文|秦晓峰编辑|卢晓明出品|Odaily星球日报10月25日，中国政府提倡大力发展区块链技术。受此影响，加密市场再次活跃，BTC一度突破1万美元关口，两日涨幅接近40%。10月26日，被誉为「牛市之光」的Bakkt发文称，其比特币期货合约单日交易量达到1179个BTC，创下新的历史记录。不过，Bakkt交易量仍然没有达到人们的预期。其与CME相比，仍然相差悬殊，后者同期交易量约5万个BTC。此前，市场之所以对Bakkt寄予厚望，离不开2017年CME和CBOE的表现。2017年CME与CBOE上线比特币合约时，市场的反应热烈。其中，CBOE首日交易额为3900多个BTC，CME首日交易额达到5200多个BTC，并且BTC日内涨幅均超过10%。来源：unfolded而Bakkt上线首日交易量也仅70多个BTC；上线两日后，BTC价格出现瀑布式下跌，一度跌至7700美元，日内最高跌幅20%。同样的合规性，却有着截然不同的境遇，不禁让人担心，Bakkt的表现是否预示着：合规交易所处境艰难，不再被市场认可？Bakkt为何遭遇失利，机构投资者又是否做好了入场的打算？近期市场回暖，Bakkt交易量有所回升，是否意味着机构用户正在入场？背靠英国伦敦证券交易所的数字货币交易所AAX，接受Odaily星球日报采访，分享了自身的看法。Bakkt为何遭遇滑铁卢？
BNB Chain上交易对Water/USDT目前疑似Rugpull:金色财经报道，根据Shark Team链上分析平台Chain Aegis的安全监控，BNB Chain上交易对Water/USDT目前疑似Rugpull，流动性已归零。[2023/9/2 13:13:50]
“Bakkt的短期失利，不意味着Bakkt的失败，更不意味着合规的失败。”AAX交易所首席执行官ThorChan告诉Odaily星球日报。在其看来，只有接受监管走向合规，交易所才能拥抱机构用户，为加密市场引入增量资金。根据CME数据，过去几个季度，CME的持仓量持续增加，2019年第三季度未平仓合约的数量较去年同期增长61％。与此同时，非合规交易所BitMex交易量持续低迷。10月11日，BitMex日内交易量仅为9.48亿美元，创下数月新低。一系列数据显示，合规交易所，越来越受到市场的青睐，留给非合规交易所的空间将越来越少。然而，众望所归的合规交易所Bakkt，为何会遭遇滑铁卢？ThorChan认为，首先，Bakkt门槛太高了，对机构投资者及个人投资者的进入造成了阻碍，这是上线未能立竿见影最主要的原因。作为一家合规的交易所，Bakkt受美国政府监管，遵循传统市场开户规则。除了需要通过KYC验证之外，机构用户还要通过CFTC的资质审查以及1V1的问询。本身，机构投资者决策流程长，进场需要一定时间。再加上整个审核过程更是漫长而繁琐，即便是对机构用户来说也耗时耗力。个人投资者则更为曲折：他们在Bakkt交易时需要寻找专门的中介——FCM。但FCM并不会直接与投资者打交道，投资者只能联系其手下的Broker，因此形成了一个「中介的中介」开户流程。但目前加密货币市场的FCM以及Broker未形成气候，导致个人投资者暂时被拒之门外。“这也导致很多想要进场的一般投资人，比如高净值的矿工，要么找不到好的FCM，要么还在拿到账户的路上。”奇桃资本的King也表达了相同的看法。其次，Bakkt的期货合约采用实物交割，这点在产品上线前受到不少追捧，被认为是Bakkt的差异化及竞争力所在，但传统金融市场接受实物交割还需要一定时间。Bakkt的“实物交割”，到期时交付的是比特币，而比特币在传统金融市场中的认知有待进一步深化。不少传统金融人士仍然不看好比特币的发展前景，通过“实物交割”促使其持有比特币，前提是他们需要认可比特币。