作者：共识实验室
在经历充满困难和挑战的2022年寒冬之后，我们在2023年的前两个月迎来“春季躁动”行情，风险资产均有不同程度上涨。近期美国通胀韧性再起，市场对于美联储鸽派预期开始修正，加密货币市场亦有所回落。尽管美国通胀下行过程有所反复，下行趋势已然确立，美联储大概率在年中停止加息，不宜过度悲观。但美国经济是否衰退仍有较大不确定性，我们还难以找到驱动风险资产大幅上行的动力。
展望后市，我们认为经历近期的调整之后，多空情绪已回归均衡，BTC将经历震荡后上行，“高抛低吸”将产生显著超额收益。值得关注的是，场内资金的信心开始恢复，链上活跃程度显著提高，我们将在今年看到更多的Alpha机会。
美元指数强势反弹，风险资产承压回落
Hashdex申请在其比特币期货ETF中持有现货BTC:金色财经报道，根据一份新的19b-4监管文件，数字资产管理公司Hashdex已申请能够在其比特币期货ETF中持有现货比特币。
值得注意的是，该文件并不依赖于Coinbase的监督共享协议（SSA），相反，将通过 CME 市场的实物交易所获得现货BTC。[2023/8/26 10:03:51]
自2月FOMC会议以来，美元指数重拾升势，黄金、纳指等风险资产均承压回落。尽管CPI环比下行，非农、PCE等数据大超预期，显示美国通胀下行并非一帆风顺，市场对于美联储转向鸽派的乐观预期开始修正。
近期美元指数强劲反弹，纳指、BTC承压回落
BTC作为后周期风险资产，无法脱离全球宏观的影响。25300一带是去年8月反弹的高点，BTC在上周多次尝试突破，均以失败告终，目前回到1月下旬的盘整区间。我们认为这并不意味着上涨趋势终结，尽管通胀下行的过程有所反复，但下降的趋势已经确立，这与去年的情况截然不同。美联储加息速度已降至25个基点，表明终点就在不远处，一旦通胀数据继续回落，市场又会重新乐观。我们预测美联储将在年中停止加息，看好后市震荡上行，“高抛低吸”将产生显著的超额收益。
FXHASH NFT升级允许用户在Tezos和以太坊之间进行选择:金色财经报道，FXHASH是Tezos区块链上销量最大的非同质代币(NFT)平台，它宣布进行升级，允许用户在Tezos和以太坊之间进行选择，并为两个网络提供链上铸币。[2023/7/1 22:11:21]
BTC突破25300失败，回落至1月下旬盘整区间
以太坊上海升级近在眼前，但ETH走势并不强劲，ETH/BTC汇率仍处于0.07一带，显然市场有所担忧开放提款带来的抛压。根据测算，在中性情形下每日将产生23000个ETH的抛压，持续时间超过2个月。以现价1560美元计算，总抛压达22亿美元，足以使市场未雨绸缪。ETH市值近2000亿美元，我们认为质押解锁的影响更多在于心理层面，上海升级有利于以太坊生态的长期发展，仍然看好ETH作为公链龙头的长期配置价值。
Zero Hash任命Cyril Mathew担任其新总裁兼首席运营官:金色财经报道，加密基础设施提供商Zero Hash已任命Cyril Mathew担任其新总裁兼首席运营官，因为该公司希望在国际上扩张和发展。作为一名前大型科技开发人员，Cyril曾在Coinbase以及Meta（前身为Facebook）和Uber领导业务开发团队。最近，他担任支付处理商Stripe的业务开发和合作伙伴关系全球主管。（CoinDesk）[2023/3/28 13:31:36]
ETH仍处于1500–1700震荡区间内
ETH/BTC汇率仍处于相对低位
多空情绪回归均衡，合约基差温和看涨
链上期货交易平台GMX的交易机制并不要求合约多空严格对等，且能够比中心化交易所提供更高的杠杆和更低的滑点，深受高杠杆交易者的青睐。目前GMX持仓量超过1亿美元，对市场整体多空情绪有一定参考价值。
巴西加密资产管理公司 Hashdex 获准在欧盟上市 ETP:金色财经报道，巴西加密资产管理公司 Hashdex 已获准在欧盟上市交易所交易产品 (ETP)，该公司表示，Hashdex 已经与包括交易所在内的欧洲服务提供商合作，在欧盟不同国家列出 ETP。该公司新市场负责人 Bruno Sousa 表示：“我们希望成为欧洲主要的加密货币产品发行方，始终推动创新和多元化战略”。5 月，Hashdex 在获得在瑞士运营的批准后，在瑞士 SIX 证券交易所推出了 Hashdex Nasdaq Crypto Index Europe ETP。[2022/9/1 13:01:15]
