来源：ForesightResearch
一、投资逻辑
押注Avalanche：高适配性的共识机制提供无限扩容空间,生态潜力巨大选择社区：市场投资的范式转移,来源于DAO的社区精神绑定生态：提供节点流动性,与生态长期发展价值捕获：一站式获得avalanche生态成长收益
二、诞生于社区之中
2020年以来的疫情催生出极度宽松的货币政策时代,机构在传统金融体系里获得巨量资金后开始投资加密货币作为宏观对冲,拥有顶级资源的科技巨头也开始投资加密市场.带资进场的的机构让加密市场变得愈加拥挤,加密资产价格水涨船高,个人参与者在这个市场上越来越难以立足.
Colony提出的EcosystemFarming,给予社区成员参与Avalanche一级市场投资的机会,把之前仅属于机构投资者的机会归还到社区成员的手中.通过DAO的形式把权利归还给社区的成员,把创造的价值都传递到社区成员手中.
三、硬核的技术团队催生出高速发展的Avalanche
公链就像是一个城市的基础建设,提供了城市运行的能源,交通,以及通讯等功能,可以生长出各式各样的商业,社交,娱乐等活动,为用户提供应用场景,吸引用户形成经济体系.由图灵奖获得者EminGünSirer教授带领的团队在Avalanche提供新的公链设计方案,给追求性能的开发者和用户提供了新的空间.可适应环境的第三代共识机制Avalanche创造了全新的共识机制.之前的共识算法主要分为通过网络内全节点多轮投票的Classical经典式共识机制,和依靠POW工作量证明的的Nakamoto中本聪式.经典的共识机制随着网络扩大。
运营网络的节点的成本也开始成规模增长(往往与节点数量n的二次方成正比),限制了网络的增长空间,无法支持更多用户的大型网络.去中心化的中本聪式共识算法可以扩展网络支持大量的用户.但同时也因为矿工节点的随意进出影响出块速度,效率偏低.
在康奈尔大学主研分布式系统的图灵奖获奖教授EminGünSirer,曾作为第一作者的身份贡献出Libra的共识算法的Emin的教授TedYi,以及密码学博士KevinSekniqi作为创始人,在基于亚稳定态和重复随机采样设计出Avalanche的”第三代共识协议“。
亚稳定态指的是系统并不维持某一种特定的稳定形态,而是需要投票时才开始随机抽样并得到共识.所以Avalanche的节点门槛也相对较低,任何一个人都可以通过质押2,000AVAX成为节点,保证了去中心化的同时也降低了能源的消耗.
MAP Protocol和Alchemy Pay合作提供无缝加密斜率服务:5月9日消息，Web3全链层MAP Protocol与Alchemy Pay合作提供无缝加密斜率服务，为其生态系统提供简便的上下行解决方案。用户可以使用他们首选的法定货币支付方式直接购买或出售加密货币以换取法定货币，同时能够购买MAP Protocol上的所有Token。[2023/5/9 14:52:39]
Avalanche的共识是基于概率学的随机抽查,抽查的次数取决于网络的大小.但是相比于经典的共识机制,复杂程度是可控的(与对数函数成正比，数量级低于一次函数).Pangolin的创始人ConnorDaly就发文表示,一个节点重复采样并得出错误的结论概率极小,低于0.0000000001%。
对不同的节点样本不停的进行抽查,到一定次数后会发现这些结果都将趋于一致,使得最终结果不可能逆转.就好像开始时只有一片雪花,但是在不断滚雪球的过程中形成了雪崩一样,雪崩协议Avalanche由此得名.
可配置的Avalanche共识机制,给开发者选择节点的机会,可以调整网络参数来平和安全或者性能.大量的开发者被Avalanche的机制吸引并加入这个生态的建设,比如DEXPangolin创始人ConnorDaly把网络的安全性能提高到需要80%的节点串谋才能危险到网络的安全,也就是说超过80%的节点给出了不同的答案.
