撰文：JoeyKrug，PanteraCapital联席首席投资官
翻译：PerryWang
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对于希望编写智能合约和DeFi应用的开发人员来说，以太币ETH是加密货币领域的主要资产。它是DeFi金融体系的基础性货币抵押品。在以太坊网络中，DeFi的锁定价值规模已经从2020年1月的10亿美元增长至2021年1月160亿美元，收取的手续费用超过比特币网络，以隐含市盈率计算约为79倍，当前市场价格比之前的历史高点下跌了37%，我们认为相对于比特币BTC而言，ETH估值被低估。特别是BTC在加密货币整体市场的份额超过70%，这接近于近年来这一份额区间的上端位置。
当ETH2015年推出时，很容易被打上经济模式劣于BTC的通胀型加密货币标签，认为其可能价值归零，但这是一种错误的认知。以太坊网络及ETH的推出是金融的分水岭，首次促成了无需受信任的第三方参与金融交易的金融合同。比特币的市值来自于作为数字黄金/财富存储的地位，但以太坊的价值来自于金融价值。这种新的平行系统从长期来看更容易在全球使用、成本更低，并能催生互联网信息消费水平的快速试验，但这次是金融市场。有了以太坊，任何人都可以参与，甚至只需点击几下就可创建一个新的金融市场。只要你想，可以在周六深夜的凌晨3点拿到贷款，并在下周日还清。无需交易所或场外交易平台，只需使用?1inch?和?Matcha?等网站从一种资产交换到另一种资产，并且通常能获得更好的价格。你可以一年365天24x7在30到60秒内向某人发送数字美元，他们也可以在这个时间范围内的任意时间收到。
与大多数革命性新技术一样，它通常用起来有难度，看起来很复杂，而且许多用例都感觉像玩具用例。未来的金融真的会有寿司Sushi协议作为其核心组成部分吗？也许是，也许不是，但听起来真的比纳斯达克NASDAQ更疯狂吗？并没有。以太坊最初几乎仅仅对其投资者有意义，然后成为加密社区成员的一个有趣的玩具，现在事实上以太坊已经进入非常有用的时代，并找到了产品市场。这意味着什么？适合加密领域内的人。我相信今年这一增长趋势将延续下去，以太坊作为去中心化交易所、贷款协议、合成资产交易协议等的平台，将为加密用户提供更多的价值。
这种产品与市场的契合度是非常真实的，去年以太坊网络内的交易额增长了100多倍，贷款也是如此。以太坊自身收取的每日交易费用现在超过比特币网络。ETH作为一种资产，全面参与到所有这些发展当中，因为当以太坊完成向以太坊2.0的迁移后，利用ETH质押时将分享交易费收益。最重要的是，ETH在许多DeFi应用中用作抵押品。
ETH也被用户用于支付交易费用。从长远来看，ETH甚至可能成为一种通缩型资产，能赚取费用收入、用作抵押品，并用于支付费用。这些功能中的任何一种就足以让ETH成为一种迷人的资产，但从投资的角度来看，上述优点结合结合在一起，使得ETH不同于市场上的任何其他资产。基于当前交易费用的隐含市盈率P/E倍数约为79，对于其底层使用量年度增长25倍或100倍的这一资产，与股票市场的资产相比，上述市盈率感觉太低了。
ETH目前比其历史高点下跌了37%，我们认为相对于BTC，ETH被低估了，但我们仍然非常看好ETH。BTC总市值在加密市场的市场份额最近一直在70%以上，近年来，它往往处于该区间的上端，随着牛市的继续，我们认为人们会对自己的BTC投资进行一定程度的获利了结，并将资金投入ETH。此外，一旦芝商所CME的ETH期货推出，将使ETH合法化，成为机构投资者可以持有的资产，它实际上可以作为一个相当容易配资容器。随着越来越多的ETH持币者在以太坊2.0中质押其ETH，意味着锁定大量ETH，其市场价格承受的抛压会减少。这两件事情，结合ETH基本面和相对于比特币的历史低估值，应该为ETH在2021年的价格走势提供强大的助推力，因此我们非常看好ETH。
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