作者：echo_z，链茶馆
在区块链的多链格局下，DEX如何捕获多条链的资金量，是个长久的话题。DEX也都各显神通，发展出多种不同模式，目前的跨链DEX，归纳起来大体有三类：
1）依靠各条成熟公链，捕获单链内大量资金，如Sushiswap部署在多条单链上；
2）专注于捕获跨链资金，满足用户跨链交易资产的需求，如Thorchain支持BTC/ETH/DOGE等多种头部原生资产的跨链交易，但由于依赖中间资产RUNE，安全系数较低，已受到过多次黑客攻击；又如近期的现象级产品Stargate，采取了轻客户端和中继器的设计，安全系数更高，但目前仅支持稳定币跨链交易；
3）专注于捕获某个多链生态内的资金，而这其中又分为两类：
一类是通过「跨链转账+单链DEX」的功能组合来捕获资金，如Cosmos生态的Osmosis。在这一场景下，资产其实都汇聚到了单链上，只是由于生态内跨链转账相对便捷，因此能够做到在一个产品界面内就集成桥+DEX的功能，用户体验并不差。
另一类则是本文主角Zenlink采用的方式：在波卡生态内的多个平行链上部署DEX协议，保持各条链上流动性池的独立；而在用户交易资产时，自动在所有链中寻找价格最优的流动性池，跨链完成交易后再返回原链。如果说Polkadot类似ETH这样的公链基础设施，Polkadot上的各条公链TVL则类似ETH上各个DEX的TVL，那么Zenlink之于Polkadot就好比1inch之于ETH。
在Zenlink的远期愿景中，最终也将会实现A链资产a直接跨链兑换为B链资产b，类似于Polkadot生态内「Stargate+1inch」的功能组合。
此前链茶馆已经发布过对于Stargate和Osmosis的研究，本文将对Zenlink做深度调研，以期呈现更完整的跨链DEX行业图景。
一：产品机制
??1.1跨链DEX的本质：智能路由聚合多链流动性
Zenlink实现跨链DEX的核心，是三个功能模块：Polkadot生态内跨链转账、多个单链上的DEX、多链间的智能路由。前两者已经实现，而智能路由还未上线。
需要注意的是，只有智能路由上线后，Zenlink才能说是真正聚合了流动性。目前已实现的功为：先通过跨链转账，将流动性聚集在单链内，之后在单链内进行资产交易。跨链转账和单链DEX的逻辑很好理解，都在官网的「Swap」界面内实现。
跨链转账通过「Swap」界面内「X-Transfer」下的「Cross-chain」来实现，目前支持Moonriver/Bifrost/Kusama/Karuka/Kintsugi/Statemine这几条链内的资产转账。需要注意的是，跨链转账依赖于平行链之间的通道开设，而这取决于XCM的部署，目前XCM仅仅部署在了Kusama上，因此X-Transfer支持的都是Kusama平行链之间的转账。
Zenlink跨链转账功能界面
「X-Transfer」下的另一个功能「Transfer」是用来支持Bifrost链内资产在不同地址间的转移，设立这一功能是为了弥补Polkadot.js钱包功能的不足，和跨链无关。不过对初次使用者来说，同一界面下并列两种功能会有一些令人困惑。
而在「Swap」界面内选择「Swap」功能，就是一个常规的DEX界面。由于DEX功能部署在了Moonbeam/Moonriver/Bifrost三条链上，因此交易时可以选择三条链的资产。读者也许会注意到，这其中还有个「Limit」功能，这是类似中心化交易所的限价单功能，也是Zenlink的一个功能创新，目前仍在测试中。
ZenlinkDEX功能界面
跨链转账+单链DEX的功能组合，使得Zenlink很类似Cosmos生态的Osmosis，但其区别在于：Osmosis是单链部署，只部署在Osmosis链上，而Zenlink则部署在了多条平行链上。
Zenlink目前是Polkadot生态内唯一实现了上述功能的DAPP。其他的竞争对手，如Astar网络上的Arthswap、Moonbeam网络上的Stellaswap，虽然前端也集成了跨链转账，但需要通过第三方转账功能来实现，本质上只是一个单链DEX。
在这样的功能组合下，流动性自然是分散在各条链上的。在官网的「Staking」界面，可以看到不同链上，同是ZLK单币池，TVL和APR都是独立的。
Zenlink的「Staking」界面
