本文来自Bankless，由TheReadingApe整理。
亚洲最大的专注于DeFi的基金DeFianceCapital的创始人ArthurCheong，在Bankless播客中分享了他如何在短短3年内将6位数的投资组合变成9位数的秘密。他解释了他在协议中所关注的基本要素，以及他究竟用哪些指标来进行估值。他还分享了哪些代币目前被低估了。在以太坊杀手中，Arthur会押注哪一个？
Arthur0x是谁？
DeFianceCapital的创始人和基金经理，他是整个加密货币领域最成功的DeFi投资者之一，在3年内将6位数的资产变成了9位数。DeFianceCapital的投资风格是：以基本面为基础，而不是叙事或情绪。
Arthur0x的加密之旅始于2018年春天，当时他想想经营一家加密货币研究初创公司，但没有找到产品-市场契合点，因此决定在2018年的熊市中专注于投资，并买了很多当时无人问津的代币。
Arthur0x成功的秘密
1.做好功课和研究，关注的重点不是现在，而是持续的趋势
2.坚持不懈，特别是在熊市中，人们通常在熊市中就放弃了
3.相信我们正在建立更宏大的东西，而不仅仅是投机
"我认为加密货币是一个公平竞争的领域，其面向来自不同背景的个人。我并不是来自非常富裕的家庭，我是10年前才来到新加坡的。对于每个愿意付出努力的人，加密货币真正给到了他们机会。"-ArthurCheong
4.进入加密货币领域，环顾四周的环境，形成对正在发生的事情的看法，然后将其转化为基金或其他东西，这是有可能实现的
央行盘点2020：积极运用区块链等技术将金融服务融入实体经济“关键动脉”:央行发布《盘点央行的2020 | ⑦金融科技和金融基础设施》表示，积极运用大数据、人工智能、区块链等技术将金融服务融入实体经济“关键动脉”。首个由我国专家召集制定的ISO标准《银行产品服务描述规范》正式发布，同时牵头研制移动支付、区块链、绿色金融等多项国际标准。（中国人民银行公众号）[2021/1/11 15:53:08]
5.花时间在社区上，与协议的团队沟通，给予支持。这样做，未来你将可能对协议的运行产生影响
代币价值累积
1.在熊市中，代币下跌90%后，还会再跌80%，所以价格必须有一个底线，因为仍然有人在使用这个产品
2.既然有用户，那么代币肯定会有一些价值积累，因此它不应该归零
3.这应该会让代币持有者在不景气的时候更有信心
需要注意的是：
1.代币是否有良好的设计，代币本身是否很好地融入了平台？
2.该代币是否有强大的价值积累？
3.该代币是否可作为协议增长的催化剂？
4.项目方打算如何分配代币？
例子：Synthetix
1.从一开始就非常喜欢Synthetix的代币经济。
2.他们率先使用代币通胀来激励社区和早期采用者
3.通胀水平一开始非常高，随后逐渐减弱，以奖励那些相信协议并承担最初风险的早期用户。
4.通过承担Synthetix协议的风险，代币持有者可以从协议产生的费用中获得回报，包括原始代币和人们在协议中进行交易时产生的额外费用收入。
动态 | Cointelegraph盘点2019年最具活力和影响力的区块链公司:Cointelegraph发文盘点2019年最具活力和影响力的区块链公司，具体如下：
1. 加密货币托管和清算获得动力：Gemini；
2. 去中心化稳定币交易加速：Maker/DAI；
3. 游戏协议吸引主流兴趣：TRON / WINk；
4. 利用不断扩展的开发者社区：Ethereum；
5. 比特币生态系统中的智能合约和DeFi：RSK；
6. 衍生品让机构投资者的兴趣达到顶峰：Bakkt；
7. 向加密生态系统添加资本市场功能：Binance；
8. 打开法币闸门：Simplex；
9. 扩大对加密解决方案的访问和认知：Coinbase；
10. 传统支付公司利用加密技术并鼓励采用：Skrill。[2020/2/10]
例子：Bancor
1.经历了大量的迭代，最终得出了一个合理的代币经济模式
2.Bancor为代币持有者创造了最大的价值——40%到60%的费用归属Bancor代币持有者，不是以收入的形式，而是以燃烧的形式。
3.同同时支持新的流动性资金池
4.机制仍然非常复杂，没有很多人理解这一点，因此没有得到高度评价
例子：Aave和Compound
1.两者之间的价值累积是非常相似的
2.将存款人拥有的一小部分利息计入Treasury
3.未来，代币持有者可以投票决定如何使用Treasury的累积储备，要么返还给代币持有者，要么进一步投资于协议。
如何建立信心和拥有信念？
