在过去的一年里，我一直从多个创始人那里听到，筹资变得更加困难，我想知道为什么。在过去两年的大部分时间里，我都在风险投资方面，我发现很难客观地衡量这种情绪，所以我在推特进行了一次投票调查，以了解情况。虽然我的投票方法肯定有点粗糙，但共识是明确的：今年的种子阶段融资情况很糟糕。如果你考虑到完成一轮融资所需的时间有多长，这就说得通了。或者说逻辑是这样的——风险投资活动通常与主要股票指数密切相关，而我们正处于一个熊市。因此，现在应该是创始人融资的一个糟糕时期。我看了大约六年的数据，看看这是否是真的。这篇文章探讨了目前2023年的区块链筹款环境与2018年的熊市相比如何，并为创始人需要知道的今年的生存情况奠定了一个框架。大局观
在深入探讨Web3通过破产的交易所和功能失调的稳定币所面临的挑战之前，让我们首先阐明风险投资本身的状况。我们正处于这个奇怪的阶段，风险市场的内部收益率六年来首次翻转为负值。这个指标是各基金的平均数，因此可以说，从那些投入资金的人的角度来看，风险投资作为一种资产类别正处于混乱的境地，这些人一般是养老基金或基金中的基金等机构。仅在孤立的风险回报行业观察数字资产是没有意义的，我很好奇对冲基金的状况如何，有一些基金积极交易这些流动性工具，它们的表现似乎也不太好。据估计，对冲基金即将度过自2008年以来最糟糕的一年，与加密相关的对冲基金的资产管理规模平均下降了55%。从理论上讲，这应该会导致创业公司获得更少的资金。对吧?这是我开始写这篇文章时的假设，但请看下面的图表。就资本配置总额而言，我们刚刚经历了第二个加密大牛市的一年。投资资金同比下降了约20%，但仍低于整个风险投资市场35%的降幅。放大观察
FTX将红杉资本股权以4500万美元售予阿布扎比主权财富基金:3月9日消息，周三提交的法庭文件显示，Alameda Research 已达成 4500 万美元的现金交易，将其在红杉资本的股份出售给阿布扎比主权财富基金。
这项交易将获得特拉华州破产法官约翰·多尔西（John Dorsey）的批准，这是该破产公司出售其早期加密和科技企业投资以偿还债权人计划的一部分。
该文件称，FTX 在收到四方的意向书并与两方就出售红杉资本基金资产进行谈判后，基于其优越的报价和在短时间内执行出售交易的能力，决定与买方签订协议。[2023/3/9 12:52:21]
这是否意味着加密货币的风险投资完好无损？很可能不是。2022年出现的大部分融资都发生在1月份，当时创始人和投资者从寒冷的冬天回来，通过宣布他们的融资来启动新的一年。这就是为什么你可以看到该月的融资金额和交易频率出现季节性上升的原因。在这一年里，我们目睹了具有领导力的公司为加密赛道进行了大量的融资和加薪，而DoKwon、三箭资本SuZhu、FTX的CEO&SBF他们却对行业造成了巨大的伤害。一旦你研究这一年发生的交易数量，这一趋势就变得更加明显。我将其放大到去年，以显示可能发生的情况。注意到2月前后的"崩盘"吗？那是风险投资基金的合伙人和分析师在1月份的上涨后喘息，你也可以在2021年的数字中看到这一点。但这里是数据的关键，我们已经恢复到2020年1月左右最后一次看到的风险投资频率。这种回归平均值的现象在资本方面也是可见的。考虑到第一季度/第二季度的宏观经济回调，我们看到数字资产的价格迅速下降。通常情况下，当流动性市场表现良好时，投资欲望往往会达到新高；这表明Web3投资者可以看到以流动性代币的形式退出。随着市场恶化，公司开始越来越多地推迟代币的发布。因为没有人想在崩盘的熊市上发行代币，这意味着投资者持有的现有头寸需要更长的时间才能产生回报。在这种情况下，理性的应对措施是持有尚未动用的美元，而不是进行多轮投资。当我们看到资金部署的数量时，这一点变得非常明显。上图总结了2021年底进入生态系统的风险投资浪潮，潮水在这一年中慢慢消退。我发现令人着迷的是，即使现在是每月6.5亿美元的“低水平”融资金额，今天区块链生态系统每月吸引的融资规模，也相当于2016年全年的融资规模。而且，加密领域的公司数量呈指数级增长，如果不考虑过去几年该领域的融资活动是如何演变的，就认为我们处于巨大的资金冻结之中是错误的。为了做到这一点，我分析了追溯到2017年的数据。如果我们的衰退像2018年冬季崩盘一样严重，我们应该看到与当时所看到的同步的频率下降。当我们考虑这些年的交易频率时，我们看到两个独立的趋势。首先，种子前和种子阶段仍然比2019年更有弹性。