三链架构：与生俱来的扩容空间
Avalanche网络架构
Avalanche的网络架构采用的是三链并行的立体建构,分别是用于创建和交换资产的交易链X-Chain,承载智能合约且兼容EVM的合约链C-Chain,以及协调监控验证器和创建子网的平台链P-Chain.由三个互通的区块链系统组成的Avalanche,从区块链的架构设计在链上就提供了可扩容的基础,分类的功能避免了主链被不同的需求过载.
在不牺牲去中心化的前提下,区块链可以选择2种扩容方式:
1.通过提供区块链交易处理速度纵向扩容,改进数据结构的效率,或者要求更高性能的硬件,但是依然会碰到智能合约调用的所需要存储的瓶颈.
2.增加区块链数量横向扩容,横向部署多条平行链,理论上没有限制,但是需要在独立的平行链之间保证互操作性.
Avalanche的P链上支持的Subnet子网选择的是横向扩容.子网需要通过虚拟机处理交易，而Avalanche支持包括EVM,比特币脚本虚拟机BitcoinScriptVM,Cardano的UTXO模型,Solana的交易引擎等等,为用户提供跨链的资产流动性.虽然EVM拥有强大的网络效应，但是我们或许可以期待开发者的创新.
DeFi协议Shell Protocol宣布将发行治理Token SHELL:7月5日消息，DeFi 协议Shell Protocol在其社交网站宣布，协议确认将发行治理Token SHELL。
此前该协议曾于Arbitrum网络发行Toucan NFT，并将此NFT系列用于社区治理投票。[2022/7/5 1:51:35]
相较于开源的公共区块链,子网的设计者可以通过调整验证节点集,确定子网的可见度和访问权限,做到定制协议的安全性和隐私性.只有符合标准的验证节点才能发送交易,查看链上内容,下载区块.并且在P链的子网可以自定义GAS费标准的同时通过P链对验证器和子网协调监控,直接获得来自公链环境的效率支持。
四、Colony如何成为Avalanche生态的核心建设者
Colony作为Avalanche生态中的首个社区驱动的项目孵化器，通过贡献市场的Beta收益同时提高项目的潜在收益.
Colony将会从4个方向建设生态：
1.成为节点：正向现金流赋予代币内在价值
Colony的资产净值中的10%的资产用于质押节点，按照2,000万的募资，有200万美金可用.假设节点在一年的时间内都满足标准,保持在线率高到80%,AVAX保持119美元,则可计算：
Colony持有16,806.7枚AVAX*按照Avascan上显示的平均年化收益率9.82%=1650.42枚AVAX(此处我们忽略Colony作为节点可能接受其他人的委托产生收益的可能性).
为了方便计算，我们忽略AVAX代币的波动：
CLY的投资者可以获得1650.42AVAX*119美金/10,500,000市场流通量=0.018美元的EPS.单纯的从挖矿的收益角度对Colony进行估值的话,我们可以通过现有的矿企的EPS每股收益和TTM-PE滚动的市盈率简单类比:
投资者给于挖矿类型的股票给出了20-130倍的市盈率估计,市场对于不同的挖矿能力和策略给出了不同的价格.Colony的挖矿业务可以参考市场给出的市盈率估值,叠加上AVAX代币的的增值空间,那么CLY的持有者可能会给出更高的市盈率,说明投资者愿意为未来对Avalanche增长的预期支付更高的溢价.
当然,流动性挖矿的收益还有很多的不确定性因素,包含了选择的DEX,交易对,AVAX的价值波动等.在这里简单估算Colony作为LP在Avalanche上的收入可能会和实际收入有较大的出入,但是可以看出Colony未来的现金流收入也是相当可观的.
Anchor Protocol发起社区提案，拟将最高存款利率降至5.5%:5月11日消息，Terra生态固定利率协议Anchor Protocol发起社区提案，建议将最低利率降至3.5%，将最高存款利率降至5.5%，目标利率为4%，旨在暂时阻止Anchor储备的耗尽，使得TFL不必部署额外的UST，帮助阻止死亡螺旋。[2022/5/11 3:07:31]
2.为DEX提供流动性:获得资金回购代币奖励社区,同时提升生态价值
Colony资产净值中的30%在Defi市场上提供流动性,也就是2,000万美金*30%=600万美金.假设Colony在Avalanche头部DEX上分别提供流动性,TraderJoe和Pangolin平均提供300万美金.