“现金结算对投机性的投资者更具吸引力，那些投机性投资者更多地选择投资CME比特币期货合约以获得现金收益，市场需求也会更高。”去中心化市场预测平台CloseCross创始人VaibhavKadikar解释说。CME与Bakkt首日交易额相差75倍，也验证了现金交割的吸引力似乎更大。再者，作为Bakkt母公司的美国洲际交易所，给予Bakkt的支持并不够。作为纽约证券交易所母公司的ICE，本身掌握着大量的机构用户资源，然而却并没有转换为Bakkt的客户。上线至今，Bakkt交易量始终没有出现显著增长，目前最高单日交易量也只有1197个BTC，同期CME单日交易量超过1.3万个BTC。最后，从外部因素来说，Bakkt上线没遇上好时候，市场交易开始萎靡。“在Bakkt上线前期，市场过于乐观，所以有落差；CME的合约诞生于牛市，市场情绪高。”ThorChan解释说。2017年12月，CBOE以及CME上线比特币期货合约。彼时市场经历了「九四」瀑布式下跌后，迎来报复性反弹，比特币的造富效应也吸引了一大批新兴投资者入场。等到Bakkt上线时，今年年初IEO带来的财富效应已经逐渐消逝，市场存量资金不足，比特币也从1.4万美元的高点开始下行。在这样的背景下，Bakkt目前的情况也算意料之中，但长远来看，Bakkt对机构投资者入场必然有重要推动作用。伦交所深度参与的AAX
PeckShield：Exactly Protocol正在受到攻击，建议用户采取必要的行动:金色财经报道，PeckShield发布安全警告称，DeFi借贷协议Exactly Protocol正在受到攻击，强烈建议用户采取必要的行动。[2023/8/18 18:08:32]
实际上，近年来传统金融证券交易所入局加密市场已经屡见不鲜，并且多集中于交易所领域。近期，背靠伦敦证券交易所的加密货币交易所AAX宣布即将上线，传统资本征战加密世界的阵线联盟也随之扩大。相比其他，AAX认为自己有些独特的优势。毋庸置疑，AAX的信心离不开伦交所的大力支持。与Bakkt背后的纽交所不同，伦交所将深度参与AAX运营，并为AAX带来大量的潜在的机构用户资源，而这得益于伦交所的合作伙伴网络。“伦交所有一个PartnerNetwork，接入的公司超过300多家，包括大型金融机构、监管机构，以及美林、摩根斯坦利、高盛、瑞银和中金公司等银行和金融巨头。”ThorChan解释称，“我们与伦交所的战略合作使得AAX成为这个网络里最高级别的合作伙伴。我们可以通过这个网络，直接与伦交所的机构客户对接，这是市面上的交易所所没有的。”Odaily星球日报查询发现，英国电信集团、交易和清算技术提供商Cinnober等公司，都在伦交所的PartnerNetwork名单之中。借由这层网络，AAX或许会为机构用户入场打开一个新的突破口。在运营上，ThorChan告诉Odaily星球日报，作为策略性合作伙伴，伦交所也会给予AAX相关运营和品牌宣传支持，包括交易所的风控设计。“在测试阶段，伦交所的工程师与我们一起运营AAX。”此外，伦交所作为老牌交易所，在合规方面不仅有经验，也更有资源，可以帮助AAX完善其合规体系，增强内部的自我监管。“我们参考了英国FCA监管框架，加强内部自我监管。”ThorChan解释，除了自我监管，AAX也正在积极申请全球多个地区和市场的牌照。要迎接巨量交易，坚实的技术支撑是基础，伦交所拥有领先的撮合引擎技术。2019年1月，伦敦证券交易所集团宣布为AAX交易所提供技术支持——Millennium撮合引擎技术。对于机构级用户而言，由于其体量巨大，对于交易性能要求较高。