注：@DataFinnovation?原文发表于7月底，因Genesis的危机直到最近才爆发，许多当时提前被捕捉的问题被忽视，值得一读。
声明
本文要讲的一切都是基于公开信息——似乎以前没有人读过这些东西，或者没有人知道该怎么做。当然，里面也有一些内容属于猜测，但这是有根据的、有第一手资料支持的猜测。这里绝对没有任何内容来自匿名消息来源或内部人士。任何人都可以免费下载所有源材料。这可能是完全错误的。它只是尝试将福尔摩斯的方法应用于一些奇怪的问题。
灰度母公司DCG和三箭参与了某种从GBTC溢价中赚钱的计划。这为3AC提供了巨大的杠杆，他们将其利润并用于资助各种各样的事情，同时也为DCG产生了大量的短期利润。但3AC的高杠杆导致他们在LUNA爆雷事件中破产，LUNA爆雷造成的巨大损失才刚刚开始显现。而GBTC可能是更大麻烦的中心。一、3AC和DCG关联
一些证据能够很好地回溯过去5年的情况。
Genesis7月发布季度报告，详细介绍其业务，这是一段时间内的贷款账簿，单位为百万美元和百分比：
Genesis贷款账簿
让我们找出BTC帐本，并将其与未偿付的GBTC进行比较：
因此，它在2018年底左右跃升至15%，并在4年内保持+/-持平。疑问：
自2018年以来，加密货币中有什么是持平的？这闻起来像一些目标/配额/等等注意下降与GBTC溢价消失同时发生！
溢价
一开始，从6%跃升至15%……猜猜谁是2018年11月22日发布的第一条GBTC推文？天，这很让人吃惊。
这只是一个臆测吗？不，来看一下Genesis2021Q1报告：
Genesis2021Q1
3AC参与了吗？
GBTC的2019年底报告门槛为13.45mm
3AC在2020年6月2日报告为21mm，截至2020年12月31日报告为39mm
因此他们至少购买了25.5mm，也就是25.5kBTC
而Genesis在2020年借出了增量的35kBTC！
继续，还有美元贷款。
还有美元贷款？3AC在2020年质押了4mm的股票，价值约为45mm美元。Genesis当时有453mm未偿还的美元贷款。
传三箭资本债权人委员会成立，包括Voyager、CoinList:金色财经消息，据三位知情人士透露，对冲基金三箭资本（3AC）的债权人委员会已经成立，包含五名成员。消息人士称，该委员会由Digital Currency Group、Voyager、CoinList、Blockchain.com和Matrixport组成。债权人根据他们的投票权（他们的债权大小）进行投票，最终选出了五名成员。（The Block）[2022/7/19 2:21:58]
2021年11月，3AC质押了13.24mm。我靠……这刚好低于2019年底的报告门槛！这才多久？我们了解的质押市值约为623mmUSD！
Genesis净贷款约为4B。为什么总是10-15%？
所以我们知道：
3AC从Genesis借BTC3AC发送借来的BTC，在灰度有以溢价时创建GBTC3AC质押这些GBTC以换取现金！多年来，Genesis一直“巧合式”为未偿付的GBTC融资约15%。加密货币中唯一在该时间范围内严格限制范围的统计数据。
如果它长得像鸭子，叫起来也像鸭子，我们至少要考虑这就是一只鸭子的可能性——道格拉斯·亚当斯
其他交易对手是谁？
谁在消费30亿美元以上的ETH挂钩贷款？
这种与注册证券和经纪自营商的行为如何评价？
我们在这里做什么？这只是一个大的循环融资计划吗？想了解更多3AC与DCG的相关，可关联阅读此文。
DCG拥有Genesis和灰度。Genesis提供BTC、GBTC和美元的借贷服务等。Grayscale发行/管理/等GBTC基金，他们正拼命试图将其转变为ETF。
