币价格变化K线图，每次增发USDT的日期都用蓝色线段标记了出来。可以观察到，在每次USDT增发之前，比特币的价格都产生了较大的变化。以4月9日的增发为例，比特币在之前的10天内完成了从3000美元到5000美元的纵向跨越，增发的理由是市场入金需求强烈，需要增发USDT避免USDT溢价过高；再以5月29日的增发为例，比特币在过去的十日内，跌幅超过了10%，增发理由是市场避险需求强烈，同样需要增发USDT避免USDT的溢价过高。从流动性的角度看待USDT的增发销毁就合情合理的多，即Tether需要通过控制USDT的增发销毁来保证USDT的价格不偏离USD太多。这点很关键，下文会继续讲到。USDT供求关系
数据：以太坊推特讨论量创下新高，每百万市值比推特讨论量的倍数与比特币类似:据TheTIE分析，以太坊推特讨论量创下历史新高，达32,640条。另外，比特币和以太坊的NVTweetRatios（每百万市值比推特讨论量的倍数）类似，都为9-10条推文，而此前比特币的NVTweetRatios约为以太坊的两倍左右[2021/1/26 13:32:00]
如何正确的套利?USDT的供给完全由Tether根据市场需求控制，而市场需求主要包括提供交易需求、理财需求等。交易需求通过流动性指标体现，包括价格、成交量、换手率等。价格是指USDT的场外交易价格，当与离岸人民币汇率存在较大差价时，即证明流动性紧缺或过大。由于是Tether人为释放供给，这也造成USDT的流动性控制是落后于市场变化的，这也就是USDT流动性“停滞”的机会，其中会存在套利的空间。要说明的是，从商业模式的角度，Tether会倾向于让USDT的供给量略大于市场的实际需求，但其价格一定会回归美元。因此，当USDT的价格低于美元超过1%时，就可以买入，在其价格回归或接近美元后再将其卖出。
声音 | 黄连金：实体经济和虚拟经济结合必须要解决数据上链真实性问题:今日在火币公链第二期技术创想会上，美国ACM Practitioner Board委员黄连金提到数据上链问题。他以游戏应用为例，其处于一个基本完全虚拟的环境，不与实体进行交互是没有问题的；但是实体经济，是必须物理+虚拟结合的，然而目前区块链不能解决数据上链之前的真实性问题。[2018/9/14]
▲USDT场外价格变化，在6.22~7.59间波动上图为火币USDT场外交易价格变化情况，可以看到USDT的价格浮动非常频繁，浮动情况几乎每一周都会出现。我们假定每两周完成一次USDT的买入和卖出的操作，并且每次获利1%，那么一年内假定完成25次操作，则换算年化可达28%。而实际上，在市场行情波动大的情况下，这个频次还有往上增加的可能。成交量和换手率是关联的，用成交量除以USDT的市值，就可以算出USDT换手率。USDT的换手率体现了市场的热度，换手率过高或过低都会出现流动性异常。USDT除了交易需求，目前还存在理财的需求。理财需求目前主要包括杠杆借贷以及美元需求。在部分外汇管制国家，可以通过买入USDT来达成间接买入美元的目的，这在通货膨胀时期表现的较为明显。USDT的杠杆借贷则分为两种，一种是通过借入币加杠杆，达成交易需求；另一种是贷出币，以理财需求为主。目前各类USDT的理财年化基本都在12%以上，这在传统的金融界内根本不可想像，只有雷声遍地的P2P能与之一战。而这就是荒蛮的数字货币市场，像美洲大陆刚被发现时一样，充满危险和机遇。在经历了暴雷事件、司法危机后，USDT再次仍以巨大优势的市占比影响着市场。这不禁让人思考，如果信任不是一个稳定币需要的最重要的特质，那么什么才是？在可预见的未来，面对遥遥无期的央行数字货币，先发优势的USDT还会继续扛起币市流动性的旗帜。那么Libra呢？这不是个想不想的问题，而是能不能的问题。前两日Libra的掌门人马库斯接受了美国参众两院的连续“鞭笞”，从这两日的会议可以看出，美国政府内部对于数字货币的态度分为两派，一派选择无视，态度严苛，并联系Facebook的的隐私丑闻对马库斯接连发炮；另一派则是创新派，视Libra为科技金融的创新产物，担心严厉的态度会使新生事物流产。马库斯还需要在其中周旋。但可以肯定的是，一旦Libra获得通过，Libra联盟没有理由不让Libra进入数字货币市场流通。而对于被Libra带入进市场的这些新投资者而言，使用更低摩擦成本的Libra来购买数字货币将是再正常不过的操作。新市场将把旧市场吞没。对于USDT而言，直到下一个牛市，数字货币市场都将是它的舞台。认识它、了解它是每一个投资者的必修课。
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