在这篇定量研究文章中，我们将研究CompoundFinanceV2DeFi协议的稳定币贷款收益率，并分享我们对收益率表现、波动性以及哪些因素推动DeFi协议抵押借贷收益率的看法。
虽然我们知道最近Terra的算法稳定币TerraUSD(UST)的崩溃，但我们在这里的分析是关于中心化稳定币的抵押贷款收益领域。
我们在这篇文章中得出结论，使用稳定币进行低风险(在DeFi范围内)抵押贷款，可以优于传统金融市场的无风险投资。
USDT/USDC收益率分析
已将资产放入流动性池的Compound用户可以使用exchangeRate计算总借贷收益率，这表明贷方随着时间的推移可以获得的利息价值，从时间T1到T2可获得：
CryptoFed要求与SEC就禁止销售代币令进行对话:1月19日消息，美国证券交易委员会（SEC）于2022年11月禁止CryptoFed DAO LLC注册和销售代币，而CryptoFed在听证会上表示曾寻求与SEC进行对话但并未获得答复。
CryptoFed称，SEC选择直接禁止而不是为其提供机会来处理所提交的文件并解决问题，是对其进行不公平处理。（Theblock）[2023/1/19 11:20:19]
R(T1,T2)=exchangeRate(T2)/exchangeRate(T1)-1
此外，这种类型的抵押贷款的年化收益率(假设连续复利)可以计算为：
Y(T1,T2)=log(exchangeRate(T2))—log(exchangeRate(T1))/(T2-T1)
Ripple首席执行官希望与SEC新领导层进行对话:4月1日消息，Ripple首席执行官Brad Garlinghouse在最近接受彭博社采访被问及是否有和解的可能性时，他表示希望与SEC新领导层进行对话。Garlinghouse坚持认为，XRP交易了八年，SEC前主席Jay Clayton提出的诉讼毫无道理。详情见原文链接。（u.today）[2021/4/1 19:36:13]
虽然Compound流动性池支持USDT、USDC、DAI、FEI等多种稳定币资产，但这里我们只分析前两种稳定币，即USDT和USDC，它们的市值分别为800亿美元和530亿美元。它们合计占据了稳定币总市场的70%以上。
下面是根据上一节的公式计算出的年化日、周、月和半年收益率的图。日收益率有些波动，而周收益率、月收益率和半年收益率分别是之前图的平滑版本。USDT和USDC在图中有相对类似的模式，因为它们在2021年初都经历了高收益率和高波动性。这表明，有一些系统性的因素正在影响整个稳定的借贷市场。
币信对话Nic Carter：稳定币将继续增长 但可能会面临打击:币信全球商务拓展总监在币信直播间对话Coin Metrics创始人Nic Carter，探讨稳定币的发展生态。Nic Carter表示：我认为稳定币将继续增长, 除非他们在美国或者欧盟被限制。美元为美国的战略地位提供了很多价值, 美元通过SWIFT的体系保持在金融系统的中心地位。约97％的稳定币用美元计价并没有对美国有利，未来会有很多以美元计价的稳定币不受美国控制。但这对消费者有利，因为全球许多人都希望无摩擦地获取美元。我认为未来会有一种打击尝试，FinCEN或其他政府机构试图干涉市场上的主要稳定币，这些稳定币能不能证明他们的抗打击能力，对投资者来说会是一个主要关注的问题。[2020/7/3]
来源：thegraph
金色实力派｜对话成都数字资产交易中心提案人:5月19日19:00，金色财经邀请到成都数字资产交易中心提案人段江、成都九宽科技CTO彭韬做客「金色实力派」，分享更多成都这座大都会的发展规划。敬请期待！更多详情点击原文链接查看。[2020/5/19]
可能影响贷款收益率的系统性因素是加密市场数据(如BTC/ETH的价格)及其相应的波动性。当BTC和ETH处于上升趋势时，一些追牛的投资者可能会从稳定币池中借款购买BTC/ETH，然后用购买的BTC/ETH作为抵押，再借入更多的稳定币，重复这个循环，直到杠杆达到预期水平。此外，当市场进入高波动性机制时，会有更多的中心化和去中心化的加密交易，这也会增加对稳定币的需求。
现在，为了检验稳定币收益率与加密货币市场数据的关系，我们使用以下公式进行简单的线性回归分析，看看有多少收益率的变化可以归因于价格和波动率因素：