Millennium正是面向机构用户的专业引擎，此前已在全球40多个传统金融市场中应用，包括新加坡证券交易所、香港证券交易所等一线市场。该引擎的特点包括：高并发，每秒可处理百万笔交易；低延迟，每单间隔时间为0.0001秒；稳定性高，准确率可以达到99.999%。在使用伦交所的撮合引擎后，AAX可以处理各种类型的市场条件下复杂且大宗的机构交易，并有效应对市场剧烈的波动，技术保障之上，AAX优化了用户审核流程和产品设计。AAXCEOThorChan认为，“相比Bakkt，我们可以降低机构用户的入场门槛。”ThorChan介绍说，目前AAX对于机构用户的审核流程并不像Bakkt一样繁琐。同样的，AAX针对个人投资者的进入门槛也比较低，用户在网站注册后通过KYC验证即可交易，不需要通过中介商。此外，AAX的产品也更为丰富。用户在AAX可以体验合约交易、现货交易以及场外交易等功能。AAX还将三种交易集成在一个集成帐户中，用户交易时无需切换账户，更加省时省力。漫长打磨后，迎接跑步入场的机构
合规交易所的诞生，注定是荆棘满途。2018年8月，ICE便宣布推出Bakkt。然而最终历时一年多，期间经历了三次延迟，Bakkt才最终上线。延迟的根本原因，主要是Bakkt面临来自监管和技术测试的难题。不愿半途而废的Bakkt，最终一一化解。一方面，Bakkt相继收购了拥有DCO牌照的DACC，并在2019年8月获得美国纽约州监管机构金融服务部颁发的托管牌照，解决了合规问题。另一方面，由于比特币期货涉及到交易、清算和托管等多个流程，Bakkt进行了反复地技术测试。打磨技术以及测试，也成为过去10个月来AAX工作的主旋律。ThorChan表示，在与伦交所的合作中，最大的困难便是如何将金融市场的撮合系统放到数字货币市场，而这花费了团队大量的时间。例如，加密货币市场小数点后有多位小数，但传统金融市场只有两位小数，因此需要对交易系统进行修改；此外，传统金融市场可以休市，如何确保撮合引擎在加密市场7*24不间断运行，也是挑战；再者，伦交所的系统可以做期货、现货，但加密货币市场的永续合约是区别于传统市场的创新产品，这也需要磨合调整。从技术以及合规性上看，Bakkt已经做到了行业前瞻。尽管上线之初的数据并不突出，但过去一个月，Bakkt的交易量稳步上升，并多次创下新的历史记录。其中，10月26日更是达到1179个BTC。虽然想较于同期的CME，仍然有不小的差距，但Bakkt的上升势头已经非常明显。“我觉得需要给传统机构一些时间去反应。我们了解到，机构用户对加密货币的信心正在增加，我们自己对数字货币市场也是非常有信心的。”ThorChan表示。ThorChan的话不无道理，CME的数据显示，机构投资者对于加密货币衍生品市场的兴趣在逐渐增加。“机构流动性仍然强劲，新增了454个账户。”在机构用户跑步入场的同时，受政策影响，加密货币走势良好。10月25日，BTC从7400美元开始反弹，并于26日一度突破1万美元，两日涨幅接近40%。市场已经开始回暖，AAX也将于11月正式上线。“11月底，我们将在伦敦证券交易所举办AAX伦敦发布会。”ThorChan解释，伦交所方面将为AAX发布会提供支持，现场还将进行敲钟活动。“我们也会从合作伙伴和超级领袖中，邀请代表前往伦交所，一起观礼、敲钟。”面对数字货币浪潮，无论是纽交所、纳斯达克，还是伦交所，这三家世界顶尖的交易所，都不希望错过。Bakkt与AAX相继上线，标志着纽交所和伦交所均已正式入局，推动加密货币浪潮的力量再次增强，并有望成为市场的又一支强心针。这也向传统市场传递了一个信号：加密货币已经走上合规化的道路，被主流社会接受也只是时间的问题。
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