流动性分散会使得交易深度浅，伤害用户体验，那么如何聚合分散的流动性呢？关键是通过未来的「智能路由」功能，简单来说即在所有链的流动性池中寻找最优价格的路径，过程中可能会将一笔交易拆分成多条链上的多笔交易进行，完成后再将资产转移回用户最初交易的链上。整个过程有些类似1inch在单链内的各个DEX上寻找最优路径来进行交易，但区别在于，1inch会借用其他「DEX」的流动性池，而Zenlink只会借用其他「链」上ZenlinkDEX的流动性池。
智能路由的功能暂未上线，我们目前只能从白皮书中看到其设计，示意图如下：
来源：https://wiki.zenlink.pro/zenlink-dex-dapp/aggregator
Zenlink的智能路由设计，使之在「跨链DEX」的光谱中，成为一种独特的模式：不像Osmosis/Arthswap/Stellaswap那样将流动性聚集在同一条链的池子内，而是维持流动性在各条链上的独立性，通过在各条链间寻找最优路径来实现「按需跨链」。
Osmosis/Arthswap/Stellaswap本质上都是单链DEX，由于将大量流动性吸引到了单链上，形成了较好的流动深度；但是，单链TVL的集中，必定会牺牲生态内其他平行链的TVL。在Cosmos生态内，除了Terra由于资本支撑且引入了Cosmos外部资产、而有高TVL的DEX之外，Osmosis作为DEX可以说是一家独大。
Zenlink的定位则更像是服务于整个Polkadot生态，鼓励每条链有自己的主流资产和流动性池。当平行链互相争夺TV、没有像Cosmos那样出现头部集中的赢家时，Zenlink的价值反倒会凸显，因为没有一条链会拒绝Zenlink，而Zenlink又能自动为用户寻找价格最优的链。当然即便如此，Zenlink仍然会面临各条链上独立DEX的竞争。
此外，智能路由上线的最初场景仍然是同一条链上的资产交易。Zenlink的最终目标是希望实现真正的跨链交易，即A链资产a直接兑换为B链资产b，这一进程将取决于平行链和XCM的运用情况。届时的流动性将如何处理，是像Stargate那样统一在源链上、按需分配到各条目标链上，还是直接创建源链到目标链的独立流动性池，将会是另一个问题。
??1.2混合AMM：满足多种价格曲线
在Zenlink的设计中，将会采用Standard和Stable两种模式的AMM算法。Standard采用Uniswap的V2模式，适合价值不同的资产对；Stable采用Curve模式，适合稳定币资产对。
目前已上线的流动性池都采用了Standard模式，很快会上线Stable模式。团队在今年4月发布的Medium中宣布，即将在Moonbeam上推出anyUSDT+anyUSDC+FRAX+UST组成的稳定币四池，随后将在Moonriver上线其他稳定币池。
同时，Zenlink也提供了Bootstrap功能，让项目方能够以交易低成本实现最初的流动性池，并完成价格发现。
Zenlink的「Bootstrap」界面
二：通证经济
Zenlink代币总量上限1亿枚，由于团队设置了回购机制，因此ZLK整体轻通缩。
??2.1代币作用
ZLK代币的主要作用为激励和治理。
Zenlink没有将ZLK作为交易手续费，而是采用交易的源代币作为手续费币种，如将BUSD兑换成USDC时，会收取BUSD作为手续费。交易手续费为每笔的0.3%，其中50%分配给LP质押者、30%不定期分配给活跃用户、10%作为交易挖矿奖励、其余10%用作保留资金。
ZLK的激励作用体现在质押LP挖矿和交易挖矿这两个功能上。
其中，质押LP挖矿和其他DEX没有太大区别，根据每个池子的深度决定其分配的ZLK代币奖励数量，再根据用户的持有份额分配奖励。这部分奖励来自于ZLK总量的25%，以及交易手续费的50%。
如前所述，每条链上的流动性独立，需要用户先选择在哪条链上提供流动性。
Zenlink的质押挖矿界面
交易挖矿则根据用户的交易量来分配奖励，用户不需要承担提供LP的无常损失风险就可以获得收益。这部分奖励来自于ZLK总量的15%，以及交易手续费的10%。
Zenlink的交易挖矿界面
除此之外，ZLK也将作为治理代币，允许持有者投票决定Zenlink的产品功能，但这部分暂未上线。
??2.2代币分布
ZLK的代币分布如下图所示，50%分配给社区激励，26%分配给早期投资者，20%分配给团队，另外4%分配给Zenlink基金会。
社区激励部分中，50%作为质押LP挖矿激励，30%作为交易挖矿激励，其余分别为DAO资金库和社区留存，用于未来的宣传、项目拨款、给社区贡献者的奖励等。
来源：https://wiki.zenlink.pro/resources/tokenomics
代币将在36个月后释放完毕，在第6、第15、第21个月分别有降速拐点。