在2019年，种子阶段的融资频率减少了~33%。按年计算，我们设想该领域在2022年保持在正值。创始人一直在种子阶段筹集更多资金，以通过熊市进行建设。自2020年以来，种子阶段融资的中位数已经上升了四倍多。现在每次融资的金额是450万美元。如果你看一下图表右边的A、B和C系列，你会看到一个完全不同的趋势，A系列在2019年是-17%。我们在2022年是-15%，B系列和C系列也同样开始模仿2019年的同行。创始人可以在早期阶段通过朋友、家人和天使之间完成一轮融资，种子阶段的融资已经从牛市时的几天时间变成了目前环境下的两个多季度。对于处于成长阶段的公司来说，除非他们非常有吸引力，否则几乎不可能获得融资，但仍然有可能发生。如果你通过资本年部署的角度来研究同样的数字，这一点就变得非常明显。进入种子阶段的资金增加了一倍。虽然A轮一直保持着同样的速度，但我们只在增长阶段看到了严重的收缩。这可能是因为企业试图尽早保持精简，而拥有足够大的融资资金留在口袋，可能意味着他们有足够的时间熬到下一轮大牛市。在后期阶段，公司通常已经筹集了大量资金并雇佣了大量员工。在高烧钱率的情况下，存活36至48个月以应对市场情绪变化的可能性相对较低。如果你是一名成长期投资者，发现自己所押注的股票估值大幅下跌，你通常有两个选择。第一种是进入较早的阶段(种子，A轮)，并加入较早的回合。这解释了为什么我们看到过去只在后期参与的公司如今也加入了早期的融资。从投资组合构建的角度来看，它降低了你所部署的估值，并增加了你在不同公司的股份。第二种选择是，对已经做得不错的企业加大投资，这就是为什么有吸引力的公司通常会得到惊人的投资。你需要了解的情况
红杉资本合伙人Divya Gupta即将离职，任职期间负责加密货币和AI领域投资:金色财经报道，红杉资本合伙人Divya Gupta即将从该公司离职，Gupta在红杉资本从事加密货币和人工智能的种子期和早期投资，并在该公司工作了不到一年。
此前红杉资本就投资FTX的1.5亿美元损失向投资者致歉，不过红杉资本的一位发言人表示，他没有参与FTX的投资。消息称，FTX的内爆可能促使最活跃的投资者重新评估他们的加密策略。(The Information)[2022/12/7 21:27:28]
对于当今市场上的创业者来说，这一切意味着什么?值得记住的是，与公众舆论相反，现在加密领域发生的资本和交易比2020年更多。下面的图表列出了过去两年按阶段划分的交易频率。如果你处于种子或种子前，那么你的恐惧是没有根据的。有同样多的交易正在发生，进入生态系统的资本是原来的两倍。这符合那些部署资金的人的利益，使那些筹集资金的人相信天要塌了。这使他们能够推动更有利的估值，同时给他们充足的时间来考虑他们可以部署的其他风险。没有任何协调的阴谋让创始人相信，风险投资即将冻结。相反，这是市场的无形之手，正如亚当-斯密所说的那样：一系列的力量串联起来，让你相信市场上已经没有买家了。这就是它的工作原理，在熊市中，有资金可供调配的风险投资者可以选择坐等"完美"机会的出现。俗话说，市场的钟摆向他们的方向摇摆，每家公司都需要更长的时间来做尽职调查并返回给其创始人。在牛市中只需几天的事情，在熊市中往往需要几个月的时间。VC大机构的合伙人会以吸引力指标开始与创始人对话，而不是问还有谁加入了这轮融资。创始人将风险投资人的这种冷漠解读为市场上缺乏资金。并不是缺钱导致了这种行为，而是缺乏信念。但这种疯狂还有另一个原因，我们认为创业公司无法筹集到后续资金是世界上最糟糕的事情。我们认为，在2023年失败成本已降至零的市场上，失败是不可接受的结果。直到20世纪90年代，创业还很少被视为年轻专业人士的可行职业道路。你要么背负债务，要么出生在一个富裕的家庭，风险资本在互联网繁荣时期扭转了这一趋势。哈佛大学(Harvard)访问学者拉玛娜?南达(RamanaNanda)对现在发生的事情做了最好的解释。报告题为《实验成本与风险投资的演变》，探讨了创业成本的下降是如何影响创始人的素质及其支持者的投资风格的:“开办新企业的成本不断下降，使得一些过去无法获得融资的企业家获得了早期融资。虽然这些刚刚变得可行的边际风险投资的预期价值较低，但它们似乎主要由成功概率较低但成功后回报较高的风险投资组成(我们称之为“高风险投资”)，而不是成功后总回报较低的“较差”风险投资。我们发现，在受技术冲击影响的行业，风投增加了对由更年轻、经验不足的创始团队运营的初创公司的投资。