根据GMX数据，今年1月以来多头持续开仓，持仓占比最高超过90%，显示出一致的看涨预期。当价格处于底部，市场参与者逐渐加入多头阵营时，往往是上涨趋势的开始；当价格上涨延续一段时间，几乎所有市场参与者都在做多，却迟迟不能突破压力位时，则应警惕潜在的回调风险。BTC多次突破25300一带失败后，多头持仓由1.6亿美元下降至6000万美元，空头持仓由4000万美元上升至9000万美元，空头持仓近期首次超过50%。当狂热的多头缴械投降后，“多杀多”的快速下行风险已大幅降低。
游戏流媒体平台Loco宣布完成4200万美元融资，Hashed领投:3月10日消息，游戏流媒体平台Loco宣布完成4200万美元（33亿卢比）融资，Hashed领投，Makers Fund、Catamaran Ventures、Korea Investment Partners、Krafton、Lumikai、Hiro Capital等参投。融资将用于加强内容方面，以及围绕Web 3.0和区块链等领域的技术开发。（EconomicTimes.IndiaTimes）[2022/3/10 13:48:40]
从OKX的BTC次季合约基差来看，2021年11月牛市顶点的基差率超过6%，而目前基差率1.4%，仅达到2020年10月水平。市场参与者对于远期价格的上涨预期较为温和，基差率仍有巨大上升空间。
美国国债收益率高企，全面牛市基础尚不具备
我们在上文提示不宜过度悲观，但也不应在这个时点抱有牛市幻想。自2022年3月开始，美元稳定币总市值开启下降趋势，叠加Luna、3AC、FTX等多个意外事件，场内资金持续流出。
美联储多次加息后，美国国债收益率普遍高于4%，而大型DeFi协议稳定币收益率普遍低于3%，大资金显然倾向于配置风险更低、收益更高的美国国债，因此持续流出加密货币市场。在缺乏增量资金的情况下，全面牛市也就难以产生。我们预计美联储在今年末或明年初开始降息，主流资金也将逐步配置加密资产，助力新一轮牛市。
链上活跃程度显著提高，创造更多Alpha机会
由于尚未见到增量资金入场迹象，我们认为目前并不具备产生全面牛市的基础。但从场内资金的活跃程度来看，做多情绪已明显好于2022年下半年。自1月中旬以来，ETH进入持续通缩状态，两大DeFi借贷协议Compound和AAVE的USDCAPY亦回升至去年3月水平，两者均表明链上活跃程度和资金利用效率显著增加。尽管我们认为今年上半年很难见到巨大的Beta行情，活跃的场内资金使优质项目进入“价格发现阶段”变得更加容易。正所谓“信心比黄金更重要”，我们将在今年看到更多的Alpha机会。
结论：短期受阻不改长期趋势，预计后市震荡上行
尽管宏观因素尚有不确定性、FTX关联事件未完全出清，但最坏的阶段已经过去，此时绝不宜过度悲观。正如古人所言“谁无暴风劲雨时，守得云开见月明”，我们认为深度回调将带来良好布局机会，预计后市震荡上行，耐心等待云散月明。
参考资料：?EstimatedSellingPressurefromPartialandFullWithdrawls,@korpi87
共识实验室ConsensusLab成立于2017年，是一家专注于发掘和投资全球区块链技术的行业主流投研机构。侧重投资市场前沿的基础设施、交易平台、技术协议和金融工具。主要投资组合包括Polkadot、FTX、Filecoin、ZKSwap、AlchemyPay、Casperlabs、Coin98等。共识实验室旗下包括共识投资基金、共识DeFi创新基金，同时也是NovaClub投资机构联盟的创始成员。
声明：本文介绍的信息及资料均源于公开渠道，本公司对其准确性和完整性不作任何保证。涉及对未来情况的描述或者预测均属前瞻性陈述，任何建议及观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议或者暗示。本公司可能采取的策略，与读者根据本文自行推测的策略，可能相同、相反或者毫无关系。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。