假设Colony作为资金量较大的LP,选择头部的流动性池获取稳定的收益,例如USDC.e-WAVAX的代币收益APY是16.29%,手续费收入APY30.59%,得出流动性挖矿48.87万+手续费收入91.77共140.64万美金.
在Pangolin选择头部的流动性池,例如WETH.eWAVAX,手续费APY15%,加上挖矿收入4%,一年的APY收入19%,则一年内Colony收入57万美金.
保守计算作为LP一共收入197.64万美金,按照1.67美金的价格,Colony可以回购118.34万CLY代币,占公开发行中的1,050万代币的11.2%.并且之后的收入都将继续投入回购代币.
同时，Colony为Avalanche贡献TVL的价值可以通过TVLratio参考可能带来的价值.截止12月22日,根据DefiLlama和CMC的数据,Defi总TVL价值2498.9亿美金,其中:
TVLratio是市值除以TVL的比率,可以帮助确定DeFi资产高估或低估，Avalanche作为TVL前五的公链中,是5个资产中TVLratio只比最低的Terra高一些,说明AVAX相对于其他资产是处在相对低估的状态.
假设AVAX价格保持不变,说明Avalanche是被持续低估的资产,从估值的角度来说有更多的估值修复的空间.如果AVAX价格上升,TVLRatio下降,可能是由TVL吸引了更多的资金加入,造成经济发展的虹吸效应.
3.Avalanche生态指数基金：捕获Avalanche生态成长的市场价值Beta
目前Colony对于指数基金暂时还未推出,我们可以参考现有的指数投资的业务模型预估可能的营业收入.IndexCoop现在有5种类型的指数,其中的Leverageproduct是带有杠杆的针对某个生态的产品,比如ETH2XFlexibleLeverageIndex.
去中心化衍生品交易协议Injective Protocol推出主网，发布1.2亿美金激励计划:美国东部时间2021年11月16日上午9点，跨链衍生品交易的通用 DeFi 协议 Injective 宣布成功公开上线主网，并推出总价值1.2亿美元的 Astro 激励计划，用于激励交易者、做市商和 DeFi 项目。
Injective 是一个基于Cosmos SDK的区块链，支持多种金融工具的去中心化交易，例如永续合约、交割合约、和传统现货市场。[2021/11/17 21:58:06]
其中针对ETH的Leverageproduct指数,和Colony推出的Avalanche专属生态基金相似度较高.虽然Colony提供的Avalanche的生态基金不会提供杠杆,但是覆盖的投资群体更相似,所以我们这里对标ETH2X的收入估值.
IndexCoop公布了11月的收入为723,710美元,从协议开始到11月共3个月内,总收入188万美元.其中带2倍杠杆的以太坊基金为主的指数基金ETH2x-FLI,贡献了58%的收入.
Index的指数投资者从年初的不到5,000名投资者,到12月超过30,000名持有者,TVL在过去的一个月内也达到了5亿美元.这说明指数型投资产品正在获得越来越多投资者的青睐,更多个人和机构投资者开始考虑加入指数投资,获得稳定的长期投资.
作为首个推出Avalanche生态指数基金的Colony来说,我们可以期待更多的先发优势,吸引更多的投资者参与指数投资。同时需要注意的是,指数基金的构成结构,锚定价值的方式,管理费用等都是Colony的社区需要考虑的问题.
4.一级市场投资:专注生态投资，覆盖多赛道
Colony深度绑定Avalanche生态,通过官方合作关系可以获取更多的一级市场资源，布局各个赛道.现在Colony已公开投资的7个项目：按照市场价格计算,在不包括尚无TGE的项目情况下,现在Colony的一级市场回报已经获得了16,833,858.9美金,而这都可以通过持有CLY代币获得空投,按照现在的市场价成本为1.67美金.
同时需要注意的是,现在Colony的投资决策仍然是中心化的,之后需要关注社区投票治理的细节.Colony的四大业务都会带来相对稳定的现金流收入,赋予CLY代币内在价值,使CLY代币成为能够持续产生经济收益的资产.然而大多数的加密资产依靠市场热度和叙事,缺乏内在价值,由投机驱动的交易者导致大量的价格波动.