动态 | 中国知识产权报盘点2019专利领域大事件 其中一项与区块链相关:近日，中国知识产权报盘点2019专利领域大事件，其中包括“”区块链：专利布局驶入“快车道”。文章指出，区块链是近几年的科技热词。自中共中央局2019年10月24日下午就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习后，区块链再度成为全社会关注的焦点，并登上了各大权威纸媒与电视媒体的头版头条。区块链专利领域呈现出四个特点：第一，我国创新主体开展专利布局时间较晚，但是专利申请量呈现快速增长态势；第二，中美两国是重要的市场和技术原创国家，中国偏重于国内布局，美国多边布局态势明显，区块链技术申请人分布较为分散，初创公司较多，没有明显专利壁垒以及行业领军企业；第三，针对业内非常关注的区块链的安全性、同步效率问题，我国已探索解决方案并形成一批核心专利；第四，区块链技术应用前景广阔，但部分技术难题仍悬而未决，亟需突破。[2020/1/19]
1.当你不断地做某件事，并且不断地从你的行动中得到验证，你的信心就会增加
"信心是胜利的记忆。而且我相信，它对每个人都应该是一样的。比如说当你在做某件事情时，你不断地从你的行动中得到某种形式的验证，那么你的信心就会不断增强。"-ArthurCheong
2.Arthur的第一个重仓的是在熊市中的Synthetix。
3.花了1个半月的时间写了一份非常全面的Synthetix报告，发表后得到了非常积极的回应
4.几个月后，市场开始对此作出反应，信心由此建立
5.由于他不断重复这种方法，尽管比特币占主导地位，他的操作还是成功地超越了比特币的表现，这给了他创办DeFianceCapital的信心和信号
动态 | 证券日报发布2018年区块链行业焦点盘点:证券日报发布《2018年区块链行业焦点盘点：乱象频发币圈狼藉监管筑篱》文章称，很多人将此轮区块链热潮与20年前的互联网泡沫相比。可以确定的是，区块链“泡沫”一定有，但区块链能否如互联网般改造世界，尚难下定论。监管部门去年以来重拳出击，规范资本市场“炒链”行为，严厉惩治ICO。从中央到地方，掀起防范以“区块链”名义进行非法集资的高潮，不断给区块链“排瘦身”。而瘦身后的区块链也正逐步回归理性——币圈萧条，市场开始重新审视以比特币为代表的加密数字货币的价值与意义；去芜存菁，越来越多的企业沉下心转向技术应用开发；人才成本也挤出“泡沫”，回归同行业正常水平。[2019/1/4]
DeFianceCapital的优势
1.可以直接投资于DAO的顶级加密货币原生基金之一
2.在这个领域工作了很长时间，对这个结构很熟悉
3.DAO结构也为投资者提供了一些保护，因为大多数人可以影响决策
基本面
1.团队质量，如团队所建立的跟踪记录
2.协议的估值
3.技术架构
4.社区参与度
5.代币的价值累积
6.近期的催化要素
关于分散化
1.分散化只能防止协议黑客攻击
2.无助于预防相关风险，因为所有标的都在同一时间下跌
3.然而，在牛市中，基于基本面，一些协议将比其他协议做得更好
关于MEME投资盖过了基本面投资
午间行情盘点:BTC比特币报7977美元，24小时跌幅约10.43%。ETH以太币报797美元，24小时跌幅约10.64%。瑞波币报5.66元人民币，24小时涨幅0.70%。ADA艾达币报2.18元人民币，24小时涨幅约7.94%。[2018/2/11]
1.与传统的股票投资有相似之处，在本杰明·格雷厄姆出版他的《证券分析》一书之前，没有人有办法对股票进行正确估值
2.同样，我们在加密货币中也处于类似的阶段，所以散户需要在每个市场周期中接受教育
关于去中心化交易所的估值指标
1.交易量
2.相对协议市值所收取的费用，对于非稳定币协议，将交易量的0.05%作为费用，而对于稳定币协议，则略低
类似于Tradfi中的价格收益比
3.锁定的总价值——表明这个协议有多少资本保障
4.资本效率——需视不同协议而定
5.用户和用户增长——例如，Uniswap没有现金流，因为目前没有价值获取，但有巨大的用户群，用户增长方面的表现行业内做得最好，因此它的估值非常高
回购和燃烧
1.Arthur0x认为，回购和烧毁并不是最理想的解决方案，尤其是当一个协议仍有很大的增长潜力时。
2.在TradFi世界的早期创业公司中，没有人会进行股票回购或发放稳定的股息。
3.如果它仍然有很大的增长潜力，资本应该被再投资，而不是直接燃烧资本。
4.再投资的领域可以是：更多的教育、更多的拓展工作、更多的翻译，以便那些非英语社区的人可以加入战场
5.给代币持有人分红可能会有税收影响，但仍应有更好的设计方法
哪些DeFi协议的价值被低估了，为什么？
Sushiswap
1.鉴于他们的交易量，价格不应该是现在这样子