GBTC是在美国注册的证券。Genesis是一家在美国注册的经纪自营商。
这意味着两个关键的事情：
我们在这里谈论的是证券，100%确定。两家公司都向美国证券交易委员会提交了大量文件3AC已经爆雷，在他们申请破产之前，我们不知道3AC那边发生了什么。但现在，多亏了一份1157页的法庭文件和一系列其他碎片，我们有了很多可以知道的事情。
那么让我们依次来看。从有关GBTC的一些信息开始。那么3AC在做什么。Genesis在做什么。
“WHATTHEFUCK”正在发生。
二、GBTC
灰度比特币信托向美国证券交易委员会提交了许多文件。从那里我们可以计算出历史份额数：
份额以百万计。1股=0.001BTC。所以100万股=1000BTC。
灰度归DCG所有。一段时间以来，DCG一直在购买该信托的股票。
显示DCG附属公司拥有许多股份的灰度文件摘录
他们甚至在购买透露：
Voyager Digital：对三箭资本的敞口包括15,250个BTC和3.5亿USDC:6月22日消息，加密经纪商Voyager Digital发布声明表示，对三箭资本的敞口包括15,250个比特币和3.5亿USDC，最初要求6月24日之前偿还2500万美元，然后在2022年6月27日之前偿还全部金额。虽然距离这些最后期限还有几天的时间，但这些款项都没有偿还。
如果三箭资本不能在指定日期之前偿还任何所要求的金额，将构成违约事件。Voyager打算从三箭资本中追回，并正在与公司的顾问就可用的法律补救措施进行讨论。Voyager称公司目前无法评估能够从三箭资本中收回的金额。（CoinDesk）[2022/6/22 1:24:38]
购买文件
购买文件
购买文件
购买文件
我们可以看到DCG在2021年3月至2022年1月期间购买了1500万股股票。然后在2022年2月至2022年3月期间又购买了约300万股。
同样在此期间，GBTC价格从溢价变为折价：
购买文件
当它以溢价交易时，您可以用比特币创建股票并赚钱。
当它以折扣价交易时，你不能再这样做了。
而且，众所周知，你不能将你的比特币从信托中取出。
最后，GBTC是注册证券。
在美国，如果你拥有超过5%的此类物品，你需要提交一份表格来披露。根据上面的流通股数量，这里有四个不同日期的报告阈值水平。
这些日期的重要性很快就会清楚：
2019年12月31日：1345万
2020年6月2日：1676.3万
2020年12月31日：3195万
2021年12月31日：3460万
现在GBTC就这么多了。
三、三箭
三箭资本很看好这只证券。以下是关键事实：
3AC没有提交2019年12月31日的持股报告，因此截至该日他们持有的股票少于1345万股3AC确实在2020年6月2日申请了2100万股3AC还申请了2020年12月31日的3900万股3AC没有在2021年底提交申请，因此他们低于门槛这当然假设3AC正确遵循13G规则。但他们似乎已经提交了申请，并且如下文所述，他们使用了一个标准的美国经纪人，所以诡计无论如何都不是一个真正的选择。他们也做了如下事情：
2020年5月28日向Genesis承诺贷款200万美元2020年6月16日向Genesis认捐200万美元2021年11月16日向Genesis认捐1300万美元从2021年底到2022年初向EquitiesFirst认捐650万美元现在他们的财产都不见了。这些质押已被清算，似乎所有其他股份都已出售——我们从破产申请中知道这一点。
FTX、Deribit和BitMEX已经清算了三箭资本的头寸:6月17日消息，据The Block援引3位知情人士报道，在三箭资本未能满足追加保证金的要求后，加密交易平台FTX、Deribit和BitMEX在过去一周内已经清算了三箭资本的头寸。