Terra 生态借贷协议 Mars Protocol 即将推出治理代币 MARS:9月22日消息，Terra 生态借贷协议 Mars Protocol 宣布将推出治理代币 MARS 和启动锁仓空投（Lockdrop）。其中，锁仓空投将允许用户在 Ignition 期间的 14 天窗口期中暂时锁定 UST 代币 1 到 52 周时间以换取 MARS 奖励。总共有 250 万枚 MARS 代币（占 MARS 1 亿总供应量的 2.5%）将分发给 Lockdrop 参与者。[2021/9/22 16:57:09]
即使不考虑一级市场投资获得的收益,Colony的三个业务都可以通过公开透明的链上数据实时了解Colony的现金收入.不管是作为DAO的成员参与治理，还是持有这种代币，代币作为所有权的代表意味着获取经济收益的权力。
五、来自于成熟市场的交易团队的实力
Colony的创始团队都是来自于传统金融的交易背景,和世界的顶尖前IBM的技术团队,来自成熟市场的交易经验让他们对风险和收益有更深刻的认知.
CEO,Elielerest,2014年投资数字资产,2019年成立量化对冲基金ExoAlpha管理资金高达5亿美金.
CIO,Dr.Jean-Baptiste,2015年以来就开始量化交易,作为OlympCapital和OlympFund的联合创始人进行交易达到了44%的IRR,和CEOElie一起管理ExoAlpha.
COO,JEAN-MARCBONNEFOUS,2007年在商品市场的私募TellurianCapital担任CEO,在欧洲顶级投行BNPParibus担任全球商品及衍生品交易总监,积累了15年的交易经验.CTO,ALEXANDRECOSTANTINI,在IBM领导软件架构.
DAVIDLIFCHITZ,量化交易经理,在管理着超过900亿美金的私募AshmoreGroup担任美国市场的风控总监.
开发团队也集结了拥有Solidity开发经验的开发者，并且有Avalab的总经理Nicolas和Avalanche的CEOMark，以及Avalanche的合伙人Dave作为顾问加入团队，与Avalanche深度合作。
六、代币经济
Colony创造了Avalanche最高的融资纪录,总共募集的资金超过2000万美元.Colony的团队的计划是一开始就覆盖更多的用户,给每一个普通用户参与的机会.
代币分配:CLY总发行量15,000,000,公开市场已经出售70%的代币,剩下的分配细节如下:
融资情况：私募和公募轮一共募资2100万美元,出售70%的代币.初始流通量:1660万CLY(不包括流动性代).初始市值:660万美元(基于0.40美元的IEO价格,不包括流动性代币）：
拥有超过1万个代币持有者,此外还有2万个质押者,这些用户最后都将成为早期投资项目的空投对象作为早期的支持者.现在开始质押的社区成员就可以获得今年12月底开始的第一批包括TaleCraft、Platypus、ImperiumEmpires的空投.
CEOElie在Twitter上公开展示了Colony在公开募资的情况，有超过1300万个代币被质押,TVL约为3500万美元,在Avalanche上排名前20.代币价值:股票性资产
1.成为项目早期投资人,通过CLY代币捕获价值成长.
DAO的代币是投资组合的直接价值体现,持有代币就是持有投资DAO的系统,真正赋能社区成员持有代币的价值.通过代币背后代表的项目价值鼓励长期投资.
从而稳定代币价值.同时激励二级市场的投资者持有代币,通过持有代币获得投资一级市场的收益,大大降低了持有多个项目的成本.同时Colony与Avalanche的深度绑定关系,持有CLY也是间接持Avalanche的生态,同时获得来自生态成长的价值.
2.质押提供三重奖励,鼓励长期价值投资
同时提供代币的质押,让更多的代币沉淀到资金池里,稳定长期的价值.质押CLY代币可以获得：?a.节点质押奖励
b.LP流动性奖励
c.项目代币空投奖励
CLY的持有者至少需要50个CLY代币(50个CLY的门槛要求可能会通过DAO的社区治理进行调整或者降低),并且锁定期限20天.质押少于20天的社区成员将无法获得即将开始的空投奖.如果在20天内取消质押,则质押天数将变为0天,需要重新开始.