虽然这些特征与谷歌、Facebook、Airbnb和Dropbox等由年轻、缺乏经验的创始人创立的“高风险注”的传闻相符，但当然也与更广泛的替代机制相符，这些机制表明，边缘公司只是一种更糟糕的投资。”拉玛娜?南达(RamanaNanda)在2015年写了这篇文章，在亚马逊网络服务推出近十年后。为什么这很重要？因为AWS和谷歌广告等改变了创业的单位经济。它们使任何人都可以启动服务器，并向地球另一端的人出售。例如，YCombinator依靠越来越多的年轻人，他们往往不知道比出去制造我们今天每天在互联网上使用的原始设备更好。当然，这些企业的失败率过去是--现在也是--相当高的。但总的来说，世界上的初创公司有得到了风险投资，总比没有得到投资要更好。寒冷的冬天和储备资金
美国SEC延长对天桥资本的比特币交易所交易基金ETF申请的审查:美国监管机构提交的一份文件显示，美国证券交易委员会(SEC)已延长对天桥资本（SkyBridgeCapital）的比特币交易所交易基金申请的审查。天桥资本于5月6日提交了一份申请，以上市和交易FirstTrustSkyBridgeBitcoinETFTrust的股票，SEC已将最初的45天审查期延长至8月25日。（Coindesk）[2021/7/8 0:35:55]
风险投资是唯一的私人工具之一，其入市量比2022年有所上升。根据不同的来源，3000亿至6000亿美元的累计资本尚未部署。很大一部分资本只是"承诺"，如果我们出现像2008年那样的全面衰退，风险投资公司向其筹集的资金有可能退缩，2008年的金融危机和互联网泡沫时期就有先例。许多创始人的操作假设是，风险投资公司在某些时候将不得不继续部署资金。而这确实是事实，但如果数据告诉我们什么，那就是这两件事：1.早期阶段的风险投资发生频率很高，资金量不断增加。这些初创企业中的很大一部分可能会失败，迅速失败是一个理想的结果，因为它为每个参与者节省了时间和精力。风险投资公司通常会设定估值，以便在这些初创企业起飞时优化所有权。2.处于成长阶段的公司，如果能显示出有意义的吸引力，就会有过多的资本堆积在那里。与同行相比，这些公司将以较高的价格融资，这是一个卖家的市场。创始人得到了他们所要求的估值，因为有太多的钱在追逐太少的交易。中间的混乱是大多数创始人想要避免的。在这个领域，你已经筹集了足够的资金，可以抓住头条新闻和最好的人才，但却没有明确的方向来实现产品与市场的契合。对于一家企业来说，最糟糕的事情莫过于没有倒闭。它是来自客户、团队和投资者的冷漠。慢慢流血，伤痕累累，提醒你没人在乎你全身心投入的事情。我指的这个“中间的混乱”通常出现在A轮左右，因为在这个阶段，你通过风投或媒体公司从外部“验证”了你的风险，而不是通过付费客户。这就是为什么在这些阶段，围绕募资者的谈话首先要确定企业的关键指标。如果这个数字不存在，后续的资金不会很快到来。我并不想在这里制造恐惧。但值得承认的是，在这条路上会有失败。DAO不再像过去那样配置资金，生态系统拨款是该行业的命脉，但却减少了部署资金。在科技公司裁员之际，从IPO和高估值的代币上市中获得财富的天使投资者正在争夺工作。接下来的几个月里会不会只有好日子？可能不是。特别是如果宏观经济环境保持现状的话。但情况并不像我们在私人市场上想象的那么糟糕，种子期的活性仍然很高。后期交易也筹集了同样多的资金。如果你正在构建，并且有数据来验证你的假设，那么就没有太多需要担心的问题。
金色财经现场报道 INB资本合伙人杨楠：区块链项目发币应做好思想准备:金色财经现场报道，在清华大学区块链教育、产业创新峰会?暨青藤链盟成立大会上，INB资本合伙人杨楠表示，现在的区块链项目发币上交易所等于上市，对于区块链项目，这样让团队面临的挑战与传统创业的挑战是不同的，所以区块链项目在上币时应该要进行深入的思考。[2018/5/27]
启赋资本合伙人顾凯：数字货币的暴涨 为区块链打开了更广阔的应用空间:本期的“大咖超链接”邀请了启赋资本合伙人顾凯，来分享他对区块链行业的观点。 顾凯认为，区块链对经济和金融市场势必存在冲击。从表面看，以比特币为代表的数字货币市场存在着投机炒作的因素，但这并不代表区块链产业的全部。从某种意义上来说，数字货币的这一轮暴涨，更新了人们对区块链的认知，打开了更广阔的应用空间。[2018/1/8]
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