BitMEX发言人已经证实此消息，但拒绝就具体金额发表评论，并表示BitMEX的法律部门正在与三箭资本就后续步骤保持联系。
此前金融时报报道称，BlockFi是清算三箭资本贷款抵押品头寸的机构之一。Terra研究员爆料称，三箭资本曾隐瞒贷方将贷款资金存入Anchor，LUNA暴跌前曾持上亿枚UST；同时，三箭资本持有部分USDD敞口，此前USDD的小幅脱钩或与其抛售有关；除此之外，三箭资本还拖欠BitMEX一大笔债务。[2022/6/17 4:35:30]
在这一点上，我们有一个荒谬的巧合#1：
3AC在DCG购买了15到1800万股的期间卖出了1500万股。感觉非常不可能？有可能的，继续。
四、Genesis
Genesis此前已经停止服务，可以参阅《復盤｜全球最大加密借貸商Genesis暫停提現，究竟出現什麼問題？》
Genesis发布了包含大量详细信息的季度报告。在这里，我们汇总了他们几年的借贷情况：
通过阅读每一份Genesis季度报告并写下数字而形成的表格。以前有人这样做过吗？
这表明他们的贷款活动在稳步增长。这里不是使用数百万美元单位，而是在GBTC份额计数旁边显示的BTC数据。
请记住，1GTBC等于0.001BTC，因此100万GBTC等于1000BTC。
GenesisBTC贷款和GBTC未偿还。
从2018年到2022年，Genesis在BTC贷款中约占GBTC未偿还金额的15%。这似乎出奇地稳定。
但它有点不同，看到了这些变化有什么有趣的地方吗？
先回去看看GBTC溢价图。从2020年底到2021年初的大幅下跌与没人想用BTC创建GBTC的时间相吻合：溢价下降并变成负溢价，没有人愿意在没有一点折扣的情况下借用BTC来创建GBTC
那最高的6%呢？ZHUSU第一条关于GBTC的推文是：
第一条3ACGBTC推文。至少那没有被删除。
所以也许他们只是参与进来，还没有提高产能。
这要怎么解读？这意味着Genesis借给人们BTC来创建GBTC。好的，这好像没有证据？不。请看这段包含在Genesis的2021年第一季度报告中的话：
灰度报告
元宇宙初创公司Cyber??完成670万美元融资，三箭资本参投:金色财经报道，元宇宙初创公司 Cyber 已在 11 月份完成 670 万美元融资，Variant 领投，三箭资本、TCG Capital Management 以及数名天使投资人和 NFT 收藏家参投，包括 Cozomo de' Medici、艺术家 Joey Colombo、Product Hunt 创始人 Ryan Hoover、Adobe 首席产品官 Scott Belsky、Not Boring 创始人 Packy McCormick、Art Blocks 创始人 Erick Calderon 、匿名组合 6529，DeeZe 和 Gmoney。
Cyber 于 2021 年 2 月推出，旨在为非同质代币 (NFT) 建立虚拟陈列室，该公司刚刚推出了一项新功能，通过一个中央门户将收藏家的虚拟陈列室连接在一起。新资金将主要用于扩大团队，同时推进产品开发。Cyber 创始人 Rayan Boutaleb表示，Cyber 的使命是“让人们部署身临其境的空间，无论大小”。（The Block）[2022/1/21 9:03:01]
报告直接承认Genesis借给人们BTC来创建GBTC股票。Genesis是创建GBTC的“授权参与者”。继续检查。约定在这里。该信托向美国证券交易委员会提交的文件——其中有很多——都在这里。
所以这不是阴谋论。
我们现在知道Genesis借给人们BTC来创建GBTC，这种行为在溢价消失时逐渐消失，并且在3AC介入后，该金额始终占GBTC流通量的15%左右。3AC在最近的彭博社采访中证实了这一点。