Colony的质押机制鼓励长期主义者.作为Avalache生态的早期投资,Colony对质押的锁定周期是他们对长期愿景的承诺,在保证稳定的情况下为社区的长期发展考虑,以支持Avalanche生态系统的发展.
七、投资机构
由ForesightVentures,Avalab,和GBV领投的种子轮中融资1百万美金.Avalabs作为Avalanche的官方投资基金,是由美国LP管理的团队,在一级市场的投资项目屈指可数,对于Colony的投资足见项目方与生态方的契合.
GBVCapital也是经营着其中最大的一个加密货币的场外交易的GenesisBlock旗下的投资机构.投资机构还包括Avalaunch,Avatar,YieldYak,NGCVentures,SparkDigitalCapital,MEXCGlobal,SynapsandZBSCapital.ForesightVentures专注于长期价值投资,支持创新和颠覆性的Web3.0项目.我们相信加密技术将定义未来的发展,而Colony重新定义了一级市场的投资范式,通过社区孵化Avalanche生,我们决定支持投资,并从我们的生态系统提供广泛的支持.
八、竞品分析
Colony开创的社区形式参与一级市场投资需要吸引普通投资者的资金,现有的市场已经涌现出了帮助交易者链上的资产管理协议.
二级市场的资产管理平台：以Enzyme、dHEDGE为例
Enzyme:流通市值1.45亿美金,全稀释总市值1.48亿美金
作为资产管理的协议,允许任何人创建投资Portfoliio,或者也可以根据市场表现选择加入别人创立的基金.Enzyme提供的是可供投资者选择或创建自己的基金的市场,主要是在二级市场交易,后端实现由一组智能合约组成,自动执行投资、赎回、资产托管、交易、费用分配等功能,代替了传统基金.本质上Enzyme更像是一个基金超市.
dHEDGE：流通市值1.45亿美金,全稀释总市值1.48亿美金
dHedge也是基于Synthetix生态的基金超市.基金经理创建投资组合时会铸造新的基金的代币,投资者按照比例份额收到代币,投资者可以赎回代币后按比例分配基金的资产.
dHEDGE计划让投资者能够为单一资产赎回基金代币,而不仅仅是他们在基金投资组合中的投资份额.当管理的基金的收益超过先前的峰值时,基金经理可以收取费用并铸造新的代币,所以也扩大了经理在资金池的份额,投资者的份额就可能被稀释.
dHEDGE是通过合成资产与Synthetix协议在以太坊和Polygon的流动性池进行交易的,所以基金经理可能缺乏期货或者期权之类的对冲工具,同时交易策略也并不公开透明.
九、总结
不同于现有的资产管理,Colony提供的是参加以前仅限于机构大户或者KOL的一级市场的投资机会.对于想要参与一级市场,却缺乏资金和入口的普通用户有足够的吸引力,只需要加入DAO或者持有CLY代币就可以获得一级市场的收益,同时还能间接持有Avalanche生态的价值增长空间.
Colony作为Avalanche的孵化器,在2022年实现DAO之前依然依靠中心化的团队对一级市场进行投资.在和Avalanche生态深度合作的情况下,Avalanche的项目资源以及背后社区的孵化能力,都让他们作为首个社区形式的一级市场投资方显得特别.
同时,作为一级市场的参与者,Colony及其投资者在原有的市场风险上还要承担项目风险,并且需要接受对于资金的更长期的锁定周期,对于主要在二级市场交易的投资者需要成熟更长的时间周期.
作为专注于Avalanche生态的投资型DAO，Colony通过社区驱动参与Avalanche生态的建设.作为一个DAO,Colony重新定义了作为一个孵化器对生态和项目的贡献,从参与项目的早期投资,丰富生态的应用场景,到实际作为Avalanche节点维护生态.
Colony在一个公链的生态系统,既是生态建设者贡献提供市场价值beta,又是通过社区的DAO投资一级项目.而这只是开始,Colony的愿景是推出一个涵盖投资,孵化,和交易的全球平台.
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