2.还有人认为，UniswapV3将杀死Sushiswap，因为它就像V2设计的老版本
3.但是完全没有发挥出来
4.UniswapV3更适合主动流动性提供者，也就是专业做市商，散户玩家很难成为V3的被动LP。
5.一些测试显示，V3的表现不一定比V2好
6.以目前的价格，Sushiswap的价格是零增长，这不太可能发生
Aave和Compound
1.借贷在DeFi中是最容易建立护城河的
2.在以太坊上使用类似设计的新借贷协议，在一年内都无法颠覆Aave和Compound
3.为什么？建立信任需要很长的时间，这两个协议已经运行了一年多，没有发生安全事故
4.也需要很长的时间来建立网络效应，因为你需要在平台上有足够的存款来让人们借款
5.最后，由于代币的价值更高，它们给出的流动性激励也更有效
未来会不会只有一个自动化做市市场？
1.Arthur0x不相信幂律法则
2.为什么？流动性是可替换的，没有忠诚度
3.如果有一个新的AMM具有卓越的设计，流动性将流向它，它将在一段时间内占主导地位
4.当处于平衡状态时，可能会有几个占主导地位的AMM，他们的市场份额不会有太大变化
5.此外，一旦订单达到一定规模，人们也会开始使用聚合器
以太坊杀手
1.大多数对手将无法占据以太坊的主导地位，也许不到5个对手可以与之较量，但无法把以太坊杀死。
2.目前，超过95%的DeFi和NFT都在以太坊上，在未来两年内，可能会看到这个数字下降到80%。
原因
1.其他协议都是从零开始的，因此它们的增长速度会比以太坊快
2.一些ETH的杀手正在使用蓝海战略，瞄准现在还没有加入的新用户
3.以太坊的网络效应根深蒂固
4.兼容EVM的扩展方案进一步帮助巩固以太坊的网络效应
5.以太坊本身也在不断改进
6.以太坊有一个清晰的路线图，说明他们计划如何进一步去中心化
更多关于以太坊的网络效应
1.Binance之前试图建立他们自己的DEX，但是失败了，在他们把握以太坊网络效应的精髓后，迅速成为拥有最大用户群的加密货币公司。
2.切换基础层并不是一件容易的事情，这与切换Dapp不同
"我认为最好的比喻是AppStore。就像现在，两个最主要的应用程序商店是谷歌和苹果。即使是微软这么大的科技公司，想在这方面进行竞争，有自己的应用程序商店，也做不到。"——-ArthurCheong
3.一个很好的比喻，就像谷歌和苹果有自己的应用商店，但当微软这样的大科技公司试图在这方面竞争时，他们也失败了。
Arthur0x将押注于哪个ETH杀手？
1.Solana是与Ethereum竞争的最佳对手
2.不能在以太坊最擅长的领域展开竞争，必须采用全新的方法
3.Solana不会像以太坊那样去中心化，并且由于需要更高的硬件要求，他们的节点会少很多
4.宁愿把注押在完全不同的东西上，而不是押在对以太坊做边际改进的另一个协议上
东西方对加密货币的看法有何不同？
1.亚洲可以分为2个不同的部分：英语地区和非英语地区
2.历史和文化因素将决定采用的速度
说英语的地区
如：印度和东南亚大部分地区
1.采用是相当普遍的
2.理解DeFi并以重要方式使用它
3.拥有一个体面的DeFi社区
4.需要在协议中看到更多内置检查和平衡
华语地区
如：中国、香港和
1.在2018年的时候，最初怀疑，但在2020年的DeFi夏季之后，可以看到很多新进用户。
2.对加密观念的关注略少
3.更多关注资产的自我保管，因为他们看到了OKEx事件，在两个月内没有人可以提取任何余额
4.他们的信任更多是对协议背后的团队
日本和韩国
1.由于语言障碍，与其他地区相比，使用DeFi的人不多。
2.目前，超过95%的DeFi和NFT都在以太坊上，在未来两年内，可能会看到它下降到80%。
3.通过使用翻译和建立一个强大的外语社区，可以跨越语言障碍
4.引用Vitalik去中国宣扬以太坊的例子，现在中国有一个很大的委员会，理念分享的氛围很好。
新加坡政府对加密货币的看法
1.最高层的监管机构确实试图理解加密货币，他们的理解水平可能是全球监管范围内最高的之一
2.他们知道DeFi的好处，但是否百分之百买账还有待观察
3.他们希望等待，看看DeFi的好处是否能转化为现实世界的活动
4.遵循由美国和欧盟等主要国家起草的FATF指南
5.少了很多起诉和攻击性
对2021年下半年的加密货币行业的看法
1.在Polygon和Binance智能链的成功之后，有更多的扩展解决方案
2.更多的用户将加入，现在有100万用户，但到年底可能会增加到500万到1000万
3.预测TVL将在年底前达到2000亿预测ETH价格到年底将达到5千到1万左右
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