如果你看看这些数字，3AC在2020年至少收购了2500万股，可能多达3900万股。这些代表了25k到39kBTC之间的某个地方。鉴于shilling始于2019年，在那个日历期间不太可能达到39k。
你猜怎么着？Genesis在2020年增加了35,000BTC的借贷。
荒谬巧合#2：3AC的立场、GBTC发行和Genesis借贷之间的这种紧密匹配称为。
五、美元贷款
到目前为止，我们已经讨论了人们在溢价时借BTC来创建GBTC。我们继续看更多的内容，3AC将其GBTC股份质押用于美元贷款。好几次了。这是从千页文件中摘录的表格：
GBTC股份的3AC质押
因此，截至2020年年中，3AC从Genesis借入了价值约400万美元的股票。这在当时大约是4500万美元。然后在2021年底，他们又借了价值1300万股的股票。这笔贷款将更像是6.25亿美元。让我们看看Genesis有多少未偿还的美元贷款：
Genesis美元和美元等值贷款余额，以百万计。荒谬的巧合#3：他们的借款在2020年年中占账面总额的10%，到2021年底为15%左右。再次出现相同的数字。这是Genesis的单一交易对手风险限额吗？
我们还知道他们从一家美国经纪人那里抵押证券GBTC——破产文件直接告诉我们。
三箭资本联合创始人：DeFi呈指数级增长，促使ETH在2020年表现出色:三箭资本（Three Arrow Capital）联合创始人Kyle Davies发推称，如果DeFi在整个基于ETH的可组合生态系统中继续呈指数级增长，你能简要解释一下为什么ETH在2020年表现出色？我是这样想的。即使你不知道今天如何对它进行估价。[2020/8/9]
破产文件
破产文件
EquitiesFirst将抵押品计入自己的账户。我们知道，因为他们的网站明确表示这是他们的SOP：
我们以具有竞争力的条款提供无追索权、非目的资本以换取股权抵押品。股权在融资期限内成为我们投资组合的一部分，但借款人在融资期限完成后保留资产的所有实益所有权和上行空间。人们预计这些证券是从该TradeStation账户转移的。这很容易检查。如果现在公开——能不能公开一下？
六、小丑会计
我们即将检查一些被提及的交易——其中一些看起来和听起来都很荒谬。因此，为了做好准备，我们需要让每个人都了解这些人正在使用的会计准则种类。
Genesis是美国的经纪自营商。尽管它是一家私营公司，但它必须向美国证券交易委员会提交文件。以下是GBTC2020年和2021年报告中有关会计政策的相关部分：
会计报告
会计报告
因此，他们在纠结GBTC是以当前交易价格还是以NAV进行交易。改变这一政策令人担忧。而且情况变得更糟。
金融使用3层系统来评估资产。布隆伯格有一个很好的解释器。一个不同的灰度基金也为我们定义了条款：
这些定义非常清楚。除了这个基金做了一些奇怪的事情：
比特币在2021年6月没有被标记为1级资产？您可以在很多方面批评加密货币市场。
但暗示BTC在2021年年中没有透明的市场价格是荒谬的。更荒谬的是，到2022年3月，情况会发生如此巨大的改善，以至于BTC应该升级。Chainlink和比特币现金……是的，也许吧。但是Solana是2级时唯一剩下的资产吗？这也让人再次感到奇怪，无论你如何看待Solana，它都是一个比莱特币和比特币现金更好的市场，在这些市场上，令人难以置信的指控和承认已经流传多年。
这些奇怪的会计政策的具体细节并不重要。我们的观点很简单，这个群体在会计方面玩得很随意。他们将BTC标记为某种随机模型，将GBTC标记为BTC现货价格——或其他一些疯狂的组合——事实上，这里似乎采用了激进的会计方法。
七、猜猜发生了什么
