这两天stETH与ETH严重脱锚成了最热的话题，ETH的价格走势也因此明显弱于大盘，因此也看到很多关于$stETH的误解和困惑，担心这是下一个UST。
这篇文章就做一个简短的分析，看stETH是否进入死亡螺旋，成为下一个UST。
关于stETH
先上结论：任何把$stETH与$UST这样的抵押不足的稳定币的比较都是错误的！
$stETH是抵押在以太坊?PoS?信标链上的$ETH的完全抵押，表示1$stETH=1个抵押的$ETH。当在信标链上启用提款时，1$stETH可以兑换为?1ETH。
$stETH是一种?ERC20?代币，在不断发展的?DeFi?生态系统中具有实用性。它还附带原生收益，仅靠流动的$ETH是无法获得的，有很多人承担风险。
多链NFT游戏Blockchain Monster Hunt正式启动测试网V4版本:1月17日消息，多链NFT游戏Blockchain Monster Hunt（BCMH）宣布已正式启动测试网V4版本，包含新的奖励制度。据了解，Blockchain Monster Hunt是一个受Pokemon Go启发的多链NFT游戏，用户可在游戏中狩猎NFT怪物或从市场购买NFT，计划于1月发布主网。[2022/1/17 8:54:05]
$stETH没有目标挂钩，无论二级市场的价值如何，它都会继续被抵押。能够在二级市场上将你的$stETH兑换成$ETH只是为了方便，stETH:ETH?之间的汇率并不反映您质押的?ETH?的底层支持，而是反映二级市场价格的波动。
stETH脱锚原因
一般来说，只要存款没有上限，$stETH?的交易价格不会超过?1ETH。
Tavis Digital宣布与Persistence合作:上周五，总部位于苏黎世的投资公司Tavis Digital宣布与Persistence合作，后者是传统公司进入token权益和去中心化金融(DeFi)等未知领域的桥梁。Tavis Digital是Tavis Capital的一部分，该基金由瑞士金融市场监管局(FINMA)监管，管理资产约10.7亿美元。[2021/3/27 19:21:29]
这是因为套利，如果$stETH以?1.05ETH?交易，我可以将?1美元的?ETH存入Lido，获得?1美元的?stETH，然后在二级市场上出售市场价格为?1.05$ETH，获利?0.05$ETH并推低$stETH的价格。目前这种套利只适用于一个方向，$stETH还不能赎回。但是一旦可以，反向套利很简单。如果$stETH以?0.95ETH?交易，我可以用?0.95$ETH购买?1$stETH，然后将其赎回?1$ETH，获利?0.05$ETH并推高$stETH的价格。
Steem目击者冻结了8个帐户共计320万美元:4月5日消息，Steem的目击者冻结了8个帐户，账户内共含1760万Steem（价值约320万美元）。可以在GitHub上看到这些帐户。（Coindesk）[2020/4/6]
需要注意的是，一旦合并发生，将无法从信标链中提取$ETH。这将是合并后?6-12?个月的第一次硬分叉。因此，?$stETH可能在一段时间内无法赎回，还有一个提取在信标链上排队。
$stETH可能会暂时高于/低于其抵押品价值有多种原因：
?-?流动性溢价
?-SCbug?风险折扣
?-?信标链风险折扣
?-?杠杆等强制卖家
其中，最后一个是目前大约$stETH的大部分问题的来源。
声音 | Stellar CTO：大多数金融机构都不会使用比特币:据雅虎财经报道，Stellar的联合创始人兼首席技术官Jed McCaleb在接受采访时表示，我认为大多数金融机构都不会使用比特币。但区块链技术使得每个人可以查看公共记录，对于人们来说这是需要的。虽然不必使用比特币区块链，但重要的是它应该是公有链。BTC、ETH各有优点和适用的场景，Stellar也是如此，不必都尽善尽美。虽然2018年处于熊市，但加密行业发展很快，我们并不看重价格。不过，当价格上涨时，它确实意味着有更多的人会感兴趣，并且你有足够的钱来做更多的事情。[2019/1/1]
$stETH是一个?ERC20，它可以在?DeFi?生态系统中用作抵押品人们已将$stETH作为抵押品存放在?Aave上，借入$ETH?，以$stETH的价格存入?Lido?，然后重复。因此，如果人们继续在二级市场上出售$stETH，这些杠杆头寸可能会出现一系列清算。
Celsius?可能会也可能不会遇到流动性问题，但他们持有大量$stETH，用作借入稳定币的抵押品。如果出售，这肯定会导致?stETH?的二级市场价值下降，至少是暂时的。
所有这一切的另一面是，无论二级市场如何评价?$stETH?，?$stETH仍然由质押的$ETH以?1:1?的比例支持。根据您的时间偏好和风险承受能力，购买低于其国债价值的$stETH可以提高收益率。
如果?1美元?stETH的交易价格为?0.70美元，而以太坊抵押收益率保持?4%?年利率，那么在两年内，你的总收益率将是?38%?年利率，而不是普通抵押人的?8%。
简析此次危机
上面讲的那些太专业，可能有些人还不太懂。这里再简单说一下这次steth挤兑为什么有可能会造成Defi大范围清算。steth作为lido提供的帮散户质押eth在eth2上面，享受eth2的抵押奖励，目前是币本位年化3.6%。但是现在的eth2并没有与eth合并，所以只能单向从eth转移到eth2。所以lido提供给用户steth作为你有eth2的凭证，也增强了资金流动性。
如果用户想退出可以把steth在swap上换回eth，进行出售。这个时候就需要有人提供流动性，目前curve上面有80万Eth的总量。
危机点在哪里，会有一些人循环借贷，抵押steth借出eth，继续在lido质押成steth，继续借贷。一折腾下来能把年化做到20%左右，因为这个是强锚定1:1，大部分人会觉得风险很小。
甚至还有一些defi直接支持一键帮用户循环借贷来提高年化，循环套娃。当出现黑天鹅事件，大部分人需要离场流动性枯竭的时候，swap池子里面占比倾斜。目前大概在1:1.02。在预言机的价格计算下下，steth价格是<eth价格的。
当脱锚越严重，上面循环借贷的抵押物价值会<借贷物价值。进而导致进一步爆仓，一旦开始爆仓，会导致抵押品steth被清算。导致steth价格更下降，进而螺旋死亡。
如果愿意长期持有eth，是可以直接将eth在curve上面超额换成steth，这样目前大概直接可以获取币本位2%收益，还能享受质押奖励。当然这样做也是帮助steth回锚定。
写在最后
长远来看eth一定是会合并，所以强制锚定1:1。如果想要避免这种危机，最好的做法是降低steth的借贷率，下降循环套娃次数，或者提高做流动性奖励，让池子流动性更好。
要么等stEth爆雷，去做空或着买便宜的Eth现货；或者用Eth去买便宜的stEth。反正现在stEth打折，你可以现在直接去买，也可以等他爆雷导致更大折扣。
steth暴雷感觉是不可能的，顶多流动性不足。而$stETH的二级市场价格在一段时间内可能不会是1:1$ETH。但这绝对不是死亡螺旋的情况。
我认为事件结束后，$stETH可能会以低于其抵押品价值?3-5%?的价格交易，不过这在很大程度上还是取决于市场情绪。但不管怎样，信标链将继续工作，DeFi?也会继续工作，Lido?也会继续工作，这很重要。
来源：金色财经
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