来源：https://wiki.zenlink.pro/resources/tokenomics
这些代币中，~40%发布在Kusama，~60%发布在Polkadot，分别刺激两个生态。
此外，团队会在每季度回购部分ZLK并销毁，造成轻微通缩。购买资金目前主要来源于交易手续费。目前为止，合计回购了~70万枚ZLK，占总量的0.7%。
来源：https://dex.zenlink.pro/#/zlk/overview
当前合计流通ZLK约2千万枚，占总量的~20%，在未来~30个月内将会释放余下的~80%，估计会带来一部分币价下跌的压力。
来源：https://dex.zenlink.pro/#/zlk/overview
三：运营现状
Zenlink在21年11月上线，TVL最高达到1亿美金左右，近期在4,000万美元左右，FDV在4,500万美元左右。
来源：DefiLlama
Polkadot生态内颇有多链同质化竞争的态势，Zenlink作为生态内唯一的多链DEX，虽然定位独特，但不免面临其他单链DEX的竞争。Astar网络上的Arthswap在今年2月上线，目前TVL在1.5亿美元左右；Moonbeam网络上的Stellaswap在今年1月上线，目前TVL在6,000万美元左右，二者在TVL上都领先Zenlink。
TVL不及竞品，可能最大的原因正是由于DEX部署在了Moonbeam/Moonriver/Bifrost三条链上，导致流动性较分散。Zenlink上只有两个流动性池的TVL超过了400万，分别是Moonbeam上的madDAI/madUSDC池和Moonriver上的MOVR/xcKSM池。多链策略天然导致流动性割裂，对于短期竞争来说是一个不利因素。对比Arthswap和Stellaswap，头部的稳定币池分别达到了4,000万和1,000万美元的TVL。
左为Arthswap，右为Stellaswap
在Zenlink的规划内，有两个改变值得关注。
其一，Zenlink未来将上线Astar和Acala。多链部署是既定路线，其未来发展也会取决于Polkadot生态本身的发展。如果多链齐头并进，Zenlink大概率会受益于这一格局，因为多条链上可能会有重复的资产对，链间智能路由也更有了用武之地。
当然，Zenlink仍然面临各条单链上DEX的竞争。Zenlink毕竟不同于1inch，并不是聚合所有其他DEX的流动性，而只能聚合ZenlinkDEX在不同链上的流动性，因此Zenlink仍然有必要做深DEX内流动性。
也因此，第二个变化也尤为重要：Zenlink上线4pool稳定池对后，会减少一部分现有的流动性池，做深单个流动性池，来优化交易价格和用户体验。如果单链DEX吸走了Polkadot生态内大部分稳定币的流动性，有可能导致用户宁愿进行额外的跨链步骤，将资产都先跨到Astar网络上，交易后再跨回其他网络，Zenlink和其他链所有DEX的价值都会受到冲击。因此无论如何，Zenlink做深DEX内单池的流动性都是必要策略。
四：团队及融资
Zenlink团队主要在中国和新加坡，核心成员来自于imToken。创始人郭涛于2016年底进入区块链行业，最早从事产品相关工作，2017年9月进入imToken，在TokenlonDEX业务线做市场和运营方面的工作，2020年创立Zenlink。
2020年9月，Zenlink获得110万美元天使轮融资，由Hashkey、ContinueCapital、IOSGVentures、D1Ventures和YoubiCapital领投。2021年7月，Zenlink完成A轮融资，由AlamedaResearch领投，IOSGVentures、Hashkey、OKExBlockdreamVentures、HypersphereVentures、SNZHolding、SevenXVentures、DFG、TRGCapital、PAKA参投，融资额度未公布。
五：优势及风险
链茶馆总结Zenlink的优势包括为：定位独特，是Polkadot生态内唯一的多链DEX，当多链共同繁荣、且Zenlink在各条链上都有深度较好的流动性时，其多链价值将会凸显，用户无需进行跨链操作就可以享受跨链流动性。
Zenlink当前面临的挑战主要为：多链部署导致早期流动性分散，在深度上不及其他单链DEX，运营策略上需要取舍，集中做出有足够深度的流动性池。
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