那么这里发生了什么？好吧，猜测是以下事件序列一遍又一遍地重复：
3AC作为贷方从Genesis借入BTC，并提供少量抵押品3AC将此BTC作为授权参与者传递给Genesis，以创建GBTC股份。Genesis通过Grayscale适当地将BTC锁定在信托中并返还股份。这些股票以溢价交易，因此这对3AC来说是“免费资金”。3AC然后将这些股份质押回Genesis以获得美元贷款。如果溢价足够大，这笔贷款比他们一开始借的BTC更值钱。看起来像这样：
三箭与DCG
听起来很完美？创建GBTC6个月后，您可以尝试出售它。根据上面的溢价->折扣图表，有人做了很多销售。
如果价格太低，有两个大问题：
3AC无法偿还美元贷款3AC无法偿还BTC贷款荒谬的巧合#4：当溢价开始移动时，DCG介入并开始购买。请注意，溢价在2021年初消失了，他们的购买计划于2021年3月开始。
3AC将大约一半的股份卖给了DCG。并将剩余资金抵押给Genesis和EquitiesFirst。由于BTC的反弹如此惊人，他们的头寸价值超过10亿美元，而且贷款数额巨大。
他们把这笔钱花在了享受上。我们不需要详细说明是什么，但它涉及游艇、房屋、LUNA代币以及各种垃圾币和其他投资。
不过，根据彭博社的采访：三箭说，我们从来没有在任何俱乐部看到过花很多钱。你知道，我们从未见过开着法拉利和兰博基尼到处跑。
显然，这两位先生不是已故已故伟大足球运动员乔治·贝斯特(GeorgeBest?)的粉丝，他有句名言：我在酒、鸟和快车上花了很多钱。其余的我只是浪费了。
现在，当这两个人过着修道院的生活，等待着一艘游艇：一年多前购买并委托在欧洲建造和使用。
他们拥有的东西的价格暴跌。LUNA为何以及如何崩溃在这里并不重要。重要的是它崩溃了。在5月7日至8日的周末，比特币和其他加密货币市场大幅下跌。
GBTC回落至2020年中期以来未见的水平。
此时，他们的GBTC支持的贷款已被追缴保证金。他们没有更多现金，公司分崩离析。这完美地解释了为什么他们一直到最后才推销GBTC折扣交易。
如果折扣关闭，他们可能会生存下来。如果它扩大了，他们无论如何都会被搞砸。
事实上，正如我们在另一个Twitter帖子中讨论的那样，追加保证金通知似乎由于类似的会计问题而延迟：GBTC以大幅折扣交易，但贷方将其视为现货BTC。
Genesis
3AC文件揭示了与GBTC贷款有关的奇怪和意外行为。
看起来像：
EquitiesFirst将GBTC视为现货BTC3AC资不抵债，至少在这方面，自Luna周末以来只是从数据中得出的推论……但这里确实有烟雾。这些是从法庭文件中提取的贷款：注意超额抵押
LTV对比现货BTC约为50%。但它与GBTC相比接近70%。好吧，也许这很好。净仓位为6.5mmGBTCvs162mmUSD，正常强平价格+/-24.9k
但是，根据法院的说法，金钱需求从6月15日开始！远低于25k。让我们随着时间的推移按市值计价贷款组合：
5月7日至8日的水下，Luna周末，相对于GBTC价格。根据法庭文件，6月15日，EquitiesFirst要求现金。为什么这么晚？正确测量时，它们已经有70毫米美元的水下预滑移。
我们尚未看到协议中可能有一项条款允许LTV高达175%左右。但这感觉不太可能。抵押不足的借款不是这些人的游戏。这更有可能是建立在错误的基础估值指标之上的。
EquitiesFirst之前做过一些奇怪的事情，涉及狡猾的会计和放弃许可证，详情。
如果这也是摄氏纠缠的问题，据广泛报道要大得多，那么可能会有更多的损害。这个坑懂了吗？这就是3AC-TPS推动套利的原因吗？谁在融资？有没有人对GBTC和gaptospotclosing做出承诺？
九、创世纪的角色