coindesk分析师：10日均线MA10收于7444美元才显示看跌无效:据coindesk分析师称，周线图上，BTC价格跌破自12月高点19891美元和6000美元所形成的楔形三角支撑位，显示出长期看跌趋势。MA5和MA10形成看跌交叉，同时RSI相对强弱指数低于50，也显示出看跌趋势，下方支撑位在6000美元（2月低位）、4496美元（周线MA100）和3300美元（2015年8月至2017年3月的低点）。4小时图上，RSI显示极端超卖状态，有反弹需求，可能反弹至7000美元-7240美元，只有10日均线MA10收盘价高于7444美元，才能说明看跌无效。[2018/6/11]
为了衡量这些因素的影响程度，我们使用R-Squared评分，其范围为。得分为100%意味着收益率完全由影响因素决定。
我们分别对BTC市场和ETH市场的USDC/USDT进行回归，得到如下R-Squared表：
在决定USDC和USDT的收益率方面，ETH市场数据(18%和17%)比BTC市场数据(16%和11%)具有更好的解释力。这并不奇怪，特别是由于自2021年初以来，ETH在DeFi市场的人气和广度不断扩大。从这些结果可以看出，加密货币的价格和波动性因素并不能完全解释稳定币的收益率。我们可以得出结论，一定有其他因素有助于提高基本模型的分数。
我们通过引入稳定币历史供应数据和MACD技术指标价格数据对模型进行了进一步的探索性分析。稳定币供应量(提供给Compound流动性池的稳定币总数)应该直观地影响稳定币的可用性/稀缺性，并间接影响收益率。MACD是一个重要的动量交易信号，因为它可以帮助投资者决定何时杠杆化和何时去杠杆化。
我们看到R-Squared分数有了明显的提高，USDC和USDT都达到了大约60%-70%的水平，如下图所示。
从这些数据中我们可以得出结论，稳定币的供应是一个重要的因素，因为它能够使两个市场中的任何一个稳定币的得分都达到60%左右。这似乎表明供应是影响稳定币借贷市场收益率的一个主要因素。这与传统经济世界非常相似。
MACD数据(关于BTC和ETH价格)的发布带来了喜忧参半的改善。以BTC市场为例，其独立贡献远远小于供给因素，仅超出供给边际效益几个百分点。然而，我们注意到，与BTC市场相比，在ETH市场，MACD对R-Squared的独立贡献更大。这表明稳定币借贷收益率与ETH中基于动量的交易活动的相关性高于BTC。
下图是ETH市场USDC贷款收益率回归系数的一个例子。该表表明，较高的ETH价格、波动性和稳定币供应通常与较低的USDC贷款收益率相关。同时，MACD信号越强，收益率越高。
与传统无风险收益率的比较
虽然揭示稳定币贷款低风险收益率的原因很有趣，但将这些收益率与TradFi市场的对应收益率进行比较也很重要。
因为稳定币借贷收益率来源于Compound平台抵押贷款的实现浮动利率，所以我们选择了传统货币市场使用的GeneralCollateral(GC)利率作为可比无风险利率，因为它也是以国债作为贷款抵押品的浮动利率。
下图是分别获得USDC贷款收益率、USDT贷款收益率和GC利率收益率的投资组合价值的图表。所有投资都以2020-05-01的初始价值100美元开始，并于2022-05-01结束。如下图所示，USDT和USDC抵押贷款的收益率大大高于GC利率。另一方面，赚取GC利率的无风险投资在同一时期几乎没有增长。
下表的平均利率也证实了GC利率平均在0.08%左右，而USDC和USDT在这段时间的贷款收益率分别为3.71%和4.51%，如下图所示。(我们还查看了2020-05年2年期国债收益率，仅为0.2%)。
在可预见的未来，我们有理由得出这样的结论：至少在加密货币市场内，低风险利率将继续优于TradFi市场的无风险利率。其中一个原因是智能合约风险。然而，一个更大的原因是相对于整个加密经济的增长，稳定币供应的增长较慢。相比之下，自新冠以来，TradFi市场出现了大幅度的信贷增长，这有助于将无风险利率推至历史低点。
结论
该文对通过DeFi协议进行的稳定币抵押贷款提供的低风险收益进行了广泛的指示性分析。虽然这些收益率可能每天都在波动，但它们的总体趋势可以通过BTC/ETH价格、波动、稳定币供应和MACD(动量交易活动)进行较好地解释。我们还将这些收益率与TradFi市场的无风险收益率进行了比较，我们看到加密货币市场的持续表现优于其他市场。
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