如果这是正确的，那么Genesis资助了这场惨败。他们借出了3ACBTC。然后，实际上，借给他们更多的美元兑那些BTC。这听起来很荒谬。
但情况变得更糟。灰度曾经被称为SecondMarket。当它有那个名字的时候，它遇到了一些美国证券交易委员会的问题。具体来说：
停止令。创世纪真的不应该搞乱
可能人为影响所提供证券市场的活动
是的，除非这些真的是巧合。
荒谬的巧合#5：Genesis和3AC在2020年年中将他们的贷款交易转移到了海外
你不需要博士学位。在证券法中要知道，离岸转移不会在停止和停止违规行为时提供免狱卡。特别是当DCG母公司是购买证券的公司时。
此外，您可能想知道启动此派对需要哪些抵押品Genesis。好吧，从他们2018年第四季度的报告来看，似乎并没有那么多：
十、为什么这样做？
简单来说：从GBTC溢价中榨取资金。
如果Grayscale可以限制供应，使得信托以溢价交易，那么任何可以用BTC发行股票的人都可以获得免费资金。他们只需要在6个月的锁定期内以高价保住信托并出售。
但DCG自己无法做到这一点。
美国证券交易委员会停止和终止上述解决方案是关于同时进行不可靠的发行和赎回。所以他们需要一个外部团体。
3AC符合要求。
所有这些交易都必须产生大量费用。也许这些费用可以让DCG分享利润。也许不吧。可能其他政党也在这样做。我们很快就会知道的。如果3AC在2020年使用了这个招数，很可能以前有人这样做过。有人可以从Genesis借贷簿中的30kBTC多年来从溢价中获取很多价值。
3AC获得利润和巨大的杠杆。通过循环上述过程，他们可以将一小笔初始资本变成20亿美元的保证金贷款。他们可以将这些钱花在LUNA、其他优质项目、一些房产、一艘在欧洲使用的游艇以及一些NFT上。我们至少可以确定他们没有把钱花在酒精和跑车上。
凯尔戴维斯的妻子似乎借给了公司钱，所以他们也没有把钱花在鸟身上——一个女人似乎把钱花在了鸟身上！
这整个过程还必须让GBTC变得更大、更令人兴奋。正如我们最近与Circle讨论的那样，有很多毫无意义的标记化正在进行。这可能是一个毫无意义的、最终具有破坏性的证券发行、借贷的案例。
如果GBTC转换为ETF，这一切都将得到解决。这几乎可以肯定——老实说，如果这有一点点正确，那么这绝对是——DCG如此努力推动转换的真正原因。
这是正确的吗？我们还没有所有的信息，但整体情况很“恶臭”。在此前的推文中，我链接了一篇关于著名的“安然非洲驳船”案例的文章。这也是一轮循环融资，对许多参与者来说结局非常糟糕。
无论发生什么事，一些事实清楚地表明监管机构可以在短时间内查明真相：
1.3AC正在清算中。
清算人拥有所有文件。清算人往往会轻松而热情地与监管机构合作。
2.Genesis是一家在美国注册的经纪自营商。
监管机构可以进去索取数据。而且，在需要法院批准的范围内，这将是直截了当的。如果这些交易是通过离岸实体进行的，并且他们不想谈论：好吧，那是一种策略。引用马克吐温的话“你付了钱，你就做出了选择。”现在很难看到离岸监管机构急于保护3AC。
3.Grayscale是一家在美国注册的证券发行人。
与Genesis相同：检查它们是微不足道的。
4.3AC通过另一家美国经纪商TradeStation交易他们的GBTC。
TradeStation完全保持距离：它由一家名为Monex的日本金融集团所有。他们不会因为这场惨败而自找麻烦。
5.EquitiesFirst资金不足，尽管它们不是受监管的企业，但似乎是一家规模合理的美国公司。
他们会有记录，而且只是想解决这个问题。
监管机构想弄清楚这一点并不难。这个版本的事件非常符合过去几年观察到的行为。
它很有可能是对的。
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